美國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)有些疲軟。
通脹預(yù)期正在上升，3月25日，消費(fèi)者信心指數(shù)跌到了12年來(lái)的最低點(diǎn)。但美國(guó)總統(tǒng)特朗普卻表示，好消息馬上就要來(lái)了。他宣稱，4月2日將是“經(jīng)濟(jì)解放日”——屆時(shí)他將對(duì)來(lái)自全球的進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅。
然而，關(guān)稅本質(zhì)上就是對(duì)消費(fèi)者的一種稅收，這種“解放”恐怕大多數(shù)企業(yè)高管和投資者都寧愿不要。作為一點(diǎn)小小的安慰，他們或許希望4月2日至少能帶來(lái)一些確定性。但連這點(diǎn)希望最終可能也會(huì)落空。雖然4月的新關(guān)稅被稱為“對(duì)等關(guān)稅”，也就是說(shuō)將對(duì)等回應(yīng)其他國(guó)家對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征收的關(guān)稅，但總統(tǒng)最近又對(duì)這個(gè)說(shuō)法表示了懷疑。他說(shuō)美國(guó)“可能會(huì)對(duì)某些國(guó)家更友好”，但并沒(méi)有透露細(xì)節(jié)。
這一系列混亂正在讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)的部分領(lǐng)域陷入停滯。
3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾表示，美國(guó)正面臨“極高的不確定性”。他說(shuō)：“我還沒(méi)見過(guò)誰(shuí)對(duì)自己的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)有很大信心?！币恍┠艽碚w經(jīng)濟(jì)走向的公司，已經(jīng)開始受到影響。比如，3月20日，物流公司聯(lián)邦快遞（FedEx）下調(diào)了全年利潤(rùn)預(yù)期，理由是“美國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)前景不明”。而在3月10日，達(dá)美航空也表示，“宏觀層面的不確定性”正在削弱消費(fèi)者和企業(yè)的信心。
更廣泛的調(diào)查數(shù)據(jù)也印證了這些說(shuō)法。金融數(shù)據(jù)公司FactSet發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去幾個(gè)月里，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)中的一半以上公司，在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中提到了關(guān)稅問(wèn)題——這是近十年來(lái)相關(guān)提及最多的一季。Rock Creek Global Advisors（一家咨詢公司）的邁克爾·斯馬特說(shuō)：“我們的客戶基本都處于觀望狀態(tài)，因?yàn)樗麄兺耆珶o(wú)法判斷政府下一步會(huì)怎么做，也就沒(méi)法確定是否適合投資?！?/p>
學(xué)術(shù)研究和數(shù)據(jù)也反映了貿(mào)易政策的不確定性正在飆升。
美國(guó)西北大學(xué)的斯科特·貝克和同事創(chuàng)建的一個(gè)指數(shù)顯示，自特朗普上任以來(lái)，貿(mào)易政策的不確定性大幅上升，如今已達(dá)到該指數(shù)設(shè)立四十年來(lái)的最高水平。另一個(gè)由美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家設(shè)計(jì)的指數(shù)描繪出更糟糕的情況：數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易政策的不確定性已達(dá)半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最高點(diǎn)（見圖表1）。這兩個(gè)指數(shù)都基于報(bào)紙報(bào)道的內(nèi)容。乍一聽，這種衡量方法似乎不太精確，但歷史上這些指數(shù)的激增通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。
德意志銀行認(rèn)為，目前美聯(lián)儲(chǔ)指數(shù)反映出的不確定性，可能會(huì)在未來(lái)一年左右讓美國(guó)GDP減少約0.75個(gè)百分點(diǎn)。如果關(guān)稅的不確定狀態(tài)持續(xù)更久，比如延續(xù)到6月，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的打擊可能會(huì)翻倍。
目前外界關(guān)注的焦點(diǎn)主要是美國(guó)對(duì)墨西哥和加拿大這兩個(gè)最大貿(mào)易伙伴征收的新關(guān)稅。
為了減少?zèng)_擊，美國(guó)設(shè)立了一項(xiàng)豁免條款，適用于那些符合“美墨加協(xié)定”（USMCA）要求的商品。該協(xié)定是特朗普在第一任期時(shí)主導(dǎo)談判達(dá)成的。然而，這個(gè)豁免其實(shí)沒(méi)那么寬松。比如，加拿大的石油出口商若想符合規(guī)定，就必須追溯原油的來(lái)源，一直到油井位置——這是他們以前幾乎從不做的。墨西哥的鋼鐵制造商也在苦苦應(yīng)對(duì)，因?yàn)樗麄兇罅恳蕾噺陌臀鬟M(jìn)口的原材料。
