一、我國(guó)證券市場(chǎng)的基本法律制度
證券法律制度是調(diào)整有價(jià)證券的發(fā)行、交易、清算以及國(guó)家在證券監(jiān)管過(guò)程中所發(fā)生的各種社會(huì)關(guān)系的法律規(guī)范的總稱(chēng)。證券法律制度所調(diào)整的社會(huì)關(guān)系，既包括發(fā)行人、投資人以及證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相互之間所發(fā)生的民事關(guān)系，又包括國(guó)家證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)主體進(jìn)行引導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)和監(jiān)督過(guò)程中所發(fā)生的行政管理關(guān)系。證券法律制度的核心任務(wù)是保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序。
《證券法》對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)證券發(fā)行、交易、登記、清算、信息披露等市場(chǎng)運(yùn)行制度均做了明確規(guī)定，是市場(chǎng)參與各方必須遵循的法律規(guī)范。下面，我重點(diǎn)介紹這幾個(gè)方面的基本法律制度：
1、發(fā)行上市制度
申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行證券必須履行法定程序，這在世界各國(guó)證券市場(chǎng)都是通例。具體來(lái)說(shuō)，主要有注冊(cè)制和核準(zhǔn)制兩類(lèi)模式。
注冊(cè)制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前，必須按照有關(guān)規(guī)定向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)。發(fā)行人必須披露發(fā)行人自身及與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息，并保證所披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。如果發(fā)行人符合上述要求，就可公開(kāi)發(fā)行證券。在這種制度下，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的是發(fā)行人信息披露的質(zhì)量而不是發(fā)行人本身的質(zhì)量，因此注冊(cè)制并不禁止質(zhì)量差、風(fēng)險(xiǎn)高的證券發(fā)行上市。注冊(cè)制要求投資者具備依據(jù)公開(kāi)信息作出正確判斷的能力，對(duì)投資者要求較高。目前實(shí)行注冊(cè)制的代表國(guó)家有美國(guó)、加拿大和英國(guó)等證券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、機(jī)構(gòu)投資者比重較高的國(guó)家。
核準(zhǔn)制是指發(fā)行人發(fā)行證券必須獲得證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者證券交易所的核準(zhǔn)。核準(zhǔn)制下公司發(fā)行證券需要滿足兩個(gè)條件：一是與注冊(cè)制相同，需要公開(kāi)披露所有相關(guān)信息。二是還要符合法律規(guī)定的若干實(shí)質(zhì)條件。實(shí)質(zhì)條件是指發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利記錄、公司獨(dú)立性等一系列標(biāo)準(zhǔn)。核準(zhǔn)機(jī)構(gòu)有權(quán)否決不符合法定條件的公司發(fā)行證券的申請(qǐng)。核準(zhǔn)制遵循的是實(shí)質(zhì)管理原則，它是在信息公開(kāi)的基礎(chǔ)上，再把不符合條件的低質(zhì)量公司拒之門(mén)外。這種管理制度對(duì)證券市場(chǎng)歷史不長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家較為適用。
我國(guó)股票發(fā)行體制經(jīng)歷了從審批制到核準(zhǔn)制的變化。在2000年3月以前實(shí)行的是審批制，采用“指標(biāo)分配、行政推薦”的方法，由各省級(jí)政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部委進(jìn)行初審并推薦公司發(fā)行上市，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行復(fù)審。審批制具有濃厚的行政色彩，在市場(chǎng)發(fā)展初期雖發(fā)揮了一定作用，但其弊端也很突出，一些地方將推薦發(fā)行上市作為國(guó)企解困的手段，額度分配分散、包裝現(xiàn)象嚴(yán)重；有些企業(yè)由于額度不夠，采取部分改制，一個(gè)分廠、甚至一個(gè)車(chē)間改制成股份公司，關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)重，公司獨(dú)立性差，有些公司甚至成為大股東的“圈錢(qián)”工具。市場(chǎng)資源配置功能扭曲，投資者對(duì)此反映強(qiáng)烈。
2000年3月開(kāi)始實(shí)行核準(zhǔn)制，從政府選擇企業(yè)改為由中介機(jī)構(gòu)（證券公司）推薦企業(yè)上市，取消了發(fā)行額度和指標(biāo)。發(fā)行人必須履行強(qiáng)制信息披露義務(wù)，并保證信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整；中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人負(fù)有盡職調(diào)查的責(zé)任，2004年開(kāi)始實(shí)行“保薦制”，負(fù)責(zé)推薦的證券公司還負(fù)有保薦責(zé)任；由以市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)人士組成的發(fā)審委對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)文件進(jìn)行審核，證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)；投資者根據(jù)發(fā)行人披露的信息，自主作出投資與否的決定，投資風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。核準(zhǔn)制實(shí)施以來(lái)，市場(chǎng)約束增強(qiáng)，行政干預(yù)逐漸退出。
2、交易制度
國(guó)際上主要證券交易模式大體有以下幾種方式：
一是按交易場(chǎng)所劃分為交易所場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易是在交易所進(jìn)行的集中和連續(xù)的證券交易；場(chǎng)外交易一般由證券商組織，在證券商柜臺(tái)進(jìn)行，是分散和零散的交易。
二是按照證券商與買(mǎi)賣(mài)方的關(guān)系劃分為經(jīng)紀(jì)商交易和做市商交易。經(jīng)紀(jì)商交易是指證券商接受買(mǎi)方或賣(mài)方的委托，經(jīng)紀(jì)商與投資人是委托代理關(guān)系，并收取交易傭金。做市商交易是指證券商同時(shí)報(bào)出買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià)，直接用自己的賬戶與買(mǎi)賣(mài)雙方交易，證券商不收取交易傭金，其獲利的渠道是買(mǎi)賣(mài)價(jià)之間的價(jià)差。
三是按照價(jià)格發(fā)現(xiàn)的方式分為指令驅(qū)動(dòng)和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)。指令驅(qū)動(dòng)是指集中競(jìng)價(jià)成交，隨著投資人指令的變化，成交價(jià)格也隨之漲跌。報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)是指做市商決定價(jià)格，投資者無(wú)論買(mǎi)賣(mài)都只與做市商成交，做市商按照投資者的買(mǎi)賣(mài)情況來(lái)調(diào)整報(bào)價(jià)，維持市場(chǎng)平衡。
