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編輯|楊倩 主編|楊澤宇
網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)《C位觀察》節(jié)目一一看C位大佬解讀C位大事。獨(dú)家對(duì)話智庫(kù)頭部經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家、各個(gè)領(lǐng)域KOL，解讀時(shí)下熱議的財(cái)經(jīng)和社會(huì)問(wèn)題。
NO.053對(duì)話國(guó)元證券汽車首席分析師劉樂(lè)
正文：
國(guó)元證券汽車首席分析師劉樂(lè)在接受網(wǎng)易財(cái)經(jīng)智庫(kù)采訪時(shí)，對(duì)智駕平權(quán)趨勢(shì)下未來(lái)汽車行業(yè)發(fā)展及投資邏輯進(jìn)行了深入分析。劉樂(lè)認(rèn)為，智駕技術(shù)的普及深刻影響了汽車產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。另外，針對(duì)部分車企業(yè)績(jī)暴雷，但資金依然持續(xù)涌入的現(xiàn)象，他分析了背后存在的進(jìn)攻性和防守性兩種具體邏輯。
智駕平權(quán)趨勢(shì)下汽車全產(chǎn)業(yè)鏈解析
對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈，劉樂(lè)分析稱，智駕領(lǐng)域的上中下游與傳統(tǒng)認(rèn)知中的汽車行業(yè)上中下游有所不同。
智駕領(lǐng)域上游，主要包括芯片及其伴隨的算法（硬件與軟件的結(jié)合）。在算法方面，過(guò)去車企和第三方都在進(jìn)行域控制器的研發(fā)，而當(dāng)前端到端的技術(shù)主要由部分車企和領(lǐng)先的第三方預(yù)控企業(yè)掌握。此外，算力布局也是上游的重要一環(huán)，主要廠商如小鵬、理想、比亞迪、吉利等加速布局，部分企業(yè)通過(guò)云端或租賃服務(wù)器的方式布局算力。同時(shí)，上游還包括一些系統(tǒng)性部件，如智能駕駛感知層所需的激光雷達(dá)清洗系統(tǒng)，雖然看似與智能駕駛無(wú)直接關(guān)聯(lián)，但實(shí)際上智能駕駛的發(fā)展會(huì)帶動(dòng)其市場(chǎng)空間的提升。
中游則由感知層、決策層和執(zhí)行層三大系統(tǒng)構(gòu)成。感知層以攝像頭和激光雷達(dá)為代表；決策層主要涉及域控制器等領(lǐng)域；執(zhí)行層通常指車底盤里的XYZ三軸，X軸是控制前進(jìn)、后退和制動(dòng)的線控制動(dòng)，Y軸是線控轉(zhuǎn)向，Z軸則包括主動(dòng)底盤升降，如空氣懸架或磁懸浮懸架等，這些共同組成中游的大型集成部件。
下游包括整車和智能駕駛出行服務(wù)。以RoboTaxi為例，國(guó)內(nèi)去年出臺(tái)試點(diǎn)政策，采用一家整車企業(yè)、一家科技企業(yè)、一家出行公司與一個(gè)城市相結(jié)合的試點(diǎn)方式，但從產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，仍需通過(guò)試點(diǎn)的方式穩(wěn)步推進(jìn)。目前想要快速?gòu)V泛普仍需時(shí)間。
資金持續(xù)涌入，汽車行業(yè)進(jìn)攻與防守邏輯并存
部分車企業(yè)績(jī)暴雷，但資金依然持續(xù)涌入，劉樂(lè)認(rèn)為背后存在進(jìn)攻性和防守性兩種邏輯。
從進(jìn)攻性邏輯來(lái)看，沿著科技這條主線，有三條熱門的投資方向在汽車行業(yè)聚集，分別是AI和智能駕駛共振、人形機(jī)器人以及飛行汽車。這三個(gè)方向代表了當(dāng)下最為活躍的科技落地領(lǐng)域，它們的三重科技共振，形成了汽車領(lǐng)域投資的進(jìn)攻性邏輯。
