3月25日，廣發(fā)基金發(fā)布公告稱(chēng)，廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)（LOF）基金增聘陳韞中、吳遠(yuǎn)怡為基金經(jīng)理，與劉格菘共同管理。這一人事調(diào)整背后，是劉格菘管理基金近年來(lái)深陷業(yè)績(jī)虧損的現(xiàn)實(shí)困境。
劉格菘曾是一顆耀眼的明星，憑借精準(zhǔn)押注科技成長(zhǎng)股，創(chuàng)造過(guò)令人矚目的輝煌戰(zhàn)績(jī)。然而，近年來(lái)，他管理的基金業(yè)績(jī)卻陷入低谷，引發(fā)基民的不滿(mǎn)和市場(chǎng)的質(zhì)疑。是投資策略的失誤，還是市場(chǎng)環(huán)境的變化使然？讓我們深入探尋劉格菘的投資軌跡，客觀審視他在基金投資領(lǐng)域的得與失。
高光時(shí)刻：“科技捕手” 的崛起
劉格菘，擁有中國(guó)人民銀行研究生部經(jīng)濟(jì)學(xué)博士的高學(xué)歷背景，早期在中國(guó)人民銀行從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究。2013 年，他轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募賽道，以研究員的身份開(kāi)啟了新的職業(yè)生涯。在管理中郵核心成長(zhǎng)基金時(shí)，他嶄露頭角，首年便斬獲 15.69% 的年化收益，初步展現(xiàn)了自己的投資能力。
真正讓劉格菘聲名大噪的，是 2019 年在廣發(fā)基金的經(jīng)歷。當(dāng)時(shí)，他憑借對(duì)科技成長(zhǎng)股的極致押注，管理的廣發(fā)雙擎升級(jí)、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)、廣發(fā)多元新興三只基金包攬主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金年度前三甲，收益率均超 100%。這一輝煌戰(zhàn)績(jī)讓他成功躋身 “頂流” 基金經(jīng)理行列，管理規(guī)模也從 210 億飆升至 2020 年的 843 億。
2020 年發(fā)行的廣發(fā)科技先鋒基金，更是創(chuàng)造了單日認(rèn)購(gòu)超 900 億元的盛況，充分彰顯了他在市場(chǎng)上的強(qiáng)大號(hào)召力，“科技捕手” 的美譽(yù)也由此而來(lái)。在職務(wù)上，廣發(fā)基金對(duì)他委以重任，將其提拔為公司副總經(jīng)理、高級(jí)董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)、成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理，集 “四總” 頭銜于一身，可謂名利雙收。
從當(dāng)時(shí)的投資策略來(lái)看，劉格菘注重把握產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，堅(jiān)信 “產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是社會(huì)發(fā)展的前進(jìn)動(dòng)力，增量就是利潤(rùn)本身”。以廣發(fā)科技先鋒基金為例，其前十大重倉(cāng)股的占比長(zhǎng)期維持在 75% 以上，相較于同類(lèi)產(chǎn)品平均的 45%，持股更為集中；股票倉(cāng)位持續(xù)維持在 90% 以上，展現(xiàn)出十足的銳氣和進(jìn)攻性。這種集中投資的策略，在行業(yè)景氣度上升期，精準(zhǔn)抓住了科技成長(zhǎng)股的爆發(fā)機(jī)會(huì)，為投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。
業(yè)績(jī)困境：市場(chǎng)轉(zhuǎn)向下的挑戰(zhàn)
然而，市場(chǎng)風(fēng)云變幻，曾經(jīng)助力劉格菘走向巔峰的科技股，在市場(chǎng)風(fēng)口轉(zhuǎn)向后，成為了他業(yè)績(jī)下滑的導(dǎo)火索。隨著新能源、半導(dǎo)體板塊遭遇深度回調(diào)，其重倉(cāng)這些板塊的基金凈值大幅下跌，遭遇估值殺跌。
截至 3 月 25 日，其旗下的廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合基金任職回報(bào)為 - 47.29%。從多只基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，情況也不容樂(lè)觀。廣發(fā)科技先鋒混合基金近五年的業(yè)績(jī)?nèi)媾茌敇I(yè)績(jī)基準(zhǔn)、滬深 300 指數(shù)、偏股混合型基金。其近五年總回報(bào)為 - 22.52%，年化回報(bào)為 - 3.09%，而業(yè)績(jī)基準(zhǔn)同期總回報(bào)為 9.06%，年化回報(bào)為 1.70%；滬深 300 指數(shù)近五年總回報(bào)為 2.86%，年化回報(bào)為 - 0.51%；偏股混合型基金近五年總回報(bào)為 23.45% 。廣發(fā)多元新興股票、廣發(fā)雙擎升級(jí)混合 A、廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合等基金在近五年、三年、兩年維度年化收益均為負(fù)值。
劉格菘的投資策略在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)暴露出了脆弱性。他將籌碼過(guò)度重押在新能源單一賽道，呈現(xiàn) “三大集中” 的局面，即資產(chǎn)配置重倉(cāng)股票、前十大持倉(cāng)集中、行業(yè)配置集中于新能源。這種極致化的配置在行業(yè)景氣度上升期是優(yōu)勢(shì)，但當(dāng)新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需逆轉(zhuǎn)時(shí)，卻成為業(yè)績(jī)反噬的放大器。