四是按照交易的競(jìng)價(jià)范圍分為集中競(jìng)價(jià)和協(xié)議成交。集中競(jìng)價(jià)是指通過(guò)統(tǒng)一的交易系統(tǒng)收集買(mǎi)入和賣(mài)出指令，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的方式撮合成交；協(xié)議成交是指買(mǎi)賣(mài)雙方或者買(mǎi)賣(mài)雙方的經(jīng)紀(jì)商通過(guò)談判協(xié)商的方式，確定交易價(jià)格和成交數(shù)量，多用于機(jī)構(gòu)投資者的大宗交易。
按照我國(guó)《證券法》和《公司法》的規(guī)定，我國(guó)證券交易必須在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行，證券在證券交易所掛牌交易應(yīng)當(dāng)采用公開(kāi)的集中競(jìng)價(jià)交易方式，證券交易的集中競(jìng)價(jià)實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則。我國(guó)法律所規(guī)定的高度集中統(tǒng)一的交易模式，在投資者主要是個(gè)人投資者時(shí)期，由于每筆交易額小，交易頻繁，具有高效靈活、簡(jiǎn)便操作的優(yōu)勢(shì)。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，也需要適應(yīng)投資者結(jié)構(gòu)變化和多樣化交易需求，逐步豐富交易方式。
3、證券登記結(jié)算制度
證券登記結(jié)算環(huán)節(jié)是證券交易的后臺(tái)處理，證券登記結(jié)算要解決三個(gè)主要問(wèn)題：一是證券登記和證券賬戶管理問(wèn)題，二是交易清算問(wèn)題，三是根據(jù)清算結(jié)果付錢(qián)交券。清算和交收兩個(gè)環(huán)節(jié)統(tǒng)稱(chēng)為結(jié)算。解決這些問(wèn)題有不同的登記、清算和交收模式。
（1）登記和帳戶管理模式。證券登記體系可以劃分成兩大類(lèi)，一是直接持有體系，二是間接持有體系。直接持有體系指證券的實(shí)際持有人直接出現(xiàn)在發(fā)行人或發(fā)行人委托的公司登記機(jī)構(gòu)的簿記上，因而直接對(duì)證券發(fā)行人擁有請(qǐng)求權(quán)。間接持有體系是指投資者將持有證券交付給證券公司、托管銀行、中央證券存管機(jī)構(gòu)等名義持有人，在發(fā)行人或發(fā)行人委托的公司登記機(jī)構(gòu)的簿記上只出現(xiàn)名義持有人，而不直接出現(xiàn)實(shí)際持有人，在此體系下，證券的實(shí)際持有人不直接對(duì)證券發(fā)行人擁有請(qǐng)求權(quán)，其持有證券而享有的請(qǐng)求權(quán)需通過(guò)名義持有人間接地向發(fā)行人提出。
我國(guó)證券登記體系是直接持有體系。由中央證券存管機(jī)構(gòu)為證券公司開(kāi)立和維護(hù)證券賬戶，同時(shí)也直接為證券公司的客戶開(kāi)立和維護(hù)證券賬戶，客戶證券賬戶的證券持有情況由中央證券存管機(jī)構(gòu)發(fā)送給證券公司。采用間接持有體系的，中央證券存管機(jī)構(gòu)只為證券公司開(kāi)立證券賬戶，不負(fù)責(zé)為證券公司的客戶開(kāi)立證券賬戶，證券公司客戶的明細(xì)賬由證券公司自行管理。
（2）證券清算模式。指計(jì)算應(yīng)收應(yīng)付證券或資金的行為，存在逐筆清算和凈額清算兩種方式。逐筆清算是每成交一筆就產(chǎn)生一筆應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系；凈額清算是將一個(gè)交易日內(nèi)的應(yīng)收應(yīng)付軋差，只產(chǎn)生一個(gè)應(yīng)收應(yīng)付的凈額。我國(guó)采用的是凈額清算模式。
（3）證券交收模式。指通過(guò)證券過(guò)戶和資金轉(zhuǎn)賬，了結(jié)清算產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)，包括證券交收和資金交收。證券交收模式與證券賬戶管理模式有關(guān)。采用中央證券存管機(jī)構(gòu)直接維護(hù)證券公司客戶證券賬戶模式的，除了需對(duì)證券公司的證券交收賬戶進(jìn)行處理外，一般還直接處理證券公司和其客戶之間的證券交收。從證券成交到交收之間的周期有長(zhǎng)有短，如T+1、T+3甚至T+5等，T是指成交日，T+1就是成交后的第二天完成交收，國(guó)際上交收周期以T+3最為多見(jiàn)。我國(guó)目前采用的是T＋1交收方式。
總的來(lái)講，我國(guó)采用的是集中統(tǒng)一的證券登記結(jié)算體系，中國(guó)證券登記結(jié)算公司是上市證券的唯一法定登記機(jī)構(gòu)，集證券登記、賬戶管理、清算、交收等職能于一體。
4、信息披露制度
信息披露制度是世界各國(guó)對(duì)上市公司進(jìn)行規(guī)范和管理的主要制度之一，持續(xù)向投資者披露其經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況是上市公司最基本的義務(wù)。投資者依據(jù)披露信息，作出投資選擇，因此，各國(guó)證券法律均對(duì)上市公司信息披露責(zé)任作出了明確具體的規(guī)定。上市公司及其董事會(huì)信息披露必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，禁止欺詐行為及內(nèi)幕交易。作為一個(gè)完整的體系，信息披露制度涉及到信息披露主體，信息披露的時(shí)間、形式、內(nèi)容、手段及法律責(zé)任等多方面內(nèi)容。
我國(guó)證券市場(chǎng)雖然建立時(shí)間短，但是在上市公司信息披露規(guī)則建設(shè)方面已基本與國(guó)際接軌。自1993年中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》以來(lái)，目前已形成包括法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章和交易所自律規(guī)則在內(nèi)的四個(gè)層次的信息披露規(guī)范體系。
上市公司披露的信息通常是按信息披露時(shí)間的不同分為初次披露和持續(xù)披露，初次披露一般指招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)，持續(xù)披露主要包括定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。定期報(bào)告包括年報(bào)、半年報(bào)和季度報(bào)告，臨時(shí)報(bào)告包括重大事件報(bào)告和股東大會(huì)決議等常規(guī)報(bào)告。
5、證券監(jiān)管制度
目前世界各國(guó)證券監(jiān)管制度，基本可以分為三類(lèi)：第一類(lèi)是以美國(guó)為代表的集中型監(jiān)管模式，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)法律設(shè)立,負(fù)責(zé)制定和實(shí)施專(zhuān)門(mén)的證券管理法規(guī)，實(shí)現(xiàn)對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)督管理。其特點(diǎn)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)超脫于其他市場(chǎng)參與者之外，能客觀、公正、有效地發(fā)揮監(jiān)管職能,有較強(qiáng)的威懾力和權(quán)威性。第二類(lèi)是以英國(guó)為代表的自律型監(jiān)管模式，政府干預(yù)較少，更注重行業(yè)自律組織對(duì)證券市場(chǎng)的自律監(jiān)管。其特點(diǎn)是反應(yīng)迅速，效率較高。第三類(lèi)是以德國(guó)、法國(guó)為代表的中間型監(jiān)管模式，既有政府監(jiān)管的成分,又有自律管理的因素。
