醫(yī)藥股好像又可以了，昨天A股、港股醫(yī)藥股集體大漲，今天A股、港股創(chuàng)新藥繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲。
年內(nèi)以來(lái)，創(chuàng)新藥板塊的整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均，A股創(chuàng)新藥指數(shù)已經(jīng)漲超15%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)僅近兩個(gè)交易日就漲近10%，年內(nèi)以來(lái)更是已經(jīng)漲近50%。
這種市場(chǎng)背景下，那些專注醫(yī)藥成長(zhǎng)賽道的基金表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)不錯(cuò)，比如在1月底明確表示“比市場(chǎng)更樂(lè)觀”的工銀瑞信趙蓓管理的醫(yī)療基金產(chǎn)品。
4年虧40%后，終于要回血了？
先來(lái)看一下年內(nèi)A股、港股的創(chuàng)新藥表現(xiàn)有多犀利。
1月初，A股跟蹤創(chuàng)新藥的中證創(chuàng)新藥優(yōu)勢(shì)成長(zhǎng)50指數(shù)最低在1682點(diǎn)，昨天收盤為1950.51點(diǎn)，漲幅15.96%。港股方面，港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)1月初最低點(diǎn)位1230.69點(diǎn)，目前最高點(diǎn)位1791.70點(diǎn)，漲幅45.58%。
（港股通創(chuàng)新藥精選指數(shù)走勢(shì)截圖）
有“醫(yī)藥女神”之稱的基金經(jīng)理趙蓓，目前在管工銀醫(yī)療保健、工銀前沿醫(yī)療、工銀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀成長(zhǎng)精選4只產(chǎn)品，合計(jì)管理規(guī)模158.45億，其中工銀前沿醫(yī)療規(guī)模就超百億，A份額規(guī)模91.35億、C份額規(guī)模16.47億。
近半年以來(lái)，趙蓓的這幾只產(chǎn)品表現(xiàn)都不錯(cuò)，工銀成長(zhǎng)精選收益率超10%，今年以來(lái)收益率已經(jīng)超過(guò)18%，收益率遠(yuǎn)超趙蓓管理的其他產(chǎn)品。不過(guò)，這樣的收益率在同類中還算不算佼佼者，同類排名前5%左右。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
可以看到，這個(gè)業(yè)績(jī)不能說(shuō)不好，但也只不過(guò)獲得了醫(yī)療行業(yè)的平均收益。然而，進(jìn)一步分析后發(fā)現(xiàn)，趙蓓并沒(méi)有獲得市場(chǎng)平均收益，而是大幅跑輸了行業(yè)指數(shù)。
工銀成長(zhǎng)精選收益率遠(yuǎn)超工銀前沿醫(yī)療的主要原因是重倉(cāng)了港股，而工銀前沿醫(yī)療則主要持有A股醫(yī)藥股。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
從趙蓓的這兩只基金的持倉(cāng)來(lái)看，兩只基金都是重倉(cāng)醫(yī)療的基金，但工銀成長(zhǎng)精選的持倉(cāng)有點(diǎn)雜，前十大重倉(cāng)中擠進(jìn)了騰訊控股、巨化股份兩只非醫(yī)療股，其中騰訊控股年內(nèi)股價(jià)雖然表現(xiàn)也不俗但漲幅弱于港股創(chuàng)新藥，持有的巨化股份年內(nèi)實(shí)際上還是下跌的。
總之，比港股，持有港股的工銀成長(zhǎng)精選大幅跑輸港股通創(chuàng)新藥指數(shù)，比A股，集中持倉(cāng)A股醫(yī)藥股的工銀前沿醫(yī)療大幅跑輸A股創(chuàng)新藥指數(shù)。
但這并不影響趙蓓年初“比市場(chǎng)更樂(lè)觀”的信心，反而突出了工銀成長(zhǎng)精選較之前正在逐步回血的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)楣ゃy成長(zhǎng)精選自2021年初成立之后基本就一直虧損，成立以來(lái)最大虧損超50%。
（工銀前沿醫(yī)療2024年4季報(bào)截圖）
（工銀成長(zhǎng)精選凈值走勢(shì)截圖）
比上不足比下有余，比起工銀成長(zhǎng)精選過(guò)去幾年的持續(xù)虧損，今年以來(lái)不到三個(gè)月已經(jīng)取得超18%的收益率，確實(shí)已經(jīng)是很好的結(jié)果了。
敢低位重倉(cāng)，也敢高位重倉(cāng)
“醫(yī)藥女神”趙蓓的投資風(fēng)格是什么？
有人說(shuō)是鮮明的成長(zhǎng)風(fēng)格，也有人說(shuō)是高度集中的長(zhǎng)周期持股，還有人說(shuō)趙蓓對(duì)醫(yī)藥行業(yè)有深厚的研究背景和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)并能進(jìn)行靈活調(diào)倉(cāng)，但是在銳眼哥看來(lái)趙蓓的風(fēng)格就是“膽子大”，敢低位重倉(cāng)也敢高位重倉(cāng)。
比如，工銀前沿醫(yī)療、工銀成長(zhǎng)精選這兩只基金對(duì)恒瑞醫(yī)藥的操作，就很好的體現(xiàn)了趙蓓敢于低位重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)公司的風(fēng)格。
工銀前沿醫(yī)療是趙蓓管理時(shí)間最長(zhǎng)的產(chǎn)品，從2016年擔(dān)任工銀瑞信基金經(jīng)理以來(lái)就一直管理該基金，對(duì)恒瑞醫(yī)藥也是長(zhǎng)期看好，2016年3季度到2024年4季度期間，恒瑞醫(yī)藥只有2021年1、3、4季度以及2022年1、2、3季度沒(méi)出現(xiàn)在工銀前沿醫(yī)療的十大重倉(cāng)中，調(diào)倉(cāng)非常靈活，在2021年1季度高位大幅減倉(cāng)，然后在2021年大跌后又大幅加倉(cāng)。
