21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 易妍君 廣州報道
公募基金費(fèi)率改革影響下，券商2024年的基金分倉傭金收入首份榜單出爐。
天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年，券商分倉傭金收入為106.52億元，較2023年的164.66億元下降了35%，呈現(xiàn)“三連降”態(tài)勢。2022年、2023年，券商分倉傭金收入的同比降幅分別為15%、11%。
分倉傭金規(guī)模下滑主要有兩方面原因，一是公募基金股票交易量在下降，據(jù)天相投顧統(tǒng)計，2024年公募基金的股票交易量為20.51萬億元，較2023年的22.34萬億元減少了約8%；二是公募基金證券交易傭金率降幅明顯，2023年的傭金率為萬分之7.37，而2024年傭金率約為萬分之5.19。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，分倉傭金“蛋糕”縮小的過程中，各家券商的收入表現(xiàn)呈現(xiàn)分化。
以大中型券商為例，同比口徑下，2024年，華泰證券、廣發(fā)證券、浙商證券的分倉傭金收入降幅較小，在17%—24%區(qū)間，而光大證券、銀河證券的分倉傭金收入降幅超過50%，招商證券、中泰證券的收入降幅也達(dá)到40%以上，分別為46.59%、44.36%。
“隨著公募基金調(diào)降交易傭金費(fèi)率，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，（基金公司）將會更加聚焦真正的研究價值?！睎|吳證券分析師孫婷指出。
前十座次生變
券商分倉變局也初見分曉。
天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2024年基金分倉傭金收入排名行業(yè)前十的券商依次是中信證券、廣發(fā)證券、長江證券、中信建投證券、國聯(lián)民生、華泰證券、國泰君安、招商證券、興業(yè)證券、浙商證券。
對比券商2023年的基金分倉傭金收入排行榜，中信證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券的排名未發(fā)生變化，浙商證券則進(jìn)步了6個名次，長江證券、華泰證券各進(jìn)步了1個名次。
而招商證券的排名下降了3個名次，中信建投證券、國泰君安的排名各下降了1個名次。
與排名下降對應(yīng)的是，2024年，招商證券、中信建投證券的分倉傭金收入分別同比下降了46.59%、37.35%，為排名前十券商中，同比降幅最大的兩家券商。
興業(yè)證券、中信證券、國泰君安的分倉傭金收入降幅也相對較大，分別同比下降了36.01%、33.33%、30.12%。
一位業(yè)內(nèi)人士分析，過去，多數(shù)大型券商的分倉收入較為依賴代銷貢獻(xiàn)，因此，2024年上半年，代銷能力強(qiáng)的券商，其分倉收入降幅相對較小。但隨著基金交易費(fèi)用新規(guī)在去年7月落地，分倉傭金逐步向投研傾斜。
“新規(guī)發(fā)布后，基金銷售與公募交易傭金解綁，更注重研究本身。傭金分配也不斷向具備優(yōu)秀研究實力、經(jīng)營穩(wěn)健、風(fēng)控合規(guī)良好的券商傾斜?！鄙轿髯C券非銀金融分析師劉麗亦指出。
此外，在分倉江湖第二梯隊，也有一些大型券商“退步”明顯。
例如，光大證券、銀河證券2024年的分倉傭金收入分別為1.49億元、1.14億元，同比降幅達(dá)到54.59%、53.11%。
其中，光大證券的行業(yè)排名由2023年的第21名降至第28名，銀河證券的行業(yè)排名由2023年的第28名降至第31名。
另外，東方證券、中泰證券2024年的分倉傭金收入分別同比下降了44.54%、44.36%，排名分別下降4個、5個名次至第14名、第16名。
中小券商分化
值得注意的是，當(dāng)游戲規(guī)則發(fā)生改變，一些重視投研業(yè)務(wù)的中小券商，其分倉收入排名反而有所提升。
據(jù)天相投顧統(tǒng)計，華福證券2024年的分倉傭金收入為0.77億元，較2023年增長了59.40%，一躍而至行業(yè)第35名；2023年，該券商的行業(yè)排名為第50名。
中郵證券2024年的分倉傭金收入同比增加了14.01%，行業(yè)排名由2023年的第63名上升至第46名。但該券商的分倉傭金收入不到0.3億元。
