當(dāng)下，海外授權(quán)熱度持續(xù)高漲，眾多創(chuàng)新藥公司為緩解資金壓力，選擇出售產(chǎn)品的海外開發(fā)與商業(yè)化權(quán)益。
2024年，國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)交易數(shù)量多達138起。
然而，創(chuàng)新藥研發(fā)成功具有極大不確定性，能夠獲得后續(xù)里程碑款的企業(yè)寥寥無幾。以2023年為例，里程碑達成率只有不到30%。
海思科卻在這種困境中嶄露頭角。
2024年8月，海思科收到TYK2產(chǎn)品的第二個里程碑款，約1284萬美元，直接助力公司回血。2024年前三季度，海思科凈利潤同比大增90%。
但需要注意的是，這筆款項屬于一次性收入，后續(xù)的業(yè)績增長依舊需要依靠企業(yè)自身。
回顧過去十年，海思科的凈利潤增長近乎停滯。
可奇怪的是，即便如此，海思科熱度依舊不減，這背后究竟是何原因？
直面多輪沖擊,堅韌突圍
2014年至2024年前三季度的近十年間,海思科的凈利潤一直在2-6億元區(qū)間來回波動，似乎陷入增長困境。
但事實真的如此嗎？
我們細看會發(fā)現(xiàn),海思科的凈利潤變化情況與那些因增長乏力而業(yè)績長期停滯的企業(yè)又有所不同。
在2017年和2021年，海思科凈利潤均呈現(xiàn)斷崖式下跌，不過后續(xù)又都能實現(xiàn)回升突破。
這可以推斷出，海思科是遭受了不可抗的外力沖擊。
第一次沖擊：銷售模式變化。
2017年，國內(nèi)推行兩票制,海思科從全國總代模式轉(zhuǎn)為配送直營，且自行承擔(dān)銷售推廣費用。
銷售模式的改變，致使公司其他產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率從2016年的77.46%驟降至2017年的28.65%，直接拉低公司整體毛利率近10個百分點。
同時，公司銷售費用率也大幅增加，從2016年的33%漲到2017年的41%。
雙重壓力下，海思科凈利率從2016年的30.38%驟降至2017年的12.34%，近乎腰斬，致使凈利潤大幅下滑。
好在當(dāng)時仿制藥市場環(huán)境較好，公司的核心產(chǎn)品甲磺酸多拉司瓊注射液后續(xù)持續(xù)放量，帶動營收從2015年的12.12億元飆升至2019年的39.37億元，凈利潤也隨之被拉動，實現(xiàn)增長。
第二次沖擊:集采與醫(yī)保砍價。
隨著國內(nèi)集采和醫(yī)保談判的常態(tài)化推進，競爭激烈的仿制藥行業(yè)最先遭受沖擊，海思科也不例外。
2020-2021年，海思科的多個腸外營養(yǎng)系產(chǎn)品被納入集采，平均降價幅度達56%，其核心產(chǎn)品甲磺酸多拉司瓊也執(zhí)行新醫(yī)保價格，降幅超90%。
2021年，公司營收、凈利潤同比分別下降16.71%、45.8%，一夜回到解放前。
不過，海思科業(yè)績并沒有一瀉千里，僅用兩年時間，到2023年，海思科就成功穩(wěn)住陣腳，實現(xiàn)業(yè)績止跌回升。
這一切則歸功于,公司麻醉創(chuàng)新藥“環(huán)泊酚”的及時推出。
十年厚積薄發(fā)，創(chuàng)新躍變
2012年公司上市之初，海思科便在年報中強調(diào)加大研發(fā)投入，并搭建創(chuàng)新藥物研發(fā)團隊,志在1類新藥研發(fā)上實現(xiàn)突破。
很多公司都喊過類似的口號，可除了恒瑞等少數(shù)行業(yè)先行者外，大多數(shù)不過是嘴上說說。
海思科卻把目標(biāo)變成了現(xiàn)實。
2020年12月14日，思舒寧（環(huán)泊酚）獲批上市，這不僅是海思科的獨家產(chǎn)品，更是我國首個自主化合物創(chuàng)新的靜脈麻醉藥，打破國外技術(shù)壟斷。
2023年，環(huán)泊酚的銷售額達到了9.8億，較2022年4.3億實現(xiàn)翻倍增長。
短短兩年時間，麻醉產(chǎn)品便成功躍升為海思科的營收主力。
