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撰文|蜜妹

這是@閨蜜財(cái)經(jīng)的第1668篇原創(chuàng)

圖片來(lái)源|AI自動(dòng)生成

太罕見(jiàn)了！

2025年3月26日，萬(wàn)億巨擘招商銀行遭遇主力資金瘋狂流出，單日大跌5.39%。蜜妹看了下，上一次招行單日跌幅這么深還是在去年10月10日——在經(jīng)歷數(shù)日暴力拉伸的十一假期之后。

但那次的主力不但沒(méi)流出反而凈流入，和這次的凈流出約7.7億截然不同。

圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝?。?/p>

到底發(fā)生了什么？

就在2025年3月25日晚，招商銀行披露了2024年的年報(bào)。蜜妹看了下，怎么說(shuō)呢，并不是很好，但也不至于太差。有朋友說(shuō)招行這是業(yè)績(jī)暴雷，不知道蜜友你怎么看？

年報(bào)顯示，2024年招行營(yíng)業(yè)收入3374.88億元，同比下降0.48%；歸屬于本行股東的凈利潤(rùn)1428.10億元，同比增長(zhǎng)1.22%。從表面上看，業(yè)績(jī)似乎還算穩(wěn)健，但深入分析其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)。

首先，零售金融業(yè)務(wù)作為招商銀行的支柱，2024年稅前利潤(rùn)906.44億元，同比下降9.28%，占其稅前利潤(rùn)的50.74%，同比下降5.83個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，2.1億零售客戶中，金葵花及以上客戶523.57萬(wàn)戶，占比不足2.5%。曾被寄予厚望的信用卡業(yè)務(wù)顯露疲態(tài)——全年交易額4.42萬(wàn)億元，同比下降8.23%。年輕客群加速流向螞蟻花唄、京東白條等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。

這反映出招商銀行在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域的增長(zhǎng)乏力，零售金融業(yè)務(wù)的盈利能力下滑。

再來(lái)看非利息凈收入，招商銀行2024年實(shí)現(xiàn)非利息凈收入1262.11億元，同比增長(zhǎng)1.41%，在營(yíng)業(yè)收入中占比37.40%，同比上升0.70個(gè)百分點(diǎn)。

然而，如上圖，招行非息收入的半壁江山：凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入720.94億元，同比下降14.28%，在非利息凈收入中占比57.12%。其中財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入220.05億元，同比下降22.70%，在該名目中降幅最大。

利息收入就不多說(shuō)了，整體都在下滑，招行也不例外。凈利息收益率從2023年的2.15%降至1.98%，凈利息收入同比下降約1.58%。凈息差從2.03%降至1.86%。

再就是利潤(rùn)。2024年1483.91億元的歸母凈利潤(rùn)、14.49%的ROE，招商銀行的這些指標(biāo)在同行中依然足夠優(yōu)秀。但如果橫向?qū)Ρ?，情況就有些不一樣了。

如下圖，東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，招商銀行的歸母凈利潤(rùn)增速至少為12年來(lái)最低，且這次縮窄的幅度還不小，比上一年的6.22%下降5個(gè)點(diǎn)。

圖表來(lái)源|東方財(cái)富（特此感謝?。?/p>

利潤(rùn)的構(gòu)成也很有意思。

前面圖表里蜜妹看到，招商銀行的其他凈收入增長(zhǎng)迅猛，從上一年的403.46億元增至541.17億元，增加近140億。

這近140億的增長(zhǎng)，和招行本身的業(yè)務(wù)似乎沒(méi)有太大關(guān)系，如下圖，主要是投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)等等。

如果扣掉這140億，招行的利潤(rùn)增長(zhǎng)還保不保得住？

當(dāng)然，目前面臨盈利增長(zhǎng)困局的并非招行一家，銀行業(yè)整體的盈利能力都在下滑。

從目前已披露財(cái)報(bào)的A股8家銀行來(lái)看，招行的這個(gè)增速處于中等偏下水平，但他的總體量是8家銀行中最大的，第二大的是交通銀行，2024年凈利潤(rùn)同比增速0.93%。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，招行還是相對(duì)穩(wěn)的：不良貸款余額656.10億元，較上年末增加40.31億元；不良貸款率0.95%，與上年末持平。撥備覆蓋率411.98%，較上年末下降25.72個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率3.92%，較上年末下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。

該行行長(zhǎng)王良表示：因?yàn)槿ツ暾行胁涣假J款余額增長(zhǎng)40億，計(jì)提的撥備基本上都用于消耗，但是也導(dǎo)致?lián)軅涓采w率和撥貸比都呈現(xiàn)了下降的局面。

截至2024年末，招行的總資產(chǎn)為12.15萬(wàn)億，同比上升10.19%。

也有一些需要注意的細(xì)節(jié)。

比如招商銀行2024年新生成不良貸款667.04億元，同比增加57.07億元；不良貸款生成率1.05%，同比上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。

還有招行正常類(lèi)貸款遷徙率升至1.39%、關(guān)注類(lèi)貸款遷徙率達(dá)35.06%、次級(jí)類(lèi)貸款遷徙率從2023年的74.09%升至79.04%、可疑類(lèi)貸款遷徙率60.93%，均高于2023年水平。

2024年，招商銀行的公司貸款雖然整體不良率同比下降，但流動(dòng)資金貸款不良率略有上升，為0.84%。

零售貸款方面，小微貸款和個(gè)人住房貸款不良率同比上升，分別從0.61%升至0.79%、0.37%升至0.48%。

房地產(chǎn)領(lǐng)域來(lái)看，截至2024年末，招商銀行房地產(chǎn)業(yè)的公司貸款余額3185.51億元，較上年末減少81.16億元，占公司貸款總額的4.62%。這表明房地產(chǎn)貸款在招商銀行的整體貸款業(yè)務(wù)中仍占有一定比重，但規(guī)模有所收縮。

招商銀行2024年房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率4.94%，2023年末為5.26%。

最后看看人員薪酬。年報(bào)披露，招商銀行2024年員工人數(shù)117201人(含派遣人員)，較2023年增加672人。

2024年招商銀行(集團(tuán)口徑)員工費(fèi)用為680.88億元，比2023年的703.48億元下降3.21%。

據(jù)此蜜妹大致計(jì)算了下，招行2024年人均薪酬約為58.1萬(wàn)元。行長(zhǎng)似乎在帶頭降薪，2024年，招行行長(zhǎng)王良的年薪為296.17萬(wàn)元，2023年該數(shù)據(jù)為345.32萬(wàn)元，同比下滑約49.15萬(wàn)。

綜上來(lái)看，招行2024年業(yè)務(wù)確實(shí)面臨壓力，尤其利潤(rùn)增長(zhǎng)堪憂，但資產(chǎn)還算穩(wěn)健。這幾個(gè)月招行股價(jià)上漲幅度較大，26日的大回撤，或許是市場(chǎng)借此機(jī)會(huì)進(jìn)行的技術(shù)性調(diào)整？

總而言之，招行必須證明自己不是靠政策紅利和時(shí)代運(yùn)氣，而是一家真正具備風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、生態(tài)構(gòu)建能力、全球作戰(zhàn)能力的銀行。

這場(chǎng)萬(wàn)億市值的“諾曼底登陸”，結(jié)局或許比我們想象的更殘酷。

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