在 2024 年四季報(bào)中，劉格菘仍堅(jiān)持認(rèn)為光伏及產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電池仍存在 “全球比較優(yōu)勢(shì)”，押注光伏與鋰電池的周期反轉(zhuǎn)。然而，現(xiàn)實(shí)是凈值修復(fù)步履蹣跚，這種執(zhí)著在市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)面前顯得有些格格不入。此外，對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的路徑依賴(lài)，也使其管理的基金換手率普遍維持在 20% 左右。當(dāng) 2023 年 AI 浪潮席卷市場(chǎng)、2024 年機(jī)器人破局而出時(shí)，劉格菘管理的成長(zhǎng)投資部卻深陷新能源賽道，錯(cuò)失科技主升浪，進(jìn)一步影響了基金業(yè)績(jī)。
人事調(diào)整：換湯不換藥？
面對(duì)業(yè)績(jī)困境，基民的不滿(mǎn)情緒持續(xù)蔓延。在劉格菘旗下廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)混合（LOF）基金討論區(qū)，要求更換基金經(jīng)理的呼聲此起彼伏。在這樣的背景下，2025 年 3 月 25 日，廣發(fā)基金發(fā)布公告，為廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)（LOF）基金增聘陳韞中、吳遠(yuǎn)怡為基金經(jīng)理，與劉格菘共同管理。
這并非廣發(fā)基金首次為劉格菘增聘搭檔。2020 年 9 月，廣發(fā)基金增聘吳遠(yuǎn)怡與劉格菘共同管理廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合基金。但這場(chǎng)調(diào)整被質(zhì)疑為 “換湯不換藥”。通過(guò)對(duì)比劉格菘單獨(dú)管理的廣發(fā)小盤(pán) LOF 基金、吳遠(yuǎn)怡單獨(dú)管理的廣發(fā)價(jià)值核心混合基金，以及兩人共管的廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合基金前十大重倉(cāng)股發(fā)現(xiàn)，截至 2024 年末，廣發(fā)創(chuàng)新升級(jí)混合基金與廣發(fā)小盤(pán) LOF 基金有一半股票重合，且電子、電力設(shè)備等重倉(cāng)領(lǐng)域與劉格菘的一貫投資風(fēng)格高度一致，而吳遠(yuǎn)怡獨(dú)立管理的廣發(fā)價(jià)值核心混合基金，其持倉(cāng)組合與創(chuàng)新升級(jí)基金無(wú)任何交集。
這一現(xiàn)象背后的根源，在于廣發(fā)基金自 2018 年推行的 “風(fēng)格分組” 機(jī)制。該機(jī)制將公募權(quán)益投資部門(mén)分為價(jià)值投資部、成長(zhǎng)投資部、策略投資部三個(gè)組別，部門(mén)負(fù)責(zé)人分別是傅友興、劉格菘和李巍。這種架構(gòu)雖旨在通過(guò)團(tuán)隊(duì)協(xié)作平滑個(gè)體基金經(jīng)理波動(dòng)，但也可能滋生 “組內(nèi)一言堂” 現(xiàn)象，削弱新聘基金經(jīng)理的決策空間。吳遠(yuǎn)怡作為成長(zhǎng)投資部成員，其管理半徑難以突破既有投研框架，導(dǎo)致 “共管” 更多淪為形式。
此次增聘的兩位基金經(jīng)理能否突破投研分組條線的壓力，真正主導(dǎo)基金管理，實(shí)質(zhì)性響應(yīng)基民的訴求，目前還充滿(mǎn)不確定性。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，劉格菘在基金管理中的主導(dǎo)地位較為明顯，新基金經(jīng)理想要改變現(xiàn)狀并非易事。但如果他們能夠充分發(fā)揮各自的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，打破既有框架的束縛，或許還有機(jī)會(huì)改善基金業(yè)績(jī)，重新贏得基民的信任。
劉格菘的基金投資生涯，是一個(gè)充滿(mǎn)機(jī)遇與挑戰(zhàn)、輝煌與挫折的故事。他曾憑借精準(zhǔn)的投資眼光和果斷的決策，創(chuàng)造了令人驚嘆的業(yè)績(jī)，成為基金投資領(lǐng)域的明星人物。然而，市場(chǎng)的變化無(wú)情地考驗(yàn)著他的投資策略，過(guò)度集中的投資和對(duì)單一賽道的依賴(lài)，讓他在市場(chǎng)風(fēng)格切換時(shí)陷入困境。
盡管目前面臨諸多質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，但劉格菘并非毫無(wú)機(jī)會(huì)。如果他能夠吸取教訓(xùn)，調(diào)整投資策略，不再過(guò)度依賴(lài)單一賽道，提升投資的靈活性和多元性；同時(shí)，真正給予新聘基金經(jīng)理足夠的決策空間，充分發(fā)揮團(tuán)隊(duì)的力量，或許仍能帶領(lǐng)基金走出困境，重回正軌。對(duì)于投資者而言，劉格菘的經(jīng)歷也提供了一個(gè)重要的啟示：在選擇基金時(shí)，不能僅僅被過(guò)往的輝煌業(yè)績(jī)所吸引，還需要深入研究基金經(jīng)理的投資理念、策略以及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力，做到理性投資?；鹜顿Y領(lǐng)域充滿(mǎn)變數(shù)，只有不斷適應(yīng)變化，才能在市場(chǎng)中立足，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，而劉格菘未來(lái)的投資之路，也值得市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注。
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