我國(guó)的證券監(jiān)管制度經(jīng)歷了從地方監(jiān)管到中央監(jiān)管、從分散監(jiān)管到集中監(jiān)管的過(guò)程。國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立之前，證券市場(chǎng)由地方政府以及多個(gè)政府部門(mén)共同管理。1992年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》,監(jiān)管體制開(kāi)始向集中監(jiān)管過(guò)渡。1998年4月，國(guó)務(wù)院對(duì)證券監(jiān)督管理體制進(jìn)一步改革,明確由中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)全國(guó)證券期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)管。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理體制是以中國(guó)證監(jiān)會(huì)為主體，以自律組織的自律管理為補(bǔ)充。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)在全國(guó)中心城市設(shè)立了36個(gè)證券監(jiān)管局，作為證監(jiān)會(huì)的派出機(jī)構(gòu)，履行監(jiān)管職責(zé)。
《證券法》對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)作了明確規(guī)定，主要包括制定有關(guān)規(guī)章、規(guī)則，依法行使核準(zhǔn)或?qū)徟鷻?quán)；對(duì)證券的發(fā)行、交易、登記結(jié)算等主要環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)上市公司和各類(lèi)證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管；對(duì)證券市場(chǎng)的信息披露進(jìn)行監(jiān)管，以及對(duì)證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為進(jìn)行查處等。證監(jiān)會(huì)可以采取的執(zhí)法手段主要有：現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查取證；就調(diào)查事件情況詢(xún)問(wèn)有關(guān)單位和個(gè)人；查閱、復(fù)制或封存有關(guān)單位或個(gè)人的證券交易資料等；查詢(xún)有關(guān)單位或個(gè)人的帳戶，并根據(jù)情況申請(qǐng)司法機(jī)關(guān)予以?xún)鼋Y(jié)。
依照《證券法》的規(guī)定，以證券公司為主要會(huì)員的證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律性組織，對(duì)會(huì)員進(jìn)行自律管理?！蹲C券法》對(duì)證券交易所作了專(zhuān)章規(guī)定，證券交易所除負(fù)責(zé)組織市場(chǎng)交易和維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行外，還依法承擔(dān)著監(jiān)管上市公司、證券公司及證券交易等監(jiān)管職責(zé)。
二、我國(guó)證券市場(chǎng)的基本情況
（一）我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程
以上海、深圳證券交易所的建立為起點(diǎn)，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了十五年的發(fā)展歷程，回顧這段歷史，證券市場(chǎng)發(fā)展大致可以劃分為三個(gè)階段。
第一個(gè)階段（1990-1998年）是證券市場(chǎng)由局部地區(qū)試點(diǎn)試驗(yàn)轉(zhuǎn)向全國(guó)性市場(chǎng)發(fā)展階段。這一階段市場(chǎng)發(fā)展的主要特征有：一是上海、深圳證券交易所正式運(yùn)營(yíng)，證券交易由最初分散的柜臺(tái)交易轉(zhuǎn)向集中撮合方式的交易。二是由僅限于少數(shù)地區(qū)試點(diǎn)的區(qū)域性市場(chǎng)擴(kuò)展為全國(guó)性市場(chǎng)。三是1992年小平同志發(fā)表南巡講話，同年黨的十四大報(bào)告中提出，要“積極培育包括債券、股票等有價(jià)證券的金融市場(chǎng)”，消除了人們對(duì)發(fā)展股票市場(chǎng)認(rèn)識(shí)上的疑慮。四是國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，全面行使對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管職能，并逐步建立了統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制。五是按照國(guó)務(wù)院部署，各地政府對(duì)非法股票期貨交易進(jìn)行清理整頓，進(jìn)一步促成了全國(guó)統(tǒng)一的證券市場(chǎng)。
第二個(gè)階段（1999-2002年上半年）是以《證券法》的頒布實(shí)施為標(biāo)志，促進(jìn)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的階段。這一階段市場(chǎng)發(fā)展有四個(gè)重要特征：一是1999年7月1日《證券法》正式實(shí)施，以法律形式確認(rèn)了證券市場(chǎng)的地位，為證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。二是1999年中國(guó)證監(jiān)會(huì)理順了與全國(guó)各地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)系，實(shí)行垂直領(lǐng)導(dǎo)，同時(shí)按照分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則，推動(dòng)了證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與銀行、財(cái)政、信托業(yè)脫鉤，進(jìn)一步完善了全國(guó)集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制。三是證券發(fā)行體制進(jìn)行重大調(diào)整，股票發(fā)行上市制度由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變，股票發(fā)行上市的市場(chǎng)化改革邁出了重要一步。四是按照我國(guó)加入WTO的承諾，一批合資基金管理公司和證券公司相繼獲準(zhǔn)設(shè)立，證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放開(kāi)始起步。
第三個(gè)階段（2002年下半年至今）是證券市場(chǎng)改革發(fā)展進(jìn)一步深化的時(shí)期。在這一段時(shí)間，證券市場(chǎng)發(fā)展的主要特點(diǎn)有：一是發(fā)展資本市場(chǎng)在理論上取得重大突破。黨的十六大提出要推動(dòng)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展。黨的十六屆三中全會(huì)進(jìn)一步提出要“大力發(fā)展資本和其他要素市場(chǎng)”，首次在中央文件中明確提出大力發(fā)展資本市場(chǎng)的要求。2004年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《若干意見(jiàn)》），明確了證券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)、任務(wù)和工作要求。二是在經(jīng)歷十多年的規(guī)模擴(kuò)張后，證券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中積累的遺留問(wèn)題、制度性缺陷和結(jié)構(gòu)性矛盾開(kāi)始顯現(xiàn)，并對(duì)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展形成制約，市場(chǎng)也因此步入結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。三是監(jiān)管工作的重點(diǎn)主要是強(qiáng)化資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān)持改革的力度、發(fā)展的速度與市場(chǎng)的可承受程度的統(tǒng)一，在保持市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，逐步解決歷史遺留問(wèn)題和深層次結(jié)構(gòu)性矛盾，夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)。
