前些天開兩會，一些讀者私信云石君，詢問對《政府工作報告》的看法。我的回答很簡單，就四個字:符合預(yù)期。具體來說，就是市場之前預(yù)測的；報告中都給了，但市場憧憬的、甚至夢想的超常規(guī)舉措、整體上看并沒有出現(xiàn)。
這個回答讓一些讀者有些失落：畢竟這兩年日子不好過嘛，所以都希望這次的《報告》能傳遞更多積極信息，尤其是透露一些超預(yù)期的政策，這樣更能鼓舞士氣，增強大家信心?！胺项A(yù)期”四個字，雖然也偏積極，但離一些讀者心心念念的大刺激、大放水?？隙ㄟ€是有不小距離的。
但我覺得，“符合預(yù)期”。恰恰是最好的結(jié)果。畢竟各方面的信息都已表明，今年中央肯定要扭轉(zhuǎn)局面，強力啟動經(jīng)濟。既然這個基調(diào)早已定下，那接下來的勢頭肯定是會好的——如果覺得不好，那勢必會啟動超常規(guī)刺激。
但超常規(guī)刺激的表述，并沒有在《報告》出現(xiàn)。那就只有一種可能——即經(jīng)濟基本面的走勢，配合以既定的方針政策，就已經(jīng)足以支持反轉(zhuǎn)；既然如此，就沒有必要搞額外的超常規(guī)動作。
這其實是比大放水、大刺激更好的結(jié)果——畢竟超常規(guī)的大刺激、大放水，雖然聽上去很爽，但大家也都明白，這種爽只是一時性的，藥效過后。這種人工催熟的經(jīng)濟繁榮能不能長久持續(xù)，其實并不好說；就算能持續(xù)，猛藥帶來的副作用也不會少。這一點，經(jīng)歷過前幾年房地產(chǎn)市場風風雨雨的朋友肯定都有感觸。
但如果是基本面變化推動的經(jīng)濟走勢反轉(zhuǎn)，那無疑更加良性，更加穩(wěn)健靠譜。
這就是我的邏輯。在決心已下的情況下，要是報告還大喊刺激放水，我可能心里還要嘀咕下，心里想著接下來是不是逢高跑路；但它不喊，我反而放心了不少。而且接下來保不準什么時候美國那邊就會放大煙花，把全球金融市場拖下水?，F(xiàn)在我們政策少出一些，真出現(xiàn)這種極端情況，接下來能打出的應(yīng)對子彈也就更多一些，反轉(zhuǎn)的持續(xù)性和可靠性更有保障。
當然，這篇不是說宏觀經(jīng)濟，而是說資產(chǎn)?？赐辍墩ぷ鲌蟾妗?，我更加確信，接下來兩三年，中國資產(chǎn)也會伴隨著經(jīng)濟，迎來一波翻身大漲。
其實一直以來，很多都有個疑問：為什么同樣的東西，中國比美國和西方發(fā)達國家低那么多？不管是普通商品，還是企業(yè)市值、還是奢侈品，乃至于老百姓手上的各種中國屬性的資產(chǎn)，我們都比美西方的同類型要低很多。唯一能跟他們媲美甚至超越的，可能就只有房價——結(jié)果還被證明是泡沫，幾年下來跌了個稀里嘩啦。
這確實是個很有意思的問題。我們的商品物美價廉，我們的工業(yè)體系完備高效，我們的科技也發(fā)展新宿迅速——甚至在絕大部分工業(yè)門類的實際應(yīng)用中也都超越了西方。
但迄今為止，這些生產(chǎn)力的進步，并沒有改變中國的“低廉”定位——中國造制造價格低，A股上市公司市值低、中國人的工資低。反正什么都低。
為什么會這樣？
當然原因有很多。但我覺得，其中有一個很重要的因素，就是全球?qū)χ袊男判摹蛘哒f認可度低。
我們都知道，過去幾百年，中國的發(fā)展大幅落后了的。甚至哪怕在二三十年前，我們依然是一個非常貧窮落后的國家，在全球范圍的文明生態(tài)位中，處于一個非常靠后的位置。
文明發(fā)展的落后，不僅意味著我們的企業(yè)沒有能力生產(chǎn)出技術(shù)領(lǐng)先的商品，沒有辦法形成技術(shù)溢價，甚至我們的國家，也無法形成文明溢價。我們只能作為苦力，在產(chǎn)業(yè)鏈的下游從事一些最基礎(chǔ)，最簡單、可替代性最強的工作，賺取一點殘羹冷炙。
