一、公司選取
底盤系統(tǒng)是汽車的重要組成部分，包括：傳動系統(tǒng)、行駛系統(tǒng)、轉向系統(tǒng)和制動系統(tǒng)。
傳動系統(tǒng)：包括離合器、變速器、主減速器、半軸、萬向節(jié)和傳動軸等；行駛系統(tǒng)：包括車架、平衡桿、車橋、車輪、元寶梁、減震器、羊角、支臂和三元催化器等；轉向系統(tǒng)：包括轉向軸和轉向橫拉桿等；制動系統(tǒng)：包括剎車盤、剎車分泵和剎車片等。
選取如下上市公司（主營業(yè)務與底盤系統(tǒng)強相關，2023年報數(shù)）：凱眾股份、北特科技、拓普集團、亞太科技、天潤工業(yè)、富奧股份。
二、結構
（一）收入結構
收入構成如下：
凱眾股份：減震元件（60.38%）、踏板（36.09%）、膠輪（3.53%）
北特科技：底盤系統(tǒng)（68.31%）、空調(diào)壓縮機業(yè)務（23.54%）、鋁合金輕量化業(yè)務（6.75%）、其他(1.40%)
拓普集團：內(nèi)飾功能件（33.38%）、底盤系統(tǒng)（31.08%）、減震元件（21.82%）、熱系統(tǒng)（7.86%）、其他
亞太科技：制動和傳動系統(tǒng) （75.07%）、汽車電子（20.17%）、其他(4.76%)
天潤工業(yè)：發(fā)動機及船級曲軸（61.19%）、連桿（22.73%）、空氣懸架（6.84%）、其他
富奧股份：底盤系統(tǒng)（51.13%）、緊固件產(chǎn)品及其他（17.22%）、汽車電子（14.12%）、熱系統(tǒng)（9.70%）、其他（發(fā)動機附件系統(tǒng)、制動和傳動系統(tǒng)、轉向及安全系統(tǒng)）
（二）內(nèi)外銷
中國作為世界汽車產(chǎn)銷第一大國，相關企業(yè)外銷占比普遍不高，出口最多的拓普集團外銷比例也不超過30%。
三、指標
（一）業(yè)績指標
名稱
營業(yè)收入(億元)
銷售毛利率(%)
扣非凈利潤(億元)
凈利潤(億元)
銷售凈利率(%，扣非)
凱眾股份
7.39
0.66
0.92
8.93
北特科技
0.43
0.51
2.31
拓普集團
亞太科技
5.38
5.65
7.57
天潤工業(yè)
3.80
3.91
9.49
富奧股份
4.87
6.04
3.07
拓普集團一枝獨秀，無論營業(yè)收入、（扣非）凈利潤，還是銷售凈利率（扣非），均位列榜首。凱眾股份雖然毛利率最高，但期間費用率過高導致銷售凈利率（扣非）表現(xiàn)一般。
從毛利率和銷售凈利率（扣非）剪刀差看，亞太科技費用率較低。凱眾科技費用率最高。
（二）人均指標
名稱
人均薪酬（萬元）
人均營業(yè)收入（萬元）
人均扣非凈利潤（萬元）
凱眾股份
北特科技
3.19
拓普集團
亞太科技
天潤工業(yè)
富奧股份
6.10
注：人均薪酬=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/年底在職員工人數(shù)
人均營業(yè)收入方面，亞太股份最高，富奧股份其次。
拓普集團、亞太科技人均薪酬和人均扣非凈利潤數(shù)據(jù)基本擬合，拓普集團2023年底員工總人數(shù)1.95萬，一線員工較多，人均薪資偏低。凱眾股份、富奧股份人均薪資均超過20萬，有優(yōu)化的可能性。
（三）營運指標
存貨周轉率和應收賬款周轉率方面，富奧股份表現(xiàn)最好，亞太科技其次。北特科技和天潤工業(yè)周轉率較低，導致對資金存在較大占用。
（四）固定資產(chǎn)周轉指標（模擬）
注：固定資產(chǎn)周轉指標（模擬）=營業(yè)收入/(固定資產(chǎn)合計+在建工程)
富奧股份固定資產(chǎn)使用效率最高，亞太科技其次，天潤工業(yè)固定資產(chǎn)使用效率最低、拓普集團其次。
四、小結
從運營效率看，富奧股份、亞太科技各項周轉率指標表現(xiàn)優(yōu)異；從人效指標看，富奧股份、亞太科技同樣領先，管理較有成效。但由于毛利率遠不及拓普集團、天潤工業(yè)和凱眾股份，銷售凈利率（扣非）與拓普集團、天潤工業(yè)和凱眾股份存在差異。
拓普集團營業(yè)收入最高，對期間費用的攤薄作用明顯，但薪酬水平有上漲壓力。
富奧股份、亞太科技如能優(yōu)化產(chǎn)品結構、提高產(chǎn)品附加值，利潤率將會明顯改善。
免責聲明：僅為個人觀點，僅限于財務指標簡析，未對產(chǎn)品、客戶、渠道及行業(yè)走勢作深入分析。
如對汽車底盤行研有興趣，可參閱：
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