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硅/矽鋼沖壓行業(yè)屬于充分競爭的傳統(tǒng)行業(yè)，是電機的專業(yè)配套行業(yè)。隨著電機向智能化、節(jié)能化方向發(fā)展，沖壓企業(yè)對模具和設(shè)備的要求越來越高。

硅/矽鋼沖壓企業(yè)工藝并不復(fù)雜，主要工序有：

硅/矽鋼下料--定/轉(zhuǎn)子沖片--定/轉(zhuǎn)子鐵芯疊壓--定/轉(zhuǎn)子鐵芯焊接--涂粉、包裝等

以行業(yè)內(nèi)上市公司通達動力、神力股份和長鷹信質(zhì)為例，對比說明行業(yè)特征。

1、主要應(yīng)用場景

（1）通達動力：風(fēng)電、新能源、高/低壓電機。

（2）神力股份：柴油發(fā)電機、風(fēng)電、軌道牽引電機、電梯曳引機、中高壓電機。

（3）長鷹信質(zhì)：汽車零部件、電動車零部件、冰壓機零部件、無人機（已剝離）。產(chǎn)品均價10元/只以上。

2、成本結(jié)構(gòu)

硅/矽鋼沖壓行業(yè)，鋼材為主要原材料，年用鋼量為核心指標，原材料在成本結(jié)構(gòu)中占比85%以上（鋼材、軸、銅圈等），其中鋼材占比80%左右。

（1）長鷹信質(zhì)

鋼材價格直接影響企業(yè)成本，鋼材采購單價每波動 5%，主營業(yè)務(wù)成本約變化 4.05%（長鷹信質(zhì)招股說明書）。動力主要為水電氣，其中電力占動力比例90%左右。

（2）神力股份

神力股份，成本結(jié)構(gòu)和長鷹信質(zhì)類似，以鋼材為主的原材料占比85%以上，人工占比與長鷹信質(zhì)略有不同，原因可能為車間制造人員與現(xiàn)場管理人員存在口徑偏差。

3、固定資產(chǎn)與年用鋼量

從“用鋼量/固定資產(chǎn)”看，鋼材加工量直接受固定資產(chǎn)制約。要使銷售量增長，除了原材料價格上漲傳導(dǎo)以外，要靠設(shè)備（特別是沖床）的持續(xù)投入。

4、人員與用鋼量

總的來看，神力股份人均效率（人均用鋼量）最高，但不論毛利率還是凈利率，均落后于其他兩家。可能原因：

（1）神力股份部分客戶呈現(xiàn)營收下滑態(tài)勢（康明斯、ABB、三菱等），為維持市場占有率，公司被迫維持有競爭力的價格，同時內(nèi)部壓縮人員；

（2）公司尚在申請汽車零部件行業(yè)準入資格，暫時錯過新能源汽車盛宴。

5、薪資與營業(yè)收入

從”薪資/營業(yè)收入”看，神力股份由于人員精簡，三年來”薪資/營業(yè)收入”均未超過8%，長鷹信質(zhì)”薪資/營業(yè)收入”最大，歷年均在10%以上，反映出長鷹信質(zhì)在人效方面還有提升空間，截止2021年3季度，長鷹信質(zhì)人均薪資8.9萬元，小于其余兩家單位。

（員工人數(shù)只在年報中披露，2021Q3人數(shù)取2020年底數(shù)據(jù)測算，由于長鷹信質(zhì)剝離了無人機業(yè)務(wù)，相應(yīng)人員在2021年也會減少，測算僅供參考）

6、供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)與原材料價格

硅/矽鋼沖壓行業(yè)供應(yīng)鏈呈啞鈴式結(jié)構(gòu)，供應(yīng)商和客戶均較為強勢，從前五大占比看，2020年前五大客戶和前五大供應(yīng)商占比較高。（2020年年報）

2021年，鋼材價格持續(xù)暴漲，給硅/矽鋼沖壓行業(yè)帶來了很大的成本壓力，行業(yè)內(nèi)定價模式主要采用“成本加成”模式，企業(yè)雖轉(zhuǎn)嫁了部分原材料漲價成本，但仍有部分成本需自我消化。

A.無取向硅鋼價格走勢圖

B.冷軋板走勢圖

盡管有原材料漲價和人工成本上漲壓力，但中國新能源產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也給硅/矽鋼沖壓行業(yè)帶來了新的機遇，行業(yè)內(nèi)公司幾家歡喜幾家愁。

隨著風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的起飛、新能源汽車拐點到來，通達動力自2020年4季度起，銷量和價格齊升，凈利潤逐步改善，從人員數(shù)量和效率看，還有改善空間。

長鷹信質(zhì)毛利率和凈利率年年下降。而神力股份謀求轉(zhuǎn)型，2021年成功收購礪劍防衛(wèi)，試圖切入安防領(lǐng)域。

7、周轉(zhuǎn)率

行業(yè)內(nèi)應(yīng)收賬款賬期普遍在2-4個月，根據(jù)不同客戶略有不同。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名：長鷹信質(zhì)--通達動力（剔除貿(mào)易部分）--神力股份；

硅/矽鋼沖壓行業(yè)普遍實行“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定采”，存貨中鋼材最多，在存貨中占比70%以上。從采購周期看，公司從首次支付預(yù)付款到鋼材到廠，采購周期約45天左右（訂貨、鋼材生產(chǎn)、交付運輸、碼頭提貨）。公司一般需保有1-2個月的鋼材用量，加上在制品及產(chǎn)成品，公司存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)70天左右。

8、廢料占比及收入

2020年平均廢料銷售價格預(yù)計在2.5元/kg左右。

以2020年銷售數(shù)據(jù)、廢料2.5元/kg進行測算，2020年行業(yè)內(nèi)公司材料利用率約在60%左右（通達動力根據(jù)披露數(shù)據(jù)測算，長鷹信質(zhì)年用鋼量系推算）。

注：（1）產(chǎn)品不同，材料利用率不同，各年度利用率不能固化；（2）廢料價格遵循市場行情，會導(dǎo)致“廢料收入/營業(yè)收入”年度間波動。

附：鋼材采購常用價格條款

1、首鋼，合同簽署即鎖價。合同簽訂后，全額付款，接受6個月承兌匯票。鎖定價格適用于鋼材交付差額計算。

2、寶鋼，合同簽署即鎖價。合同簽訂后，全額付款，只接受現(xiàn)金，鋼廠按月7‰貼息率補貼客戶。在淡季時，部分產(chǎn)品亦接受6個月承兌匯票，如采用承兌匯票支付，無貼息。鎖定價格適用于鋼材交付差額計算。

3、鞍鋼，合同簽署時不鎖價。合同簽署時（一般在所訂期貨前一個月20號左右）支付定金，在合同約定的期貨月（一般在期貨月25日前）依據(jù)市場價支付尾款，只接受現(xiàn)金。以期貨月市場價用于鋼材交付差額計算。合同簽訂至交貨平均期限45天。

4、本鋼，合同簽署時不鎖價。合同簽訂后，全額付款，接受6個月承兌付款。以期貨月市場價用于鋼材交付差額計算。

5、上海首鋼，合同簽署時不鎖價。合同簽訂后，全額付款，接受3個月承兌匯票。以期貨月市場價用于鋼材交付差額計算。

6、馬鋼，合同簽署即鎖價。合同簽訂后，全額付款，接受3個月承兌匯票。鎖定價格適用于鋼材交付差額計算。

7、價格及用途