2024年，光伏行業(yè)在限制產(chǎn)能、限制價(jià)格的呼聲中走過(guò)跌宕的一年。隨著2024年年報(bào)季落幕，卻不曾想到，逆變器企業(yè)的表現(xiàn)成為行業(yè)中的一股清流。

與光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上的巨頭相比，逆變器企業(yè)（除陽(yáng)光電源外）收入規(guī)模普遍較小。在行業(yè)高歌猛進(jìn)時(shí)，它們處于隱蔽的一角，而潮水退去時(shí)，則展露出自己穩(wěn)健的一面。

近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理了9家逆變器企業(yè)的2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)。2024年，除固德威（688390.SH）外，其余8家均實(shí)現(xiàn)盈利。2025年第一季度，除禾邁股份（688032.SH）、固德威出現(xiàn)略微虧損，陽(yáng)光電源（300274.SZ）、德業(yè)股份（605117.SH）、錦浪科技（300763.SZ）、上能電氣（300827.SZ）等7家企業(yè)均實(shí)現(xiàn)盈利。陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、上能電氣、艾羅能源（688717.SH）4家企業(yè)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。錦浪科技?xì)w母凈利潤(rùn)增幅位居第一，同比增長(zhǎng)8倍多。

在光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)的秘訣是什么？

逆變器企業(yè)業(yè)績(jī)普遍大增

逆變器是一種將直流電（電池、蓄電瓶）轉(zhuǎn)化為交流電的裝置，其核心組件包括逆變橋、控制邏輯以及濾波電路，具有較高的技術(shù)準(zhǔn)入壁壘。光伏逆變器是光伏系統(tǒng)中的核心部件，其增長(zhǎng)主要受全球新增光伏裝機(jī)需求、存量光伏電站的逆變器更換需求影響。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，逆變器龍頭陽(yáng)光電源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為190.36億元，同比增長(zhǎng)50.92%；歸母凈利潤(rùn)38.26億元，同比增長(zhǎng)82.52%，凈利潤(rùn)規(guī)模遠(yuǎn)超同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。上能電氣營(yíng)業(yè)總收入8.31億元，同比增長(zhǎng)16.78%；歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)71.56%。

4月26日，陽(yáng)光電源在投資者交流會(huì)中分析一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因時(shí)指出，逆變器同比保持了良性增長(zhǎng)，儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，新能源投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)收入有所下降，主要系因低毛利的家庭光伏業(yè)務(wù)收入占比提升。

德業(yè)股份主要生產(chǎn)銷售儲(chǔ)能逆變器、組串式逆變器和微型逆變器等。公司表示，一季度公司逆變器、儲(chǔ)能電池包產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)上升，同時(shí)公司控制了成本，保持了利潤(rùn)率。今年一季度，德業(yè)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.66億元，同比增長(zhǎng)36.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)62.98%。

5月7日，德業(yè)股份證券部工作人員在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，公司一季度逆變器和儲(chǔ)能電池包業(yè)務(wù)都有不錯(cuò)的增長(zhǎng)，后者的增長(zhǎng)速度更快。公司在亞非拉地區(qū)深耕很多年，產(chǎn)品輻射到全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

“我們做好自己的產(chǎn)品，做好技術(shù)和研發(fā)?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示，逆變器的產(chǎn)品技術(shù)具有一定的門檻，客戶選擇產(chǎn)品主要考慮可靠性、穩(wěn)定性、安全性、性價(jià)比，德業(yè)股份目前在戶用儲(chǔ)能這一領(lǐng)域具有一定的主導(dǎo)性地位。

新興市場(chǎng)、高毛利與替換周期驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

記者整理多家公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，逆變器企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要緣于三點(diǎn)因素。

第一，逆變器企業(yè)的訂單增加主要受到歐洲市場(chǎng)及新興市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)。上能電氣在2024年年報(bào)中提到，已完成歐洲、印度、中東、非洲、南美、東南亞、中亞、美國(guó)等全球主要光儲(chǔ)市場(chǎng)的布局，并將重點(diǎn)聚焦中東市場(chǎng)、共建“一帶一路”國(guó)家新興市場(chǎng)的供應(yīng)鏈和售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

