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4月9日，特朗普宣布的大規(guī)模進(jìn)口關(guān)稅政策生效后，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)瞬間崩盤(pán)。眾多債券投資者擔(dān)憂，關(guān)稅將加劇通脹并減少外國(guó)對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的需求，開(kāi)始大規(guī)模拋售持有的美債，以此向政府施壓迫使其改變政策。

這招奏效了：關(guān)稅生效僅13小時(shí)后，特朗普就宣布暫停加征。他先是軟化關(guān)稅政策立場(chǎng)軟化，坦承道："

此前，特朗普對(duì)股市拋售和市值蒸發(fā)6萬(wàn)億美元毫不動(dòng)搖，對(duì)國(guó)內(nèi)外反對(duì)聲音置若罔聞。但面對(duì)債券市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)、商界領(lǐng)袖勸阻、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)警示信號(hào)頻發(fā)等多重壓力，特朗普不得不兩次“認(rèn)慫”。

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資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ed Yardeni將這一轉(zhuǎn)折稱為"美債義警"的又一次勝利。這些投資者通過(guò)拋售債券來(lái)對(duì)政府施壓，迫使其改變被視為魯莽的經(jīng)濟(jì)管理政策。

Yardeni在特朗普宣布暫停關(guān)稅后寫(xiě)道：

"美債義警再次出擊。就美國(guó)金融市場(chǎng)而言，他們是歷史上唯一的全勝者。"

當(dāng)政府支出遠(yuǎn)超收入或采取可能刺激通脹的政策時(shí)，債券價(jià)值往往下降。政府通常通過(guò)發(fā)行債券為支出融資，而債券供應(yīng)增加會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有債券價(jià)值下降。同時(shí)，通脹上升意味著債券投資者獲得的利息未來(lái)價(jià)值將降低。

為迫使政府改變政策，控制債券過(guò)度供應(yīng)或通脹，債券投資者會(huì)集體拋售債券。隨著債券價(jià)格下跌，收益率上升到政府無(wú)法承受的程度，不得不改變政策方向。

歷史上的"美債義警"勝利案例

"美債義警"在上世紀(jì)90年代取得的最著名勝利，是迫使比爾·克林頓總統(tǒng)縮減了其雄心勃勃的國(guó)內(nèi)議程。根據(jù)記者Bob Woodward的《The Agenda》一書(shū)記載，克林頓曾對(duì)助手怒斥：

"你是說(shuō)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的成功和我的連任取決于美聯(lián)儲(chǔ)和一群該死的債券交易商？"

克林頓的政治顧問(wèn)James Carville在1993年表示：

"我曾經(jīng)想如果有轉(zhuǎn)世，我想成為總統(tǒng)、教皇或棒球擊球率達(dá).400的選手。但現(xiàn)在我想成為債券市場(chǎng)。你可以恐嚇?biāo)腥恕?

在隨后的幾十年，"美債義警"基本處于休眠狀態(tài)。即使在2008年金融危機(jī)后，

美國(guó)是否面臨債務(wù)危機(jī)？

現(xiàn)任副總統(tǒng)JD Vance在競(jìng)選期間曾表示，擔(dān)心第二任特朗普政府可能面臨"債券市場(chǎng)死亡螺旋"，即更高的債務(wù)水平推高借貸成本，減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而使政府更難償還債務(wù)，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

美國(guó)債務(wù)已接近經(jīng)濟(jì)總量，是克林頓時(shí)代的兩倍。2024財(cái)年，美國(guó)赤字相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.4%，這一水平通常僅在經(jīng)濟(jì)衰退期才會(huì)出現(xiàn)。僅28萬(wàn)億美元債務(wù)的利息支付就超過(guò)了美國(guó)國(guó)防支出。

彭博社引述對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人Ray Dalio的觀點(diǎn)稱，如果預(yù)算赤字不大幅削減，美國(guó)政府無(wú)法為債務(wù)融資的危機(jī)"很可能"在未來(lái)幾年發(fā)生。

紐約聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)發(fā)的模型顯示，10年期國(guó)債的期限溢價(jià)在4月上升至約0.7%，為2014年以來(lái)最高水平，表明投資者對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期財(cái)政政策可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇。

財(cái)政部長(zhǎng)Scott Bessent已尋求安撫"美債義警"，表示將敦促特朗普到任期結(jié)束時(shí)將赤字削減至GDP的3%。他還表示，降低債務(wù)的解決方案是削減政府支出、增加能源供應(yīng)以降低通脹，以及實(shí)施促增長(zhǎng)減稅和放松監(jiān)管。然而，投資者對(duì)削減支出和降低赤字的程度持懷疑態(tài)度。

Yardeni指出：

"好消息是赤字是一個(gè)政治問(wèn)題，它可以解決。它只需要政治意愿。有時(shí)你需要嚇唬政客，而美債義警正處于可以做到這一點(diǎn)的位置。"