面對不確定性，我們?nèi)绾伪Ｐl(wèi)自己的財富?
如何讓黃金為我們每一個普通人的財富保值增值？
黃金是一種備受人們喜愛的投資品。黃金的耐用性、便攜性、可分割性和內(nèi)在價值，都決定了其被人們廣泛青睞，并且奠定了其在當今財富配置中的重要地位。
財之道新書《保衛(wèi)財富：黃金投資新時代》為興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委重磅新作，幫助投資者搭建黃金全方位分析框架，指導(dǎo)投資者進行黃金投資。
本文摘編自《保衛(wèi)財富》
有刪減
黃金的
歷史地位
從古至今，黃金都是極富神秘色彩的物質(zhì)。在穿越了漫漫長河的風煙之后，人們對黃金仍存在諸多未知。在備受關(guān)注的金價走勢上，隨著研究的深入，我們越來越發(fā)現(xiàn)，金價走勢其實并非簡單地受人們經(jīng)常提及的避險或者實物黃金需求的驅(qū)動，也不是長期與美元實際利率呈負相關(guān)關(guān)系，金價走勢其實濃縮了全球經(jīng)濟周期變遷、大國博弈、技術(shù)革命、資產(chǎn)價格表現(xiàn)范式切換等諸多宏觀、微觀信息。從保衛(wèi)財富的角度來說，人們不應(yīng)該被誤導(dǎo)而將黃金在資產(chǎn)配置中遺忘。當我們從歷史的縱深維度來審視時，所有的這一切更加令人著迷！在西方文化中，黃金被稱為“上帝的貨幣”，它的元素符號“Au”是拉丁文“Aurum”的縮寫，含有“黎明前的曙光”或“閃耀”之意，象征著光明、神圣、財富和永恒。黃金甚至是大航海時代得以開啟的直接激發(fā)因素，正因為如此，發(fā)現(xiàn)新大陸的哥倫布（Colombo）才說：“黃金極為卓越，黃金是寶藏，擁有它的人可以在這個世界上做他想做的一切，并且成功幫助靈魂進入天堂?！?/p>
在中國的歷史長河中，無數(shù)文人墨客借助黃金抒發(fā)對美好事物的向往。《詩經(jīng)》用“有匪君子，如金如錫，如圭如璧”比喻品行的高潔，張衡用“美人贈我金錯刀，何以報之英瓊瑤”比喻友情的珍貴，白居易用“但教心似金鈿堅，天上人間會相見”比喻愛情的堅貞，劉禹錫以“千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金”比喻經(jīng)歷困難后收獲的珍貴，宋真宗以“書中自有黃金屋”寓意知識的價值，古諺“真金不怕火煉”更是全面概括了黃金在人們心目中的美好意象。
在經(jīng)濟金融領(lǐng)域，黃金的地位更是超凡脫俗?？枴ゑR克思（Karl Marx）在《資本論》中指出：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀?！泵绹你y行家約翰·皮爾龐特·摩根（John Pierpont Morgan）表示：“只有黃金才是真正的金錢，其他一切皆為信用?！?/p>
二戰(zhàn)后建立的
布雷頓森林體系
在第二次世界大戰(zhàn)之前，黃金是國際貨幣體系的根基，跨越文化、地域的交易，只有黃金這樣的貴金屬才是通行證。
在第二次世界大戰(zhàn)之后，黃金在國際交易中的地位經(jīng)歷了一個從“貨幣化”到“去貨幣化”再到“再貨幣化”的過程。
第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，是一種“美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤”的金匯兌本位制，借助于黃金確立了美元在國際貨幣體系中的本位幣地位。也正因為如此，現(xiàn)在有些人還習慣于把美元稱為“美金”。布雷頓森林體系的建立，有助于戰(zhàn)后經(jīng)濟的復(fù)蘇和國際貿(mào)易的穩(wěn)定，結(jié)束了戰(zhàn)前貨幣金融領(lǐng)域的混亂局面，為戰(zhàn)后國際經(jīng)濟金融的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。