撰文丨一視財(cái)經(jīng) 文羽
編輯 | 西貝
華夏基金，中國(guó)公募的老牌勁旅，位居行業(yè)規(guī)?！暗诙呀灰巍?。
作為行業(yè)老二，華夏基金去年有著看似不錯(cuò)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。
據(jù)中信證券的業(yè)績(jī)快報(bào)，2024年華夏基金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.31億元，凈利潤(rùn)21.58億元，同比分別增長(zhǎng)9.61%和7.2%。
然而，簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)數(shù)字背后無限細(xì)分，從不同維度能看出不同的治理景象。
更為重要的是：上述業(yè)績(jī)?cè)龇?，與華夏基金持有人的投資體驗(yàn)難以劃上等號(hào)。
部分投資者將養(yǎng)老用途的資金托付給這家公募，但持有體驗(yàn)難言“舒適”。
養(yǎng)老產(chǎn)品“破凈”
作為中國(guó)基金巨頭，華夏基金在養(yǎng)老產(chǎn)品的布局持續(xù)多年，更曾與海外公募巨頭進(jìn)行合作，一度在此領(lǐng)域“顯露度”頗高。
早在2018年，中國(guó)首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批之時(shí)，華夏基金在當(dāng)年和養(yǎng)老金領(lǐng)域?qū)＜腋贿_(dá)國(guó)際建立獨(dú)家合作伙伴關(guān)系。
此后，華夏基金陸續(xù)發(fā)行了多只封閉型的養(yǎng)老目標(biāo)日期基金、養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金。
據(jù)公開報(bào)道，華夏基金總經(jīng)理李一梅在2024年末在一場(chǎng)論壇表示：如果要實(shí)現(xiàn)投資者投資體驗(yàn)的提升，單一產(chǎn)品不再是一個(gè)終極的答案，更多的答案是構(gòu)建一個(gè)組合，提供一個(gè)解決方案。
實(shí)際上，公募推出的養(yǎng)老基金就是一種組合方案，穿透之后以FOF（基金中的基金）面向普通投資者。
以華夏養(yǎng)老2055五年持有混合為例，最新凈值僅為0.6933（2025年2月27日），這只產(chǎn)品成立日期為2021年5月18日。
還差三個(gè)月，上述養(yǎng)老產(chǎn)品運(yùn)作就要滿四年時(shí)間，但凈值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一元面值。
顯而易見，這只產(chǎn)品處于“破凈”狀態(tài)，而且距離回本的一元面值有著三十個(gè)百分點(diǎn)的距離。
這多多少少對(duì)投資者產(chǎn)生如下尷尬影響。
比如：遠(yuǎn)低于1元的凈值數(shù)據(jù)，容易讓投資者產(chǎn)生心理恐慌，誤以為基金處于虧損狀態(tài)，從而影響投資信心。
再如：基民對(duì)基金經(jīng)理的投資能力產(chǎn)生質(zhì)疑，尤其是如果基金長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，特別是持有超過三年依然無法盈利。
更為重要的是，一只產(chǎn)品凈值無法及時(shí)修復(fù)凈值，但基民每年依然要上繳管理費(fèi)、托管費(fèi)等，則會(huì)讓投資者對(duì)基金管理人失去信心。
近三年以來，中國(guó)公募市場(chǎng)凈值回撤顯著的產(chǎn)品不在少數(shù)，但一只標(biāo)榜為養(yǎng)老的產(chǎn)品，讓如今養(yǎng)老前景不確定的基民大軍如何安慰自己。
對(duì)于華夏上述產(chǎn)品，這通常需要市場(chǎng)有著系統(tǒng)性行情，疊加基金經(jīng)理能夠踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)30%的上漲才能夠讓首批投資者回本，到了2026年5月就要結(jié)束第一個(gè)五年封閉期了，對(duì)基金經(jīng)理和投資者的心理都是一種考驗(yàn)。
面對(duì)上述中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品的凈值曲線，再結(jié)合2025年1月李一梅的公開撰文：面對(duì)超7億戶個(gè)人投資者，基金業(yè)增加資產(chǎn)豐富度，持續(xù)提升投資者持有體驗(yàn)；堅(jiān)定推進(jìn)降費(fèi)讓利，加大基金分紅力度，為投資者帶來更多獲得感。
微妙的聯(lián)系
觀察發(fā)現(xiàn)，華夏基金發(fā)行了多只養(yǎng)老產(chǎn)品，包括目標(biāo)日期為2035年、2040年、2045年、2050年和2055年，另有數(shù)只封閉期一年、三年和五年的養(yǎng)老定位的產(chǎn)品。
