（圖片系A(chǔ)I生成）
AI、算力拉動液冷服務(wù)器需求快速增長，使之成為熱門炒作概念，相關(guān)概念公司股價一路攀升。其中作為典型的川潤股份（002272.SZ），近一年內(nèi)股價漲幅高達(dá)75.59%，期間雖經(jīng)歷大漲、大跌，但炒作勢頭仍不減半分。五一節(jié)后首日，液冷服務(wù)器板塊震蕩拉升，川潤股份再次直線漲停。
需要注意的是，川潤股份業(yè)績與其股價走勢卻完全背離，2024年公司凈虧損1.16億元，并且這一虧損態(tài)勢已延續(xù)至今年一季度。面對這樣的業(yè)績，公司在6日舉行的業(yè)績說明會上對于投資者何時盈利、預(yù)防壞賬和存貨高企等較為敏感提問，大多都是援引年報中的話術(shù)或是較為籠統(tǒng)的說法給與回復(fù)。
不過從一季度公司的業(yè)績來看，2025年公司扭虧的道路并不平坦。
被爆炒的“液冷”業(yè)務(wù)尚在孵化中
2024年，川潤股份實(shí)現(xiàn)營收15.97億元，同比減少4.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤-1.16億元，同比降幅為81.91%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-1.25億元，同比下降77.08%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.3億元，同比減少247.46%。
對于業(yè)績下滑，川潤股份在年報中指出，在市場需求和行業(yè)波動影響的情況下，公司調(diào)整了銷售策略，更加關(guān)注訂單毛利水平，對訂單結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，營業(yè)收入有所下降。
筆者注意到，2024年是川潤股份連續(xù)第三年扣非凈利潤虧損，且年度虧損額持續(xù)加大，而核心業(yè)務(wù)收入的下滑，是造成這一局面的直接原因。
2024年，公司主要產(chǎn)品中除清潔能源裝備及解決方案（余熱、生物質(zhì)發(fā)電鍋爐、電站）營業(yè)收入同比上年實(shí)現(xiàn)26.71%的增長外，其余新能源流體系統(tǒng)（風(fēng)電、光熱、儲能、工業(yè)）、液壓元件（液壓油缸、液壓泵及馬達(dá)、過濾器）、儲能裝備及系統(tǒng)集成、流體工業(yè)技術(shù)服務(wù)、數(shù)字化供應(yīng)鏈智造服務(wù)營業(yè)收入均同比下滑。
其中，下滑最大的為數(shù)字化供應(yīng)鏈智造服務(wù)，同比減少93.6%，其次是儲能裝備及系統(tǒng)集成同比下降39.65%。營收占比第一的新能源流體系統(tǒng)（風(fēng)電、光熱、儲能、工業(yè)）收入同比下滑13.7%，收入占比從上年度的50.35%下降為45.28%。
當(dāng)然，川潤股份股價異常波動背后是市場對其液冷業(yè)務(wù)的高度期待。據(jù)披露，公司去年加大了研發(fā)投入，其在液冷技術(shù)領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展，成功開發(fā)多款標(biāo)準(zhǔn)機(jī)型，并實(shí)現(xiàn)服務(wù)器浸沒式液冷產(chǎn)品的“零”突破，持續(xù)獲得國際國內(nèi)客戶訂單并交付。
但目前來看，上述技術(shù)成果還未能有效轉(zhuǎn)化為實(shí)際效益。
2024年11月，川潤股份曾經(jīng)在股價瘋漲期間對外披露相關(guān)服務(wù)的情況。當(dāng)時，公司方面表示當(dāng)前液冷產(chǎn)品銷售收入占比不高，募投項(xiàng)目“川潤液壓液冷產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化及智能制造升級技術(shù)改造項(xiàng)目”尚持續(xù)建設(shè)投入中，受產(chǎn)業(yè)政策、市場需求、行業(yè)競爭等因素影響，項(xiàng)目建成后產(chǎn)出情況存在不確定性。
截至2024年末，前述募投項(xiàng)目投資進(jìn)度僅5.69%，距離投產(chǎn)仍需較長時間。
強(qiáng)化合同履約機(jī)制預(yù)防壞賬
根據(jù)年報，2024年川潤股份對應(yīng)收賬款基于賬齡分析組合計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，并對客戶信用風(fēng)險特征發(fā)生變化的進(jìn)行了單項(xiàng)計(jì)提，導(dǎo)致信用減值損失較上年同期增加。此外，公司對子公司川潤物聯(lián)持有的部分投資性房地產(chǎn)計(jì)提了資產(chǎn)減值損失，進(jìn)一步拖累了公司業(yè)績。
具體來看，截至2024年末公司應(yīng)收賬款賬面余額為12.78億元，占總資產(chǎn)比例為34.18%，公司相應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.51億元，這些資產(chǎn)減值損失的增加，也導(dǎo)致了公司經(jīng)營業(yè)績對比上年同期有所下降。
隨著公司業(yè)務(wù)拓展，應(yīng)收賬款余額增加也意味著公司壞賬風(fēng)險增加。對此有投資者在業(yè)績說明會上詢問公司計(jì)劃如何預(yù)防壞賬時，公司董事長羅永忠回復(fù)稱，公司將采取多種措施：比如公司將強(qiáng)化合同履約跟蹤機(jī)制，對長賬期項(xiàng)目實(shí)行“一單一策”動態(tài)監(jiān)控，結(jié)合客戶經(jīng)營變化提前預(yù)警；及時跟進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，溝通回款進(jìn)度，將應(yīng)收款項(xiàng)催收工作落實(shí)到責(zé)任人。同時對惡意拖欠客戶，法務(wù)團(tuán)隊(duì)將協(xié)同專業(yè)機(jī)構(gòu)快速介入，通過訴訟、資產(chǎn)保全等法律手段維護(hù)公司權(quán)益，同時探索應(yīng)收賬款保險等創(chuàng)新工具分散風(fēng)險等。
另外，截至2024年公司還因存貨周轉(zhuǎn)率過低引發(fā)存貨堆積備受質(zhì)疑，對此公司財(cái)務(wù)總監(jiān)王琳表示，“公司的存貨規(guī)模根據(jù)訂單量、交貨周期等因素綜合決定，受行業(yè)特性和市場需求波動影響，訂單到收入的轉(zhuǎn)換需要一定的周期，我公司存貨周轉(zhuǎn)率趨于行業(yè)平均水平，不存在存貨嚴(yán)重堆積。未來公司也將持續(xù)優(yōu)化存貨管理，降低整體存貨規(guī)模，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?！?/p>
總體來看，川潤股份在2024年雖然在國際業(yè)務(wù)和液冷技術(shù)領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，但整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。今年一季度，公司盈利能力持續(xù)下滑，雖然在前三個月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，同比增加9.44%，但公司凈虧損2798.51萬元，較上年同期虧損額擴(kuò)大56.25%，扣非凈利潤虧損2744.58萬元，同比下降28.55%。
從目前來看，如果公司未能在業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)較大突破，2025年公司扭虧難度不小。
（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|楊歡）
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