（圖源：杉杉股份）
2024年，全球經濟步入深度變革期，產業(yè)結構加速迭代升級，新舊增長動能劇烈轉換，風險與機遇并存。對企業(yè)來說，這猶如一場“壓力測試”，但同時也是積蓄勢能、磨煉韌性的關鍵時刻。
以杉杉股份（600884.SH）為例，其所在的負極材料和偏光片行業(yè)雖然在需求端呈現上行態(tài)勢，但整體仍承壓。這一背景下，杉杉股份作為行業(yè)龍頭，憑借戰(zhàn)略聚焦以及持續(xù)的創(chuàng)新，再一次實現了兩大主業(yè)的穩(wěn)定增長，2024年市占率繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前列。
可以預見，伴隨所處行業(yè)復蘇趨勢逐步明確，杉杉股份將進一步釋放增長潛能，加快兌現業(yè)績增長。
核心業(yè)務盈利6.59億元，坐穩(wěn)全球“雙料龍頭”
4月26日，杉杉股份發(fā)布年報，2024年實現營業(yè)收入186.8億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-3.67億元，實現扣非凈利潤-7.68億元。
需要說明的是，杉杉股份2024年虧損源于參股企業(yè)虧損、非核心資產減值計提及母公司財務費用影響。剔除上述因素后，2024年，公司核心業(yè)務盈利持續(xù)改善，負極材料和偏光片業(yè)務合計實現營收186.36億元、凈利潤6.59億元。
2024年，新能源汽車滲透率繼續(xù)提升疊加儲能需求高增驅動，負極材料需求持續(xù)放量，供需結構有所優(yōu)化。但由于鋰電行業(yè)正處于磨底期，產能過剩、全產業(yè)鏈價格下跌、市場競爭加劇等不利因素讓行業(yè)發(fā)展蒙上陰影，負極材料價格仍維持低位。
這一形勢下，杉杉股份堅持以客戶需求為核心，致力為全球客戶提供一流的、高性價比負極產品。報告期內，公司通過深耕市場、深化頭部客戶合作以及持續(xù)保持產品迭代領先等積極舉措，實現銷量顯著增長。2024年，公司負極材料實現銷量同比增長28.44%，全年持續(xù)保持市場地位領先。根據鑫欏資訊數據，公司人造負極材料出貨量蟬聯(lián)全球第一。
分季度來看，受益于下游需求提升和公司降本增效舉措落實，2024年第二季度開始公司負極材料訂單飽滿，凈利潤同比大幅提升。
再來看偏光片業(yè)務。2024年，顯示面板行業(yè)迎來需求“復蘇之年”：上半年受歐洲杯、奧運會等多個大型國際賽事的影響，顯示面板廠商集中備貨，稼動率維持高位，并驅動偏光片市場需求釋放。尤其是在大尺寸領域，這一復蘇態(tài)勢帶動偏光片市場需求規(guī)模整體實現了穩(wěn)步增長。
值得注意的是，偏光片行業(yè)競爭格局正發(fā)生顯著變化。2024年，夏普關閉了10代線，韓廠產線也完成出售，這使日韓廠商逐步縮減產能或退出市場，中國廠商則通過并購整合、產能擴建積極搶占市場份額。這也就意味著，行業(yè)集中度進一步提高，國內市場競爭加劇，偏光片產品價格進一步承壓。
挑戰(zhàn)之下，杉杉股份依托產品優(yōu)勢、供應鏈韌性以及深厚的客戶黏性，實現了偏光片業(yè)務銷量的穩(wěn)健增長，全球市占率持續(xù)保持領先。
根據CINNO Research數據，2024年公司在大尺寸偏光片的出貨面積份額約33%，繼續(xù)保持全球第一。從主要產品應用領域來看，公司LCD電視用偏光片業(yè)務、LCD顯示器用偏光片業(yè)務的市場份額均排名全球第一。