（二）證券市場(chǎng)在促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用
回顧十多年的發(fā)展歷程，我國(guó)證券市場(chǎng)雖然起步晚、時(shí)間短，但發(fā)展迅速，成為世界上發(fā)展最快的證券市場(chǎng)之一，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中正日益發(fā)揮著愈來(lái)愈重要的作用。
一是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集了大量資金。從1991年至2004年底，我國(guó)企業(yè)通過(guò)境內(nèi)外市場(chǎng)累計(jì)籌資11628億元，其中境內(nèi)籌資8826億元，境外籌資2802億元。如果加上在境外注冊(cè)的中資公司的籌資3448億元，我國(guó)各類(lèi)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)累計(jì)籌資總額達(dá)到15076億元。
二是支持了一批企業(yè)利用證券市場(chǎng)做大、做強(qiáng)，促進(jìn)了企業(yè)深化改革。截止2004年底，境內(nèi)上市公司總數(shù)已達(dá)1377家，平均每年新增上市公司近100家左右，內(nèi)地公司境外上市總數(shù)達(dá)111家，這些上市公司大部分成為行業(yè)的龍頭企業(yè)。特別是通過(guò)進(jìn)入資本市場(chǎng)，這些公司的企業(yè)制度、企業(yè)文化和法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大改變，推動(dòng)了我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立進(jìn)程。
三是改變了我國(guó)居民傳統(tǒng)的投資意識(shí)，促進(jìn)了金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，證券市場(chǎng)投資品種已由早期單純的國(guó)債和股票，擴(kuò)展到包括證券投資基金、公司債、公司可轉(zhuǎn)換債券、國(guó)債回購(gòu)、商品期貨等多樣化產(chǎn)品格局，為各類(lèi)投資者提供了多元化的投資選擇。同時(shí)，證券市場(chǎng)的壯大進(jìn)一步拓展了金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展空間。截止今年3月底，全國(guó)有證券公司133家，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)約3800個(gè)，覆蓋了全國(guó)大中城市；基金管理公司45家，基金規(guī)模4300億份。證券市場(chǎng)的發(fā)展還有力地推動(dòng)了銀行業(yè)的改革、金融網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和服務(wù)水平的提高。
四是隨著證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的逐步擴(kuò)大和對(duì)外交流的加強(qiáng)，境外金融機(jī)構(gòu)參與我國(guó)市場(chǎng)的要求日益強(qiáng)烈，這在一定程度上提升了我國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)際上的影響力，開(kāi)辟了我國(guó)引進(jìn)外資的新渠道。
（三）當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展正處在重要的轉(zhuǎn)折時(shí)期
進(jìn)入新世紀(jì)以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深入，證券監(jiān)管工作不斷強(qiáng)化，一系列立足于促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的規(guī)范化措施相繼付諸實(shí)施，證券市場(chǎng)進(jìn)入了在快速擴(kuò)張階段后的結(jié)構(gòu)調(diào)整和運(yùn)行機(jī)制調(diào)整時(shí)期，與此同時(shí)，市場(chǎng)早期遺留的歷史問(wèn)題、制度性缺陷和市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中積累的深層次矛盾也越來(lái)越突出，并成為影響市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。
1、隨著原有行政性約束的逐步弱化，市場(chǎng)中一些利益群體利用其優(yōu)勢(shì)地位直接侵害廣大社會(huì)公眾投資者權(quán)益的問(wèn)題突出?！爸鼗I資，輕回報(bào)”的情況普遍存在。上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人占用上市公司資金或利用上市公司違規(guī)為其關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保的問(wèn)題普遍存在，嚴(yán)重影響上市公司正常經(jīng)營(yíng)甚至將公司推至破產(chǎn)邊緣；公司治理結(jié)構(gòu)不完善或“形似而神不至”，公司經(jīng)營(yíng)專(zhuān)注于大股東利益或高管人員利益最大化，漠視甚至損害中小股東的合法權(quán)益。一些機(jī)構(gòu)和個(gè)人利用其控制權(quán)將證券公司作為其融資平臺(tái)，挪用客戶交易結(jié)算資金和客戶委托管理的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，造成巨額資金缺口，在市場(chǎng)長(zhǎng)期下跌的情況下，證券公司的制度風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，使部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性不足，加大了市場(chǎng)的壓力。上市公司和證券公司的這些不規(guī)范做法嚴(yán)重影響投資者信心。
2、充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用與市場(chǎng)主體頻繁出現(xiàn)失信行為的沖突日益加劇。證券市場(chǎng)是一個(gè)高度依賴(lài)有效信息的市場(chǎng)，通過(guò)真實(shí)有效的信息，社會(huì)資源才能得到合理配置，投資者才能做出正確的判斷和選擇，市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制才能發(fā)揮作用。但是長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司誠(chéng)信意識(shí)普遍淡薄，加之一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)未能勤勉盡責(zé)，上市公司信息披露不準(zhǔn)確、不及時(shí)乃至虛假信息披露問(wèn)題比較普遍。這些失信行為，造成了市場(chǎng)信號(hào)失真，影響了市場(chǎng)機(jī)制的發(fā)揮。
3、市場(chǎng)違法違規(guī)行為普遍存在和證券執(zhí)法威懾力不高的矛盾進(jìn)一步突出。長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司、證券公司等市場(chǎng)主體的違法違規(guī)活動(dòng)屢禁不止，其中，證券執(zhí)法威懾力不夠是一個(gè)重要原因。在法制方面，如懲治大股東和實(shí)際控制人侵占上市公司資產(chǎn)、證券公司挪用客戶交易結(jié)算資金和委托資產(chǎn)等惡劣行為，缺少相應(yīng)的法律依據(jù)；對(duì)有些嚴(yán)重違法違規(guī)行為的懲治，刑事法律雖有規(guī)定，但刑罰上限過(guò)輕；對(duì)一些給投資者造成重大損失的違法違規(guī)行為，賠償機(jī)制不健全，難以對(duì)侵權(quán)行為形成有效震懾。由于懲治不嚴(yán)或懲處不夠，客觀上使違法犯罪成本過(guò)低。在執(zhí)法方面，由于市場(chǎng)主體的誠(chéng)信嚴(yán)重缺失，監(jiān)管部門(mén)不得不承擔(dān)大量原本屬于市場(chǎng)約束領(lǐng)域的責(zé)任，與此同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)執(zhí)法手段有限，難以對(duì)違法違規(guī)行為及時(shí)進(jìn)行查處，導(dǎo)致執(zhí)法效率不高。
