作者：余飛
01
深圳地鐵，虧麻了
一年的虧損，吞噬了過去五年的利潤。
這是曾經(jīng)的地鐵利潤王深圳地鐵，最新公布的財報數(shù)據(jù)。
近日，深圳地鐵集團在深交所發(fā)布公告披露：
截至2024年末，深鐵集團合并報表范圍內(nèi)發(fā)生虧損334.6億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為10.46%，超過10%。
來源：深交所官網(wǎng)
一年虧損334.6億元是個什么概念？相當于一天虧損9167萬元。
此外，根據(jù)深圳地鐵過往財報來看， 2019年～2023年，深鐵集團分別實現(xiàn)凈利潤116.67億元、111.02億元、28.90億元、8.66億元、7.89億元。
過去五年的利潤總額為273.14億元。
一年的虧損比過去五年賺得還多。
虧損原因，深圳地鐵在公告中也有詳細表述：
主要系公司聯(lián)營企業(yè)萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱“萬科股份”）2024年度業(yè)績虧損，公司對萬科股份的長期股權(quán)投資確認投資虧損，并計提投資減值損失，導致本年度業(yè)績出現(xiàn)虧損。
一言以蔽之，投資萬科，讓深圳地鐵虧大了。
真應了那句這兩年很流行的話，“當初憑運氣賺到的錢，最終會憑實力虧掉?！?/p>
深圳地鐵2017年入局萬科，先是作價372億接盤華潤的15.31% 股份，再作價292億吃下恒大的14.07% 股份。至此，深鐵總持股29.38% ，成為萬科第一大股東。
萬科的企業(yè)性質(zhì)也從民企變成了國有資本
那時正值樓市意氣風發(fā)之際。深圳樓市轉(zhuǎn)向是2021年2月份開始的。
所以，我們看到2019年與2020年深圳地鐵的利潤在110億之上，是全國各城市地鐵地鐵集團的利潤王。
這百億利潤，地鐵本身的運營是虧損，但深圳地鐵還是一家房企，所以它的站城一體業(yè)務是利潤大頭，同時，萬科當年也有分紅給到。
02
從利潤王走向大虧損
從深圳地鐵公布的2024數(shù)據(jù)來看，去年地鐵、鐵路運營及管理設(shè)計收入，也即地鐵運營收入129.746億元，同比增長了26.69%，同期的成本是159.006億元。
正如我之前寫各城市地鐵的文章中說到的，如果純靠地鐵運營，沒有哪家地鐵能賺錢。
受房地產(chǎn)下行影響，去年深圳地鐵的站城一體化開發(fā)收入下降了46.23%，收入為79.166億元，成本為51.485億元，這個業(yè)務利潤還不錯。
其他業(yè)務也是賺錢的，其他業(yè)務去年的收入是2.976億元，成本為1.399億元，利潤也為正。
但總營收合計211.888億元，總成本211.89億元，收支基本相當，虧了一丟丟。
來源：深圳地鐵2024年財報
換句話說，深圳地鐵一年虧損334.6億元，都是因為萬科。
萬科財報披露，去年一年萬科虧損了494.78億元。
來源：萬科財報
去年深圳地鐵多次借錢給萬科。
2025年2月10日、2月21日，深鐵集團分別向萬科提供借款28億元、42億元，用于償還萬科在公開市場發(fā)行的債券本金與利息。
2025年4月29日晚間，萬科發(fā)布公告，公司第一大股東深圳市地鐵集團有限公司（簡稱“深鐵集團”）擬向公司提供借款，借款金額為33億元，用于償還公司在公開市場發(fā)行的債券的本金與利息。借款期限36個月。
今年開年，萬科又進行了人事大調(diào)整：
1、萬科董事會選舉辛杰（深圳地鐵集團董事長、黨委書記）為第二十屆董事會主席，萬科法人代表將由郁亮變更為辛杰。
2、聘任郁亮、李鋒、華翠和李剛為萬科執(zhí)行副總裁。朱旭辭去董事會秘書職務，聘任田鈞為董事會秘書。
3、祝九勝辭去公司董事、董事會投資與決策委員會委員、總裁、首席執(zhí)行官等職務。
同時，深圳市還表示：
深圳市還將統(tǒng)籌資產(chǎn)、資金、資源，在既有支持工具的基礎(chǔ)上，持續(xù)、分批、逐步通過直接注資、劃撥資產(chǎn)等方式，進一步降低地鐵集團資產(chǎn)負債率，增強其流動性，支持其更好地發(fā)揮萬科第一大股東的作用。