降本+創(chuàng)新，筑高競爭壁壘
面對當前復雜多變的外部環(huán)境和行情，降本和創(chuàng)新無疑是企業(yè)穿越周期、平滑波動的兩大法寶。尤其面對產品價格下滑、盈利空間收窄，杉杉股份給出的應對策略即是挖潛增效、錨定降本。
2024年，杉杉股份持續(xù)開展原材料降本、工藝優(yōu)化降低能耗以及智能制造提效等降本舉措。
比如：2024年，杉杉股份云南、四川等地一體化產能釋放，突破廂式爐工藝技術推動石墨化成本下降，疊加原材料協(xié)同開發(fā)，成本優(yōu)勢進一步擴大，毛利率同比提升至18.45%。與此同時，公司通過智能制造升級提升車間智能化和自動化水平，降低產品不良率和能耗，有效推動了生產效率的提升和成本下降。
財報顯示，杉杉股份費用端的成本管控收效明顯。2024年，公司銷售費用和管理費用均控制在低位水平。
降本抵御寒冬，創(chuàng)新迎接春天。歷來重視創(chuàng)新的杉杉股份從不吝于研發(fā)投入，2024年研發(fā)費用10.37億元，同比增加19.43%。且研發(fā)費用率升至5.55%，創(chuàng)下歷史新高。
高投入之下碩果累累，新技術、新產品的突破又反過來促進產品的進階。報告期內，公司高能量密度6C超充動力負極、低膨脹長壽命石墨、數碼用6C +極限快充負極等產品批量供應頭部客戶，快充/長壽命技術領先優(yōu)勢進一步擴大。
在前沿電池材料領域，其自主開發(fā)硅碳負極均相沉積技術，高壓實、長循環(huán)新型硅碳負極已通過海內外認證并批量交付；自主設計的千噸級硬碳產線已建成投產，實現在鈉電、鋰電（含半固態(tài)/固態(tài)電池）和超級電容領域規(guī)?；瘧?。2024年，公司對主要頭部客戶寧德時代、ATL等銷量同比大幅提升，前十大客戶銷量占比提升。
偏光片業(yè)務方面，在大尺寸LCD領域，杉杉股份高端TV偏光片產品保持領先，并實現了高端中小型產品份額的大幅提升。在高端TV用偏光片產品方面，公司超低反、高透過、廣視角、超大尺寸115英寸等高端TV偏光片產品出貨穩(wěn)定；在中小尺寸產品方面，公司通過低阻抗、廣視角以及超薄化的技術運用以滿足市場對輕薄化、高清晰度及高可靠性的迫切需求，并不斷進行技術研發(fā)以實現產品的更新迭代。
在新的顯示技術和應用方面，公司同步加速OLED偏光片產品的產業(yè)化進程，已成功開發(fā)出適用于大尺寸和中小尺寸OLED兩種應用場景的產品，并且部分型號已獲得多家知名品牌的認證，其中OLED電視用偏光片產品已穩(wěn)定出貨，且市場份額顯著提升；OLED手機和OLED顯示器用偏光片已量產出貨，并將持續(xù)推動客戶認證。
在車載偏光片方面，公司已擁有多項核心技術儲備，能夠提供低阻抗、廣視角、高透過及異 形加工等多種偏光片解決方案，以滿足車載顯示的嚴格要求。并且公司已于2024年底收購完成LG化學的SP業(yè)務（即OLED顯示屏用偏光片和車載用LCD偏光片等），目前該業(yè)務已在穩(wěn)定出貨。
分析人士指出，在顯示技術迭代與智能終端革命的推動下，OLED 偏光片和車載偏光片正成為全球高端材料市場的戰(zhàn)略增長極。杉杉股份加速布局OLED偏光片、車載偏光片等增量高端市場，為增強公司高端技術創(chuàng)新能力、提高長期盈利能力提供有力支撐。
保持獨立，未來繼續(xù)領跑行業(yè)
作為行業(yè)龍頭，杉杉股份亦展現出了強勁的抗風險能力。
