舒泰神斷臂能否止血？
作者 | 于婞
編輯丨高巖
來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)
放棄已經(jīng)投入了3.8億元的新冠藥物項(xiàng)目研發(fā)后，舒泰神(300204.SZ)2024年的業(yè)績(jī)終于出現(xiàn)回暖。
3月24日晚間，舒泰神發(fā)布2024年度報(bào)告，年報(bào)顯示，公司去年?duì)I收 3.25 億元，同比下滑 10.81%；凈利潤(rùn)-1.45億元。
雖然依然虧損，但與2023年-3.99億元的凈利潤(rùn)相比，虧損收窄了2.54億元，足足6成以上。
這和舒泰神對(duì)新冠項(xiàng)目的止損有關(guān)：2024年，舒泰神終止了多個(gè)項(xiàng)目在新冠適應(yīng)癥方向的研究工作。此外，舒泰神還注銷了三家虧損子公司。
3月28日，舒泰神報(bào)收7.27元/股，總市值35億元。
01
新冠研發(fā)折戟
3.8億投入成泡影
舒泰神是一家以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)新藥物，特別是生物藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和營(yíng)銷為主要業(yè)務(wù)的創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，核心產(chǎn)品包括國(guó)家一類新藥 “蘇肽生”（注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子）和清腸便秘藥物 “舒泰清”（復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（IV））。
疫情初期，為了順應(yīng)市場(chǎng)需要以及拓寬營(yíng)收渠道，舒泰神啟動(dòng)了新冠藥物的研發(fā)。
早在2020年2月，公司便獲得BDB-001注射液的新冠適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)批件，并在西班牙、印度等國(guó)開展多中心II/III期試驗(yàn)。
圖源：舒泰神公眾號(hào)
舒泰神還在2022年12月22日發(fā)布的第三次定增計(jì)劃中，擬募資5.8億元，其中1.99億元計(jì)劃用于推進(jìn)STSA-1002與STSA-1005聯(lián)合用藥的重癥新冠研究，該項(xiàng)目總投資額為3.04億元（包括自籌資金）。
截至2023年3月7日，該定增計(jì)劃已獲深交所受理，并于2023年3月16日收到深交所的問(wèn)詢函。但當(dāng)時(shí)疫情已經(jīng)逐漸放開，舒泰神定增的后續(xù)進(jìn)展也沒(méi)有在公告中明確披露。
隨著疫情防控政策調(diào)整，全球新冠藥物市場(chǎng)迅速萎縮，但舒泰神在新冠藥物方向的研發(fā)還在繼續(xù)。
直到2024年3月，舒泰神才發(fā)布公告，稱基于新冠疫情形勢(shì)變化及公司戰(zhàn)略調(diào)整，決定終止 BDB-001 注射液、STSA-1002 注射液等四個(gè)新冠適應(yīng)癥研發(fā)項(xiàng)目。
值得注意的是，舒泰神已經(jīng)在新冠項(xiàng)目中累計(jì)投入了3.83億元，而這筆錢都隨著項(xiàng)目的終止化成泡影。
根據(jù)舒泰神此前公告，新冠項(xiàng)目相關(guān)投入將全部費(fèi)用化并計(jì)入當(dāng)期損益，盡管公司強(qiáng)調(diào)此舉 “不會(huì)對(duì)近期業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響”，但高額研發(fā)成本的歸零仍讓投資者嘩然。
傳播星球APP總經(jīng)理付學(xué)軍指出，創(chuàng)新藥的終止研發(fā)意味著企業(yè)投入的大量資金和資源可能打了水漂，這會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的影響，甚至可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，創(chuàng)新藥的終止研發(fā)也可能影響企業(yè)的聲譽(yù)和市場(chǎng)信心，因?yàn)檫@可能表明企業(yè)創(chuàng)新能力或資金管理方面存在一定的問(wèn)題。
02
夫妻店的困局
天眼查顯示，舒泰神的創(chuàng)始人是周志文和馮宇霞夫妻，分別持股18.29%和13.51%，合計(jì)持股約31.8%。
圖源：天眼查
資料顯示，1965年生的周志文和1964年生的馮宇霞均畢業(yè)于解放軍軍事醫(yī)學(xué)院，分別獲得藥理學(xué)與病理學(xué)碩士學(xué)位。二人在學(xué)校相識(shí)，畢業(yè)后又結(jié)為連理。
畢業(yè)初期周志文被分配到軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院從事研究工作，而他的妻子馮宇霞在軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院毒物藥物研究所擔(dān)任研究員一職。