4、解決歷史遺留問(wèn)題的復(fù)雜性與保持市場(chǎng)穩(wěn)定的沖突日益困擾市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。由于早期的制度設(shè)計(jì)，只有占股票市場(chǎng)總量三分之一的社會(huì)公眾股可以上市交易（流通股），另外三分之二的國(guó)有股和法人股則不允許上市交易（非流通股）。作為解決非流通股流通問(wèn)題的一個(gè)嘗試，2001年6月推出了國(guó)有股減持政策，盡管該政策推出后不久即暫停，但股權(quán)分置從此就開(kāi)始成為影響市場(chǎng)預(yù)期的一個(gè)重要因素，股指由此也開(kāi)始從當(dāng)時(shí)的歷史高點(diǎn)逐波下跌。作為歷史遺留問(wèn)題，股權(quán)分置使公司大股東和中小股東缺乏共同的利益基礎(chǔ)，不利于建立健全對(duì)上市公司的市場(chǎng)化約束機(jī)制和合理的公司治理結(jié)構(gòu)，扭曲了股票定價(jià)機(jī)制，影響證券市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定，制約我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新，也不利于國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn)、保值增值以及國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化，已經(jīng)成為完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的一個(gè)重大障礙，需要積極穩(wěn)妥地加以解決。由于非流通股積累的數(shù)量巨大，投資者普遍擔(dān)心一旦實(shí)行“全流通”將使市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致股價(jià)大幅度下跌；同時(shí)，以什么價(jià)格“實(shí)現(xiàn)非流通股的可流通”又涉及國(guó)家、控股股東和公眾投資者的利益協(xié)調(diào)，因而解決股權(quán)分置等歷史遺留問(wèn)題在理念、方法和整體制度安排上都面臨復(fù)雜的政策問(wèn)題和市場(chǎng)問(wèn)題，需要各方面的共同努力。妥善解決歷史遺留問(wèn)題，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期是當(dāng)前證券市場(chǎng)改革和穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)重要工作。
5、隨著證券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大和市場(chǎng)化程度加深，同經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)政策的關(guān)聯(lián)度提高，需要相應(yīng)的政策支持和適當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間。如鼓勵(lì)投資證券市場(chǎng)的政策問(wèn)題，提高市場(chǎng)融資效率問(wèn)題，征信體系滯后問(wèn)題等等，都在一定程度上影響了市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，需要花大力氣解決。
針對(duì)影響市場(chǎng)發(fā)展的制度性、機(jī)制性問(wèn)題以及市場(chǎng)自身存在的深層次矛盾，近些年來(lái)，證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度建設(shè)在不斷加強(qiáng)。尤其是2004年國(guó)務(wù)院《若干意見(jiàn)》發(fā)布之后，推進(jìn)資本市場(chǎng)改革和發(fā)展的指導(dǎo)思想、目標(biāo)和任務(wù)進(jìn)一步明確，一系列加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)的制度安排相繼實(shí)施，各方面對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)重要性的認(rèn)識(shí)進(jìn)一步深化，我國(guó)證券市場(chǎng)正在經(jīng)歷著積極的變化。
第一，證券市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度在逐步提高，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的敏感度在加強(qiáng)。近幾年來(lái)證券市場(chǎng)整體呈下跌格局，但是一些代表行業(yè)發(fā)展方向的上市公司業(yè)績(jī)逐年提高，這些公司股票價(jià)格走勢(shì)也表現(xiàn)出明顯的強(qiáng)勢(shì)特征。
第二，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大和日益發(fā)揮作用，使證券市場(chǎng)的估值能力和定價(jià)能力顯著增強(qiáng)，證券市場(chǎng)的投資理念也出現(xiàn)了積極變化。越來(lái)越多的投資者注重公司業(yè)績(jī)分析，注重長(zhǎng)線投資，市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)得到了有效遏制，市場(chǎng)淘汰機(jī)制正逐步形成。
第三，股票發(fā)行價(jià)格實(shí)現(xiàn)了由發(fā)行人和承銷(xiāo)商詢(xún)價(jià)、投資者報(bào)價(jià)，買(mǎi)賣(mài)雙方共同決定的市場(chǎng)化定價(jià)方式。
第四、隨著一系列維護(hù)公眾投資者合法權(quán)益的制度相繼建立和公眾投資者維權(quán)意識(shí)的增強(qiáng)，尊重公眾投資者逐步成為一些上市公司的自覺(jué)行動(dòng)。
這些變化表明，我國(guó)的證券市場(chǎng)正在逐步走向成熟，盡管實(shí)現(xiàn)這個(gè)變化的過(guò)程是痛苦和艱難的，但是發(fā)展的方向是明確的?？傮w上看，近幾年來(lái)市場(chǎng)正處在轉(zhuǎn)型時(shí)期，過(guò)去支持市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在機(jī)制在調(diào)整，新的運(yùn)行機(jī)制正在逐步形成之中。全面推進(jìn)資本市場(chǎng)的“治本”工作是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)，解決現(xiàn)存的深層次問(wèn)題，既是完善資本市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，還需要通過(guò)不斷完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供相應(yīng)的支持，任務(wù)十分艱巨。
三、進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)法制建設(shè)的幾點(diǎn)思考
