在股市中，“買(mǎi)好的”還是“買(mǎi)得便宜”一直是投資者爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，這一問(wèn)題背后的答案愈發(fā)清晰：安全邊際才是賺錢(qián)的硬道理，而“好公司”若缺乏價(jià)格優(yōu)勢(shì)，反而可能成為陷阱。 安全邊際的核心邏輯是以顯著低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入資產(chǎn)，其經(jīng)典定義源自格雷厄姆的“用4毛錢(qián)購(gòu)買(mǎi)價(jià)值1元的股票”。這一原則強(qiáng)調(diào)通過(guò)“折扣”對(duì)沖未來(lái)不確定性。 安全邊際的本質(zhì)是在不確定中尋找確定性，其價(jià)值不僅體現(xiàn)在數(shù)字計(jì)算，更在于投資哲學(xué)的錘煉。正如格雷厄姆所言：“安全邊際不是了不起的想法，但應(yīng)用于投資卻是偉大的發(fā)明?！蓖顿Y者需在價(jià)格保護(hù)與成長(zhǎng)空間之間動(dòng)態(tài)權(quán)衡，方能在長(zhǎng)期復(fù)利中實(shí)現(xiàn)“不虧錢(qián)”的終極目標(biāo)。

一、兩種流派的本質(zhì)分歧：成長(zhǎng)依賴 vs 安全邊際

價(jià)值投資領(lǐng)域存在兩大經(jīng)典流派：

芒格派：主張“以合理價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)秀公司”，其盈利邏輯依賴公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。若企業(yè)成長(zhǎng)停滯，股價(jià)可能隨之下跌，投資者將面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。

格雷厄姆派：強(qiáng)調(diào)“四毛買(mǎi)一塊”，即通過(guò)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的巨大價(jià)差獲利，無(wú)需依賴企業(yè)成長(zhǎng)。即使公司內(nèi)在價(jià)值從1元跌至0.8元，投資者仍能以0.4元的成本價(jià)賺取0.4元收益。

關(guān)鍵結(jié)論：

“買(mǎi)好的”本質(zhì)是押注未來(lái)成長(zhǎng)性，但企業(yè)永續(xù)增長(zhǎng)僅是理想假設(shè)；

“買(mǎi)得便宜”則立足當(dāng)下，通過(guò)安全邊際抵御不確定性，是更普適的生存法則。

二、市場(chǎng)的殘酷現(xiàn)實(shí)：沒(méi)有公司能永遠(yuǎn)“好下去”成長(zhǎng)股的宿命：過(guò)去三年，白馬股、賽道股因市場(chǎng)對(duì)“高成長(zhǎng)”的過(guò)度追捧而估值虛高，最終因業(yè)績(jī)不及預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)崩塌。例如，2021年白酒、新能源板塊的泡沫破裂，正是“買(mǎi)好的”邏輯失效的典型案例。
即使是科技巨頭，長(zhǎng)期也可能淪為三流企業(yè)。2015年牛市中的樂(lè)視網(wǎng)、暴風(fēng)科技等“硬核科技股”，十年后多數(shù)已銷(xiāo)聲匿跡。

成熟企業(yè)的價(jià)值重估：

許多低估值、高分紅的中特估（中國(guó)特色估值體系）企業(yè)，雖被貼上“缺乏成長(zhǎng)性”標(biāo)簽，但其股價(jià)在過(guò)去三年悄然上漲，印證了“便宜才是硬道理。

三、為什么“買(mǎi)得便宜”更具普適性？

規(guī)避人性弱點(diǎn)

市場(chǎng)熱衷追逐熱點(diǎn)（如近期科技股牛市），但高估值往往伴隨敘事泡沫。2025年2月的科技股狂歡中，真正滿足ROE>15%、現(xiàn)金流健康的公司幾乎為零 ，盲目跟風(fēng)者終將付出代價(jià)。

投資者容易陷入“線性外推”誤區(qū)，誤將短期增長(zhǎng)視為永恒，而忽視均值回歸的鐵律。

市場(chǎng)糾偏機(jī)制：

價(jià)格終將回歸價(jià)值。2021年以來(lái)，央企中特估股票的崛起，正是市場(chǎng)對(duì)“內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)高于價(jià)格”的糾偏 。這種糾偏不以人的意志為轉(zhuǎn)移，而是資本逐利性的必然結(jié)果。

長(zhǎng)期復(fù)利的基礎(chǔ)：

低估值資產(chǎn)的下跌空間有限，上漲潛力卻可隨價(jià)值發(fā)現(xiàn)逐步釋放。例如，紅利低波策略在熊市中展現(xiàn)出極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，而在牛市中亦能享受估值修復(fù)紅利 。

四、如何實(shí)踐“買(mǎi)得便宜”？工具賦能：價(jià)值羅盤(pán)的核心作用通過(guò)輸入股票代碼，可一鍵計(jì)算每股內(nèi)在價(jià)值與安全邊際，避免主觀預(yù)測(cè)干擾。例如，某央企股價(jià)4元，若價(jià)值羅盤(pán)顯示其內(nèi)在價(jià)值為10元，則安全邊際高達(dá)60%，此時(shí)買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)極低。

策略選擇：聚焦三類(lèi)組合

中國(guó)紅利組合

低估值、高分紅央企；

A-2025組合

具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的隱形冠軍；

全A精選組合

覆蓋寬基指數(shù)中的價(jià)值洼地 。

心態(tài)修煉：對(duì)抗市場(chǎng)噪音

在科技股暴漲時(shí)，價(jià)值投資者的持倉(cāng)可能暫時(shí)跑輸市場(chǎng)，但需堅(jiān)信“價(jià)值或許遲到，從不缺席” 。2025年2月大量粉絲取關(guān)價(jià)值羅盤(pán)公眾號(hào)的現(xiàn)象，恰恰印證了堅(jiān)守的逆人性 。

結(jié)語(yǔ)：便宜才是最大的“好”

投資的本質(zhì)不是預(yù)測(cè)未來(lái)，而是應(yīng)對(duì)不確定性。當(dāng)我們將“買(mǎi)得便宜”作為第一性原則時(shí)，便無(wú)需擔(dān)憂風(fēng)格切換或市場(chǎng)波動(dòng)。正如格雷厄姆所言：“聰明的投資者是現(xiàn)實(shí)主義者，他們只關(guān)心價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系。”