每經(jīng)記者：陳星
疫苗行業(yè)整體調(diào)整背景下，智飛生物堅(jiān)持高研發(fā)投入、化解風(fēng)險(xiǎn)因素、構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)布局，力爭(zhēng)平穩(wěn)穿越行業(yè)波動(dòng)周期，率先分享市場(chǎng)復(fù)蘇紅利。
據(jù)智飛生物發(fā)布的2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)雖有下滑，但其中也不乏亮點(diǎn)。以自有管線研發(fā)進(jìn)展為例，公司在調(diào)整周期堅(jiān)持高研發(fā)投入，2024年至今達(dá)成多個(gè)研發(fā)里程碑，隨著凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、三價(jià)流感病毒裂解疫苗等臨近獲批節(jié)點(diǎn)，智飛生物將迎來更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的自有產(chǎn)品矩陣。
此外，智飛生物通過優(yōu)化與葛蘭素史克合作模式，與默沙東協(xié)商調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏等舉措，進(jìn)一步化解風(fēng)險(xiǎn)因素，后續(xù)業(yè)績(jī)有望迎來更多彈性空間。
高研發(fā)投入發(fā)力在研管線 筑好自主產(chǎn)品矩陣“護(hù)城河”
市場(chǎng)環(huán)境深刻變化、疫苗行業(yè)持續(xù)調(diào)整的背景下，疫苗龍頭智飛生物正積極優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略，化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，彰顯發(fā)展韌勁。
4月21日晚，智飛生物發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)。2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.70億元、歸母凈利潤(rùn)20.18億元；今年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入23.74億元。這一業(yè)績(jī)變化與疫苗行業(yè)整體趨勢(shì)一致——受到行業(yè)政策調(diào)整、民眾接種意愿下降、市場(chǎng)需求變化等多重因素影響，國(guó)內(nèi)疫苗企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅下滑。
另?yè)?jù)湘財(cái)證券最新研究報(bào)告，2024年，HPV疫苗、肺炎球菌疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、腦膜炎球菌疫苗等人用疫苗批簽發(fā)批次均同比下滑，自費(fèi)苗尤其是成人高價(jià)自費(fèi)苗需求下降明顯。從今年一季度數(shù)據(jù)來看，上述行業(yè)趨勢(shì)還將延續(xù)。這意味著疫苗企業(yè)業(yè)績(jī)還將在一段時(shí)間內(nèi)震蕩調(diào)整。
但值得一提的是，在核心財(cái)務(wù)指標(biāo)下行同時(shí)，智飛生物財(cái)報(bào)中也不乏亮點(diǎn)。
其中，公司在2024年實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)品收入11.82億元，較上年同期增長(zhǎng)14.98%；今年第一季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~3.04億元，較上年同期增長(zhǎng)107.12%；公司應(yīng)收賬款余額從2024年年初的270.59億元降至2025年第一季度的146.45億元，積極化解應(yīng)收賬款回收這一行業(yè)普遍問題。
另外，智飛生物的長(zhǎng)期研發(fā)投入持續(xù)筑深自主產(chǎn)品“護(hù)城河”。數(shù)據(jù)顯示，2024年，智飛生物研發(fā)投入13.91億元，研發(fā)人員數(shù)量進(jìn)一步提升至1072人，近五年累計(jì)研發(fā)投入突破51億元。
可持續(xù)性的研發(fā)投入使得智飛生物多個(gè)自有管線取得重要進(jìn)展。其中，四價(jià)流感病毒裂解疫苗取得藥品注冊(cè)證書；凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、三價(jià)流感病毒裂解疫苗生產(chǎn)注冊(cè)申請(qǐng)獲得受理；15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗等獲得Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。隨著后續(xù)品種陸續(xù)上市并進(jìn)入批簽發(fā)階段，智飛生物將迎來更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的自有產(chǎn)品矩陣，內(nèi)生造血能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。
