盡管美股經(jīng)歷了4月初驚心動(dòng)魄的波動(dòng)，但德意志銀行的最新研究發(fā)現(xiàn)，許多市場(chǎng)走勢(shì)可能被過度反應(yīng)，有望均值回歸。
據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，德銀5月的月報(bào)指出，四月份市場(chǎng)對(duì)美元、美國(guó)消費(fèi)者數(shù)據(jù)和
德銀表示，目前的市場(chǎng)狀況體現(xiàn)了情緒上的擺動(dòng)——從2024年美國(guó)大選后的極度樂觀，到現(xiàn)在的悲觀情緒。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，許多增長(zhǎng)和政策預(yù)期實(shí)際上已經(jīng)完成了一次完整的循環(huán)。值得注意的是，IMF對(duì)2025年美國(guó)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)基本與2024年上半年的預(yù)測(cè)持平，而歐洲的預(yù)測(cè)則大幅下調(diào)
美國(guó)消費(fèi)者股票和美元的擔(dān)憂可能被夸大
盡管美元和美股自年初以來(lái)持續(xù)下跌引發(fā)了關(guān)于美元資產(chǎn)衰落的敘事，但德意志銀行認(rèn)為這種擔(dān)憂被過度解讀。
自1990年以來(lái)，美元指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了11次超過10%的廣泛修正，而2025年迄今為止，美元已經(jīng)下跌了10%。德銀表示，最近美元走勢(shì)更多是對(duì)2024年美元大幅升值的修正，當(dāng)時(shí)歐元、日元和瑞郎對(duì)美元貶值了6%至10%。
此外德銀指出，上個(gè)月美國(guó)消費(fèi)者股票在關(guān)稅擔(dān)憂和美國(guó)需求前景的憂慮中大幅下跌，美國(guó)消費(fèi)者股票自4月2日以來(lái)中位數(shù)跌幅明顯高于歐洲同類股票。在信貸市場(chǎng)，美國(guó)周期性消費(fèi)品利差相對(duì)于歐洲也明顯走闊。
然而，德銀分析稱，盡管美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)異常低迷，并與其他主要經(jīng)濟(jì)體不同步，但美國(guó)零售銷售依然保持強(qiáng)勁，高于趨勢(shì)水平增長(zhǎng)。
因此，從相對(duì)估值角度看，部分周期性美國(guó)消費(fèi)品公司，包括服裝和必需品，可能開始顯現(xiàn)投資吸引力。美國(guó)相對(duì)于歐洲的估值溢價(jià)在某些板塊已顯著下降。
財(cái)政刺激風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)問題，"避險(xiǎn)資產(chǎn)"表現(xiàn)如何？
德意志銀行研究表明，在4月初的拋售期間，沒有任何資產(chǎn)真正成為"避險(xiǎn)資產(chǎn)"，美國(guó)10年期國(guó)債也不例外。
德銀報(bào)告顯示，在4月關(guān)稅波動(dòng)期間，包括瑞士法郎在內(nèi)的所謂"避險(xiǎn)資產(chǎn)"均未能持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，資金涌入歐洲貨幣實(shí)際上是在關(guān)稅政策轉(zhuǎn)向后才出現(xiàn)的。
德銀分析師指出，在經(jīng)歷4月份的劇烈波動(dòng)后，由于增長(zhǎng)擔(dān)憂占據(jù)上風(fēng)，多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)收益率下降。但美債收益率的上漲，像一個(gè)陷入困境的新興市場(chǎng)國(guó)家的債券，而不是避險(xiǎn)資產(chǎn)。
德銀強(qiáng)調(diào)，美國(guó)信用違約互換(CDS)息差上個(gè)月躍升了15個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2023年債務(wù)上限擔(dān)憂和穆迪降級(jí)以來(lái)的最高水平，目前接近希臘和意大利的水平。而其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的信用風(fēng)險(xiǎn)并未出現(xiàn)類似增加。
德銀認(rèn)為美債市場(chǎng)的這種轉(zhuǎn)變可能也存在過度，但美國(guó)債務(wù)上限擔(dān)憂和減稅談判進(jìn)度確實(shí)將持續(xù)打壓美債價(jià)格的反彈。
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