這樣的生態(tài)位，決定了我們不僅在世界的客觀存在的層面是低價值的，在人們的主觀認知層面，也是低價值的。而且由于位于產(chǎn)業(yè)鏈最底端，利潤微薄，可替代性強，所以無論是企業(yè)還是國家，文明天花板也低——還隨時可能被取代。
既然是這樣，那大家對你的信心和認可度自然低下。
外國人是對一切中國制造都充滿鄙視——低端工業(yè)品雖然也用，但就圖個廉價；中高端的絕對沾都不沾。至于投資，生產(chǎn)性投資也就罷了，財務(wù)型投資，也就是購買中國資產(chǎn)來賺錢——一個隨時可能被更廉價國家取代的血汗工廠，就憑這點發(fā)展上限，我買你個毛線的資產(chǎn)??？
甚至咱們中國人自己，都瞧不起自己家生產(chǎn)的東西——但凡能買得起進口貨，絕對不用國產(chǎn)的；同樣，大家更瞧不起自己國家的未來——能移民的想方設(shè)法移民，有錢了首先想著也是轉(zhuǎn)移到國外。
這就是生產(chǎn)力優(yōu)勢，以及建立在生產(chǎn)力優(yōu)勢基礎(chǔ)上的文明優(yōu)勢，對我們所形成的高溢價。
當然，隨著我們國家的發(fā)展，我們在越來越多的工業(yè)領(lǐng)域取代了西方，我們的商品暢銷世界，我們成功成長為世界工廠。
但這是不是意味著我們在生產(chǎn)力方面，就實現(xiàn)了對西方的趕超呢？
很多人覺得是，但我覺得不是——至少不全是。
為什么不是？因為我們的這種趕超，主要還是集中在產(chǎn)業(yè)鏈層面，憑借規(guī)?；耐陚洚a(chǎn)業(yè)體系所帶來的低成本高效率，戰(zhàn)勝的西方同行。但在技術(shù)層面，我們工業(yè)體系的技術(shù)含量，較西方同行并沒有明顯的優(yōu)勢——也就是沒有形成代差。
當然，這并不代表所有。比如在智能電車這塊，我們現(xiàn)在是真拉出代差了——即便是特斯拉，它的fsd在華為智駕面前也不經(jīng)打；電池這些硬件方面，寧德時代這幫廠商的水平也不是松下這幫貨可比的。
但這只是極少數(shù)。大多數(shù)工業(yè)領(lǐng)域，我們戰(zhàn)勝西方的秘訣，依然只是性價比。而在最尖端領(lǐng)域，雖然我們趕超速度確實很快。但客觀差距依然存在。
既然科技還沒有拉出整體代差，那光靠產(chǎn)業(yè)體系形成的優(yōu)勢，就是不穩(wěn)固的。因為它隨時有可能西方建立在文明優(yōu)勢基礎(chǔ)上的一套基礎(chǔ)架構(gòu)所消滅——也就是規(guī)則定義權(quán)。
作為一個工業(yè)國家，作為一個試圖以工業(yè)優(yōu)勢構(gòu)建全球經(jīng)濟秩序的國家，你繞不過去的一道坎，就是你必須要保證你的商品能夠暢銷全球。這樣你才能源源不斷地獲取財富。只有大家確定你的這套東西能夠源源不斷的為你賺取財富，你才會獲得資本的青睞，才會有源源不斷的資金涌入，你這個國家的資產(chǎn)才會獲得追捧。進而形成溢價。
那怎么才能確保你的商品能夠暢銷全球呢？
最直接的當然是戰(zhàn)爭。用武力打敗不服你的國家，逼他們打開國門。
但如果不能用戰(zhàn)爭，或者說戰(zhàn)爭的性價比算不過來。那就只有來文的了。
而這個所謂的文的，主要有兩種：
首先，你的東西既有科技優(yōu)勢，又有產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢。如果你同時擁有這兩點，那別人再不愿意，也只能接受你的產(chǎn)品——不然不光是民眾生活水平的問題，生產(chǎn)力都有可能落后。
這一點，最典型的就是光刻機、高端芯片以及最新研發(fā)的美國原研藥。這些年西方這么制裁我們，我們在一邊窮追猛趕的同時，一邊還是要想方設(shè)法的購買使用。
