財聯(lián)社5月7日訊（記者 閆軍）“公募基金供給側(cè)改革到來了”，5月7日，公募基金25條舉措發(fā)布后，有觀察人士直言，從改革舉措來看，涉及主動權益產(chǎn)品的改革內(nèi)容排在前面，直擊了當前好產(chǎn)品供少于求的痛點。

也有公募人士表示，公募改革方案中涉及的強化與投資者利益綁定，大力發(fā)展權益投資占比，考核投資者盈利比、從業(yè)者薪酬管理、加快建設一流投資機構等內(nèi)容，此前監(jiān)管已經(jīng)多次強調(diào)與引導，因此，改革方案整體上較為符合預期。

整體來看，這 25 條改革措施，既涉及行業(yè)機構內(nèi)部產(chǎn)品設計、投資運作、市場推廣、考核等方面制度機制的改革調(diào)整，突出的比如對主動管理權益類基金推行浮動管理費收取模式，基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準約束作用、建設以投資收益為核心的基金公司考核評價體系等；也涉及行政監(jiān)管、行業(yè)自律等方面制度機制的優(yōu)化完善、比如強化監(jiān)管評價引導、完善行業(yè)薪酬管理、降低基金投資成本、加大監(jiān)管執(zhí)法力度等。

在業(yè)內(nèi)來看，監(jiān)管希望通過完善長效制度機制，強化激勵約束作用，督促、引導基金公司、基金銷售機構等行業(yè)機構回歸初心使命，引導行業(yè)機構努力實現(xiàn)從“重規(guī)?！毕颉爸赝顿Y者回報”轉(zhuǎn)型。

提綱挈領文件下發(fā)，多項要點的細節(jié)還有待完善，圍繞著業(yè)績比較基準、浮動費率、薪酬管理掛鉤、一流投資機構建設以及落地步驟等業(yè)內(nèi)關心的核心問題，行業(yè)人士第一時間給出解讀。

關注一：“業(yè)績比較基準”如何約束基金公司？

值得關注的是，強化業(yè)績比較基準的約束作用在本次公募改革方案中占據(jù)了較大的篇幅。

在業(yè)內(nèi)看來，強化業(yè)績比較基準的約束作用，既關系到新的浮動管理費率產(chǎn)品的整體架構，也關系到基金公司、高管及基金經(jīng)理的績效考核與薪酬激勵。

有業(yè)內(nèi)人士進一步分析稱，通俗地說，業(yè)績比較基準相當于基金投資的“錨”和“尺”，是基金公司根據(jù)產(chǎn)品類型、投資策略等因素選擇的參考標準。

其中“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品在投資運作過程中，大幅偏離產(chǎn)品名稱和定位；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經(jīng)理進行考核。

從境外成熟市場經(jīng)驗看，業(yè)績比較基準能夠在很大程度上確保投資者對自己所投資的產(chǎn)品有一個客觀的認識，并對這類產(chǎn)品的表現(xiàn)好壞有一個基本判斷，從而提升投資體驗。

“近年來，市場各方對于行業(yè)主動管理權益類基金業(yè)績波動較大，部分產(chǎn)品頻繁追逐熱點，甚至出現(xiàn)風格飄移等現(xiàn)象，關注較多?！鄙鲜鋈耸勘硎?，產(chǎn)生這些問題的原因之一就是，基金公司及基金經(jīng)理對業(yè)績比較基準的重視程度還不夠。

對此，強化業(yè)績比較基準的約束作用，一方面，將盡快出臺公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，同步建立公募基金業(yè)績比較基準庫，明確業(yè)績比較基準的設定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制。針對存量主動管理權益類基金，指導基金公司逐步有序地進行調(diào)整。

另一方面，強化業(yè)績比較基準對比結(jié)果的運用。在基金公司業(yè)績考核、監(jiān)管分類評價、第三方評價評獎等考核評價機制中，都將更為關注和考察產(chǎn)品業(yè)績偏離基準的情況，使評價評獎結(jié)果體現(xiàn)“獎優(yōu)罰劣”，督促基金公司和基金經(jīng)理嚴守投資紀律，也為投資者帶來更好的體驗。

關注二：浮動費率基金或?qū)⒊蔀橹鲃訖嘁婊鹦掳l(fā)的主流

從市場現(xiàn)實來看，2022年以來，市場波動加大，主動管理權益類基金收益水平不佳，很多產(chǎn)品都跑輸了業(yè)績比較基礎，基金公司卻仍按固定費率收取管理費，引發(fā)市場廣泛關注，各方關于推出更多浮動管理費率產(chǎn)品的呼聲較為強烈。

對主動管理權益類基金，推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式也是相應投資者的呼聲。如何收取？

