撰文 | 大衛(wèi)
編輯 | 茶茶
3月29日，金沙江創(chuàng)投管理合伙人朱嘯虎公開表示，公司正批量退出人形機器人領域的投資項目，并對人形機器人商業(yè)化前景提出質(zhì)疑，這些言論被視為向人形機器人“開炮”，引發(fā)行業(yè)震動。
經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎發(fā)表了不同看法。張穎表示：“機器人領域蓬勃發(fā)展，大賽道，百花齊放，過程中有點泡沫非常正常。時間拉長，人形機器人賽道一定能出大公司。朱老板這么一番話，我就好奇以后機器人賽道的優(yōu)質(zhì)公司誰還會跟他聊，更不用說拿他錢。”
曾接受金沙江創(chuàng)投投資的具身智能企業(yè)星海圖、松延動力也作出回應。星海圖公開了與金沙江創(chuàng)投的合作始末，并稱“對朱先生的投資成就和行業(yè)貢獻深表尊重”。
松延動力則于29日晚發(fā)布一條人形機器人行走的短視頻，配文“無懼雜音，繼續(xù)前進”。另一家企業(yè)眾擎機器人雖未接受過金沙江創(chuàng)投投資，但該公司創(chuàng)始人、CEO趙同陽也在朋友圈“義憤填膺”，言辭激烈反駁朱嘯虎。他轉(zhuǎn)發(fā)一則視頻號并配文表示：朱嘯虎適合今年投入后年見效的快餐式項目，AI與人形機器人都不是能讓他快速賺錢的項目。朱嘯虎是商人，而創(chuàng)業(yè)團隊在做的是一件改變世界的大事。
而這一消息引發(fā)了A股市場機器人概念股集體下挫。31日，雷賽智能、鼎智科技跌超7%，三豐智能跌6%，綠的諧波、機科股份跌超5%，巨能股份、派斯林、凱爾達、景業(yè)智能、拓斯達、埃斯頓跌超4%。
朱嘯虎相關(guān)觀點之所以引發(fā)行業(yè)爭議，在筆者看來，主要是基于立場不同，作為投資者看重商業(yè)化落地從而獲利，本無可厚非。引發(fā)的激烈情緒可能在于公司獲利退出后，對整個具身行業(yè)，尤其人形機器人領域發(fā)表否定態(tài)度，引發(fā)相關(guān)企業(yè)反擊。而此時又正值人形機器人行業(yè)投資火熱之際，此番言論也在變相質(zhì)疑其他機構(gòu)的投資能力，可以用“砸場”來形容。
01
退出邏輯與反共識策略
在機器人賽道的投資上，可供查詢的信息顯示，金沙江創(chuàng)投投資了非夕機器人、瑆爝機器人、松延動力以及星海圖等。
其中，金沙江創(chuàng)投旗下基金杭州金沙江初向量創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），于 2024 年 9 月退出了對星海圖的投資，退出時持股比例為0.2902%。
工商信息顯示，杭州金沙江初向量創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年5月，出資人包括中金資本旗下基金、紅杉中國旗下基金以及金沙江創(chuàng)投的知名被投項目小紅書。
星海圖為一家成立于2023年9月的機器人廠商，金沙江創(chuàng)投于2023年11月參與了公司的天使輪融資，2024年5月提出股權(quán)投資退出。也就是說，金沙江創(chuàng)投投資星海圖之后，半年左右就要求退出了，并在不到一年后完成了退出。
值得注意的是，2024年年底和今年年初，星海圖接連官宣了Pre-A輪融資和A輪融資，高瓴創(chuàng)投、螞蟻集團、IDG資本等一眾知名機構(gòu)加碼，側(cè)面也反映了市場對其前景的分歧。
此外，杭州金沙江初向量創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）還于今年1月退出了對松延動力的投資。松延動力成立于2023年9月，主要從事通用人工智能本體，機器人仿生，以及具身操作系統(tǒng)等多個方向的研發(fā)。金沙江創(chuàng)投于2024年3月成為松延動力股東，獲得1.6%的股權(quán)。
朱嘯虎的退出理由很簡單：人形機器人現(xiàn)在“只會翻跟頭，但沒人買單”。即使是眼下最當紅的宇樹機器人，朱嘯虎也認為客戶只是買回去做研究或展示，“沒有為客戶創(chuàng)造持續(xù)的價值?！彼Q，金沙江天使基金過去幾年投過一些早期具身智能項目，最近幾個月都在退出。
他透露，過去幾年投的具身智能項目，客戶主要是高校、競爭對手和“買機器人當前臺的央企”，但這些都不是可持續(xù)的商業(yè)化場景。