在整個(gè)行業(yè)內(nèi)，華夏基金可謂養(yǎng)老產(chǎn)品線布局全面的公募管理人。
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，“破凈”的產(chǎn)品包括：華夏福澤養(yǎng)老目標(biāo)2035三年持有混合、華夏福源養(yǎng)老目標(biāo)2045三年持有混合、華夏安盈穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有混合、華夏均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合、華夏均衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有混合。
雖然基金產(chǎn)品跌破凈值并非罕事，但養(yǎng)老產(chǎn)品“破凈”，反映出基金經(jīng)理并沒有平滑凈值曲線的深度功力，而基民購(gòu)買養(yǎng)老基金就是力求穩(wěn)健，而不是苦苦等待凈值曲線的回升。
之所以出現(xiàn)上述問題，與公募行業(yè)的銷售導(dǎo)向有著微妙關(guān)系。
公開報(bào)道中，2022-2024年全行業(yè)累計(jì)超過10只養(yǎng)老FOF清盤，多與基金規(guī)模過于迷你而觸碰清盤線有關(guān)。
這種情形直接打碎了注資參與養(yǎng)老基金投資的基民計(jì)劃，而數(shù)年前養(yǎng)老FOF興盛之時(shí)，各大公募均賣力營(yíng)銷，而如今隨著市場(chǎng)銷售熱點(diǎn)的變化，基金機(jī)構(gòu)的持續(xù)營(yíng)銷投入也在降低，甚至到了無人問津的地步。
看看歷年主動(dòng)選股策略的爆款基金、指數(shù)ETF的火爆發(fā)行、賽道產(chǎn)品的賣力營(yíng)銷，都能形成巨大的規(guī)模效應(yīng)。
多重壓力
據(jù)天天基金網(wǎng)，截至目前華夏基金的基金數(shù)量高達(dá)814只，對(duì)應(yīng)1.69萬(wàn)億元的規(guī)模，究竟背后一家管理人投入多少精力和成本在發(fā)行階段？在后續(xù)運(yùn)作階段，特別是業(yè)績(jī)不佳、規(guī)模萎縮的階段，給了多少支持？
與養(yǎng)老FOF的困境一樣，華夏基金的ETF（交易所交易基金）也有類似境況。
熟悉公募市場(chǎng)的基民想必了解，華夏基金過去數(shù)年大力推行ETF，幾乎成為了中國(guó)版的先鋒領(lǐng)航，在權(quán)益投資者群體中影響頗大。
據(jù)公開報(bào)道，截至今年2月中旬，華夏基金的ETF有超過七成的規(guī)模不足10億元，且其中近三分之一的基金規(guī)模沒有超過1億元。
迷你ETF的潛在風(fēng)險(xiǎn)被外界知曉。通常來講，迷你ETF流動(dòng)性較低，同時(shí)有較高的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和清盤風(fēng)險(xiǎn)。
這里面就涉及一個(gè)更深層次的問題——營(yíng)銷思維對(duì)基金管理的影響。
諸多公募機(jī)構(gòu)均在發(fā)行階段十分賣力，與代銷渠道緊密配合，后者也會(huì)在新發(fā)基金階段獲得更高的激勵(lì)。
然而，當(dāng)基金運(yùn)作之后，以及遇到相關(guān)操盤難題導(dǎo)致凈值表現(xiàn)不佳，持續(xù)營(yíng)銷的影子就很難見到。
那么，相關(guān)基金階段性處于“破凈”或者規(guī)模不斷萎縮之時(shí)，基金公司的營(yíng)銷重點(diǎn)若只盯著“風(fēng)口”上新發(fā)基金，可能引發(fā)多重潛在風(fēng)險(xiǎn)。
比如：缺乏新資金流入，加上投資者可能因虧損而贖回，基金規(guī)模會(huì)不斷縮小，進(jìn)而影響基金經(jīng)理的投資操作，形成負(fù)向循環(huán)。
再如：產(chǎn)品規(guī)模迷你，或者凈值長(zhǎng)期處于回撤的顯著位置，同時(shí)缺乏基金管理人的及時(shí)溝通和持續(xù)營(yíng)銷，那么將進(jìn)一步影響基金公司的品牌形象和市場(chǎng)聲譽(yù)。
又如：基金長(zhǎng)期處于不良狀態(tài)卻占用市場(chǎng)資源，無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，降低了市場(chǎng)的資金利用效率，疊加諸多產(chǎn)品設(shè)置封閉期，基民無法隨時(shí)贖回，無法進(jìn)行資產(chǎn)組合的重新配置，喪失一次又一次的機(jī)會(huì)。
華夏基金需要面對(duì)上述難題進(jìn)行一番思量和科學(xué)規(guī)劃，投資不僅僅是投資本身的事情，也涉及著與基民的溝通，而且這一鏈條都需要以基民的利益為重。
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