來源 | 深藍(lán)財(cái)經(jīng)
撰文 | 楊波
最近兩天，關(guān)于寒武紀(jì)(sh688256)被調(diào)入上證50指數(shù)一事引發(fā)很大爭(zhēng)議，各路專家、網(wǎng)友們吵翻了。
爭(zhēng)議主要集中在兩方面：
一是寒武紀(jì)作為一個(gè)營(yíng)收7個(gè)多億，且年年虧損的企業(yè)，竟然有2300多億市值，是不是巨大的泡沫？
二是此時(shí)將寒武紀(jì)調(diào)入上證50指數(shù)，那么ETF基金豈不成了寒武紀(jì)的“高位接盤”俠？
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寒武紀(jì)調(diào)入上證50指數(shù)
事情起因是，2024年11月29日，上海證券交易所發(fā)布公告，宣布調(diào)整上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等指數(shù)樣本。其中，上證50指數(shù)更換5只樣本，賽力斯、中國(guó)中車、京滬高鐵、洛陽鉬業(yè)、寒武紀(jì)調(diào)入，特變電工、上汽集團(tuán)、片仔癀、中國(guó)電建、兆易創(chuàng)新調(diào)出。
據(jù)悉，本次調(diào)整將于12月13日收市后正式生效。
也就是說，現(xiàn)在還沒有生效。
根據(jù)相關(guān)規(guī)則，上證50指數(shù)是以上證180指數(shù)樣本為樣本空間，挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體表現(xiàn)。樣本股票每半年調(diào)整一次。
在確定樣本空間的基礎(chǔ)上，上證50指數(shù)根據(jù)總市值、成交金額對(duì)股票進(jìn)行綜合排名，取排名前50位的股票組成樣本，但市場(chǎng)表現(xiàn)異常并經(jīng)專家委員會(huì)認(rèn)定不宜作為樣本的股票除外。此外，參考依據(jù)還包括股票近1年來的交易數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。
備受爭(zhēng)議的寒武紀(jì)，按照12月2號(hào)收盤價(jià)計(jì)算，總市值2346億元，排在上交所第35位。從市值方面看，寒武紀(jì)是滿足上證50指數(shù)條件的。
寒武紀(jì)市值的膨脹，主要源于本輪行情走勢(shì)一騎絕塵。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，自9月27日以來，寒武紀(jì)股價(jià)累計(jì)漲幅超過150%。短短2個(gè)多月時(shí)間，市值從934億元上漲到2346億元。
而驅(qū)動(dòng)寒武紀(jì)大漲的核心因素是，科創(chuàng)板AI芯片第一股的概念。也被投資者認(rèn)為是A股對(duì)標(biāo)美股AI芯片龍頭英偉達(dá)[NVDA]第一股。
至少在目前，寒武紀(jì)的未來，還停留在想象階段。
其實(shí)，熟悉A股的投資者都知道上證50還有一段“黑料”。當(dāng)年，信威集團(tuán)曾經(jīng)巔峰時(shí)期市值超2000億元，被調(diào)入上證50的成份股。后面因?yàn)樨?cái)務(wù)造假被調(diào)查，2016年停牌之后，就從上證50成分股中被剔除。2年多后信威集團(tuán)復(fù)牌，直接42個(gè)一字跌停...
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營(yíng)收7億，市值2346億
寒武紀(jì)，究竟是不是巨大的泡沫？
資料顯示，寒武紀(jì)成立于2016年。主業(yè)屬于集成電路設(shè)計(jì)中的人工智能芯片方向，屬于在集成電路和人工智能方面有著雙重技術(shù)門檻的技術(shù)密集型行業(yè)。
這個(gè)行業(yè)，注定了前期很長(zhǎng)一段時(shí)間都屬于巨額研發(fā)投入，入不敷出的階段。
寒武紀(jì)的業(yè)績(jī)是這樣的。
2023年?duì)I收7.09億，凈利潤(rùn)-8.48億元。
2024年前三季度，營(yíng)業(yè)收入1.85億元，同比上升27.09%。歸母凈利潤(rùn)-7.24億元，歸母扣非凈利潤(rùn)-8.62億元。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-18.09億元。
其中，今年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.21億元，同比上升284.59%。從盈利來看，第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.94億元，環(huán)比虧損收窄，同比虧損收窄。
從技術(shù)成果來看，截至2024年6月30日，寒武紀(jì)累計(jì)申請(qǐng)的專利為2,689項(xiàng)。累計(jì)已獲授權(quán)的專利為1,369項(xiàng)。其中發(fā)明專利1,296項(xiàng)、實(shí)用新型專利37項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利36項(xiàng)。從技術(shù)儲(chǔ)備看，還是有一定實(shí)力的。
深藍(lán)財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年至2023年，寒武紀(jì)累計(jì)凈虧損約49.5億元。加上今年前三季度的虧損，累計(jì)凈虧損或達(dá)56.8億元。