黨的十六大、十六屆三中全會(huì)對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)提出了明確的要求。大力發(fā)展資本市場(chǎng)不僅是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的客觀需要,而且已經(jīng)成為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù)，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭二十年國(guó)民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，資源配置是通過(guò)融資者和投資者之間的自主交易實(shí)現(xiàn)的，資本市場(chǎng)是撮合這一交易的高效平臺(tái)。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制、調(diào)整和優(yōu)化國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式所必不可少的。同時(shí),大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的均衡發(fā)展，有利于改善當(dāng)前我國(guó)融資結(jié)構(gòu)中間接融資與直接融資比例嚴(yán)重失衡的狀況，緩解因社會(huì)融資過(guò)度集中于銀行、長(zhǎng)短期資金錯(cuò)配形成的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)金融體系的運(yùn)行更富有彈性和活力，增強(qiáng)我國(guó)金融體系抵御外部沖擊的能力，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，發(fā)展資本市場(chǎng)，既是增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的自主性、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的重要戰(zhàn)略選擇，也是滿足社會(huì)公眾和各類(lèi)機(jī)構(gòu)的投資需求、分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果的重要渠道。
我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐表明，《證券法》的實(shí)施對(duì)促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，增強(qiáng)市場(chǎng)參與者的法制意識(shí)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮了重要的作用。當(dāng)前，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在不斷完善，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)證券市場(chǎng)提出了更高的要求，履行WTO承諾使證券市場(chǎng)面臨一些新的情況。進(jìn)一步完善我國(guó)的證券法律制度，需要認(rèn)真解決以下問(wèn)題。
1、從證券市場(chǎng)改革和發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，為市場(chǎng)創(chuàng)新預(yù)留空間
五年前《證券法》制定時(shí)，從控制和降低風(fēng)險(xiǎn)的角度規(guī)定：證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，機(jī)構(gòu)分別設(shè)立；證券交易不得融資融券；證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易；上市交易的證券只能在證券交易所掛牌交易等。實(shí)踐表明，這些規(guī)定，對(duì)促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是必要的，符合當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況。近幾年來(lái)，我國(guó)的情況發(fā)生了很大變化：首先，隨著金融改革的深入，銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)相繼建立了風(fēng)險(xiǎn)控制和隔離制度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度和能力有了較大提高；其次，金融業(yè)開(kāi)放之后，外資從事混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，給我國(guó)金融機(jī)構(gòu)形成了巨大壓力和挑戰(zhàn)，我國(guó)金融業(yè)要抓住機(jī)遇，盡快形成安全、高效、有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營(yíng)模式；第三，通過(guò)對(duì)證券公司的綜合治理，建立了證券公司客戶交易結(jié)算資金獨(dú)立存管的制度安排，這一措施的實(shí)施為維護(hù)證券公司客戶資產(chǎn)的安全提供了有效保障；第四，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)證券市場(chǎng)提出了更高的要求，需要在推動(dòng)證券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展、完善市場(chǎng)功能方面有更寬松的運(yùn)作空間?；谶@些情況，從實(shí)際出發(fā)，需要對(duì)《證券法》的上述限制性規(guī)定做出適當(dāng)調(diào)整，預(yù)留法律空間，通過(guò)制定詳細(xì)操作規(guī)定的方式，擇機(jī)適度開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)。
2、要進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司的責(zé)任，防范證券公司的風(fēng)險(xiǎn)
上市公司是證券市場(chǎng)的基石。上市公司規(guī)范運(yùn)作、誠(chéng)實(shí)守信對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要作用。針對(duì)目前上市公司普遍存在的治理結(jié)構(gòu)不健全、大股東或?qū)嶋H控制人掏空上市公司以及董事、監(jiān)事和高管人員不勤勉盡責(zé)甚至違法犯罪的問(wèn)題，進(jìn)一步完善我國(guó)的證券法律制度，需要加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露及其控股股東或?qū)嶋H控制人、董事、監(jiān)事和高管人員誠(chéng)信義務(wù)的規(guī)定，增加有關(guān)法律責(zé)任的要求，同時(shí)對(duì)掏空上市公司的行為追究刑事責(zé)任，進(jìn)一步加大打擊違法犯罪行為的力度。從近幾年對(duì)證券公司的監(jiān)管和綜合治理的實(shí)踐看，現(xiàn)行《證券法》有關(guān)證券公司的規(guī)定過(guò)于原則，需要對(duì)相關(guān)規(guī)定進(jìn)一步具體化，以有利于證券監(jiān)管和證券公司的自身發(fā)展，也有利于風(fēng)險(xiǎn)防范。
3、切實(shí)加強(qiáng)保護(hù)投資者特別是公眾投資者合法權(quán)益
近年來(lái)，證券監(jiān)管部門(mén)在加強(qiáng)對(duì)投資者特別是公眾投資者權(quán)益保護(hù)方面進(jìn)行了多方面的探索。實(shí)踐表明，《證券法》對(duì)保護(hù)公眾投資者的一些規(guī)定還需要進(jìn)一步明確和細(xì)化。第一，侵權(quán)行為沒(méi)有相應(yīng)的民事賠償責(zé)任的規(guī)定，致使投資者的合法權(quán)益得不到充分保證；第二，沒(méi)有針對(duì)上市公司股東和實(shí)際控制人的民事責(zé)任的規(guī)定；第三，沒(méi)有關(guān)于上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的誠(chéng)信義務(wù)的規(guī)定；第四，對(duì)客戶交易結(jié)算資金的保護(hù)比較薄弱，致使證券公司挪用客戶交易結(jié)算資金歸自己使用，或者在證券公司發(fā)生債務(wù)問(wèn)題時(shí)，客戶交易結(jié)算資金被強(qiáng)制執(zhí)行。完善證券法律制度，需要進(jìn)一步充實(shí)這些方面的有關(guān)規(guī)定，以加強(qiáng)對(duì)投資者合法權(quán)益的保護(hù)。
4、提高證券監(jiān)管執(zhí)法的有效性，增加相應(yīng)的執(zhí)法權(quán)限和手段