而防守邏輯則基于汽車行業(yè)的銷量。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前的不確定性階段，眾多行業(yè)面臨較大壓力，汽車行業(yè)卻在政策的有力支持下發(fā)展良好，年銷量增速達(dá)到6%。并且，今年，市場(chǎng)預(yù)期汽車行業(yè)仍會(huì)得到政策支持，保持不錯(cuò)的增速，因此投資汽車行業(yè)即便科技方面不達(dá)預(yù)期，銷量也能提供支撐。
他提醒道，雖然資金涌入汽車行業(yè)是理性投資，但也存在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前汽車行業(yè)市盈率已超30倍，高于長(zhǎng)期15 - 20倍的合理區(qū)間。歷史上，市盈率過(guò)高的情況往往難以持久。投資者在投資科技時(shí)，常高估當(dāng)下一年科技的影響，可能導(dǎo)致汽車行業(yè)存在泡沫。同時(shí)，今年汽車銷量政策支持力度雖然增大，但市場(chǎng)因以往透支影響，需要的拉力也高于去年，也有可能存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。
智駕平權(quán)僅僅是汽車智能化的起步
劉樂(lè)認(rèn)為，智駕未來(lái)將向自動(dòng)駕駛發(fā)展，達(dá)到L3、甚至L4完全自動(dòng)駕駛級(jí)別的狀態(tài)。目前的汽車智能化尚未實(shí)現(xiàn)L3級(jí)別的自動(dòng)駕駛，可以認(rèn)為現(xiàn)在僅僅是一個(gè)起始階段。
從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，在物理世界中，實(shí)現(xiàn)平權(quán)存在較大難度。從哲學(xué)層面來(lái)看，那些被視作平權(quán)的事物，極有可能并非發(fā)展下半場(chǎng)的關(guān)鍵所在，也不是最終的發(fā)展結(jié)局。回顧過(guò)去熟悉的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，最初互聯(lián)網(wǎng)在全球及各產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展時(shí)，“去中心化”的理念備受推崇，但歷經(jīng)二十年的發(fā)展，如今“去中心化”已逐漸式微，大量呈現(xiàn)出“中心化”的趨勢(shì)，眾多龍頭企業(yè)憑借優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了贏家通吃。
明后年固態(tài)電池量產(chǎn)希望出現(xiàn)
關(guān)于明年汽車行業(yè)熱點(diǎn)，劉樂(lè)稱，在2025年和2026年，計(jì)劃發(fā)布固態(tài)電池的車企或電池企業(yè)數(shù)量確實(shí)較多，這有可能在明后年引發(fā)市場(chǎng)上的一波炒固態(tài)電池相關(guān)概念的熱潮。從技術(shù)層面來(lái)分析，過(guò)去幾年我們?cè)谟懻摴虘B(tài)電池時(shí)，常認(rèn)為存在一些難以攻克的技術(shù)難題，但目前看來(lái)，這些難點(diǎn)更多地集中在了工藝層面，量產(chǎn)化可能會(huì)面臨較高的成本。綜合估算，固態(tài)電池的材料成本大約是液態(tài)電池的4倍以上。
他還認(rèn)為，當(dāng)固態(tài)電池的主要問(wèn)題歸結(jié)為工藝和成本，量產(chǎn)的希望就已經(jīng)顯現(xiàn)。不過(guò)，明年固態(tài)電池就迎來(lái)爆發(fā)的可能性較小，因?yàn)槌杀緣毫Χ唐趦?nèi)難以完全解決?；诿髂贶嚻蟀l(fā)布新車和新電池的情況判斷，市場(chǎng)大概率會(huì)炒作固態(tài)電池領(lǐng)域。明年中高端車可能會(huì)先裝配半固態(tài)電池，之后逐步向固態(tài)電池過(guò)渡；產(chǎn)業(yè)端發(fā)展相對(duì)緩慢，而二級(jí)市場(chǎng)往往會(huì)提前反應(yīng)，率先炒作相關(guān)概念。
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