布雷頓森林體系建立后，中央銀行對黃金的熱情有增無減，發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行持續(xù)增加黃金儲備，這種情況一直持續(xù)至1965年。然而，布雷頓森林體系也存在局限性。隨著各國經(jīng)濟從戰(zhàn)爭廢墟中的復(fù)蘇和美元的持續(xù)過度發(fā)行，美國的貿(mào)易逆差使得美國的黃金儲備已無法兌現(xiàn)“美元與黃金掛鉤”的承諾，美國不得不周期性地要求調(diào)整美元與黃金的平價、美元與其他貨幣之間的匯率，而且調(diào)整的次數(shù)也越來越頻繁。到了1971年，隨著美國經(jīng)濟開始出現(xiàn)滯脹，尼克松政府最終宣布停止用美元兌換黃金，這標志著布雷頓森林體系的解體。
20世紀70年代，布雷頓森林體系解體后，黃金作為國際貨幣的作用開始受到質(zhì)疑：一些人認為，黃金失去了作為貨幣的價值；而另一些人認為，黃金仍然是重要的避險資產(chǎn)和價值儲存手段。這種爭議因1976年《國際貨幣基金組織協(xié)定第二次修訂案》做出“黃金不再作為交易的基礎(chǔ)，其在匯率體系和作為計量單位的角色被消除”的決議而進入白熱化。到了1982年，國際貨幣基金組織在《當今基金中的黃金：黃金的作用和估值解釋》一文中又轉(zhuǎn)而澄清：盡管“黃金在匯率體系和作為計量單位的角色已被消除，不再作為交易的基礎(chǔ)，但黃金作為國際儲備資產(chǎn)的重要性仍然存在，并在國際貨幣基金組織對國際流動性的監(jiān)管中占據(jù)重要的一席，這些重要性在第二次修訂案中被忽略了”。在該文中，國際貨幣基金組織同時表示，將出售其所持有的部分黃金，用于支持發(fā)展中成員國的發(fā)展所需。
普通人
如何保衛(wèi)財富
在上述思潮和國際貨幣基金組織售金行為的影響下，許多歐洲經(jīng)濟體自20世紀90年代開始拋售部分黃金儲備（但同期美國并未拋售），這一拋售斷斷續(xù)續(xù)一直持續(xù)到2009年。在這一時期，蘇聯(lián)中央銀行出于機會成本角度考慮（持有黃金不僅不生息，還要付出保管成本），也加入了中央銀行拋售黃金的行列中。在2008年次貸危機之后，全球?qū)γ涝獌涞匚坏男判某霈F(xiàn)了動搖，新興經(jīng)濟體的中央銀行開始轉(zhuǎn)而大幅增持黃金。2020年，新冠疫情后，發(fā)達經(jīng)濟體因為大規(guī)模的貨幣放水而出現(xiàn)通脹隱憂，一些發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行也開始加入增持黃金的行列之中。俄烏沖突爆發(fā)后，歐美對俄羅斯實施了一系列制裁，包括但不限于，將俄羅斯多家銀行排除在SWIFT（國際資金清算系統(tǒng)）之外，凍結(jié)俄羅斯美元外匯儲備。這些行徑讓越來越多的經(jīng)濟體開始質(zhì)疑將美元作為國際儲備的安全性，由此也使得2022年開啟了全球中央銀行特別是新興經(jīng)濟體持續(xù)增持黃金的新時代。由此表明，全球貨幣體系的變革正在悄然發(fā)生，黃金作為超主權(quán)貨幣作用的“再貨幣化”再度興起。上述中央銀行的行為所反映的人們對黃金價值認知的變遷，其實可用美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）的話來概括：“顯著的通脹終將抬高金價。投資黃金是以備不時之需，不是為了短期收益，而是為了長期保障?！备窳炙古诉€說：“黃金是全球性國際貨幣。它和銀是僅有的兩種無須對手方承諾的貨幣，沒有人會拒絕把黃金作為清償債務(wù)的支付手段?！?/p>
中央銀行在琢磨上帝發(fā)行的貨幣（黃金），我們普通人在琢磨中央銀行發(fā)行的貨幣！為什么我們不能直接去琢磨上帝發(fā)行的貨幣，讓黃金為我們每一個普通人的財富保值增值？
