作為后發(fā)選手，小米汽車堪稱中國新能源市場的“現(xiàn)象級玩家”，去年該品牌首款車型SU7一炮而紅，截止到2024年12月31日，該車共交付136,854輛，未交付的訂單仍積壓如山。今年以來， 小米SU7 （ 參數(shù) 丨 圖片 ）依舊延續(xù)了其強勢表現(xiàn)，1月份交付量再次超過了2萬臺。在3月18日，雷軍更宣布將全年交付目標(biāo)從30萬輛上調(diào)至35萬輛，彰顯對市場的強勢信心。
然而，就在小米汽車銷量高歌猛進，雷軍加碼全年銷量目標(biāo)之際，小米集團卻于3月25日拋出425億港元（約合人民幣397億元）的配股計劃，引發(fā)市場震動。回望過去，距離其2020年240億港元造車專項募資已逾四年，本次配股事件的背后究竟是資金鏈告急，還是為下一階段擴張蓄力？
先舊后新
據(jù)了解，小米此次配股采用港股市場常見的“先舊后新”策略，既快速融資又避免控制權(quán)稀釋。該策略主要有兩步，第一步“先舊”，雷軍通過控股公司Smart Mobile Holdings Limited，將持有的8億股（占已發(fā)行股本3.2%）以每股53.25港元配售給機構(gòu)投資者，較前一日收盤價折讓6.6%，募資425億港元。第二步“后新”，小米向雷軍發(fā)行同等數(shù)量新股，使其持股比例從24.1%微降至23.4%，但憑借A類股份（每股10票投票權(quán)）的設(shè)計，其投票權(quán)僅從64.9%降至64.1%，仍保持絕對控制。
簡單來說，這是一種“左手倒右手”的操作，既能避免實質(zhì)減持，又能迅速為集團注入資金，堪稱資本運作的經(jīng)典案例。這次精彩的操作展現(xiàn)了雷軍本人對于資本市場運作的深刻洞察，同時也暴露出了小米方面對于資金的迫切需求。
小米真的缺錢嗎？
根據(jù)小米2024年財報顯示，其賬上依舊躺著超1700億元的資金，這讓我們不禁好奇小米或者說雷軍為何要打配股這張牌，是雷軍想套現(xiàn)，還是小米目前很缺錢呢？個人認為，答案是后者。
細究小米財務(wù)結(jié)構(gòu)后我們發(fā)現(xiàn)，其流動性壓力不可謂不大。雖說小米當(dāng)前擁有超1,700億元的現(xiàn)金儲備，但其中大部分都是短期投資和定期存款，實際可動用的資金比較有限，有數(shù)據(jù)顯示其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為336.61億元，不足總儲備的五分之一。
其次是汽車業(yè)務(wù)的虧損，盡管小米SU7訂單火爆，上市首年銷量便突破10萬臺大關(guān)，助力小米2024年在智能電動汽車業(yè)務(wù)上收入328億元，但該業(yè)務(wù)板塊依舊凈虧損62億元，平均每賣一輛車虧損4.53萬元。如果按照小米今年的規(guī)劃進行產(chǎn)能爬坡，其年虧損有可能會突破100億元。
再者是研發(fā)端的投入高壓，早在多年之前，小米方面便表示，2021~2025年期間將投入1,050億用于研發(fā)。2024年小米的研發(fā)投入金額為241億元，同比增長25.9%。今年小米又計劃研發(fā)投入超300億元，這一數(shù)字與小米的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物儲備近乎持平！
與此同時，產(chǎn)能擴張也迫在眉睫。目前，北京一期工廠已滿負荷運轉(zhuǎn)，二期工廠近日又爆出擴建計劃，用地面積從原先的53公頃擴展至約105公頃，直接來了個超級加倍。
由此來看，當(dāng)前的小米雖然是家大業(yè)大，資金充足，但是各個方面都需要用錢，如果什么都不干，年底大概率會搞出不小的資金窟窿。因而，配股融資自然成為了其填補資金缺口、支撐戰(zhàn)略野心的必然選擇。
一場不能輸?shù)摹百€局”
“我愿押上人生全部聲譽，為小米汽車而戰(zhàn)?！崩总姷倪@句宣言，在此次配股中體現(xiàn)得淋漓盡致。
車叔個人認為，造車是一場不成功便成仁的戰(zhàn)役，強悍如特斯拉也是經(jīng)歷10多年才開始盈利，當(dāng)年如雨后春筍一般涌現(xiàn)的造車新勢力如今死的死，殘的殘，目前真正實現(xiàn)年度盈利的有且只有理想一家。
說到底，小米本次配股操作的核心邏輯是“以空間換時間”，配股完成后，其資產(chǎn)負債率預(yù)計下降2-3個百分點，可讓財務(wù)結(jié)構(gòu)更健康，亦為后續(xù)的借貸融資預(yù)留空間。同時小米也可憑借這筆資金在AI等業(yè)務(wù)方面加大研發(fā)，為未來的競爭打下基礎(chǔ)。當(dāng)然這番操作之后短期估值承壓是必然事件，此外小米也需要背負更大的風(fēng)險，如果造車持續(xù)虧損，或者是針對新技術(shù)的研發(fā)未能取得實質(zhì)性突破，小米可能會陷入到融資-燒錢-再融資的惡性循環(huán)?？梢哉f，小米汽車能否在極短的時間之內(nèi)跑通商業(yè)模式，完成盈利，或許將直接取決于這筆資金的使用效率。
車叔總結(jié)
總的來說，小米的425億配股絕非簡單的圈錢行為，而是一場關(guān)乎生死的戰(zhàn)略押注。這場賭局的成敗，將決定小米能否從跨界鯰魚蛻變?yōu)檐嚾揞^。若雷軍賭贏，小米將是下一個特斯拉；若賭輸，則可能成為下一個樂視。無論如何，雷軍的這場賭局注定將被寫入中國汽車工業(yè)史！
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