但如果你沒有科技優(yōu)勢，只有產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢，那對不起，人家就可以通過規(guī)則來卡你，用各種理由拒絕你進入對方的市場。
當然，這么做對方肯定也有損失。但只要對方另建起一套成熟的產(chǎn)業(yè)體系，這個損失就到此為止了。雖然說另建一套跟中國類似的產(chǎn)業(yè)體系很難。但再難，它在有可能的——畢竟產(chǎn)業(yè)體系不存在絕對的不可替代性。所以這種損失，理論上是有上限的——哪怕另建的過程很漫長，但只要產(chǎn)業(yè)體系不存在絕對的不可替代性，那損失理論上依然是有上限的。
但科技就不同了。你沒有科技優(yōu)勢，那你的損失就是沒上限的。只要別人把新產(chǎn)業(yè)體系搭建起來，再輔之以科技優(yōu)勢，你的產(chǎn)業(yè)體系立馬就會落后，然后失去市場競爭力而崩潰。
另建產(chǎn)業(yè)體系的損失理論有上限，科技劣勢造成的損失理論上沒上限。中國只有產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢而無科技優(yōu)勢，這意味著不確定性更高。這就是中國生產(chǎn)力優(yōu)勢并不穩(wěn)固的原因，也是全球資本對中國不青睞的原因。
如果全球化還在持續(xù)，那可能還好說點——畢竟中國可以通過產(chǎn)業(yè)體系源源不斷的積攢技術(shù)和財富等資源，再把這些資源用于科技突破，最終實現(xiàn)科技和產(chǎn)業(yè)的雙雙領(lǐng)先。
但全球化退潮，中美貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)開打，那情況就不一樣了。貿(mào)易戰(zhàn)壓縮中國工業(yè)體系的市場空間；科技戰(zhàn)延緩中國掌握先進生產(chǎn)力的進程、雙管齊下，中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和科技趕超都受到強力阻遏，但美西方的科技優(yōu)勢卻是客觀存在的。
這樣一來，全球各路資本——包括中國自家內(nèi)部的非官方資本，就會對中國的發(fā)展前景產(chǎn)生疑慮。而美國又通過各種方式挑明了，自己跟中國之間沒有共贏，必須分出個生死高下，而且用各種手段逼資本站隊。這種情況下，大家當然是更傾向于站隊在科技優(yōu)勢領(lǐng)域有確定性的美國，而非產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢領(lǐng)域遭遇絞殺，未來存在高度不確定性的中國。
既然資本選擇了站隊，那中國資產(chǎn)的價格就不可避免的被壓制——畢竟金融市場買的都是預(yù)期。雖然你這家中國公司現(xiàn)在看上去不錯，但我認為中國未來大概率會被美國打爆收割，所以哪怕你這家公司現(xiàn)在明明值10個億，我也最多只能給你兩個億的定價——高了我就不買。
不光是上市公司的股價，幾乎所有的主流中國資產(chǎn)——除了前些年高度泡沫化的房子，基本上都逃不開這套國際定價邏輯。甚至房子這個唯一靠中國人自己撐起來的主流資產(chǎn)，也伴隨著主動刺破泡沫，國人信心流失而急速下跌。
不過，現(xiàn)在情況逐漸發(fā)生了變化。簡單的說，就是中國的確定性越來越強，美西方的確定性卻越來越差。
中國這邊，隨著這兩年的整體科技爆發(fā)，我們與西方的科技差距正在快速縮小——芯片、AI、醫(yī)療設(shè)備，這象征著尖端、代表著西方高溢價的領(lǐng)域，我們的追趕速度越來越快，甚至在智能電車、自動駕駛、部分尖端軍事科技等方面，我們還實現(xiàn)了對美西方的反超。