《證券法》實(shí)施五年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)按照《證券法》的規(guī)定查處違法違規(guī)行為，一批機(jī)構(gòu)和個(gè)人受到了警告、沒(méi)收非法所得、罰款、暫停資格或撤銷(xiāo)從業(yè)資格等各種行政處罰，涉嫌犯罪的依法移送司法機(jī)關(guān)處理。但從監(jiān)管實(shí)踐看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法權(quán)限不足、執(zhí)法難的問(wèn)題仍然突出。由于《證券法》規(guī)定的法律責(zé)任有些不夠明確，一些禁止性和強(qiáng)制性規(guī)定沒(méi)有相應(yīng)的制裁措施，不利于實(shí)施處罰，有些處罰責(zé)任偏輕，致使證券違法成本過(guò)低，不利于打擊違法犯罪行為，需要增加執(zhí)法權(quán)限和手段，加大對(duì)證券違法和犯罪行為的處罰力度。
當(dāng)前我國(guó)全面建設(shè)小康社會(huì)的任務(wù)正處在一個(gè)關(guān)鍵的發(fā)展時(shí)期，在黨中央、國(guó)務(wù)院的正確領(lǐng)導(dǎo)下，只要抓住機(jī)遇，開(kāi)拓創(chuàng)新，通過(guò)各方面的積極努力，我國(guó)的證券市場(chǎng)就一定能夠?qū)崿F(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展。
附錄：
證券法律制度有關(guān)的名詞解釋
1、股票
股票是指股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按所持股份享有
權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。我國(guó)《公司法》第132條規(guī)定：“股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)規(guī)定的其他形式”。股票一般可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)方式有償轉(zhuǎn)讓。股東是公司的所有者，以其出資額為限對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享收益。
2、股票市場(chǎng)
股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和交易的場(chǎng)所。根據(jù)市場(chǎng)的功能劃分，股票市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。
發(fā)行市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，一方面為資本的需求者提供籌資的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資的渠道。發(fā)行市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，通過(guò)發(fā)行股票，把社會(huì)閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動(dòng)是股市一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱(chēng)發(fā)行市場(chǎng)為“一級(jí)市場(chǎng)”。
流通市場(chǎng)是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，又稱(chēng)“二級(jí)市場(chǎng)”。流通市場(chǎng)一方面為股票持有者提供隨時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，另一方面又為新的投資者提供投資機(jī)會(huì)。與發(fā)行市場(chǎng)的一次性行為不同，在流通市場(chǎng)上股票可以不斷地進(jìn)行交易。
3、金融衍生產(chǎn)品
金融衍生產(chǎn)品是指從原生資產(chǎn)派生出來(lái)的金融工具。金融衍生產(chǎn)品的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在期滿日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貨款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。國(guó)際上金融衍生新產(chǎn)品種類(lèi)繁多，活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)接連不斷地推出新的衍生產(chǎn)品。根據(jù)產(chǎn)品的形態(tài)，金融衍生產(chǎn)品可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和掉期四大類(lèi)。
4、直接融資與間接融資
直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)，也就是資金需求者直接通過(guò)金融市場(chǎng)向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資。股票融資和債券融資是直接融資最重要的形式。
間接融資是指通過(guò)銀行所進(jìn)行的資金融通活動(dòng)，也就是資金需求者采取向銀行等金融中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款的方式籌資。銀行信貸融資是間接融資最重要的形式。
5、融資融券交易
又稱(chēng)信用交易、保證金交易，是指客戶按照法律規(guī)定，在買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)只向證券商交付一定比例的保證金，由證券商提供融資或融券進(jìn)行交易?？蛻舨捎眠@種方式進(jìn)行交易時(shí)，必須在證券商處開(kāi)立保證金賬戶，并存入一定數(shù)量的保證金，其余應(yīng)付證券或價(jià)款不足時(shí)，由證券商墊付。在發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)上，融資融券交易是一種普遍現(xiàn)象，但對(duì)其都有嚴(yán)格的法律規(guī)范進(jìn)行監(jiān)管。我國(guó)現(xiàn)行證券法禁止融資融券交易，客戶支付的保證金實(shí)際上是全額保證金，即每筆交易都必須有足夠的資金才能進(jìn)行。
6、多層次的市場(chǎng)體系
《證券法》規(guī)定股票、公司債券及其他證券只能在證券交易所掛牌交易，其調(diào)整范圍僅限于深滬交易所為基礎(chǔ)的集中交易市場(chǎng)。目前，在我國(guó)上海和深圳證券交易所是證券交易的唯一合法場(chǎng)所。而境外成熟證券市場(chǎng)的情況與我國(guó)截然相反，它們大都建立和發(fā)展了多層次的證券市場(chǎng)體系。
比如，美國(guó)證券市場(chǎng)由四個(gè)層次構(gòu)成一個(gè)金字塔型的多層次證券市場(chǎng)體系。第一層次：紐約證券交易所。處于美國(guó)多層次市場(chǎng)體系金字塔的最上端，是面向大型成熟企業(yè)的藍(lán)籌股市場(chǎng)。紐交所內(nèi)部沒(méi)有分層，一直維持著較高的上市條件。第二層次：納斯達(dá)克市場(chǎng)。主要面向成長(zhǎng)型企業(yè)。納斯達(dá)克市場(chǎng)內(nèi)部進(jìn)一步分為全國(guó)市場(chǎng)和小型資本市場(chǎng)兩個(gè)子層次。第三層次：區(qū)域性交易所和電子交易市場(chǎng)。美國(guó)有六家區(qū)域性的交易所，基本上沒(méi)有上市功能，已成為紐交所和納斯達(dá)克的區(qū)域交易中心。電子交易市場(chǎng)是一些私營(yíng)的股票交易撮合系統(tǒng)，大多由財(cái)經(jīng)信息服務(wù)公司和網(wǎng)上交易經(jīng)紀(jì)公司建立，主要交易在紐交所和NASDAQ上市的股票。第四層次：信息公告交易所市場(chǎng)和粉單市場(chǎng)及地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)。由上述四個(gè)層次構(gòu)成的證券市場(chǎng)體系，為全美3萬(wàn)家左右的公司提供不同程度的服務(wù)。進(jìn)入證券市場(chǎng)體系的股份公司數(shù)量大致占全國(guó)股份公司總數(shù)的1%。
多層次市場(chǎng)建設(shè)是配合一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，提升一國(guó)證券市場(chǎng)地位和發(fā)展水平，有效控制和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措。是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。
7、藍(lán)籌股和紅籌股
