2024年，全球負(fù)極材料市場(chǎng)呈現(xiàn)出貨量增長(zhǎng)與產(chǎn)能過(guò)剩并存的矛盾局面。然而，過(guò)快的產(chǎn)能擴(kuò)張致使供需嚴(yán)重失衡，全行業(yè)陷入價(jià)格戰(zhàn)漩渦，眾多企業(yè)陷入營(yíng)利雙降的困境。
作為新能源電池關(guān)鍵材料及自動(dòng)化裝備與服務(wù)的綜合解決方案商和平臺(tái)型企業(yè)璞泰來(lái)(603659.SH)同樣未能獨(dú)善其身。公司不僅延續(xù)了2023年?duì)I收、利潤(rùn)雙降的頹勢(shì)，且營(yíng)收下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。
隨著負(fù)極材料價(jià)格自2024年底開(kāi)始回升，璞泰來(lái)迎來(lái)了2025年的開(kāi)門(mén)紅，一季度營(yíng)利雙增。
但更大的挑戰(zhàn)隨之而來(lái)：1個(gè)月前公司推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，將2025年凈利潤(rùn)目標(biāo)設(shè)為23億元，較2024年近乎翻倍。盡管行業(yè)有所回暖，但當(dāng)前負(fù)極材料市場(chǎng)仍面臨石墨化外協(xié)過(guò)剩、下游需求增量有限等難題，疊加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，璞泰來(lái)的完成股權(quán)激勵(lì)的難度不小。
負(fù)極材料成拖累
EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國(guó)鋰離子電池負(fù)極材料行業(yè)發(fā)展白皮書(shū)（2025年）》顯示，2024年全球負(fù)極材料出貨量達(dá)到220.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.3%，其中中國(guó)負(fù)極材料出貨量達(dá)到211.5萬(wàn)噸，全球占比進(jìn)一步提升至95.9%。
事實(shí)是，負(fù)極材料產(chǎn)能未被市場(chǎng)及時(shí)吸收，過(guò)快的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致供需失衡，行業(yè)進(jìn)入內(nèi)卷時(shí)代，導(dǎo)致價(jià)格呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)逐漸收窄。
璞泰來(lái)的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2024年達(dá)成營(yíng)業(yè)收入為134.48億元，同比下降12.33%；歸母凈利潤(rùn)為11.91億元，同比下降37.72%；扣非歸母凈利潤(rùn)為10.63億元，同比下降40.30%
從具體業(yè)務(wù)上來(lái)看，公司2024年鋰電池材料及設(shè)備的營(yíng)收為133.6億元，同比下滑12.13%，產(chǎn)品的毛利率也下滑了5.61%。這主要是受到負(fù)極材料業(yè)務(wù)的影響，數(shù)據(jù)顯示，公司負(fù)極材料的產(chǎn)銷(xiāo)兩端均有不同程度的下滑。
不過(guò)璞泰來(lái)的膜材料與涂覆事業(yè)部在涂覆加工、基膜、PVDF、勃姆石等業(yè)務(wù)繼續(xù)保持銷(xiāo)售量良好的增長(zhǎng)，盈利能力保持相對(duì)穩(wěn)定，為公司貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)，其中PVDF及其衍生產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)增幅均超過(guò)了95%。
事實(shí)上，不僅僅是璞泰來(lái)，包括負(fù)極材料的行業(yè)龍頭貝特瑞在內(nèi)的多家公司，也在2024年遭遇了營(yíng)收和凈利雙降。
負(fù)極材料市場(chǎng)錯(cuò)配的影響，不僅僅體現(xiàn)在2024年璞泰來(lái)的業(yè)績(jī)上，更是讓璞泰來(lái)放緩了負(fù)極材料產(chǎn)能的釋放的腳步。
此前，公司曾募資投向“年產(chǎn)10萬(wàn)噸高性能鋰離子電池負(fù)極材料一體化建設(shè)項(xiàng)目”，也是受負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、價(jià)格持續(xù)下行影響，被迫按下 “暫停鍵”。作為璞泰來(lái)重要的募投項(xiàng)目，該工程原計(jì)劃于2025年2月底建成投產(chǎn)，然而截至2024年末，項(xiàng)目資金使用進(jìn)度僅達(dá) 53.92%。公司也不得不將項(xiàng)目預(yù)定可使用狀態(tài)推遲至2026年12月底。
2025成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)關(guān)鍵年