業(yè)內(nèi)人士給出分析，比如有投資者買了一只浮動管理費的主動管理權益類基金，持有一年以后贖回產(chǎn)品，基金公司將會根據(jù)投資者持有一年期內(nèi)產(chǎn)品的實際業(yè)績表現(xiàn)，來計提不同檔次的管理費，符合同期業(yè)績比較基準的，適用基準檔費率（比如1.2%）；明顯低于業(yè)績比較基準的，適用低檔費率（比如說0.6%）；顯著超越業(yè)績比較基準的，適用升檔費率（比如1.5%）。

行業(yè)正在行動。記者獲悉，已有20余家機構做好申報發(fā)行浮動費率新產(chǎn)品的準備工作，預計將會很快推出，其機構也將在準備就緒后陸續(xù)上報。對主動管理權益類基金大力推行浮動管理費率，是本次公募基金改革的積極探索。在實施路徑上，業(yè)內(nèi)人士認為或采取新老劃斷方式，對于存量產(chǎn)品暫不做強制要求，并區(qū)分頭部機構和中小機構，分階段推進。

關注三：基金經(jīng)理、高管薪酬與哪些因素掛鉤？

此次公募改革方案提出系統(tǒng)完善基金公司考核評價制度，強化基金公司、高管、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定，督促行業(yè)機構牢固樹立以投資者最佳利益為核心的經(jīng)營理念。

具體包括以下措施：

一是全面建立以基金投資收益為核心的基金公司考核體系。明確基金投資收益涵蓋基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，前者包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準對比等指標，后者包括基金利潤率、盈利投資者占比等指標。要求基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標權重不低于50%；基金公司內(nèi)部對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標權重不低于80%。在前述兩類考核中，相應降低管理規(guī)模、收入利潤、行業(yè)相對排名等指標的考核權重。

二是督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

三是強化跟投要求。在現(xiàn)有20%、30%基礎上，進一步提高基金公司高管、主要業(yè)務部門負責人、基金經(jīng)理對本公司管理基金產(chǎn)品的跟投比例，并對現(xiàn)行1年的跟投鎖定期適當予以延長，以更好實現(xiàn)與投資者的利益綁定。

根據(jù)公募基金改革方案，后續(xù)基金業(yè)協(xié)會加快修訂《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》，將監(jiān)管要求嵌入基金公司內(nèi)部考核制度，并在具體工作中穩(wěn)步推進。

關注四：基金公司發(fā)展路徑清晰，大公司對比一流投資機構，中小公司發(fā)展差異化

去年，配套新“國九條”，證監(jiān)會印發(fā)了《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管 加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見》。從我國資管行業(yè)看，公募基金行業(yè)具有較完備的法規(guī)框架，較扎實的基礎制度，較優(yōu)良的人員隊伍，培育一流投資機構具備良好基礎。

如何培養(yǎng)一流投資機構，公募改革方案給出四項舉措要求：一是完善基金公司治理；二是提升服務投資者能力和水平；三是支持權益類基金和固收類基金協(xié)調(diào)發(fā)展，優(yōu)化退出機制；四是支持中小基金公司特色化發(fā)展。

這里值得注意的是，該改革方案還提出支持基金公司市場化并購重組，提高行業(yè)機構的有效競爭力。

關注五：公募改革落地節(jié)奏如何？

此前，監(jiān)管曾表示擬用三到五年時間，基本形成“教科書式”的監(jiān)管模式和行業(yè)標準，推動形成優(yōu)質(zhì)頭部機構引領行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新態(tài)勢。

此次公募基金改革將與上述落實大致同步，用三年左右時間，完成整體改革工作。業(yè)內(nèi)指出，考慮到本次改革政策舉措多，力度大，涉及面廣，或?qū)^(qū)分輕重緩急，分階段有序推進各項落實工作。

一是把握好改革推進節(jié)奏。按照以往的政策落地節(jié)奏，基本上遵循已逐一制定各項政策舉措的落實時間表原則，成熟一項推出一項。推進過程中，將結(jié)合行業(yè)實際，區(qū)分存量增量、區(qū)分大小公司穩(wěn)妥實施，給予行業(yè)機構充分的調(diào)適時間。

二是制定好配套法規(guī)。公募方案提出的不少改革舉措，需要通過配套法規(guī)來細化落地?！敖?jīng)初步梳理，共涉及20余部。相關法規(guī)制定、修訂過程中?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管或還將繼續(xù)聽取投資者和行業(yè)機構的意見建議，確保改革舉措符合行業(yè)實際，更好實現(xiàn)以改革促行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的初衷。

三是強化政策協(xié)同。此次公募改革方案部分舉措涉及其他監(jiān)管部門，部分舉措涉及股東單位等非金融機構，前期已征求相關方面意見。下一步，如何做好協(xié)同，強化工作合力，確保行動方案各項政策舉措取得實效也考驗監(jiān)管。