2025年，杉杉股份大股東杉杉集團及其一致行動人已進入合并重整程序，外界對此高度關注。因為后續(xù)重整實施可能導致其股東權益發(fā)生調整，進而進一步降低其持有的股份數量，甚至可能導致公司控制權發(fā)生變動，包括上海證券交易所亦發(fā)函要求杉杉股份說明其與參股公司、控股股東等的相關情況。
對此，杉杉股份表示，“控股股東不存在非經營性資金占用、違規(guī)擔保等侵害上市公司利益的情形；公司具有獨立完整的業(yè)務及自主經營能力，與控股股東在資產、人員、財務、機構和業(yè)務方面均保持獨立?！?/p>
公司還進一步強調，其生產經營一切正常，相關事項目前未對其日常生產經營造成重大實質影響，并且公司主業(yè)負極材料和偏光片業(yè)務整體保持穩(wěn)健經營。
需要指出的是，年報顯示，杉杉股份財務狀況穩(wěn)健向好態(tài)勢不變。在經營活動現金流方面，2024年公司提升供應鏈管理水平，嚴控采購賬期、加強銷售回款等措施，使得經營活動產生的現金流量凈額達到18.6億元，較去年同期實現了大幅度的轉正增長。
這一積極變化彰顯了公司核心業(yè)務運營效率的提升以及現金獲取能力的增強，公司銷售回款情況良好，成本控制措施得力，使得經營活動產生的現金流入能夠充分覆蓋現金流出，為公司的持續(xù)經營和發(fā)展提供了堅實的資金保障。
同時，公司始終將資產負債率控制在合理且可控的范圍內。截至報告期末，公司資產負債率為51.23%，處于行業(yè)正常水平區(qū)間。
進入2025年，市場行業(yè)亦有所回暖。今年以來，負極材料漲價預期漸起，市場需求回升，頭部企業(yè)將率先受益。另外，面板市場需求在國補、低價備貨、關稅、品牌端產能調整下仍相對旺盛，價格漲勢明確，向上拐點明確。而偏光片作為面板核心材料，因供應緊張漲價預期高漲，作為頭部的杉杉股份同樣受益于此。
公司財報中已釋放積極信號，截至2024年末，杉杉股份合同負債同比大增163.74%，主要為報告期內負極業(yè)務客戶為提前鎖定供貨量，增加預付貨款支付。
同期發(fā)布的一季報顯示，2025Q1，公司實現營收48.04億元，同比增長28.04%；歸母凈利潤為3314.28萬元，較去年同期盈利能力大幅提升。報告期內，公司負極材料業(yè)務銷量同比大幅增長，規(guī)模效應實現凈利潤同比顯著上升。
眼光放長遠，從戰(zhàn)略布局來看，杉杉股份接下來業(yè)績增長確定性較強。產能上，杉杉股份已完成石墨類負極材料的中期產能戰(zhàn)略布局，包括內蒙古、四川、云南三個一體化基地，其中內蒙古、四川一期已投產，云南一期產能爬坡中。
同時，為滿足海外市場需求，公司已規(guī)劃在芬蘭建設10萬噸負極產能，未來將根據市場需求推進產能建設和釋放；為更好順應下游客戶的需求升級趨勢，牢牢把握硅基負極市場需求爆發(fā)的契機，公司已領先布局寧波硅基負極產能基地，其中一期部分產能已投試產，并實現海內外頭部客戶的批量供貨。
項目布局方面，公司收購了LG化學旗下在中國大陸、韓國及越南的OLED偏光片等業(yè)務（SP業(yè)務）及相關資產，后者的SP業(yè)務處于全球領先地位，且和世界主流上下游客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系。未來，杉杉股份高端偏光片市場份額將進一步提升。
（本文首發(fā)鈦媒體APP）
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