而與此同時，我們的產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢，并沒有因為美西方的制裁而削弱。反而在不斷加強。中國貿(mào)易順差不斷擴大并且屢創(chuàng)新高，就是這一點的最佳證明。產(chǎn)業(yè)體系的逆勢增長，也就意味著其基礎(chǔ)越來越穩(wěn)固，反哺科技趕超的能力也越來越強。
當然，整體來說，我們科技體系還不能說完全趕超上了美西方。但差距縮小的趨勢卻是明擺著的，而且還呈加速度。再加上產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢的同步擴大，這意味著從預(yù)期的角度，中國很有可能在不遠的將來，建立起之于美西方的科技和產(chǎn)業(yè)體系雙重優(yōu)勢。
雙重優(yōu)勢意味著什么，前面我已經(jīng)做了解釋和說明。當這兩樣都齊活后，就意味著美西方不僅無法再制裁中國，反而要擔心中國制裁他們，導(dǎo)致他們因為接觸不到先進生產(chǎn)力而越來越落后。
規(guī)則定義權(quán)，也就從美西方手里，轉(zhuǎn)到了中國手里。
當然，這一切現(xiàn)在還沒有實現(xiàn)，但資本市場一向都是買預(yù)期。當中國會贏的可能性越來越大，市場預(yù)期就越來越強，那全球資金要做的，就是趕緊搭上中國的順風車，通過購買中國資產(chǎn)的方式，來實現(xiàn)未來時間內(nèi)的保值增值。
這是從收益角度來說的。而從風險角度來說。現(xiàn)在中國用自己的努力，不斷強化自身的確定性，而與之相反，美西方的不確定性卻在急速增加：
歐洲不用說了，三年俄烏戰(zhàn)爭已經(jīng)讓它元氣大傷。更要命的是，它已經(jīng)上了菜單，面臨美俄的瓜分。所以接下來歐洲的掉咖是肯定的，最好的結(jié)果也就是淪為二流勢力，差的話甚至散伙崩盤。
美國也日子不好過。從宏觀上來說，特朗普已經(jīng)擺明了要戰(zhàn)略收縮——這意味著美帝霸權(quán)體系大幅衰落。而作為一個靠全球嗜血維生的國家，這意味著未來的血包將大幅減少。
當然，特朗普戰(zhàn)略收縮的同時，也會把昔日那些血包扒皮抽筋，大割一筆。但且不說這種收割能否順利，就算割到，這也是一次性買賣，從長遠看無法彌補血包丟失的損失。至于割回來的肉，特朗普的說法是用于內(nèi)部回血，重振美國工業(yè)體系的同時保持科技領(lǐng)先。
但且不說改革向來風險巨大，失敗可能性遠大于成功。就算特朗普成功了，他締造的新美國，他的那套工業(yè)體系和科技，能否斗的過已經(jīng)是龐然大物，還在加速膨脹的中國，也是很難說的。
這意味著從預(yù)期的角度，美國的未來存在巨大的不確定性，投資風險大大增加。
歐洲已經(jīng)基本確定完蛋，日韓之流更是提都不用提；美國未來完不完蛋不知道，但從預(yù)期的角度來說風險極大。
既然有這種預(yù)期，基于避險角度，資本也有必要撤離美國——至少是部分撤離。而撤離的資金，除了流向黃金和大宗商品這些硬通貨，其他的只能涌向中國。
這是宏觀角度說的。至于微觀角度。在之前的《特朗普大戰(zhàn)美聯(lián)儲，金融危機真的要提前爆發(fā)了？》中，云石君已經(jīng)詳盡分析了，美國今年肯定撐不住了，再加上特朗普與美聯(lián)儲的斗法互撕，接下來要么趕緊降息，要么金融危機提前引爆。如果是降息，那中國就可以隨之降息，然后中國經(jīng)濟反轉(zhuǎn)加速，全球資本涌入中國；如果是金融危機爆發(fā)，那基本面最佳，資產(chǎn)價格又在全球洼地的中國，更是會成為資金的唯一避險地——總之無論美國怎么樣，從今年開始，全球資金都會開始加速流入中國。
以上，就正好對應(yīng)了王外長最近那句：“我們將以中國的確定性，穩(wěn)住不確定的世界”。