工銀成長(zhǎng)精選也是在2021年之后在低位大舉買入恒瑞醫(yī)藥，低位抄底的眼光相當(dāng)“狠辣”。
（恒瑞醫(yī)藥股價(jià)走勢(shì)截圖）
（工銀前沿醫(yī)療恒瑞醫(yī)藥操作過(guò)程）
趙蓓有低位重倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥的勇氣，更有高位追高藥明康德的自信，只不過(guò)可能有點(diǎn)過(guò)于自信了。
2021年初，工銀成長(zhǎng)精選一成立趙蓓就果斷重倉(cāng)買入市值4200多億的CXO巨頭藥明康德，結(jié)果買在了山頂上，然后開(kāi)始一路減倉(cāng)，到2024年初終于減倉(cāng)完成，然后藥明康德股價(jià)開(kāi)始大幅反彈，趙蓓被藥明康德啪啪打臉。
（藥明康德股價(jià)走勢(shì)截圖）
（工銀成長(zhǎng)精選藥明康德操作過(guò)程）
恒瑞醫(yī)藥、藥明康德同屬創(chuàng)新藥領(lǐng)域，恒瑞醫(yī)藥還是上游藥企，藥明康德作為合同服務(wù)商本來(lái)就依賴上游藥企的研發(fā)支出，兩者具有極強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，在看空藥企時(shí)也應(yīng)該看空合同商才對(duì)。
但趙蓓的思路比較清奇，2021年一季度就大幅減倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥，這算是明顯看空恒瑞醫(yī)藥的舉動(dòng)，但她同時(shí)卻巨額買入藥明康德，表現(xiàn)出對(duì)藥明康德強(qiáng)烈的看多。到2022年大幅加倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥時(shí)又是這樣，加倉(cāng)恒瑞醫(yī)藥減倉(cāng)藥明康德，結(jié)果對(duì)藥明康德的操作又錯(cuò)了。
難不成趙蓓還有對(duì)沖基金的風(fēng)格，始終在用藥明康德來(lái)對(duì)沖恒瑞醫(yī)藥可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)？
2年巨虧400多億，混基規(guī)?！澳_踝斬”
趙蓓作為工銀瑞信的核心員工、明星基金經(jīng)理，她的業(yè)績(jī)表現(xiàn)對(duì)工銀瑞信整體表現(xiàn)有不小影響，甚至她作為工銀瑞信投資總監(jiān)對(duì)工銀瑞信整體投資方向、風(fēng)格都有重大影響。
目前，趙蓓在工銀瑞信除了擔(dān)任基金經(jīng)理之外，還擔(dān)任研究部聯(lián)席總經(jīng)理、投資總監(jiān)，更是工銀瑞信投資委員會(huì)的成員。
（資料來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
從這些定性資料來(lái)看，趙蓓對(duì)工銀瑞信基金的最終投資結(jié)果肯定是有較大影響的，但這種影響具體有多大？
從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年底趙蓓的管理規(guī)模達(dá)到322.79億，到2024年底管理規(guī)模已經(jīng)縮水至158.45億，與此同時(shí)，工銀瑞信旗下混合型產(chǎn)品規(guī)模從1214.81億降至542.85億，工銀瑞信旗下股票型產(chǎn)品從917.51億降至446.02億。
趙蓓管理的產(chǎn)品主要是股票型和混合型基金，從最高管理規(guī)?？?，趙蓓的管理影響工銀瑞信股票型和混合型基金的15%左右，不過(guò)在工銀瑞信混合型、股票型產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水之后，趙蓓管理規(guī)模占比小幅提升到16%左右。
也就是說(shuō)，趙蓓雖然對(duì)工銀瑞信有較大影響，但不能完全把規(guī)模下降的“鍋”甩給趙蓓，近三年工銀瑞信虧得最多的基金經(jīng)理恐怕是劉偉琳，她所管理的工銀瑞信國(guó)證新能源車電池ETF近三年跌幅超29%、成立以來(lái)虧損超42%。
工銀瑞信的整體結(jié)果是，2022年、2023年兩年巨虧超427億，其中股票型產(chǎn)品虧損330.59億、混合型產(chǎn)品虧損275.73億，股票型、混合型合計(jì)虧損600多億，其他產(chǎn)品則實(shí)現(xiàn)盈利不到200億。
（數(shù)據(jù)來(lái)源：天天基金網(wǎng)）
這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)顯然才是工銀瑞信股票型、混合型產(chǎn)品規(guī)模大幅縮水的直接原因，但根本原因還在于管理產(chǎn)品的人。
但這對(duì)于萬(wàn)億巨頭工銀瑞信來(lái)說(shuō)可能太“毛毛雨”了，工銀瑞信官網(wǎng)顯示，2024年底資產(chǎn)管理總規(guī)模已經(jīng)超2萬(wàn)億，其中公募基金管理規(guī)模8375.97億。
總之，盡管趙蓓管理的基金在創(chuàng)新藥板塊的強(qiáng)勢(shì)背景下有所回血，但整體表現(xiàn)并非很出色，產(chǎn)品表現(xiàn)基本跑輸行業(yè)指數(shù)。趙蓓的投資風(fēng)格雖然大膽，但高位追高、低位減倉(cāng)的操作也暴露出一些問(wèn)題。工銀瑞信雖為萬(wàn)億巨頭，但旗下部分產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳，規(guī)模縮水，其背后反映出的管理與投資策略問(wèn)題仍需深思與改進(jìn)。
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