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作者：余飛

關(guān)于昨天的化債舉措，全網(wǎng)都在解讀。本號這篇文章不做長篇大論，只簡單的解釋一下。

6萬億+4萬億+2萬億=12萬億。

第一，該怎么理解這對組合。

6萬億是增量，是全國人大常委會批準(zhǔn)的。一次性報批，分三年實(shí)施。

4萬億是騰挪，是從原本就有的每年額度債務(wù)增量中拿出8000億元，連續(xù)五年合計4萬億，用于化債。

2萬億是延期，2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。也即這2萬億，到期后不用著急償還，仍按照原合同延期償還。

第二，目的是化債，與刺激無關(guān)。

看到一些房產(chǎn)自媒體嗨翻了天，不得不強(qiáng)調(diào)一下。盡管化債是利好，但和刺激無關(guān)。

無論是增量6萬億，還是騰挪的4萬億，還是延期的2萬億，都是用于化債，也即化解地方隱性債務(wù)。

化債的本質(zhì)是債務(wù)置換，也即將隱性債務(wù)置換成法定的顯性債務(wù)。

這里要解釋一下政府債務(wù)，包括國債、地方債（法定的）、地方隱性債（表外）。

地方隱性債的主體是城投，所以也稱為城投債，但其背后的兜底者和背書者則是地方政府。

城投債發(fā)端于2009年。在2009年之前，地方城市是沒法借債融資，不能單獨(dú)發(fā)行債券，也不能直接向銀行借錢。

但在當(dāng)時的全球金融危機(jī)之下，地方城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展受困，需要宏觀貨幣政策寬松，舉債來發(fā)展。

這種背景下，中央松了口子。支持地方政府設(shè)立國有融資平臺（城投企業(yè)），然后以融資平臺的名義發(fā)行債券、向銀行貸款。

也即地方城市成立一個城投公司，由政府背書，以公司名義發(fā)債借貸。

口子一松，地方城投公司在中國大地上如雨后春筍般拔地而起，到2022年年底全國有3000多家城投公司。

官方昨天公布的最新數(shù)據(jù)是，全國地方隱性債務(wù)14.3萬億，通過這次化債后，到2028年將降至2.3萬億。

看似隱性債減少了，但債務(wù)如果不償還不會憑空消失。這消失的10萬億隱性債，都將轉(zhuǎn)入表內(nèi)，轉(zhuǎn)成了法定的地方債。

這么操作的好處在于，一方面減少利息成本（隱性債利息高于顯性債），另一方面，通過債務(wù)置換，延期了償還時間。

第三，對經(jīng)濟(jì)影響如何？

化債，雖然是債務(wù)置換，也即變更了債務(wù)性質(zhì)。理論上，這筆錢只是從地方政府手中過渡一下，讓你借一筆低利息的顯性債務(wù)去償還高利息的隱性債。

地方政府手中，好像依舊沒有錢剩下。

但化債最大的好處在于，讓地方暫時忘記要還債的煩惱，讓煩惱延后。

如此一來，地方政府可以放開手腳發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

原本的財政收入，就可以不著急去還債，可以用于給公務(wù)員發(fā)工資，用于產(chǎn)業(yè)投資，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

還有用于償還一些企業(yè)的欠款。華夏幸福的過去兩周的走勢，就是最好的說明。

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