而這種全球資金流入，再伴隨著中國自身的政策刺激，必將對中國資產(chǎn)價格產(chǎn)生強勢影響。
過去幾年，我們產(chǎn)業(yè)升級和科技突破很成功，但整體經(jīng)濟卻比較頹靡，大部分民眾獲得感為負值，資產(chǎn)價格也一路縮水。
而之所以如此，一方面是因為中美金融戰(zhàn)，導(dǎo)致資金外流、流動性緊張，政策層面為了應(yīng)對金融戰(zhàn)也有意保持克制；另一方面則是產(chǎn)業(yè)升級和科技突破需要吞噬大量的資源，國內(nèi)沒有流出去的資金，大多砸到了這類少數(shù)關(guān)鍵領(lǐng)域，對其他行業(yè)造成了明顯的擠壓效應(yīng)。
但接下來，這兩點都將迎來反轉(zhuǎn)。產(chǎn)業(yè)升級和科技突破雖然還沒最后大功告成，但階段性成果已經(jīng)出來——也就是說越來越多的領(lǐng)域開始形成自我造血的能力。既然有了部分造血能力，那國家沒必要再像前幾年那樣，為了支持他們而擠壓過多的社會資源。
而產(chǎn)業(yè)升級和科技突破帶來的信心和確定性增加，結(jié)合美西方自身的風險和不確定性增長，又會改變?nèi)蛸Y金流向，大量的資金會涌入中國，購買一切他們認為有價值的中國資產(chǎn)。與此同時，中國的政策儲備，也會隨著美國的先撐不住，而獲得施展空間，在未來的時間里加速釋放出來，給市場注入流動性。
內(nèi)部，流動性恢復(fù)，老百姓有錢了，企業(yè)有錢了；外部，流動性涌入，無論是外資，還是外逃或滯留海外的中國資本都紛紛進來，當這種局面出現(xiàn)，中國資產(chǎn)的價格，就會迎來雙重托舉，所謂強勢反轉(zhuǎn)，也就水到渠成！
而這一切，其實現(xiàn)在已經(jīng)初見端倪。房市的止跌回穩(wěn)正在逐步成型——甚至部分有前瞻性的地方政府，還喊出了企穩(wěn)回升的目標。股市——這段時間美股接連下挫，A股卻一反常態(tài)的不受影響、穩(wěn)步向上；港股科技甚至逆勢大漲，就連納斯達克的中概股，表現(xiàn)都比其他股票要好的多。
這就是形勢正在起變化，局面正在反轉(zhuǎn)的證明！
而這一切，只是個開始，只要宏觀趨勢未出現(xiàn)根本性變化，未來幾年內(nèi)，中國資產(chǎn)都將迎來逆轉(zhuǎn)，收獲一波大漲。而持有這些資產(chǎn)的人，也會因此擺脫虧損，獲得豐厚的收益，并在下一歷史階段。成為國家強勢啟動內(nèi)需，構(gòu)建經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)的新韭菜——而和別的韭菜不同，當這種韭菜，相信每個人都是打心眼里樂意的。
所以，持有中國資產(chǎn)的人，真的不必悲觀，更不要倒在黎明前。拿住它、拿穩(wěn)它，就是把自己跟國運捆綁，就會在接下來，隨著國運的發(fā)達，而跟著上一個階梯。
當然，這一切的前提，是你持有的是真正的資產(chǎn)。如果你持有的只是看上去的資產(chǎn)，實際上卻是裹著資產(chǎn)外衣的垃圾，那恐怕你也是吃不到肉的。
所以，辨識資產(chǎn)，是接下來，每一個普通人都要學會的技能，就看你能否辨別出黃金和黃銅的區(qū)別了。畢竟，在任何時代，投資這個東西，最終考驗的，都是每個人自己的認知。
那么，如何分辨資產(chǎn)的真?zhèn)危磕男┦怯袃r值的真金，哪些只是包括著一層黃金外衣的破銅爛鐵？這個當然要具體問題具體分析，無法一概而論。但大致來說，有幾個通用原則和標準，掌握了，不能說一定能看準，但也可以做到八九不離十。
本文為云石海外風云系列2516節(jié)。喜歡的讀者，請用微信搜索公眾號：云石，持續(xù)收看全部云石海外風云系列文章。
熱門跟貼