寒武紀(jì)最新的凈資產(chǎn)僅56.49億元。就這樣一家企業(yè)，其總市值已經(jīng)達(dá)到2346億元！
看好的人，覺得未來可期，下一個(gè)英偉達(dá)！
不看好的人，認(rèn)為這是一個(gè)巨大的泡沫，公司AI芯片如果不能成功，價(jià)值可能歸零。
去年，公司遭遇一大幫創(chuàng)投投機(jī)的集體減持，如南京招銀、湖北招銀、寧波瀚高、古生代創(chuàng)投、國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金。截至2023年年末，寒武紀(jì)5名創(chuàng)投股東已基本清倉，累計(jì)減持套現(xiàn)超40億元。股價(jià)一度岌岌可危時(shí)，公司創(chuàng)始人陳天石站出來，說堅(jiān)決看好公司，不進(jìn)行任何形式的減持，也沒有進(jìn)行任何的質(zhì)押。這一點(diǎn)，還是挺不錯(cuò)的。
另一個(gè)爭(zhēng)議很大的地方，這樣一家非常依賴研發(fā)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)，一家要與世界AI芯片巨頭PK的企業(yè)，今年上半年研發(fā)人員竟然少了。中報(bào)顯示，2024年上半年，寒武紀(jì)研發(fā)人員總數(shù)727人，而上年同期980人；相當(dāng)于少了253人，少了25%。
今年上半年研發(fā)人員的薪酬合計(jì)支出2.26億元。這么一點(diǎn)點(diǎn)錢，能做出來世界級(jí)的AI芯片嗎？確實(shí)很多網(wǎng)友的合理質(zhì)疑，也不無道理。
另外，國(guó)盛證券日前發(fā)表了一個(gè)有意思的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，現(xiàn)在的寒武紀(jì)類似于2013-2015年的東方財(cái)富。國(guó)盛證券認(rèn)為，24Q2、24Q3寒武紀(jì)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別為6.14億和11.28億，分別同比增長(zhǎng)1077%、588%；24Q3末公司存貨為10.15億，創(chuàng)上市以來新高。目前，寒武紀(jì)營(yíng)收已經(jīng)初步放量，存貨、付現(xiàn)等收入前瞻指標(biāo)表現(xiàn)良好，公司可能即將進(jìn)入收入快速放量周期，成為本輪AI浪潮下的主角。
所以，寒武紀(jì)，是相信相信的力量在支撐？
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上證50指數(shù)“高位接盤”的爭(zhēng)議
其實(shí)，關(guān)于寒武紀(jì)投資價(jià)值的爭(zhēng)議，并不是上證50指數(shù)能夠解決的。
上證50指數(shù)的調(diào)整是基于一系列量化指標(biāo)，并不代表對(duì)個(gè)股未來走勢(shì)的預(yù)測(cè)。當(dāng)一個(gè)股票被調(diào)出上證50指數(shù)，并不代表這些公司失去了投資價(jià)值。同理，一只股票被調(diào)入指數(shù)，也不代表它就有了投資價(jià)值。
指數(shù)，本身就是“被動(dòng)的”。如果人工強(qiáng)行干預(yù)，那就不是指數(shù)了，而是“主動(dòng)管理”的指數(shù)了。
作為單一的股票，寒武紀(jì)在上證50指數(shù)里面的權(quán)重估計(jì)不超過2%。即便上證50 ETF指數(shù)基金被動(dòng)買入，帶來的主動(dòng)買盤也是有限的。
比如，有“投資者”表示，在A股市場(chǎng)的歷史上，多次出現(xiàn)了指數(shù)成分股被高估值股票接納的情況，這往往伴隨著股價(jià)的劇烈波動(dòng)和長(zhǎng)期的低迷表現(xiàn)。2007年，中國(guó)石油以接近70元的高價(jià)調(diào)入上證指數(shù)，隨后其股價(jià)幾乎持續(xù)下跌，成為A股市場(chǎng)“高位接盤”的經(jīng)典案例。
這種思路，顯然混淆了因果關(guān)系。不是因?yàn)橹袊?guó)石油被調(diào)入上證指數(shù)，導(dǎo)致了大盤見頂，而且2007年被動(dòng)ETF基金并不流行。
其實(shí)在美股，指數(shù)大多也是以市值作為調(diào)入、調(diào)出的標(biāo)準(zhǔn)。比如2020年12月21日，標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯指數(shù)公司宣布將特斯拉股票調(diào)入“標(biāo)普500”。在當(dāng)時(shí)，也有很多華爾街分析師認(rèn)為，特斯拉將給標(biāo)普指數(shù)帶來較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)調(diào)入時(shí)特斯拉股票為649美元/股，一年以后特斯拉股票曾經(jīng)最高漲到1200美元/股。
最后，鑒于寒武紀(jì)目前的爭(zhēng)議，是否會(huì)觸發(fā)上述的“不宜作為樣本的股票”這一條款？
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*封面來自官網(wǎng)
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