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2025年4月22日，美國財政部長貝森特在摩根大通的一場閉門會議上公開表示，美國對華關(guān)稅戰(zhàn)已難以為繼。

這一表態(tài)不僅暴露了美國當前經(jīng)濟政策的困境，也引發(fā)了外界對中美經(jīng)濟關(guān)系未來走向的關(guān)注。

美國國債市場的困境

美國國債市場正面臨前所未有的壓力。據(jù)美國財政部數(shù)據(jù)，截至2025年，美國國債總規(guī)模已達36.2萬億美元，僅2025年就有9.2萬億美元的國債到期需要償還。這意味著，美國財政部需要籌集巨額資金贖回到期債務(wù)，同時還需發(fā)行更多新債以彌補財政赤字。

近期，美國政府10年期國債收益率從3.9%飆升至4.5%，而30年期的收益率則接近5%，反映了市場對美國經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期。利率上升導(dǎo)致國債價格下跌，進一步加劇了市場拋售的壓力。雖然美聯(lián)儲通過加息試圖抑制通脹，但這一政策也推高了政府的借貸成本，進一步加重了財政負擔(dān)。

此外，市場普遍認為，近期美國國債市場的波動與大量拋售行為有關(guān)。然而，由于美國財政部的報告通常滯后發(fā)布，具體拋售主體尚不明確。部分分析指出，外國投資者可能正在減少對美債的持有，而中國作為曾經(jīng)的最大美債持有國，其動向尤為引人關(guān)注。

關(guān)稅戰(zhàn)的經(jīng)濟后果

美國對華關(guān)稅戰(zhàn)始于2018年，初衷是通過加征關(guān)稅迫使中國改變貿(mào)易政策。然而，五年過去了，這場關(guān)稅戰(zhàn)不僅未能實現(xiàn)目標，反而給美國經(jīng)濟帶來了顯著負面影響。

首先，關(guān)稅戰(zhàn)對美國財政收入的貢獻有限。盡管美國對所有貿(mào)易伙伴征收了10%的基礎(chǔ)關(guān)稅，但國際貨幣基金組織（IMF）的報告顯示，關(guān)稅戰(zhàn)導(dǎo)致美國經(jīng)濟增長率下調(diào)了0.9個百分點，遠遠抵消了關(guān)稅收入的微薄增幅。

其次，關(guān)稅戰(zhàn)的成本最終由美國消費者承擔(dān)。供貨商通常會將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁到商品價格上，導(dǎo)致物價上漲。數(shù)據(jù)顯示，自關(guān)稅戰(zhàn)啟動以來，美國消費者價格指數(shù)（CPI）持續(xù)攀升，家庭支出壓力顯著增加。

此外，關(guān)稅戰(zhàn)未能推動美國制造業(yè)大規(guī)?；亓?。相反，許多企業(yè)選擇將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移至其他國家，如越南和墨西哥，以規(guī)避關(guān)稅。這不僅未能提振美國經(jīng)濟，反而削弱了其全球競爭力。

中國增持美債的可能性

面對國債市場的困境，美國希望通過吸引外國投資者增持美債來穩(wěn)定市場信心。在這一背景下，中國作為全球最大外匯儲備國，自然成為美國的“目標”。然而，中國是否會增持美債，仍需綜合考量。

一方面，中國曾長期是美國國債的最大持有國，但近年來逐步減少了對美債的依賴。截至2024年，中國持有的美債規(guī)模已不足8000億美元。這一趨勢反映了中國在外匯儲備多元化方面的戰(zhàn)略調(diào)整，增加了對黃金、歐元資產(chǎn)等非美元資產(chǎn)的配置，以降低對美元的依賴。

另一方面，增持美債對中國而言也存在風(fēng)險。美國國債收益率上升可能導(dǎo)致債券價格進一步下跌，造成賬面損失。

此外，中美關(guān)系的不確定性也使得中國在增持美債時需要更加謹慎。