曾憑借玻尿酸賽道實現(xiàn)名利雙收的行業(yè)巨頭華熙生物，如今正面臨戴維斯雙殺的嚴峻考驗。
近日，華熙生物（688363.SH）發(fā)布了2025年第一季度財報，數(shù)據(jù)顯示，公司營收10.78億元，同比下降20.77%，歸母凈利潤1.02億元，同比下降58.13%。
經(jīng)過為期一年的大整改，華熙生物還是沒有掙扎出下滑區(qū)間。今年一季度，公司營收降速創(chuàng)單季最差記錄，利潤延續(xù)下滑趨勢。不過，盈利水平是近4個單季中最佳，當然，與高光時刻相比，仍相去甚遠。
從最新披露的季報來看，華熙生物內部的調整還在繼續(xù)，尤其是針對于公司目前收入占比最大的皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務（原功能性護膚品業(yè)務）板塊。
2020年，該業(yè)務收入首次超過原料藥業(yè)務收入成為“現(xiàn)金?！?。過去5年，這一增長引擎高速運轉，帶領公司奔向千億市值，卻也在激烈的市場競爭中迅速觸頂。2023年，其功能性護膚品業(yè)務板塊開啟負增長，搖身一變成為拖累整個公司業(yè)績的主要因素。如今的華熙生物，市值已不足230億元。
雖然公司已展開一系列大刀闊斧的自我革新，但暫時還未有顯著成效兌現(xiàn)至公司業(yè)績。
護膚品生意難做，董事長親自下場
難做，也要做，因為收入占比近半，短期內公司要觸底反彈，仍要靠功能性護膚品板塊。
在2025年一季報中，華熙生物坦言，“公司收入占比較高的皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務依然處于調整周期”。新的調整方案也隨之披露——自二季度開始，公司董事長兼總經(jīng)理趙燕開始下沉管理這一業(yè)務板塊，直接接手管理品牌與傳播管理中心、BM肌活、米蓓爾品牌。至此，董事長成為能否扭轉局面的第一責任人。
從上游原料廠商到被大眾熟知的功能性護膚品牌，華熙生物的轉型之路一經(jīng)開局，就以發(fā)起人之一和重要參與者的雙重角色與中國化妝品產(chǎn)業(yè)的流量紅利期撞了滿懷。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2020 年，中國功能性護膚品市場復合年均增長率達25.2%，同期，美妝個護市場和護膚品市場增長率分別為10.3%、10.9%。
而自2018年開始，華熙生物的功能性護膚品業(yè)務板塊連續(xù)4年實現(xiàn)三位數(shù)增長，2017年收入還不足1億元，2021年已增至33.19億元，2022年達到了巔峰的46.07億元，貢獻了當年公司總營收的7成多，也在這一年，該業(yè)務板塊增速驟降至38.80%。
登頂之后，擴幅下滑接踵而至。2023年、2024年，華熙生物的功能性護膚品業(yè)務板塊分別同比下降18.45%、31.62%，收入各為37.57億元、25.69億元。與此同時，曾經(jīng)由玻尿酸這一成分為主導的功能性護膚品市場也“變了天”，重組膠原蛋白成為成分黨的新?lián)碥O。華熙生物功能性護膚品業(yè)務板塊的失速，也經(jīng)常被歸因于錯失新風口。
對此，華熙生物在最新季報中做出回應稱，該板塊的業(yè)績下滑并非由于錯過了任何“市場風口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。2024年，華熙生物內部人事震蕩劇烈，有統(tǒng)計顯示，公司現(xiàn)任及報告期內離任董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術人員共計34人。
值得注意的是，部分離任高管還獲得了豐厚的“分手費”，如原副總經(jīng)理劉愛華報酬總額從182.09萬元增至335.04萬元，原董事、副總經(jīng)理、核心技術人員郭學平報酬總額由94.67萬元增加至343.18萬元。這也是公司2024年的管理費用同比增加33.77%的原因之一。
從過去一年的變革與今年一季報披露的信息來看，華熙生物對功能性護膚品業(yè)務板塊的一個重要調整思路是強調高端化，這有望提高毛利率，以騰挪出更大的利潤空間。華熙生物歷年財報顯示，其功能性護膚品板塊毛利率在持續(xù)下探，2020年至2024年分別為81.89%、78.37%、73.93%、72.80%。這顯著低于一眾定位高端化的同行們，如以高定價產(chǎn)品為主的巨子生物，去年毛利率為82.09%。
