近期，溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（下稱“溜溜果園”）提交了招股說(shuō)明書(shū)，擬港股IPO上市。
鈦媒體APP注意到，入股溜溜果園長(zhǎng)達(dá)9年之久的北京紅杉，在公司即將IPO的前夕套現(xiàn)離場(chǎng)，獲利或超2億元。業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，溜溜果園的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但公司的短期償債能力始終不太樂(lè)觀，流動(dòng)資產(chǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債，且每年支付給銀行的利息皆超過(guò)了700萬(wàn)元。
IPO前夕北京紅杉獲利退出
2009年楊帆、李慧敏夫婦正式出資設(shè)立溜溜果園，并在安徽以及福建等設(shè)立工廠。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，楊帆、李慧敏夫婦通過(guò)直接及間接的方式合計(jì)控制溜溜果園87.78%的股權(quán)，為公司的最大的股東。
筆者注意到，在溜溜果園的發(fā)展中，公司先后進(jìn)行了4輪融資，具體情況如下：
其中A輪融資格外引人注目。時(shí)間回到2015年7月，當(dāng)時(shí)北京紅杉向溜溜果園增資了1.35億元，折合每股12.75元，并獲得了溜溜果園15%的股權(quán)。
然而，在北京紅杉入駐溜溜果園9年之后，即2024年6月，溜溜果園與北京紅杉簽訂了股份購(gòu)買協(xié)議，即同意以減資方式回購(gòu)北京紅杉持有的全部股份，上述減資登記已于2025年1月完成。
值得一提的是，溜溜果園提交申報(bào)稿于2025年4月被港交所所受理。入駐溜溜果園9年之久的北京紅杉，為何要在IPO前夕轉(zhuǎn)讓股權(quán)公司？
雖然，溜溜果園未披露北京紅杉退出的價(jià)格，不過(guò)筆者通過(guò)溜溜果園C輪以及D輪每股價(jià)格推算，彼時(shí)公司每股的公允價(jià)大概在32.3元-33.04元之間，如果以32.3元計(jì)算，北京紅杉套現(xiàn)約3.42億元。持有9年，北京紅杉至少獲利2億元。
業(yè)績(jī)連增，債務(wù)情況依舊不容樂(lè)觀
溜溜果園是一家專注于特色果類休閑食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，其核心產(chǎn)品為以青梅為代表的梅類休閑食品。
2022年-2024年（下稱“報(bào)告期”），溜溜果園分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.74億元、13.22億元、16.16億元，年內(nèi)利潤(rùn)分別為6843.2萬(wàn)元、9923.1萬(wàn)元、14771.9萬(wàn)元，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
從產(chǎn)品上看，溜溜果園主要擁有梅干零食、西梅產(chǎn)品、梅凍等，具體情況如下：
上表顯示，溜溜果園所有產(chǎn)品的創(chuàng)收能力均在增長(zhǎng)。
現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，溜溜果園經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為20229.8萬(wàn)元、12690.3萬(wàn)元8437.4萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金始終凈流入，表現(xiàn)較為亮眼。
雖然溜溜果園業(yè)績(jī)良好、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也不錯(cuò)，但公司仍存隱憂。報(bào)告期內(nèi)，溜溜果園的部分資產(chǎn)架構(gòu)具體如下：
其中截至2022年末、2023年末、2024年末、2025年2月末，溜溜果園的流動(dòng)資產(chǎn)分別為63116.6萬(wàn)元、67902.6萬(wàn)元、93610.5萬(wàn)元、87257萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債分別為113835.7萬(wàn)元、91805.3萬(wàn)元、104928.8萬(wàn)元、95837.4萬(wàn)元，流動(dòng)資產(chǎn)始終低于流動(dòng)負(fù)債。
此外，在上述時(shí)間段內(nèi)，溜溜果園的貿(mào)易應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用、計(jì)息銀行借款合計(jì)為67096.4萬(wàn)元、64613.3萬(wàn)元、87091.7萬(wàn)元、87732.2萬(wàn)元，目前該三項(xiàng)目合計(jì)的負(fù)債已超過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)。
與此同時(shí)，溜溜果園已抵押銀行存款、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)約為11144.2萬(wàn)元、10212.4萬(wàn)元、12770.9萬(wàn)元、10685.6萬(wàn)元，計(jì)息銀行借款分別為22381.6萬(wàn)元、18019.7萬(wàn)元、32133.3萬(wàn)元、30998.9萬(wàn)元，也就是說(shuō)，溜溜果園的存款始終不夠支付計(jì)息銀行借款，資金壓力非同一般。
更為重要的是，由于每年大額的計(jì)息銀行借款，報(bào)告期內(nèi)，溜溜果園的銀行貸款利息分別為1059.6萬(wàn)元、781.7萬(wàn)元、765.2萬(wàn)元，每年都至少要給銀行700萬(wàn)元的利息。
對(duì)此，溜溜果園表示，倘未能維持充足現(xiàn)金及融資，公司可能沒(méi)有足夠現(xiàn)金流量為我們的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及資本開(kāi)支提供資金，而公司的業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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