總而言之、言而總之，在房地產(chǎn)行情下行之際，深圳地鐵投資的萬科殃及了深圳地鐵。
當然，從深圳地鐵本身的財報來看，受房地產(chǎn)行情影響，其站城一體化業(yè)務的收入也在縮水，最終沒能覆蓋成本，也出現(xiàn)了一丟丟虧損。
深圳地鐵尚且如此，其他城市更不用說。
去年我就梳理過公布2023年數(shù)據(jù)的29個城市（上海、杭州、東莞等城市未公布數(shù)據(jù)），如扣除政府補貼，實際利潤28個在虧損。
制圖：城市財經(jīng)；數(shù)據(jù)：各地鐵公司
從上面可以看到：
如果將政府補貼計算在內(nèi)，29個城市中，2023年利潤為正的城市有26，虧損的只有三個，蘭州、沈陽、佛山，這三座城市即便有了政府補貼，仍是虧損。
如果扣除政府補貼，29座城市的地鐵公司、軌道交通公司，28個在虧損。就連深圳這樣的地鐵利潤王者，都未能幸免。
這在之前，從來沒有過。而且，結(jié)合本號過往的梳理，會發(fā)現(xiàn)一個結(jié)果，地鐵虧損的城市數(shù)量在逐年增加。
2020年公布數(shù)據(jù)的22個城市，只有深圳、武漢、南昌、濟南、沈陽、廈門、蘭州7個城市扣除補貼利潤為正，其余15個城市均虧損。
2021年披露數(shù)據(jù)的24個城市中，扣除政府補貼，只有深圳、武漢、南昌、濟南、廣州為正，其余19個城市均虧損。
2022年披露數(shù)據(jù)的32個城市，只有武漢、深圳、濟南、上海、常州5個城市的地鐵利潤為正，其余27個在虧損。
2023年披露數(shù)據(jù)的29個城市，28個虧損。
這一演變，最終導致去年8月份財政部、住建部、工信部、公安部、交通部、水利部聯(lián)合發(fā)布了《市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理辦法（試行）》的通知。
在《辦法》的第13條，明確提出：
政府投資建設(shè)的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)應當依法嚴格履行基本建設(shè)審批程序，落實資金來源，加強預算約束，防范政府債務風險。嚴禁為沒有收益或收益不足的市政基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)違法違規(guī)舉債，不得增加隱性債務。
來源：財政部官網(wǎng)
這句話意思很明確，以后地方政府不能違規(guī)舉債來建設(shè)沒有收益或者收益不足的基礎(chǔ)設(shè)施。
這里的基礎(chǔ)設(shè)施，文件也給出了范圍，包括交通設(shè)施、供排水設(shè)施、能源設(shè)施、環(huán)衛(wèi)設(shè)施、園林綠化設(shè)施、綜合類設(shè)施、信息通信設(shè)施、其他市政設(shè)施。其中交通設(shè)施中包含城市道路、城市橋梁、城市隧道、城市公共汽電車客運服務設(shè)施、城市客運輪渡設(shè)施、城市軌道交通設(shè)施、其他交通設(shè)施等。
那什么是違規(guī)舉債？違規(guī)舉債一般是指地方政府違規(guī)舉債，就是地方政府官員為了明面上的政績和業(yè)績，不顧本地區(qū)實際財力情況，違規(guī)向銀行或其他機構(gòu)用各種方式借款融資。
文件的意思很明確，在當下的大環(huán)境下，地方政府化債是第一要務，其他一切都要為化債讓路，要勒緊褲腰帶，過緊日子。
這其實是在要求地方政府降杠桿，縮減債務表。這與樓市上的通過降首付讓消費者加杠桿購房，增加債務壓力正好相反。
同時，這一文件更暗示著，地鐵擴張時代結(jié)束了。
03
地鐵大擴張時代結(jié)束了
1969年北京地鐵一期開通，成為中國內(nèi)地第一個開通地鐵的城市。2024年7月，已經(jīng)有四十多個城市開通了地鐵，如果算上市域鐵路等城市，則將近60個城市開通了軌道交通。