2024年，華熙生物旗下功能性護膚品品牌潤百顏和公司醫(yī)美品牌潤致聯(lián)合發(fā)布了頸部淡紋緊致系列，以探索高端定制化護膚。今年一季報中，華熙生物稱已經(jīng)暫停了過去基于折扣促銷邏輯開展的低效投放活動，重新建立基于科技實力和AI輔助認知的品牌內容體系。
這些改變是否有效？至少今年的一季報還沒有給出答案。
從源頭鎖定“下一個玻尿酸”
擺在華熙生物面前的是一項多線任務。
對于最令管理層頭疼的功能性護膚品業(yè)務，華熙生物在采用改變產(chǎn)品結構重心、重新制定終端銷售策略的方法，嘗試將功能性護膚品拽出加速下滑通道。
此外，在洞悉“市場有尋求新概念的需求”后，華熙生物想換一個身份參賽，不僅將功能性護膚品業(yè)務改名換姓為“皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務”，還已將“個人健康消費品事業(yè)線”更名為“皮膚科學創(chuàng)新轉化事業(yè)線”。
華熙生物表示，其皮膚科學創(chuàng)新轉化業(yè)務下滑的根本原因不是市場競爭加劇，該領域眾多公司依然快速增長，擁有醫(yī)療、生物科技基礎認知的企業(yè)依然在該板塊呈現(xiàn)出明顯的競爭優(yōu)勢。該板塊業(yè)務下滑的根本原因是偏離了該業(yè)務板塊第一輪成功啟動的基礎——公司在透明質酸及糖生物產(chǎn)業(yè)的全球領先地位，偏離了基于公司的核心科技優(yōu)勢塑造品牌。
在公司層面，華熙生物啟動了第三輪戰(zhàn)略升級——聚焦糖生物學和細胞生物學，邁向生命健康產(chǎn)業(yè)。
簡單來說，華熙生物不再去逐個單押某一預期走紅成分，而是更加強化科技研發(fā)能力，在源頭上押注所有與糖生物學和細胞生物學相關的新原料，并建立合成生物學研發(fā)平臺、中試轉化平臺、配方制劑平臺等六大平臺，旨在直接將前沿的生物科技研究成果轉化為護膚產(chǎn)品。
這一產(chǎn)業(yè)鏈布局一方面是要重新塑造品牌心智，另一方面是擴大業(yè)務范圍。可以肯定的是，這條路在很大程度上規(guī)避了零和博弈、分散投入帶來的風險，但代價是成本很高，且兌現(xiàn)周期比較長，這也是短期內華熙生物的增長與否仍取決于護膚品業(yè)務走向何處的主要原因。
成本首先體現(xiàn)在真金白銀的研發(fā)投入上，即使在業(yè)績收入下滑最多的2024年，其研發(fā)投入仍保持了微小漲幅，同比增長4.46%至4.66億元，2025年一季度，公司研發(fā)投入同比增長9.64%至1.05億元。
至于成果，華熙生物的2024年年報顯示，依托在透明質酸領域的研究積淀與轉化能力，聚焦糖生物學和細胞生物學兩大基礎學科，公司構建了功能糖庫，其中包括不同分子量的透明質酸、肝素、硫酸軟骨素、人乳寡糖等生物活性原料。這些成分的應用范圍廣泛，涵蓋醫(yī)藥、獸藥、化妝品、嬰幼兒配方奶粉等多個領域。
據(jù)年報披露，目前，公司的創(chuàng)新原料業(yè)務已覆蓋了生殖健康、紡織、日用品、寵物食品等領域，另外公司也在不斷開拓寵物醫(yī)療、土壤改良、酶制劑等新興市場，開發(fā)出更多生物活性物的應用場景。從另一個層面來看，新的源頭創(chuàng)新布局，也有利于曾經(jīng)的業(yè)務基本盤增長，2023年、2024年，公司原料藥業(yè)務板塊收入分別同比增長15.22%、9.47%。
值得一說的是，近兩年，華熙生物的醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務板塊均也在增長，2024年收入14.40億元，同比增長32.03%，首次超過了原料藥業(yè)務12.36億元的收入貢獻，成為第二大收入來源。其中，用于糾正成人頸部中重度橫紋的“潤致·格格”（注射用透明質酸鈉復合溶液）在2024年7月獲批，成為繼愛美客旗下爆款產(chǎn)品嗨體之外，第二款拿到中國復合溶液械三類證的產(chǎn)品，去年銷售收入突破千萬元。
原料藥和醫(yī)療終端產(chǎn)品作為華熙生物的老本行業(yè)務，能夠保持增長已經(jīng)堪稱出色，原料藥本身毛利率較低，賺錢不易，而以醫(yī)美級產(chǎn)品為主的醫(yī)療終端產(chǎn)品，即使在醫(yī)美行業(yè)大爆發(fā)的2020年前后，也沒有迎來大爆發(fā)，這兩大增長業(yè)務都不具備帶領公司再創(chuàng)新高的潛能，唯有寄希望于正在下滑的功能性護膚品。（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨曹晟源）
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