A股撤退的劇本一般是老板套現(xiàn)跑路，然后把爛攤子留給股民，而山東濟(jì)南國資則上演了一場“非典型撤退”。
近日，上市公司玉龍股份實控人濟(jì)南高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理委員會宣布，要帶著上市公司一起撤離A股，也就是港交所、美股常說的“私有化退市”。
根據(jù)公告，濟(jì)南國資通過其控制的濟(jì)高資本開出了13.2元/股的收購價格，折合73億，作為玉龍股份“體面送別”3.8萬股民的遣散費(fèi)。
當(dāng)然，股民也可以不賣，是去是留，可以自己做選擇，但說實在話，像這種所有股民都能把錢拿回來的機(jī)會確實不多。
據(jù)統(tǒng)計，上海、深圳兩個交易所開門營業(yè)35年來，這也就是第六例，而由國資主導(dǎo)的則是首例。
不跑路、不甩鍋，還溢價回購，看起來是業(yè)界良心，不過，資本都是趨利的，沒有誰會跟錢過不去，“非典型撤退”的背后信息量豐富。
玉龍股份本是民營企業(yè)，其前身為江蘇玉龍鋼管有限公司，由江蘇人唐永清及其兒子唐維君兒媳呂燕青共同創(chuàng)立于1999年，主要從事焊接鋼管生產(chǎn)。
作為一家區(qū)域性焊接鋼管龍頭，玉龍股份曾在2011年上市后創(chuàng)下過年營收超30億元的輝煌業(yè)績。
不過，隨著鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩，2016年凈利潤暴跌62%后，創(chuàng)始人唐氏家族就果斷套現(xiàn)9億離場了，將控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了資本玩家王文學(xué)旗下的知合科技。
王文學(xué)是玩房地產(chǎn)的，彼時已有上市平臺華夏幸福，收購玉龍股份原本是想玩一把高科技，想注入石墨烯搞新能源。
結(jié)果技術(shù)商業(yè)化失敗，加之地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金又見緊，2019年就匆匆賣掉了，接盤的就是現(xiàn)在的濟(jì)南國資。
濟(jì)南國資入主后，剝離了原有的鋼管業(yè)務(wù)，先注入大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)，然后又注入黃金采選，逐漸為后來的危機(jī)埋下伏筆。
大宗貿(mào)易的本質(zhì)實際是一種墊款業(yè)務(wù)，通過“左手預(yù)付款，右手應(yīng)收賬款”的方式來構(gòu)造高額營收，屬于表面上的繁榮。
2020-2022年，玉龍股份營收連續(xù)3年超過百億，但2023年發(fā)生了一件大事，打亂了玉龍股份的業(yè)務(wù)布局。
與貿(mào)易業(yè)務(wù)直接相關(guān)的會計政策發(fā)生變更了，要求會計核算方式由原來的總額法變?yōu)閮纛~法。
簡單說就是，原來做貿(mào)易你不需要把東西買到自己手里，僅通過資金流就可以計入營收，但現(xiàn)在不行了，如果你只是玩資金流，能計入的營收就只能是差額部分了。
于是，2023年玉龍股份大宗貿(mào)易業(yè)務(wù)應(yīng)聲大幅萎縮，直接降到了11億，而歷史業(yè)務(wù)造成的應(yīng)收賬款卻一時下不來，高達(dá)43億。
黃金采選業(yè)務(wù)方面也不太順，收購的澳大利亞帕金戈金礦已開采了40年之久，設(shè)備老化、礦石品位下降。
有數(shù)據(jù)顯示，2024年該金礦的深部礦體品位降至2.5克/噸，也就是說，從一噸礦石中才能提煉出2.5克的黃金。
所以，一位接近濟(jì)南國資的投行人士如此評價玉龍股份的主動退市：
“這不是撤退，而是止損?！?/p>
不管該人士是否真的掌握了什么內(nèi)幕消息，但濟(jì)南國資的“反常”舉動背后，有些原因是顯而易見的。
玉龍股份2024年前三季度凈利潤雖然有2.88億，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額卻為-22.71億元，可見原來被貿(mào)易業(yè)務(wù)吞噬的資金還未解套。
公開信息顯示，玉龍股份因拖欠合作方4.95億元貨款，旗下的陜西山金礦業(yè)67%股權(quán)、燈塔雙利硅石礦45%股權(quán)都被司法凍結(jié)。
另外，更棘手的是，澳大利亞子公司NQM因未支付850萬澳元石墨礦收購款也面臨國際仲裁，最壞的情況可能觸發(fā)跨境資產(chǎn)查封。
更讓人大跌眼鏡的是，2023年至2024年9月期間，玉龍股份因欠稅766萬元被稅務(wù)局約談警示，這背后恐怕與資金緊張有一定關(guān)系。
也就是說，玉龍股份面臨的問題大多與資金鏈相關(guān)，而作為一個上市公司，股價會直接影響信用風(fēng)險，主動退市則可以切割掉這層風(fēng)險。
對于普通股民來說，去還是留呢，或許那句俗話很適合當(dāng)下，機(jī)不可失，時不再來，見好就收吧，不確定的東西，不賭就不會輸。
不過，就玉龍股份的主動退市而言，值得推崇，這在一定程度上標(biāo)志著A股市場生態(tài)的正在悄然變革。
當(dāng)國資寧愿支付73億真金白銀也要“體面離場”，當(dāng)監(jiān)管層通過退市新規(guī)將中小股東保護(hù)制度化，這意味著，資本市場正從“上市圈錢”轉(zhuǎn)向“進(jìn)退有序”。
當(dāng)然不管多么有序的資本市場，對投資者而言，還得靠自己擦亮雙眼。
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