這里不得不提到朱嘯虎的投資策略。朱嘯虎在多個場合強調(diào)，其投資邏輯核心是“反共識”——即在市場分歧時布局，在共識高度集中時退出。比如2017年ofo估值飛漲時，他果斷退出，把股份甩給阿里；又比如餓了么被阿里收購前，他提前套現(xiàn)賺了數(shù)十倍。
他認為，具身智能行業(yè)目前共識高度集中，估值上漲得非?？?，但商業(yè)化路徑仍不清晰，變成了早期VC想回避或退出的類型。
他的投資邏輯一貫是“買在分歧，賣在一致”。朱嘯虎近期表示，“我們最怕的就是市場共識極度集中，商業(yè)化又不清晰，大模型去年是最典型的案例。我們從來沒有在這樣的案例上賺過錢。賺錢的都是沒有市場共識，但是商業(yè)化又很清晰的。過去20年來，我們的判斷和邏輯一脈相承?！?/p>
他進一步解釋，人形機器人企業(yè)普遍面臨兩大難題：一是技術(shù)成本高企，單臺售價動輒數(shù)十萬元，遠超實際場景的付費意愿；二是落地場景模糊，許多企業(yè)提出的客戶需求“更像是想象而非真實存在”。這與他在二級市場的策略一致，即警惕“一致預期下的高開低走”，并列舉了2020年醫(yī)藥、2021年鋰電等行業(yè)的教訓。
朱嘯虎的退出符合其“閃電戰(zhàn)”風格——早期押注、快速驗證、及時退出。而硬科技賽道需要“持久戰(zhàn)”思維，更適合長線資本（如產(chǎn)業(yè)資本、政府基金）。這種差異反映了不同投資機構(gòu)在風險偏好和資源稟賦上的分野。
02
其他機構(gòu)反駁：賽道長遠價值可期
具身機器人（Embodied Robots，即具備物理形態(tài)并與環(huán)境實時交互的智能機器人，例如人形機器人、服務機器人等）。目前，它已經(jīng)是投資圈最為火熱的賽道之一。
據(jù)高工機器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）不完全統(tǒng)計，2024年1月份至10月份全球人形機器人公布的融資事件總金額折合人民幣超過110億元，融資大部分集中在人形機器人本體領域，其余分布在通用具身大模型、關(guān)節(jié)模組、傳感器等領域。其中，發(fā)生在中國的融資金額超過50億元，占據(jù)全球半壁江山。
而進入2025年，人形機器人的“智能”被給予了更高的期待。目前，我國已成為全球領先的人形機器人生產(chǎn)國。據(jù)投中數(shù)據(jù)，截至3月29日，今年以來機器人賽道的融資事件數(shù)已經(jīng)達到了102起，遠超去年同期的75起；其中涉及人形機器人/具身智能機器人的融資也有超過20起，而去年同期只有不到10起，顯示出資本高漲的熱情。
經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人張穎認為，人形機器人作為具身智能的核心載體，正處于技術(shù)突破與場景探索的關(guān)鍵期，短期泡沫屬正?，F(xiàn)象，長期必將孕育巨頭企業(yè)。頭部機構(gòu)如高瓴、紅杉也在加注，看好人形機器人在老齡化、勞動力短缺等社會問題中的替代潛力。
今年以來，各地國資紛紛布局具身智能等機器人公司。其中，國資參投了智元機器人、逐際動力、星海圖等多家明星企業(yè)，在整體投融資事件中，國資背景的基金占比更是超四成。
此外，政策層面亦釋放利好，2025年《政府工作報告》首次將“具身智能”納入國家戰(zhàn)略，多地政府加碼布局機器人產(chǎn)業(yè)園。各地方政府亦親自帶隊，瞄準這一前沿風口，以調(diào)研、座談、政策部署等方式加碼布局具身智能。
朱嘯虎的“撤退”與其他機構(gòu)的“堅守”，本質(zhì)是資本對不同風險偏好的選擇。具身機器人的產(chǎn)業(yè)化困境也客觀存在，比如優(yōu)必選上市后股價腰斬，2023年虧損12.6億，主力產(chǎn)品教育機器人被吐槽“反應慢、耗電快”；儒競科技的人形機器人研發(fā)三年仍無法商業(yè)化；宇樹科技的H1機器人雖打破奔跑速度紀錄，但訂單主要來自車企測試車間。
二級市場也呈現(xiàn)分裂狀態(tài)。年初，人形機器人概念股暴漲，長盛軸承、中大力德等漲幅超100%；但3月底股價又集體跳水，襄陽軸承單周暴跌30%，被質(zhì)疑“毫無業(yè)績支撐”。
這是所有投資機構(gòu)和企業(yè)無法回避的問題。
具身機器人不是“偽需求”，但需要時間沉淀。正如智能手機從概念到普及用了20年，機器人賽道也需耐心等待“iPhone時刻”的到來。
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