對(duì)于2025年負(fù)極材料市場(chǎng)的走勢(shì)，貝特瑞財(cái)務(wù)總監(jiān)劉志文在前幾日的業(yè)績(jī)交流會(huì)上也發(fā)表了看法，他表示：“現(xiàn)負(fù)極材料價(jià)格低位運(yùn)行。2025年材料市場(chǎng)總體需求量會(huì)保持增長(zhǎng)，同時(shí)受?chē)?guó)內(nèi)外形勢(shì)影響會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。預(yù)計(jì)總體價(jià)格會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況有一定修復(fù)?！?/p>
其實(shí)從2024年底開(kāi)始，負(fù)極材料的價(jià)格就有所回升，高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）分析，2025年負(fù)極材料價(jià)格有望進(jìn)一步回升。負(fù)極材料企業(yè)加工費(fèi)的回調(diào)有望帶動(dòng)負(fù)極材料企業(yè)的毛利修復(fù)。
這也反映在璞泰來(lái)一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，公司一季報(bào)顯示營(yíng)業(yè)總收入32.15億元，同比增長(zhǎng)5.96%；凈利潤(rùn)4.88億元，同比增長(zhǎng)9.64%；扣非凈利潤(rùn)4.74億元，同比增長(zhǎng)13.20%。其一季度的盈利水平在A股同行公司中也是名列前茅。
不過(guò)公司方面并未就一季報(bào)的表現(xiàn)給出增長(zhǎng)的原因，或許是公司對(duì)于業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有著很強(qiáng)的自信。
一個(gè)月以前，公司拋出了《2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃涵蓋了包括公司董事、高級(jí)管理人員及核心骨干員工在內(nèi)的262名員工，該激勵(lì)計(jì)劃首次授予部分股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為每股15.43元。
重點(diǎn)是，璞泰來(lái)對(duì)于激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。按照公司披露的方案，首次授予部分股票期權(quán)考核年度為2025-2027年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，三個(gè)會(huì)計(jì)年度的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別是凈利不低于23/30/39億元，如果按照2024年公司約11.91億元的凈利潤(rùn)來(lái)看，僅2025年的凈利潤(rùn)的增幅就必須要達(dá)到約93.12%。
圖源：公告
筆者梳理公司過(guò)往年報(bào)披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2020年~2024年5年的凈利潤(rùn)增速只有2021年超過(guò)93%，當(dāng)年凈利潤(rùn)大增161.93%。如果就23億凈利潤(rùn)的目標(biāo)來(lái)看，也將是璞泰來(lái)自2017年上市以來(lái)的第二高。璞泰來(lái)曾經(jīng)在2022年交出了31.04億凈利潤(rùn)的成績(jī)單，這也是公司上市以來(lái)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)記錄。
璞泰來(lái)自信的底氣之一或許就來(lái)自于海外的合作意向。
其實(shí)就在公司2024年財(cái)報(bào)披露前，璞泰來(lái)主動(dòng)披露了控股子公司Katop Automation Europe GmbH （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“歐洲嘉拓”）與知名的德國(guó)啟動(dòng)電池制造商MOLL Batterien GmbH（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“MOLL”）簽訂的《合作備忘錄》。其中歐洲嘉拓將為MOLL計(jì)劃在2025-2026建設(shè)的鈉離子電池工廠(chǎng)提供包括OEM服務(wù)、設(shè)備供應(yīng)與服務(wù)以及材料供應(yīng)。但公司方面并未透露相關(guān)合作的金額。
盡管如此，2025年的負(fù)極材料市場(chǎng)仍然不會(huì)十分樂(lè)觀(guān)。
高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）表示，一方面是石墨化外協(xié)市場(chǎng)供過(guò)于求的現(xiàn)象難以轉(zhuǎn)變，另一方面盡管下游需求回暖，但是訂單提升相比供給存量并不明顯，在電池廠(chǎng)商競(jìng)價(jià)機(jī)制下，短期內(nèi)負(fù)極材料價(jià)格漲幅有一定限制。(本文首發(fā)鈦媒體App,作者 | 曹晟源)
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