在海外股票市場(chǎng)上，投資者把那些在其所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、營(yíng)利優(yōu)厚的大公司股票稱(chēng)為藍(lán)籌股。藍(lán)籌股并非一成不變。隨著公司經(jīng)營(yíng)狀況的改變及經(jīng)濟(jì)地位的升降，藍(lán)籌股的排名也會(huì)變更。在香港股市中，最有名的藍(lán)籌股當(dāng)屬全球最大商業(yè)銀行之一的“匯豐控股”。有華資背景的“長(zhǎng)江實(shí)業(yè)”和中資背景的“中信泰富”等，也屬藍(lán)籌之列。我國(guó)股票市場(chǎng)雖然歷史較短，但發(fā)展非常迅速，也逐漸出現(xiàn)了一些藍(lán)籌股。
紅籌股這一概念誕生于90年代初期的香港股票市場(chǎng)。香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國(guó)大陸概念的股票稱(chēng)為紅籌股。紅籌股已經(jīng)成了除B股、H股外，內(nèi)地企
業(yè)進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)籌資的一條重要渠道。
8、可轉(zhuǎn)換公司債券
可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱(chēng)可轉(zhuǎn)換債券）是一種可以在特定時(shí)間、按特定條件轉(zhuǎn)換為普通股股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性，有以下三個(gè)特點(diǎn)：一是債權(quán)性。與其他債券一樣，可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限。投資者可以選擇持有債券到期，收取本金和利息。二是股權(quán)性。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配。三是可轉(zhuǎn)換性。可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券沒(méi)有的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有者可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。如果債券持有者不想轉(zhuǎn)換，則可繼續(xù)持有債券，直到償還期滿時(shí)收取本金和利息，或者在流通市場(chǎng)出售變現(xiàn)。
9、預(yù)披露制度
預(yù)披露制度是指證券公開(kāi)發(fā)行募集文件在公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件遞交監(jiān)管部門(mén)并由監(jiān)管部門(mén)受理后進(jìn)行披露，而不必等到對(duì)發(fā)行文件審核完畢，作出核準(zhǔn)發(fā)行的決定后進(jìn)行披露。
10、證券公司凈資本
凈資本是表現(xiàn)證券公司資本充足狀況的一種風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)。它是根據(jù)證券公司資產(chǎn)流動(dòng)性情況對(duì)其凈資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整后的資產(chǎn)價(jià)值，是證券公司凈資產(chǎn)中流動(dòng)性較高的部分，是可隨時(shí)變現(xiàn)以滿足支付需要的資金數(shù)額。
11、證券交易即時(shí)行情
證券交易信息通常按照時(shí)效的不同分為即時(shí)信息（也稱(chēng)實(shí)時(shí)信息）和歷史信息。按照我國(guó)目前的做法，深滬交易所向市場(chǎng)提供的交易信息為即時(shí)行情信息，即時(shí)行情內(nèi)容具體包括：證券代碼、證券簡(jiǎn)稱(chēng)、前收盤(pán)價(jià)、最新成交價(jià)、當(dāng)日最高價(jià)、當(dāng)日最低價(jià)、當(dāng)日累計(jì)成交數(shù)量、當(dāng)日累計(jì)成交金額、實(shí)時(shí)最高三個(gè)價(jià)位買(mǎi)入申報(bào)價(jià)和數(shù)量、實(shí)時(shí)最低三個(gè)價(jià)位賣(mài)出申報(bào)價(jià)和數(shù)量等。另外，股價(jià)指數(shù)一般也被視為即時(shí)信息。從國(guó)際上的的通行慣例來(lái)看，對(duì)于實(shí)時(shí)行情信息，即在交易系統(tǒng)中產(chǎn)生后立即予以發(fā)布的信息，交易所是有償提供的，因?yàn)橹挥羞@種信息對(duì)于投資者的投資判斷才具有實(shí)質(zhì)意義。延遲行情信息，或者說(shuō)歷史數(shù)據(jù)一般都是免費(fèi)的。因此我們所說(shuō)的證券交易信息主要是指實(shí)時(shí)行情信息。
12、多邊凈額結(jié)算與共同對(duì)手方交收
這是證券結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則中的概念。共同對(duì)手方交收制度是國(guó)際結(jié)算界為防范清算交收風(fēng)險(xiǎn)采用的通行制度之一。共同對(duì)手方交收是指買(mǎi)賣(mài)雙方達(dá)成的交易合同自交易所傳至結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算時(shí)，經(jīng)過(guò)合同轉(zhuǎn)讓過(guò)程，將原來(lái)的一個(gè)交易合同拆為買(mǎi)方和賣(mài)方分別與結(jié)算機(jī)構(gòu)達(dá)成的合同，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)作為所有證券買(mǎi)方的賣(mài)方和所有賣(mài)方的買(mǎi)方，承擔(dān)交收義務(wù)。這種結(jié)算模式被稱(chēng)為多邊凈額結(jié)算，在這種多邊凈額結(jié)算業(yè)務(wù)模式下，證券交易中的買(mǎi)方和賣(mài)方應(yīng)當(dāng)同意對(duì)方將證券買(mǎi)賣(mài)合同的權(quán)利和義務(wù)一并轉(zhuǎn)讓給證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)。多邊凈額結(jié)算模式的優(yōu)點(diǎn)是提高結(jié)算效率，但加大了證券登記機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)在充當(dāng)共同交收到手方時(shí)，要求結(jié)算參與人按照貨銀對(duì)付的原則，足額交付證券和獎(jiǎng)金，并提供交收擔(dān)保。
13、每股稅后利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)值與凈資產(chǎn)收益率
每股稅后利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是衡量公司投資價(jià)值的主要指標(biāo)。每股稅后利潤(rùn)又稱(chēng)每股盈利，可用公司稅后利潤(rùn)除以公司總股數(shù)來(lái)計(jì)算。每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值，是支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的百分比率，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。
14、市盈率
市盈率是股票市場(chǎng)價(jià)格與每股稅后利潤(rùn)的比率。
15、證券市場(chǎng)禁入制度
證券市場(chǎng)禁入制度是指對(duì)于進(jìn)行證券欺詐活動(dòng)或者有其他嚴(yán)重違反證券法律法規(guī)行為的上市公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的高級(jí)管理人員，從事證券業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)的人員等，禁止其在一定時(shí)期內(nèi)或者永久不得擔(dān)任上市公司高級(jí)管理人員或者不得從事證券業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度。
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