同樣得益于低基數(shù)，2024年，國融證券、華源證券的分倉傭金收入分別同比大增了113.43%、1519.88%，達(dá)到0.19億元、0.17億元。
不過，實現(xiàn)逆勢增長的案例是少數(shù)，多數(shù)中小券商的分倉傭金收入呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢。
其中，東方財富證券、申港證券、華龍證券、東興證券、國元證券等多家券商，2024年分倉傭金收入的同比降幅超過70%。
在降傭的背景下，中小券商若要搶占更多市場份額，面臨一定的挑戰(zhàn)。
基金交易傭金的分配依舊呈現(xiàn)出較高的集中度。據(jù)天相投顧統(tǒng)計，2024年分倉傭金收入Top30券商的傭金規(guī)模合計為92.72億元，在券商分倉傭金總收入中的占比約為87%。而大多數(shù)券商的分倉傭金收入不到1億元。
一個重要背景是，除了調(diào)降公募基金股票交易傭金費(fèi)率，自2024年7月1日起實施的《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》，還明確禁止將交易傭金用于支付代銷、做市、第三方支付等其他費(fèi)用。
在興業(yè)證券非銀金融行業(yè)首席分析師徐一洲看來，鑒于分倉傭金體量整體減少，未來基金公司將集中傭金資源以換取券商的綜合服務(wù)，隨著渠道及投研資源向頭部公募傾斜，將帶來中小公司逐漸出清，推動行業(yè)加速走向集中，
此外，“隨著銷售和做市傭金被明確禁止，過去ETF以交易傭金換取首發(fā)規(guī)模和流動性的生態(tài)也將徹底改變，未來圍繞ETF賽道的競爭格局將基本固定，中小公司越來越難以實現(xiàn)彎道超車。”徐一洲表示。
三大轉(zhuǎn)型路徑
為了應(yīng)對分倉傭金收入下滑，各家券商研究所開始尋求更加多元化的發(fā)展路徑。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)架構(gòu)之上，券商研究所的差異化發(fā)展方向主要分為三類。
第一類是賦能母公司財富管理業(yè)務(wù)，探索“研究+財富”的特色模式。
浙商證券研究所表示，該公司研究投顧部將對內(nèi)作為產(chǎn)品配置的總參謀，負(fù)責(zé)大財富產(chǎn)品的研究支持、策略制定等，對外充當(dāng)財富聯(lián)盟的粘合劑，聚焦上市公司、銀行等，搭建和維護(hù)財富生態(tài)圈。
第二類是積極拓展境外客戶。包括中信證券、廣發(fā)證券、華泰證券、國泰君安在內(nèi)，多家頭部券商在2024年年報中介紹了有關(guān)公司服務(wù)海外投資者的情況。
其中，華泰證券表示，2024年，公司研究業(yè)務(wù)堅持國際化業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，持續(xù)加強(qiáng)海外服務(wù)平臺建設(shè)，不斷完善海外研究系列產(chǎn)品矩陣和觸達(dá)載體，有效拓展海外重點(diǎn)區(qū)域客戶和標(biāo)的的服務(wù)覆蓋，多維度推進(jìn)跨境研究服務(wù)布局。
國泰君安則在年報中提及，2024年，公司持續(xù)推進(jìn)跨境研究一體化，共享境內(nèi)外研究資源，推動海外新興市場研究，加強(qiáng)對海外機(jī)構(gòu)客戶的研究服務(wù)力度。
中信證券也透露，2025年將完善面向全球的研究和服務(wù)體系，向境內(nèi)外客戶提供全球綜合研究服務(wù)。
第三類則是多管齊下，打造“產(chǎn)研-投研-政研”三位一體研究體系。
招商證券透露，2024年，公司以“三條曲線”為抓手全面提升內(nèi)外部服務(wù)水平。
第一曲線是，持續(xù)優(yōu)化對公募基金、保險資管、私募基金等核心客戶服務(wù)水平，強(qiáng)化研究供給與研究服務(wù)一體化聯(lián)動。第二曲線是聚焦內(nèi)部價值創(chuàng)造，全面優(yōu)化研究資源供需匹配，發(fā)揮研究業(yè)務(wù)“探路導(dǎo)航”功能，為公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力支撐。第三曲線著力打造“招證智庫”研究服務(wù)品牌，發(fā)布一系列與國家戰(zhàn)略、宏觀形勢等相關(guān)的高質(zhì)量研究報告，全方位提升研究品牌影響力。
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