從1969年到2018年，是中國地鐵快速擴張的黃金50年。然而，2018年，面對地方政府已經(jīng)凸顯的債務危機，官方緊急踩剎車。
2018年 官方就抬高了地鐵申報門檻：
申報建設(shè)地鐵的城市一般公共財政預算收入應在300億元以上，地區(qū)生產(chǎn)總值在3000億元以上，市區(qū)常住人口在300萬人以上。引導輕軌有序發(fā)展，申報建設(shè)輕軌的城市一般公共財政預算收入應在150億元以上，地區(qū)生產(chǎn)總值在1500億元以上，市區(qū)常住人口在150萬人以上。擬建地鐵、輕軌線路初期客運強度分別不低于每日每公里0.7萬人次、0.4萬人次，遠期客流規(guī)模分別達到單向高峰小時3萬人次以上、1萬人次以上。
來源：國務院官網(wǎng)
也即，申報地鐵的城市，需要同時符合GDP在3000億以上，財政收入在300億以上，市區(qū)常住人口在300萬以上，初期客運強度不低于0.7萬人次，遠期客流規(guī)模單項高峰小時3萬人次以上。
GDP、財政收入隨著時間推移，都很容易達標。市區(qū)常住人口就卡住了很多經(jīng)濟實力強的城市，比如泉州。
雖然是萬億城市，但泉州枝強干弱，市區(qū)人口不足300萬。
按照GDP、財政收入、市區(qū)常住人口要求，惠州和煙臺都達標。
2023年惠州的GDP為5639.68億元，一般預算內(nèi)收入為473.23億元。市區(qū)人口方面，按照七普數(shù)據(jù)來看，市區(qū)常住人口也超過了300萬。
七普數(shù)據(jù)顯示，2020年惠州全市人口6042852人，其中惠城區(qū)155.88萬人、惠陽區(qū)95.98萬人、大亞灣區(qū)44.44萬人、仲愷區(qū)53.18萬人。
來源：惠州市統(tǒng)計局
煙臺方面，2023年GDP為10162.46億元，一般預算內(nèi)收入為673.9億元。
市區(qū)人口方面，2020年煙臺進行了區(qū)劃調(diào)整，撤銷了蓬萊市、長島縣，設(shè)立煙臺市蓬萊區(qū)。
七普數(shù)據(jù)顯示，2020年煙臺市常住人口710.2萬人，芝罘區(qū)87.82萬人，福山區(qū)45.26萬人，牟平區(qū)44.48萬人，萊山區(qū)38.95萬人，蓬萊區(qū)43.46萬人，經(jīng)開區(qū)、高新區(qū)、試驗區(qū)、自然保護區(qū)人口59.26萬人。
市區(qū)人口合計320.33萬人，達標了。
來源：煙臺市統(tǒng)計局
2020年煙臺交通運輸局透露，已經(jīng)具備了申報地鐵的資格。
不過，盡管滿足了市區(qū)人口指標，煙臺、惠州的地鐵夢依舊沒有圓。
去年上半年，深圳方面兩次明確透露，惠州市暫不具備修建城市軌道交通的條件，14號線延伸至惠州暫時無法啟動建設(shè)。
既然GDP、財政收入、市區(qū)常住人口達標，仍不具備申報資格，那只有客流強度無法達標了。
除此之外，官方不再審核新一輪地鐵規(guī)劃，也是最關(guān)鍵原因。
2022年濰坊市交通運輸局針對市民問題的回復為：當下國家發(fā)改委仍不受理一般地級市首輪建設(shè)規(guī)劃。
也就是說，現(xiàn)在還沒開通地鐵和在建地鐵的城市，往后很難再有機會申報。地鐵已經(jīng)進入了存量時代。
制圖：城市財經(jīng)；數(shù)據(jù)：各城市地鐵/軌道交通集團
不僅難以增加新的地鐵城市， 已經(jīng)開通地鐵的城市，想要申報新一輪地鐵規(guī)劃，現(xiàn)在也很難。
去年至今，尚沒有一個城市的地鐵新一輪規(guī)劃獲批。
地鐵已經(jīng)進入存量時代。
總而言之，大擴張時代已經(jīng)結(jié)束了，不僅是地鐵大擴張時代結(jié)束，很多行業(yè)的大擴張時代也都結(jié)束了。
現(xiàn)在，我們需要適應慢生活。
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