本書作者中的每一位，都一直與銀行專業(yè)機構(gòu)交易臺的交易員并肩戰(zhàn)斗，奮戰(zhàn)在分析研究金價變化的“前線戰(zhàn)壕”，時間已超過十年。在長期的研究工作中，我們經(jīng)常與個人投資者、FICC（固定收益證券、貨幣及商品期貨）交易團隊以及產(chǎn)業(yè)投資者進行交流切磋。本書就是大家思維碰撞中的思想火花的系統(tǒng)化與積淀。與其說本書是我們的作品，不如說是大家共同思考的成果。這一點直接決定了書中涉及的問題是每一位黃金愛好者或從業(yè)者都非常關(guān)心的問題。
我們不得不提的是，閱讀本書很可能需要具備一些投資的專業(yè)知識，而很多問題的答案也不像很多人之前所以為的那樣簡單而單向度。比如，“美元漲，黃金跌”，很多時候其實并非如此。厘清金價走勢，只有避險和保值邏輯遠遠不夠，其實還需要“三大范式”。即使是金銀比，也比我們通常想象的要復(fù)雜，存在結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素的不同影響。所有這些問題的答案，我們都在本書中為您一一揭開！
《保衛(wèi)財富：黃金投資新時代》
作者 魯政委 郭嘉沂 付曉蕓
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內(nèi)容簡介
本書在梳理黃金的貨幣、債券、商品三大屬性變遷以及黃金期現(xiàn)貨市場形成和歷史演變的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)性、全局性地討論了黃金價格走勢的影響因素。本書是一本致力于幫助投資者搭建黃金多維度分析框架，以及指導(dǎo)投資者如何進行黃金投資的實戰(zhàn)書。本書適用于金融和非金融從業(yè)人員，以及政府部門、高校研究者和所有關(guān)注黃金走勢的人士。
魯政委
經(jīng)濟學博士，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家，興業(yè)研究學術(shù)評審委員會主席。中國環(huán)境科學學會碳達峰碳中和專業(yè)委員會副主任委員，中國環(huán)境科學學會氣候投融資專業(yè)委員會（CIFA）常務(wù)委員，中國金融學會理事，中國首席經(jīng)濟學家論壇（CCEF）理事，中國金融四十人論壇（CF40）特邀成員。2010年被中共上海市金融工作委員會確定為“上海金融領(lǐng)軍人才”。研究領(lǐng)域覆蓋宏觀經(jīng)濟與政策、金融改革與發(fā)展、綠色金融與轉(zhuǎn)型金融等。曾在《經(jīng)濟研究》等專業(yè)學術(shù)刊物上發(fā)表論文10余篇，著有《預(yù)測背后的邏輯》《碳中和與綠色金融創(chuàng)新》等。
郭嘉沂
興業(yè)研究外匯商品部總經(jīng)理、首席匯率研究員，美國約翰斯·霍普金斯大學金融數(shù)學碩士，中國人民大學金融、數(shù)學雙學士。曾就職于蘇格蘭皇家銀行、興業(yè)銀行資金營運中心，在海外市場、匯率研究、貴金屬研究等領(lǐng)域深耕10余年。帶領(lǐng)團隊多次獲得《證券市場周刊》“遠見杯”全球市場預(yù)測前三甲、CEIC（香港環(huán)亞經(jīng)濟數(shù)據(jù)有限公司）非凡影響力研究團隊、外匯交易中心CFETSFX專欄最佳創(chuàng)作團隊等獎項。著有《人民幣匯率分析與風險管理》等。
付曉蕓
興業(yè)研究高級研究員，浙江大學碩士。在貴金屬、能源等商品以及全球資金流動領(lǐng)域深耕多年，擅長宏觀趨勢與商品中微觀結(jié)構(gòu)相結(jié)合的研究方法。曾參與商務(wù)部、金融監(jiān)管局、外匯交易中心等專項研究課題。先后獲得《證券市場周刊》“遠見杯”2017年及2021年全球市場預(yù)測第一名、2023年全球市場預(yù)測第三名等。所屬團隊于2020年被評為CEIC非凡影響力研究團隊。
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