成長企業(yè)，看重盈利能力。
而毛利率是企業(yè)核心業(yè)務(wù)盈利能力的直接體現(xiàn)，是由技術(shù)、品牌、規(guī)模等護(hù)城河堆砌起來的。
芯片，作為典型的硬科技行業(yè)，其中高盈利企業(yè)卻不多。
像華大九天這樣，毛利率大于90%的廠商鳳毛麟角，超過80%的只有芯動聯(lián)科、臻鐳科技等少數(shù)幾家公司，就連海光信息、寒武紀(jì)毛利率也才在60%左右。
但在半導(dǎo)體材料中，卻有這么一家公司，毛利率連續(xù)5年大于50%，是獨(dú)一份的存在。
它，就是安集科技。
可以看到，2019-2024年前三季度，安集科技毛利率從50.25%一路上升到58.56%。這個水平遠(yuǎn)超北方華創(chuàng)、中芯國際、瀾起科技等各細(xì)分行業(yè)龍頭。
公司凈利率雖然波動比較大，但多數(shù)年份基本維持在30%左右，同樣領(lǐng)先絕大部分半導(dǎo)體公司。
那么，安集科技是做什么的呢？
生產(chǎn)芯片分為設(shè)計(jì)、制造和封測三個部分，而這些過程都離不開半導(dǎo)體材料的參與。
安集科技深耕半導(dǎo)體材料市場，產(chǎn)品包括不同系列的CMP拋光液、功能性濕電子化學(xué)品和電鍍液及添加劑系列產(chǎn)品。
而且公司的產(chǎn)品組合能廣泛應(yīng)用于芯片制造和先進(jìn)封裝過程中的拋光、刻蝕、薄膜沉積等關(guān)鍵工藝。
其中，CMP拋光液業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，2024年上半年?duì)I收占比高達(dá)84.39%。
拋光液，顧名思義，用于芯片制造的拋光過程中，起到研磨作用，使得晶圓表面變得平整。
在晶圓制造材料市場，拋光材料價(jià)值量雖然不高不低，占比大約6.57%。但國內(nèi)能生產(chǎn)拋光液的公司只有安集科技、鼎龍股份和上海新陽等少數(shù)幾家。
而安集科技不僅是國內(nèi)率先打破國外壟斷的公司，也是其中技術(shù)最強(qiáng)、市占率最高的廠商。
并且，安集科技已經(jīng)成功進(jìn)入中芯國際、華虹公司、臺積電、長江存儲等國際大廠的供應(yīng)體系。
要知道，下游晶圓廠為保障芯片良率，對于半導(dǎo)體材料的要求極為苛刻，在上線使用前需要經(jīng)過長期的測試驗(yàn)證工作，并且上線后也需要較長時(shí)間才會逐步上量。
也正是技術(shù)壁壘和客戶驗(yàn)證壁壘，造就了拋光液產(chǎn)品具備較強(qiáng)的盈利能力，安集科技的毛利率長期領(lǐng)先同行。
而這與公司高強(qiáng)度的研發(fā)投入是分不開的。
2019-2024年前三季度，安集科技的研發(fā)費(fèi)用率基本維持在20%左右，高鼎龍股份和上海新陽一大截。
在拋光液業(yè)務(wù)的助力下，安集科技業(yè)績不斷突破新高。
2019-2023年，公司營收從2.85億元增長到12.38億元；凈利潤從0.66億元增長到4.03億元。
一方面來自公司產(chǎn)品品類拓展和客戶份額提升，另一方面源于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度整體呈上升趨勢。
2024年前三季度，安集科技再次刷新紀(jì)錄，實(shí)現(xiàn)營收13.12億元，同比上升46.1%，超過2023年全年；實(shí)現(xiàn)凈利潤3.93億元，同比上升24.46%。
那么接下來，安集科技還能保持增長嗎？
- 拋光液量價(jià)齊升。
量的增長主要來自兩個方面：
一個是下游需求恢復(fù)增長。
2024年，芯片下游消費(fèi)電子逐漸回暖以及汽車電子、智能物聯(lián)網(wǎng)等對芯片的需求持續(xù)上升。
2025年及以后，汽車智能化、AI與消費(fèi)電子等產(chǎn)品的融合成為主流趨勢，將繼續(xù)促進(jìn)芯片需求釋放。
每一片晶圓在生產(chǎn)過程中都會經(jīng)歷幾道，甚至幾十道的CMP拋光步驟，拋光液的需求量必然隨之增加。
一個是芯片制程不斷迭代。
芯片制程越先進(jìn)，生產(chǎn)難度越高，拋光次數(shù)越多，消耗的拋光液自然也就越多。
例如，14nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)芯片制造工藝所要求的拋光步驟數(shù)將從180nm的10次增加到20次以上，而7nm及以下所需要的拋光次數(shù)甚至超過30次。
價(jià)升方面：
同樣地，芯片制程迭代，對拋光液的質(zhì)量也提出了更高的要求。例如，制程越小意味著布線越密集，需要研磨顆粒更小才行。
這也就使得拋光液生產(chǎn)商持續(xù)研發(fā)更新產(chǎn)品，拋光液價(jià)格將出現(xiàn)上升趨勢。
整體來看，2023年我國拋光液市場規(guī)模大約150億元，預(yù)計(jì)到2030年市場規(guī)模將達(dá)到400億美元。
安集科技有望憑借客戶、產(chǎn)品技術(shù)等優(yōu)勢，從中獲得業(yè)績增量，也使拋光液國產(chǎn)化率再上一個臺階。
- 打造第二增長曲線。
除CMP拋光液外，安集科技生產(chǎn)功能性濕電子化學(xué)品，主要包括刻蝕后清洗液、晶圓級封裝用光刻膠剝離液、拋光后清洗液、刻蝕液等。
濕電子化學(xué)品也是半導(dǎo)體材料市場重要的組成部分，價(jià)值量占比6.53%，與拋光液不相上下。
而這也構(gòu)成了公司新的增長曲線。
2021-2023年，安集科技功能性濕電子化學(xué)品營收從0.91億元增長到1.55億元，年復(fù)合增速高達(dá)30.5%。
2024年上半年，公司該業(yè)務(wù)營收高達(dá)1.18億元，全年來看有望再創(chuàng)新高。
接下來，濕電子化學(xué)品的成長邏輯與拋光液其實(shí)是一致的，同樣存在下游需求上升、芯片制程迭代以及國產(chǎn)替代帶來的增量。
不同的是，安集科技的電子化學(xué)品正處于1-N的高速增長階段，比拋光液的營收增長更快。
最后，總結(jié)一下。
盈利能力是我們篩選優(yōu)秀企業(yè)的重要指標(biāo)之一。
安集科技的盈利能力是半導(dǎo)體行業(yè)中的佼佼者，甚至媲美海光信息。
就算是從業(yè)績表現(xiàn)、客戶資源、產(chǎn)品技術(shù)、成長性等多方面來評判，公司也同樣領(lǐng)先同行，有望走出過去北方華創(chuàng)的增長曲線。
以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。
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