【導(dǎo)讀】《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》發(fā)布，或影響銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品及貨幣基金
中國基金報記者 方麗 陸慧婧
貨幣基金所投資的規(guī)模約6萬億元存款類資產(chǎn)，面臨再配置抉擇。
近日，市場利率定價自律機(jī)制秘書辦發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》（以下簡稱《倡議》），將 非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，同時 規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為。
對于規(guī)模超13萬億元的貨幣基金以及7.49萬億元的銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品而言，非銀同業(yè)存款是其重要的投資標(biāo)的之一。其中，可提前支取且沒有利息損失的銀行存款（也稱為銀行協(xié)議存款），是支撐貨幣基金規(guī)模迅速增長的重要資產(chǎn)之一。
多位業(yè)內(nèi)人士表示，非銀同業(yè)活期存款及協(xié)議存款利率分別被限制在7天逆回購利率和超額存款準(zhǔn)備金利率的水平，將顯著影響銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品及貨幣基金的資產(chǎn)配置及收益率。
未來，銀行協(xié)議存款預(yù)計將歸為流動性受限資產(chǎn)，貨幣基金投資這類資產(chǎn)將受到10%的上限限制。受新規(guī)影響，貨幣基金預(yù)計會壓縮存款類資產(chǎn)配置，同時增加在短債、逆回購及同業(yè)存單上的配置比例，從而影響此類產(chǎn)品收益率。
非銀同業(yè)存款利率納入自律管理
影響貨幣基金及活期理財
近日，一則《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》刷屏金融圈，債券市場應(yīng)聲上漲。《倡議》中關(guān)于非銀同業(yè)存款利率的約定，將對以貨幣市場工具為主要投資標(biāo)的的貨幣基金及銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品產(chǎn)生較大影響。
《倡議》中提到的幾點(diǎn)內(nèi)容備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，基金君將原文轉(zhuǎn)載如下：
對于貨幣基金而言，非銀活期存款和銀行協(xié)議存款一直是投資組合中的重要資產(chǎn)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年三季度末，全市場貨幣基金投資的銀行存款和清算備付金的規(guī)模超過6萬億元，占貨幣基金資產(chǎn)總值的比例達(dá)到33.43%。未來這一利率的調(diào)整，將對貨幣基金規(guī)模及收益率產(chǎn)生“牽一發(fā)而動全身”的影響。
招商基金資深策略分析師黃亮指出，本次《倡議》將非銀同業(yè)存款納入自律管控，主要是引導(dǎo)市場錨定政策利率。 《倡議》中提到非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考公開市場7天期逆回購操作利率定價，以充分體現(xiàn)政策利率傳導(dǎo)。
“此前由于非銀機(jī)構(gòu)普遍具備一定的議價優(yōu)勢，大部分非銀機(jī)構(gòu)近幾年的協(xié)議活期存款利率始終能較政策利率維持20個~30個基點(diǎn)的溢價水平。如果這一溢價水平消除，很可能將帶動貨幣市場資產(chǎn)收益率顯著下行，從而降低現(xiàn)金類理財產(chǎn)品的收益率。此外，規(guī)范同業(yè)定期存款提前支取行為，主要會導(dǎo)致提前支取利率大幅低于預(yù)期利率。對于非銀理財產(chǎn)品來說，如果發(fā)生提前支取行為，后續(xù)產(chǎn)品的估值可能遭受損失?！秉S亮進(jìn)一步分析。
一位基金公司人士坦言，上述倡議對貨幣基金未來收益率影響的傳導(dǎo)作用非常復(fù)雜，主要涉及以下幾方面：首先，貨幣基金降低定期存款配置比例之后，原來配置在定存上的資產(chǎn)會部分轉(zhuǎn)到逆回購，而逆回購收益率通常會比定期存款低一些；其次，之前部分銀行提供較高收益率的活期存款現(xiàn)在也被限制為參考7天OMO利率上限，也會在一定程度上影響貨幣基金收益率。
“總體來看，貨幣基金收益率會因此受到影響，但具體影響程度需要看市場后續(xù)如何發(fā)展?！鄙鲜龌鸸救耸糠Q。
銀行協(xié)議存款配置比例將被動壓降
早在2011年10月，監(jiān)管放寬貨幣基金投資于“可提前支取且沒有利息損失的銀行存款”（也稱為銀行協(xié)議存款）的比例限制。貨幣基金通過投資可提前支取且沒有利息損失的銀行存款，可以提高組合收益率及流動性，從而提高產(chǎn)品競爭力。這也是此后多年貨幣基金發(fā)展的重要支撐因素之一。
在最新出臺的《倡議》影響下，未來，這部分銀行協(xié)議存款將歸為流動性受限資產(chǎn)，貨幣基金投資這類資產(chǎn)將受到10%的上限限制。
“根據(jù)《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》，單只貨幣市場基金主動投資于流動性受限資產(chǎn)的市值合計不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。未來，到期日在10個交易日以上的定期存款將歸為流動性受限資產(chǎn)，貨幣基金的定期存款規(guī)模會出現(xiàn)被動壓降?！奔魏匣鸱治?。
上述基金公司人士也指出，根據(jù)《倡議》中的規(guī)定，12月1日之后，銀行不會再向非銀機(jī)構(gòu)提供“可無條件提前支取不損失利息”的存款，后續(xù)所有新增定期存款均為提前支取會損失利息的存款。這也意味著，這類到期日在10個交易日以上、提前支取可能會損失利息的存款，大概率會被歸類為流動性受限資產(chǎn)。