值得注意的是，在前述自研管線中，不乏在行業(yè)下行期仍然保持逆勢(shì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)品種。以凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）為例，該疫苗在去年批簽發(fā)批次同比增長(zhǎng)16.46%。流感病毒裂解疫苗去年批簽發(fā)批次則同比上升183.33%。智飛生物的四價(jià)流感病毒裂解疫苗已經(jīng)獲批上市，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）正處于上市審評(píng)階段，給公司未來成長(zhǎng)帶來更大想象空間。
優(yōu)化既有業(yè)務(wù)化解風(fēng)險(xiǎn)因素 控股宸安生物多元化業(yè)務(wù)布局
除積極布局中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力外，智飛生物亦積極減負(fù)、化解風(fēng)險(xiǎn)因素，以輕裝上陣應(yīng)對(duì)外部挑戰(zhàn)。
去年12月，智飛生物與葛蘭素史克（GSK）調(diào)整并優(yōu)化戰(zhàn)略合作。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，雙方將根據(jù)市場(chǎng)變化、產(chǎn)品需求，采購(gòu)和供應(yīng)重組帶狀皰疹疫苗。其中，智飛生物的獨(dú)家權(quán)利期限從2026年底延期至2034年底，此前約定的最低采購(gòu)金額不再適用。此外，雙方還將在中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家探索并積極促成為期10年的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗商業(yè)化合作。
這一調(diào)整不僅提高了智飛生物在重組帶狀皰疹疫苗采購(gòu)和供應(yīng)層面的靈活性，還新增了RSV疫苗這一“藍(lán)?！币呙绲纳虡I(yè)回報(bào)預(yù)期。
此外，智飛生物和默沙東的合作細(xì)節(jié)也進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整。二者約定，從今年2月起根據(jù)消費(fèi)者需求的動(dòng)態(tài)變化，階段性調(diào)整中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)貨節(jié)奏。該調(diào)整進(jìn)一步夯實(shí)了公司與默沙東的戰(zhàn)略協(xié)同基礎(chǔ)，更在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈效率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的雙提升。疊加默沙東四價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗先后獲批男性接種適應(yīng)證，成為國(guó)內(nèi)第一款且唯一獲批男性接種的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗，將率先開拓國(guó)內(nèi)男性存量市場(chǎng)。
上述舉措在保證智飛生物采購(gòu)和供應(yīng)地位的同時(shí)，提升公司面臨市場(chǎng)需求變化和經(jīng)營(yíng)策略變化的靈活性和自主性，為后續(xù)業(yè)績(jī)提供更多彈性空間。
除優(yōu)化既有業(yè)務(wù)化解風(fēng)險(xiǎn)因素外，智飛生物另一化解風(fēng)險(xiǎn)的重大舉措是以增資實(shí)現(xiàn)對(duì)宸安生物控股，拓展GLP-1、胰島素類似物等領(lǐng)域管線布局，真正通過多元業(yè)務(wù)布局化解單一化風(fēng)險(xiǎn)。
近年來，諾和諾德旗下的司美格魯肽制劑、禮來旗下替爾泊肽制劑在全球掀起GLP-1制劑的火熱浪潮。2024年全年，司美格魯肽制劑在全球?qū)崿F(xiàn)292.96億美元銷售額，距離全球“藥王”僅一步之遙。宸安生物司美格魯肽注射液用于Ⅱ型糖尿病適應(yīng)證已完成臨床試驗(yàn)，超重/肥胖適應(yīng)證處于Ⅲ期臨床階段，處于國(guó)內(nèi)司美格魯肽注射液開發(fā)第一梯隊(duì)，有望率先分享司美格魯肽注射液國(guó)產(chǎn)替代的先發(fā)紅利。
通過上述舉措，智飛生物有望進(jìn)一步鞏固并擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。另一方面，公司通過積極開展海外臨床及注冊(cè)，使得全球化戰(zhàn)略站上新臺(tái)階。隨著結(jié)核診斷試劑“宜卡”在印尼獲批上市，并在中國(guó)澳門投入使用，成為“無結(jié)核灣區(qū)”計(jì)劃的核心工具；23價(jià)肺炎疫苗獲得菲律賓GMP認(rèn)證；四價(jià)流腦多糖疫苗持續(xù)穩(wěn)定供應(yīng)印尼市場(chǎng)，智飛生物海外布局已經(jīng)進(jìn)入收獲期。
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