到了1993年，周志文辭職下海，擔(dān)任佛山康寶順?biāo)帢I(yè)北京地區(qū)經(jīng)理，逐漸積累了醫(yī)藥行業(yè)的一線經(jīng)驗(yàn)。
20世紀(jì)90年代，中國(guó)新藥臨床前評(píng)價(jià)領(lǐng)域被國(guó)外壟斷，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)報(bào)告等關(guān)鍵環(huán)節(jié)受制于國(guó)際巨頭。周志文夫婦敏銳捕捉到這一市場(chǎng)空白，于是1995年馮宇霞也辭職，與丈夫一起白手起家創(chuàng)辦了北京昭衍新藥研究開發(fā)中心，從此走上創(chuàng)業(yè)的道路。
2002年，周氏夫婦創(chuàng)立舒泰神藥業(yè)，主攻生物制藥研發(fā)與生產(chǎn)。在兩位醫(yī)藥大佬的帶領(lǐng)下，公司迅速發(fā)展壯大，并憑借其核心產(chǎn)品“蘇肽生”“舒泰清”敲開了資本市場(chǎng)的大門，于2011年在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
公司發(fā)展鼎盛時(shí)期，舒泰神市值一度突破百億。周志文夫妻也在2012年開始陸續(xù)登上《胡潤(rùn)百富榜》的榜單。
但上市后，依賴單一產(chǎn)品的弊端逐漸顯現(xiàn)。
據(jù)悉，蘇肽生是國(guó)內(nèi)首個(gè)神經(jīng)修復(fù)類生物藥，2009年納入醫(yī)保后銷售額爆發(fā)式增長(zhǎng)，2016年?duì)I收達(dá)12.39億元。然而2017年蘇肽生因醫(yī)保政策調(diào)整被限制報(bào)銷范圍，2019年徹底退出醫(yī)保，這也是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)連續(xù)五年下滑的重要原因。
但如今，沒(méi)有新的產(chǎn)品支撐，這兩款上市近 20 年的“老藥”依然在貢獻(xiàn)著舒泰神的主要業(yè)績(jī)。
財(cái)報(bào)顯示，2024年舒泰清和蘇肽生合計(jì)貢獻(xiàn)了96.37%的營(yíng)收，其中舒泰清占比55.16%，蘇肽生占比41.21%。
然而，舒泰清實(shí)現(xiàn)銷售收入1.79億元，較去年同期下降8.2%；蘇肽生實(shí)現(xiàn)銷售收入 1.34 億元，較去年同期下降 17.3%。
蘇肽生因2019年被調(diào)出醫(yī)保目錄及重點(diǎn)監(jiān)控政策受挫，銷量從2016年的606.48萬(wàn)支下降至2024年的116.73萬(wàn)支。而舒泰清所在的清腸劑市場(chǎng)規(guī)模有限，且面臨集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn) ——2024年12月，國(guó)家組織藥品集采中選結(jié)果顯示，復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散類藥物赫然在列，2025年4月實(shí)施后利潤(rùn)空間如何還未可知。
更嚴(yán)峻的是，舒泰神的收入結(jié)構(gòu)高度依賴這兩款產(chǎn)品，其他產(chǎn)品如阿司匹林腸溶片、格列奇特片等貢獻(xiàn)不足4%。
03
斷臂能否止血？
雖然公司2024年虧損收窄，但可以看到，舒泰神的業(yè)績(jī)回暖更多依賴 “節(jié)流” 而非 “開源”。
從研發(fā)管線看，舒泰神曾布局自身免疫疾病、感染系統(tǒng)疾病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病等多個(gè)領(lǐng)域，但多數(shù)項(xiàng)目仍處于臨床階段。例如，STSG-0002注射液（治療乙型肝炎病毒感染）、STSP-0601（凝血因子X(jué)激活劑）等項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。
圖源：罐頭圖庫(kù)
終止新冠項(xiàng)目的同時(shí)，2024年，舒泰神研發(fā)投入驟降至1.62億元，占營(yíng)收比重從2023年的113.2%大幅下滑至49.97%。研發(fā)人員數(shù)量連續(xù)兩年下降，多個(gè)在研項(xiàng)目進(jìn)度放緩。這種“斷腕式”收縮雖在短期內(nèi)緩解了虧損壓力，卻也讓市場(chǎng)對(duì)舒泰神的創(chuàng)新能力畫上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。
如今，在集采政策深化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大環(huán)境下，這家曾經(jīng)的創(chuàng)新藥企正站在十字路口。若不能加速管線突破或通過(guò)并購(gòu)引入新增長(zhǎng)點(diǎn)，即便“斷臂”，或也難以扭轉(zhuǎn)公司當(dāng)前“獨(dú)木難支”的局勢(shì)。
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