文/金立成

作者簡(jiǎn)介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級(jí)市場(chǎng)的投資者，還是一個(gè)躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財(cái)策創(chuàng)始人，財(cái)經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，著有雪球叢書(shū)《聰明投資課——一個(gè)獨(dú)立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財(cái)富頂層設(shè)計(jì)與咨詢。

（本文1300字左右，閱讀大概需要2分鐘，這是“立成說(shuō)投資”第686篇原創(chuàng)文章）

對(duì)于有強(qiáng)金融屬性的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，在順周期時(shí)，投資者看到的繁榮景象基本上都是假象；而在逆周期時(shí)，投資者才能看見(jiàn)真相。順周期的需求，是有很大的泡沫的，還會(huì)放大人性的貪婪；逆周期的需求，才是潮水褪去、去泡沫化的需求，更會(huì)放大人性的恐懼。

因此，對(duì)于提供此類商品的上市公司來(lái)說(shuō)，在順周期時(shí)，很容易讓投資者產(chǎn)生不切實(shí)際的投資幻想，此時(shí)各路投資機(jī)構(gòu)們也非常熱衷抱團(tuán)炒作來(lái)推高泡沫，收割那些更貪婪、不明真相的群眾。

而在逆周期早期，還有人不愿意放棄幻想，越跌越買，股息率、業(yè)績(jī)測(cè)算的計(jì)算器都按冒煙了，來(lái)給自己的錯(cuò)誤決策打氣。但在逆周期的末期，總會(huì)有一些投資者扛不住壓力，選擇在底部割肉，割在地板價(jià)上。

在研習(xí)價(jià)值投資的早期，也就是在10幾年前，筆者也曾一度迷信所謂的“偉大”企業(yè)，以為它們能輕松做到穿越牛熊周期，回撤壓力小，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的永續(xù)增長(zhǎng)。實(shí)際上，隨著筆者研習(xí)和實(shí)戰(zhàn)投資時(shí)間的越來(lái)越長(zhǎng)，越發(fā)覺(jué)這是不符合客觀規(guī)律的。

所謂的“偉大”，都幾乎是階段性與周期性的，在很多時(shí)候，丟掉特殊的歷史時(shí)代與背景來(lái)談及“偉大”是多么的不合時(shí)宜。

一個(gè)理性的投資者，在投資決策時(shí)，一定要把宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)運(yùn)行周期與企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期幾個(gè)重要參考因素結(jié)合起來(lái)。只有踩準(zhǔn)了周期的節(jié)奏，才能真正讓投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值。為了逆向而逆向，這并不能展示出自己的投資決策有多高明，只不過(guò)是呈現(xiàn)出“匹夫之勇”罷了。

對(duì)于擁有強(qiáng)金融屬性的茅臺(tái)酒來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的底部大概率會(huì)在茅臺(tái)酒徹底回歸其消費(fèi)屬性這個(gè)階段，現(xiàn)在談及此事還為時(shí)尚早。

當(dāng)年處于順周期的地產(chǎn)曾一度也有極強(qiáng)的金融屬性，那是欲做“房奴”而不得的瘋狂年代，而今在“房住不炒”和逆地產(chǎn)周期的背景下，地產(chǎn)的消費(fèi)屬性開(kāi)始逐漸回歸，疊加房奴們的房貸債務(wù)剛性支出壓力，地產(chǎn)價(jià)格也迅速跌回谷底，不少城市的房?jī)r(jià)都有“鶴崗化”的趨勢(shì)。

這個(gè)世界上哪里有什么永遠(yuǎn)保值或上漲的商品與資產(chǎn)呢？一切不過(guò)是在特定的時(shí)代背景下，資本講出的一個(gè)接一個(gè)、美麗動(dòng)人的故事罷了。聰明的投資者一定要在“假象”被識(shí)破前果斷離場(chǎng)，敢于休息，耐心等待下一次進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)，如此循環(huán)往復(fù)。

“偉大企業(yè)”對(duì)于不少價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)是一劑易上頭的“春藥”，吃了它似乎可以讓當(dāng)事人擁有“永遠(yuǎn)年輕”的錯(cuò)覺(jué)，能輕松實(shí)現(xiàn)投資“躺贏”，從此走上人生巔峰，這實(shí)際上就是一種小概率事件帶來(lái)的投資騙局而已。投資者別動(dòng)不動(dòng)就想吃藥，這很容易有早衰和過(guò)分透支的風(fēng)險(xiǎn)。一旦押注錯(cuò)誤，往往會(huì)給當(dāng)事人帶來(lái)重大投資損失。

曾經(jīng)市場(chǎng)里各種“茅”，現(xiàn)在都一個(gè)個(gè)跌落神壇了，這些都一度是“偉大”企業(yè)的代表。而今“真茅”正在接受市場(chǎng)的考驗(yàn)，最終結(jié)局如何目前無(wú)人知曉。用后視鏡看投資，不少投資者總覺(jué)得投資是非常簡(jiǎn)單的，但若深處當(dāng)下，細(xì)心感受市場(chǎng)的脈搏，就會(huì)發(fā)現(xiàn)投資從來(lái)不簡(jiǎn)單，也并不容易。

股票市場(chǎng)反映的是“期貨”價(jià)格，市場(chǎng)的確會(huì)犯錯(cuò)，但在大多數(shù)時(shí)候往往都是正確的。投資，是以未來(lái)的視角來(lái)看當(dāng)下，千萬(wàn)不要以當(dāng)下的視角或歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)錨定未來(lái)。一個(gè)投資者不能總是陷入“形式邏輯”思維里不能自拔，更要懂得以“辯證邏輯”來(lái)布局未來(lái)。