艾羅能源主做戶用儲(chǔ)能，客戶主要集中于歐洲，包括捷克、德國(guó)、英國(guó)、意大利、波蘭等國(guó)家和地區(qū)。公司在2024年年報(bào)中提到，戶儲(chǔ)應(yīng)用已經(jīng)開(kāi)始擴(kuò)散至世界其他地區(qū)，比如巴基斯坦、南非、中東等新興市場(chǎng)，雖然目前規(guī)模較小，但是市場(chǎng)潛力巨大。

陽(yáng)光電源則表示，公司持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，加大全球營(yíng)銷布局，2024年的銷售費(fèi)用達(dá)到了37.61億元，增幅超三成。陽(yáng)光電源2024年末存貨余額較年初增加76億元。公司稱，主要是2024年幾個(gè)較大的風(fēng)電項(xiàng)目，尚在建設(shè)過(guò)程中，預(yù)計(jì)今年交付；另外，光儲(chǔ)業(yè)務(wù)存貨較年初增加，主要是由于儲(chǔ)能大項(xiàng)目今年一季度的交付需求，所以2024年底備貨增加，今年一季度財(cái)報(bào)已體現(xiàn)這部分收入。

5月7日，艾羅能源證券部通過(guò)郵件向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，公司在持續(xù)鞏固原有優(yōu)勢(shì)區(qū)域歐洲市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)拓展新興市場(chǎng)。2024年，在新客戶方面，公司與松下電器、夏普能源等國(guó)際知名企業(yè)合作順利，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售；新興市場(chǎng)方面，在巴基斯坦、烏克蘭、南非等區(qū)域市場(chǎng)均成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售，銷售區(qū)域覆蓋全球110多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

第二，海外新增裝機(jī)需求下紅利豐厚。多家逆變器企業(yè)將海外市場(chǎng)視為重要市場(chǎng)，是收入的主要來(lái)源地，海外訂單的毛利率較國(guó)內(nèi)也更高。上能電氣2024年海外業(yè)務(wù)毛利率32.74%，同比增加11.57個(gè)百分點(diǎn)，比國(guó)內(nèi)毛利率高出近13個(gè)百分點(diǎn)；陽(yáng)光電源2024年海外市場(chǎng)毛利率40.29%，比國(guó)內(nèi)高出19.38個(gè)百分點(diǎn)；艾羅能源2024年境外毛利率38.51%，而境內(nèi)為負(fù)數(shù)；首航新能2024年境外毛利率39.36%，比國(guó)內(nèi)高出19.78個(gè)百分點(diǎn)。

第三，逆變器產(chǎn)品替換周期引發(fā)替換需求。逆變器使用壽命約為10年，比光伏組件約25年的使用壽命少了一半多，且逆變器的生產(chǎn)周期更短。Wood Mackenize曾預(yù)測(cè)，到2024年，全球?qū)⒂?76GW的光伏系統(tǒng)逆變器使用壽命超過(guò)十年，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生較大的逆變器更換市場(chǎng)需求。上能電氣2024年年報(bào)指出，隨著累計(jì)光伏裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，存量逆變器的更換需求也逐年增加。

此外，逆變器核心原材料包括IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）、IC（集成電路）等半導(dǎo)體器件，資產(chǎn)性質(zhì)相較于硅片生產(chǎn)、組件生產(chǎn)等更“輕”。德業(yè)股份證券部工作人員向記者表示，IGBT的價(jià)格目前沒(méi)有太大的變動(dòng)，今年的價(jià)格預(yù)計(jì)是趨于穩(wěn)定的狀態(tài)。總體上，公司的資產(chǎn)比較“輕”。Wind顯示，9家逆變器企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)較低，平均僅有約45.86%。