根據(jù)《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》，單只貨幣市場基金主動投資于流動性受限資產(chǎn)的市值合計不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%。
流動性受限資產(chǎn)，包括但不限于到期日在10個交易日以上的逆回購與銀行定期存款（含協(xié)議約定有條件提前支取的銀行存款）、停牌股票、流通受限的新股及非公開發(fā)行股票、資產(chǎn)支持證券、因發(fā)行人債務(wù)違約無法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或交易的債券等。
而此前，貨幣基金在銀行協(xié)議存款上的投資比例不受限制，根據(jù)基金經(jīng)理的配置需求決定，通常這一比例在20%—40%之間。
“未來，貨幣基金在定期存款上的投資比例將會發(fā)生調(diào)整，以符合最新的要求?！币晃换鸸救耸空J(rèn)為。
或增加短債、存單等配置
顯然，未來貨幣基金等現(xiàn)金理財產(chǎn)品整體資產(chǎn)配置格局會發(fā)生變化：活期存款和定期存款或出現(xiàn)壓降，轉(zhuǎn)而配置短債、存單等。
黃亮表示，本次《倡議》規(guī)范后，預(yù)計對貨幣基金等現(xiàn)金類產(chǎn)品的費(fèi)前收益率影響相對較大。由于定期存款是流動性受限資產(chǎn)，貨幣基金投資比例不能超10%，而定期存款和同業(yè)存單之間也存在一定的可替換性，預(yù)計未來部分資金將轉(zhuǎn)配同業(yè)存單、短債及同業(yè)活期存款。
“高比例投資同業(yè)存單及短債預(yù)計將大幅增加產(chǎn)品的負(fù)偏離風(fēng)險，這將對管理人的流動性管理能力提出更高要求。而在關(guān)注產(chǎn)品流動性風(fēng)險上升的前提下，管理人或需要提升同業(yè)活期存款的投資比例?！秉S亮表示。
同樣，嘉合基金也認(rèn)為，后續(xù)大概率主要由同業(yè)存單來承接銀行的負(fù)債缺口和非銀機(jī)構(gòu)的投資缺口?！岸唐趦?nèi)同業(yè)存單收益率或會出現(xiàn)明顯下行，到明年某一階段可能會博弈到均衡水平。除此之外，非銀機(jī)構(gòu)對于短信用的需求或也會增加，有助于帶動信用債收益率下行，信用利差將壓縮?！?/p>
還有一位業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣基金未來在投資上可能會增加對短債、存單方面的配置，以應(yīng)對新的市場環(huán)境和監(jiān)管要求。在不同市場行情下，貨幣基金的收益可能會受到一定影響。尤其是在市場利率下行時，貨幣基金可能需要尋找新的投資機(jī)會以維持收益水平。
投資者應(yīng)注意配置多元化
固收類產(chǎn)品是投資者理財籃子的“基本盤”，未來投資者在關(guān)注此類產(chǎn)品收益率變化的同時，也可以考慮資產(chǎn)配置的多元化。
“站在投資者角度，建議關(guān)注貨幣基金的投資策略和收益率變化，同時考慮資產(chǎn)配置的多元化，以降低單一資產(chǎn)類別的風(fēng)險。投資者應(yīng)密切關(guān)注市場動態(tài)和監(jiān)管政策的變化，以便及時調(diào)整投資組合，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險和收益的平衡。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。
對此，晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧表示，在利率調(diào)整期間，產(chǎn)品收益率的波動性可能會加大，投資者需要及時了解收益率變動的原因和趨勢，以便做出合理的投資決策。 另外，隨著非銀同業(yè)存款利率的變化，銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和貨幣基金的資產(chǎn)配置也可能會出現(xiàn)變化，投資者需要了解這些變化對產(chǎn)品風(fēng)險和收益特征的影響，進(jìn)而評估是否符合自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力。 投資者應(yīng)秉持分散投資的理念，不要將資金過度集中于某一類產(chǎn)品，可在銀行存款、銀行理財、貨幣基金、債券基金等多種產(chǎn)品中合理分配資金，以降低單一產(chǎn)品或市場波動對投資組合所帶來的影響。
“在挑選銀行理財現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和貨幣基金時，除了關(guān)注收益率外，投資者還應(yīng)重視產(chǎn)品費(fèi)率。投資者應(yīng)綜合比較不同產(chǎn)品的費(fèi)率水平和收益情況，選擇性價比高的產(chǎn)品進(jìn)行投資。”吳粵寧表示。
黃亮也表示，《倡議》規(guī)范利好債市，穩(wěn)健型客戶依然可重視債基的配置價值。長期看，利率下行將降低債券投資加杠桿的成本，并促使現(xiàn)金類產(chǎn)品提升債券投資占比。替代效應(yīng)下，現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率下行將被動提升債基等固收類投資的吸引力。長期來看，債券基金值得關(guān)注。
此外，黃亮認(rèn)為，雖然本次《倡議》或?qū)⒔档拓泿呕鸬氖找媛?，影響其對個人和機(jī)構(gòu)投資者的吸引力，但現(xiàn)金管理類低波動、穩(wěn)健的產(chǎn)品特征仍是其顯著的優(yōu)勢，預(yù)計規(guī)模有望維持穩(wěn)定。
制作：喬伊
編輯：格林
審核：許聞
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