對(duì)于制造復(fù)雜產(chǎn)品的企業(yè)，比如醫(yī)療設(shè)備制造商來(lái)說(shuō)，“原產(chǎn)地規(guī)則”復(fù)雜得讓人頭疼——如果這些規(guī)則可能在4月2日又變，那企業(yè)就根本不值得花力氣去適應(yīng)?！斑@不僅僅是不確定性，簡(jiǎn)直是亂成一鍋粥?！泵绹?guó)商會(huì)的約翰·墨菲如是說(shuō)。
這股寒意已經(jīng)蔓延到制造業(yè)之外。
美國(guó)全國(guó)零售聯(lián)合會(huì)的戴維·弗倫奇指出，很多零售企業(yè)都希望盡快確定供應(yīng)鏈安排。他們想知道：還能不能繼續(xù)依賴墨西哥的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)？還是轉(zhuǎn)向東南亞的工廠更穩(wěn)妥？但采購(gòu)經(jīng)理們?cè)谛乱惠嗞P(guān)稅格局塵埃落定之前，都不敢輕舉妄動(dòng)。
不確定性也在拖延其他投資決策。“建材和消費(fèi)品的關(guān)稅，使得開設(shè)新門店也變得更難預(yù)測(cè)，”弗倫奇補(bǔ)充道。
而特朗普則一再?gòu)?qiáng)調(diào)關(guān)稅帶來(lái)的“正面效果”。
最近幾周，一些公司陸續(xù)宣布將在美國(guó)進(jìn)行大筆投資。從美國(guó)科技巨頭蘋果，到全球最大的芯片制造商臺(tái)積電，紛紛表示將擴(kuò)大在美業(yè)務(wù)。最新一個(gè)是韓國(guó)汽車制造商現(xiàn)代汽車，它在3月24日宣布，到2028年將在美國(guó)投資210億美元，創(chuàng)造1.4萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位?！板X正在涌入美國(guó)，我們希望它繼續(xù)這樣流入?！碧乩势赵谂c現(xiàn)代高管一起出席的白宮活動(dòng)上說(shuō)。
當(dāng)然，企業(yè)也很懂得“討好”總統(tǒng)。
它們宣布的許多投資計(jì)劃，其實(shí)早在特朗普上任前就已經(jīng)安排好了。更重要的是，在這些高調(diào)宣布的項(xiàng)目之外，還有更多合作遲遲沒(méi)有落地。紐約和費(fèi)城兩地的聯(lián)儲(chǔ)分行最新調(diào)查顯示，制造業(yè)對(duì)未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期大幅下降（見圖表2）。
一切仍不明朗。
那么，4月2日真的能帶來(lái)明確答案嗎？看起來(lái)不太可能。最近幾天的媒體報(bào)道表明，新一輪關(guān)稅的范圍可能沒(méi)那么廣泛。特朗普曾在競(jìng)選時(shí)反復(fù)提到要對(duì)全球征稅，但現(xiàn)在他更可能只針對(duì)大約15個(gè)貿(mào)易順差較大的國(guó)家，比如歐盟、印度和越南。
不過(guò)，以前的“早期消息”也常常不準(zhǔn)。不論特朗普最終采取什么政策，事態(tài)也可能不會(huì)就此結(jié)束。別國(guó)很可能反擊——就像加拿大在3月初發(fā)布了自己的關(guān)稅清單一樣。而這又可能引發(fā)特朗普進(jìn)一步升級(jí)措施。他還曾承諾未來(lái)要對(duì)醫(yī)藥、芯片等特定行業(yè)征收“行業(yè)關(guān)稅”。
此外，還有法律上的問(wèn)題。
目前特朗普所依賴的是“緊急權(quán)力法”，只要能提出“國(guó)家安全威脅”的理由（比如非法移民或毒品走私），就可以立即征收關(guān)稅——這也是他在針對(duì)加拿大和墨西哥時(shí)反復(fù)提到這些話題的原因，盡管理由牽強(qiáng)。如果政府想以“不公平貿(mào)易”為依據(jù)征稅，就必須依賴其他法律程序，而這類程序需要更詳細(xì)的調(diào)查和更長(zhǎng)的通知期。
特朗普自己也經(jīng)常“脫稿”，不斷強(qiáng)調(diào)貿(mào)易逆差，而不是安全或移民問(wèn)題，這無(wú)疑為他的關(guān)稅政策帶來(lái)了更多法律風(fēng)險(xiǎn)。曾在拜登政府任職的貿(mào)易官員伊麗莎白·巴爾贊指出，這樣做讓關(guān)稅更容易遭到法院挑戰(zhàn)。規(guī)則最終被法庭推翻的可能性，也讓許多公司選擇“再等等”。
面對(duì)這種不確定性，一些人選擇“做好最壞打算”。
以標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)公司為例：如果只根據(jù)其經(jīng)濟(jì)模型，未來(lái)12個(gè)月美國(guó)陷入衰退的幾率不超過(guò)10%；但考慮到特朗普的政策不確定性，他們將衰退風(fēng)險(xiǎn)上調(diào)至25%——這是十多年來(lái)的最高水平之一。
這并不意味著衰退一定即將到來(lái)，但它確實(shí)反映出：特朗普反復(fù)拿貿(mào)易開刀，正在讓美國(guó)為此付出越來(lái)越大的代價(jià)。
作為一個(gè)長(zhǎng)期關(guān)注經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的普通觀察者，我看到的不是“解放”，而是一種深深的焦慮。**無(wú)論是企業(yè)按兵不動(dòng)、投資延后，還是消費(fèi)者信心下滑、行業(yè)哀聲一片，都指向一個(gè)問(wèn)題：決策的不確定，正在拖垮整個(gè)國(guó)家的信心。總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)的是投資的“表面繁榮”，但忽視了背后無(wú)數(shù)企業(yè)在猶豫、觀望甚至放棄。對(duì)我來(lái)說(shuō)，關(guān)稅本應(yīng)是外交博弈中的工具，但如今它卻成了困住自己人的迷宮。4月2日不是“解放日”，而更像是一次經(jīng)濟(jì)的十字路口。而我們，都在這條不確定的路上，被迫同行。
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