要多久，我們的經(jīng)濟(jì)才能反彈？
在近代歷史上，耗時(shí)最長(zhǎng)的兩次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一次是30年代美國(guó)的大蕭條，在谷底持續(xù)了10年。另一次是日本90年代的泡沫破裂，一蹶不振長(zhǎng)達(dá)20年。我們也需要熬那么久嗎？怎么才能避免踩同樣的坑？
其實(shí)核心就兩個(gè)關(guān)鍵詞：病根和藥方。我們先看美國(guó)的大蕭條。當(dāng)時(shí)表面上是股市崩盤(pán)，根源是大魚(yú)吃小魚(yú)這種弱肉強(qiáng)食的問(wèn)題。當(dāng)時(shí)美國(guó)信奉小政府，資本野蠻生長(zhǎng)，大財(cái)團(tuán)壟斷各種資源，導(dǎo)致貧富差距不斷擴(kuò)大。60%的窮人根本消費(fèi)不起，企業(yè)只能靠貸款維持制造業(yè)的虛假繁榮。結(jié)果泡沫一破裂，GDP 4年跌了30%，失業(yè)率飆升到25%，意味著四個(gè)人中就有一人失業(yè)。
后來(lái)，羅斯福開(kāi)出藥方，國(guó)家下場(chǎng)搞大基建，修大壩、建高速，通過(guò)基建拉動(dòng)就業(yè)，才讓經(jīng)濟(jì)回到正軌。背后的邏輯是，當(dāng)時(shí)產(chǎn)能過(guò)剩，政府充當(dāng)調(diào)水人，把資源從過(guò)剩領(lǐng)域引向新的需求。
但日本的教訓(xùn)更慘痛。80年代，日本制造業(yè)橫掃全球，后來(lái)受廣場(chǎng)協(xié)議逼迫日元升值，出口崩盤(pán)。政府為救市降息，卻吹起股市樓市泡沫。當(dāng)時(shí)年輕人沉迷炒房炒股，導(dǎo)致制造業(yè)空心化。泡沫破裂后，日本政府效仿美國(guó)進(jìn)行各種干預(yù)，卻遭遇日本老齡化這一難題，干活的人越來(lái)越少，刺激如同打在棉花上，拖了20年，靠量化寬松和低利率才解決。這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一旦脫實(shí)向虛，就如同給漏氣的輪胎打氣，治標(biāo)不治本。
對(duì)我們來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的病和藥是什么呢？
首先，不能走老路，要想辦法開(kāi)新的藥方。我們會(huì)不會(huì)重蹈覆轍？關(guān)鍵看兩點(diǎn)。第一，要躲開(kāi)產(chǎn)能過(guò)剩和脫實(shí)向虛這兩個(gè)坑，同時(shí)還要解決資本躺平的問(wèn)題。
先看產(chǎn)能。過(guò)去幾十年，我國(guó)鋼鐵、煤炭等行業(yè)都處于產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。但這次供給側(cè)改革，砍掉很多低效產(chǎn)能，將資源導(dǎo)向新能源、半導(dǎo)體等新賽道。這和羅斯福搞大基建修高速類似，把舊魚(yú)塘的水引向新魚(yú)塘。
再看虛實(shí)平衡問(wèn)題。我國(guó)制造業(yè)占GDP約27%，遠(yuǎn)高于美國(guó)的11%。但房地產(chǎn)和地方債的隱患提醒我們，不能讓金融游戲架空實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
我們現(xiàn)在面臨更大的挑戰(zhàn)是躺平的資本。資本若賺不到4%以上的回報(bào)率，就不愿投資。過(guò)去十年，我國(guó)資本回報(bào)率從8%跌到4%，現(xiàn)在寧愿躺在銀行里，也不進(jìn)入實(shí)體，只在金融體系中空轉(zhuǎn)。怎么辦？
無(wú)非兩條路，一是學(xué)日本降息，或者學(xué)美國(guó)進(jìn)行科技突破。日本靠量化寬松，把利率壓到零甚至更低，逼著資本投向?qū)嶓w。美國(guó)利用互聯(lián)網(wǎng)、AI等提高生產(chǎn)效率，讓資本找到新的盈利點(diǎn)。我們現(xiàn)在的選擇很明確，靠舉國(guó)體制搞科技，用新的生產(chǎn)力打破僵局。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如同煮粥，火候不到米不熟。歷史周期是我們的參考對(duì)象。當(dāng)前我們正處在多周期底部，房地產(chǎn)泡沫在出清，產(chǎn)能過(guò)剩在想辦法化解，科技投入在加碼。只要政策對(duì)癥，我覺(jué)得三年內(nèi)能看到消費(fèi)和制造業(yè)回暖，10年內(nèi)可能完成新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。當(dāng)然，我們可以參考一些信號(hào)，但不是絕對(duì)的。
首先，看民間投資是否蘇醒。最近國(guó)家引導(dǎo)社?；?、保險(xiǎn)資金進(jìn)入科創(chuàng)，就是給民間資本做示范。
第二，看失業(yè)率能否穩(wěn)住。服務(wù)業(yè)和高端制造業(yè)若能吸納地產(chǎn)、教培行業(yè)流出的人口，社會(huì)信心就能重建。
第三，看我們?cè)谌蚋?jìng)爭(zhēng)中的表現(xiàn)。目前在AI、新能源領(lǐng)域，如果能出現(xiàn)巨頭級(jí)企業(yè)，資本回報(bào)率自然會(huì)拉升。
對(duì)普通人來(lái)說(shuō)，不要賭泡沫，要押注趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)低谷期，不要有抄底思維。比如房子，等泡沫擠干凈再說(shuō)，日本房?jī)r(jià)跌了20年才見(jiàn)底。股市若想進(jìn)，有兩條主線，一是科技突破相關(guān)的芯片、AI等，二是穩(wěn)定分紅類，手里有閑錢(qián)可以考慮。至于創(chuàng)業(yè)，最好瞄準(zhǔn)下沉市場(chǎng)，比如老年旅游、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等。記住，悲觀者正確，樂(lè)觀者前行。
熱門(mén)跟貼