2024年上半年，公司麻醉產(chǎn)品營收占比達30.66%，毛利率更是高達89.69%，順利接過仿制藥的接力棒。
環(huán)泊酚為何能實現(xiàn)如此強勁的增長？
自然是好的賽道,疊加好的賽馬。
首先，賽道優(yōu)質(zhì)。
- 剛需屬性。
一場手術(shù)的成敗，大家最先關(guān)注的是主刀醫(yī)師的技術(shù)，卻常忽略麻醉這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
實則麻醉貫穿手術(shù)始終，對血壓、心率、呼吸等生命體征穩(wěn)定有著決定作用。
外科醫(yī)生治病，麻醉醫(yī)生保命,可并不是說說而已。
- 技術(shù)監(jiān)管雙壁壘
一方面，技術(shù)壁壘：環(huán)泊酚類的麻醉藥，作用于中樞神經(jīng)系統(tǒng)，作用機制復(fù)雜，技術(shù)門檻高。
另一方面，監(jiān)管壁壘：由于麻醉藥的特殊性，存在濫用和成癮風(fēng)險，監(jiān)管十分嚴(yán)格。
因此，麻醉藥的更新迭代速度也很慢，此前長期占據(jù)市場主導(dǎo)地位的丙泊酚、芬太尼等，都是誕生于上個世紀(jì)的老產(chǎn)品了。
與此同時，隨著醫(yī)療技術(shù)的進步,手術(shù)數(shù)量逐年攀升，同時無痛分娩、內(nèi)鏡檢查等新興應(yīng)用場景不斷拓展，這使得麻醉藥市場需求持續(xù)釋放。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，到2027年我國麻醉藥市場規(guī)模有望突破400億元!
其次，產(chǎn)品藥效卓越。
在藥效方面，與此前的明星藥物丙泊酚相比，環(huán)泊酚對受體的親和力要強4-5倍，這使其起效迅速、恢復(fù)快，且不良反應(yīng)更低。
憑借出色的藥效，環(huán)泊酚的推廣十分順利。
環(huán)泊酚的準(zhǔn)入醫(yī)院數(shù)量從2021年的400家，增長至2024年上半年的2500家。
截至2024年5月末，在樣本醫(yī)院中，其市場份額已達21.51%，超過丙泊酚等產(chǎn)品，躍居行業(yè)第一，并且銷量有望持續(xù)突破。
聚力研發(fā)，邁進收獲期
環(huán)泊酚雖成功放量，但海思科對研發(fā)創(chuàng)新的執(zhí)著卻絲毫不減。
2020-2023年，其研發(fā)費用持續(xù)走高，2024年前三季度達3.78億元，同比增長13.26%。
而高投入也帶來高回報。
2024年，繼環(huán)泊酚之后，海思科又有兩款創(chuàng)新藥成功上市。
一款是克利加巴林膠囊，主要用于治療糖尿病周圍神經(jīng)痛（DPNP）、帶狀皰疹后神經(jīng)痛。
它是全球首個無需滴定的中樞神經(jīng)系統(tǒng)鈣離子通道調(diào)節(jié)劑，也是中國大陸首個獲批成人DPNP適應(yīng)癥的1類新藥。
另一款是考格列汀片，主要針對II型糖尿病患者，是全球首個超長效雙周口服降糖藥。
此外，海思科具有自主產(chǎn)權(quán)的國內(nèi)首個κ阿片受體選擇性激動劑阿片鎮(zhèn)痛創(chuàng)新藥HSK21542，預(yù)計也將于2025年正式上市，基于其低成癮性，有望復(fù)刻環(huán)泊酚增長路徑。
目前，公司還有20個處于開發(fā)階段的新藥項目以及近30項篩選項目，覆蓋神經(jīng)系統(tǒng)、腫瘤等多個領(lǐng)域。
基于這些，海思科成功搭建起了“在研一批、臨床一批、落地一批”的產(chǎn)品梯隊。
這使得公司業(yè)績增長更具確定性，也側(cè)面解釋了海思科關(guān)注度高漲的原因。
綜合來看，隨著集采風(fēng)險出清，海思科將迎來多個重磅產(chǎn)品收獲期。
但它最終能否實現(xiàn)業(yè)績大爆發(fā)，我們拭目以待！
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