菱電電控（688667.SH）日前發(fā)布2024年年報(bào)，期內(nèi)營業(yè)收入11.96億元，同比增長18.57%，創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤1594萬元，同比減少67.55%，創(chuàng)近八年新低。
營收和利潤的極致剪刀差背后，是公司轉(zhuǎn)型途中的真實(shí)寫照：新能源浪潮撼動(dòng)公司多年鑄就的基本盤，商用車EMS（發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)）業(yè)務(wù)2024年大幅萎縮致使公司毛利持續(xù)下滑，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)乘用車EMS和電動(dòng)化產(chǎn)品明顯放量，但毛利貢獻(xiàn)極為有限。面臨瀕臨虧損的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)，2024年，菱電電控的降本大刀開始砍向研發(fā)和高管薪酬。
基本盤萎縮，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)量增價(jià)減
作為國內(nèi)燃油商用車自主電子控制系統(tǒng)頭部玩家，近年菱電電控全面向乘用車和電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
基本盤方面，2024年，公司較高毛利率的核心產(chǎn)品商用車EMS實(shí)現(xiàn)銷售收入5.75億元，同比下滑26.61%，業(yè)務(wù)收入占比從77.69%大幅下降至48.08%。
其下滑緣于公司遭遇商用車銷量下滑和新能源商用車滲透率提升雙重夾擊：2024年，全國商用車國內(nèi)銷量296.9萬輛，同比下降9%，其中，新能源商用車國內(nèi)銷量53.2萬輛，同比增長28.9%，滲透率升至17.9%。
新興業(yè)務(wù)的突破撐起公司營收增量，2024年，公司乘用車EMS和電動(dòng)化產(chǎn)品收入合計(jì)4.89億元，同比增長255%，營收占比從13.63%提升至40.91%。
但這部分增長帶來的毛利有限，相對于商用車EMS賽道，公司表示，乘用車EMS市場競爭激烈，電動(dòng)產(chǎn)品更新?lián)Q代快、競爭對手多，公司在EMS乘用車和電動(dòng)化產(chǎn)品市場存在毛利率低、業(yè)務(wù)規(guī)模偏小的情況。
菱電電控面臨的又一重壓力來自乘用車市場激烈的價(jià)格戰(zhàn)傳導(dǎo)。2024年，汽車行業(yè)利潤率廝殺至4.3%的冰點(diǎn)，而公司剛剛實(shí)現(xiàn)批量裝機(jī)的客戶理想和零跑雙雙加入價(jià)格戰(zhàn)行列。
其中，以理想的降價(jià)最為典型，在2024年4月全系降價(jià)后，2024年11月又推出變相降價(jià)方案，宣布2024年年底前購車可享受三年零利息優(yōu)惠。
下游車企卷入價(jià)格戰(zhàn)，不僅是菱電電控，全球最大的汽車零部件供應(yīng)商博世也深感寒意。去年4月，博世中國總裁徐大全曾公開表示，博世幾乎所有的供貨板塊都受到了壓力。
負(fù)累之下，2024年，菱電電控銷售毛利率下滑至近年最低點(diǎn)19.37%。至于去年公司新能源汽車控制器毛利率情況，公司未像2023年一樣單獨(dú)披露。
陣痛加劇，動(dòng)刀研發(fā)和高管薪酬
在向乘用車、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型途中，菱電電控已接近虧損邊緣，2024年，公司扣非后歸母凈利潤大降8成至662萬元，其節(jié)流措施愈顯激進(jìn)。
去年，公司研發(fā)費(fèi)用1.65億元，同比下滑4.59%。研發(fā)人員從659人減少至563人，研發(fā)人員平均薪酬從18.34萬元降低至16.27萬元，其中30歲以下的研發(fā)人員成為減員主力，同比減少70人。
來源：菱電電控2024年年報(bào)
降薪已波及公司核心技術(shù)人員，當(dāng)期核心技術(shù)人員合計(jì)報(bào)酬從2023年的546萬元減少至2024年的499萬元，其中監(jiān)事、核心技術(shù)人員周建偉的薪酬從2023年的61.67萬元降低至36.35萬元。
部分董監(jiān)高的降薪尤為慘烈，當(dāng)年董監(jiān)高全體報(bào)酬從368萬元減少至2024年的300萬元，其中公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書龔本新的薪酬從2023年的48萬元降低至18萬元。
節(jié)流式降本之外，菱電電控的盈利出路一定程度上取決于公司能否在規(guī)模效益上快速打開局面，這并非易事。
在EMS乘用車領(lǐng)域，公司面臨博世等外資巨頭的壟斷性挑戰(zhàn)，目前公司量產(chǎn)的乘用車EMS客戶較少，僅在理想、零跑、江淮、合眾等乘用車客戶實(shí)現(xiàn)批量裝車。
在電動(dòng)化產(chǎn)品領(lǐng)域，公司面臨著來自華為、匯川技術(shù)、陽光電源等一眾國內(nèi)企業(yè)的激烈競爭。
公司的突圍思路是強(qiáng)化其EMS優(yōu)勢，研發(fā)能夠降低車企成本的融合產(chǎn)品，例如ECU+GCU+發(fā)電機(jī)三合一產(chǎn)品等。不過，這類產(chǎn)品距離大批量裝車搭載仍有一段距離。
想要盡快改善局面，并購成為更為現(xiàn)實(shí)的選擇。2025年2月，菱電電控籌劃收購江蘇奧易克斯汽車電子科技股份有限公司（以下簡稱“奧易克斯”）98.426%的股權(quán)，奧易克斯同為國內(nèi)稀缺的混合動(dòng)力電控系統(tǒng)供應(yīng)商。
對于交易目的，菱電電控提到，通過集中采購提高對供應(yīng)商議價(jià)能力，有利于降低公司采購成本和生產(chǎn)成本，進(jìn)而提高上市公司盈利能力。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜張孫明爍）
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