3月29日盈康生命（300143）交出了2024年的成績單。緊接著30日晚間公司又扔了顆重磅炸彈：宣布以3.57億元現(xiàn)金收購長沙珂信腫瘤醫(yī)院51%股權(quán)。那么，這份答卷成色如何？該筆并購是喜是憂？下面，我們就來挖一挖2024年報(bào)和并購公告中的看點(diǎn)。
看點(diǎn)一：聚焦腫瘤特色差異化醫(yī)療服務(wù)，維持較快增速
盈康生命近年聚焦腫瘤“預(yù)、診、治、康”全病程服務(wù)，強(qiáng)化腫瘤早篩、手術(shù)、無痛無嘔、營養(yǎng)、骨髓移植、免疫治療等差異化服務(wù)。旗下四川友誼醫(yī)院已經(jīng)是國家標(biāo)準(zhǔn)化癌癥篩查AAA級(jí)管理中心試點(diǎn)單位，擁有全國CINV規(guī)范化管理無嘔示范病房，從腫瘤手術(shù)、放化療到中晚期診療方案不斷完善提升。
這些努力，在2024年報(bào)數(shù)據(jù)上得到了體現(xiàn)：公司2024年醫(yī)療服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.92億元，同比提升3.76%，其中腫瘤收入3.8億元，同比增長17%，該項(xiàng)收入3年的CAGR為6.2%。此外，2024年門診量達(dá)49.66萬人次，同比提升4%，入院達(dá)4.83萬人次，同比提升6%，三、四級(jí)手術(shù)量在上一年同期較高的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長。
看點(diǎn)二：醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)依然靚麗
盈康生命的第二業(yè)務(wù)板塊——醫(yī)療器械，同樣表現(xiàn)亮眼，全年實(shí)現(xiàn)收入3.67億元，同比增長14.05%，占到公司總營收的23.53%。該板塊“高端化”“國際化”特征愈發(fā)明顯。
在高端化方面，得益于公司的持續(xù)研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)，對標(biāo)國際一流的CT高壓注射器Discovery-D系列正式上市。定位高端市場、全面AI智能化的新一代MRI高壓注射器、新一代DSA高壓注射器、第四代數(shù)字乳腺機(jī)、智慧輸注工作站、輸液監(jiān)控系統(tǒng)也在加速研發(fā)落地過程中。除了產(chǎn)品高端化，渠道也日益高端化：報(bào)告期內(nèi)三甲醫(yī)院客戶從298家增至617家，滲透率超過35%。
在國際化方面，24年公司實(shí)現(xiàn)南美市場從0到1（哥倫比亞）再到N（阿根廷等16國）的突破，報(bào)告期內(nèi)南美洲地區(qū)客戶量增長75%，海外市場收入同比增長22%。
看點(diǎn)三：精細(xì)化管理成效日顯
公司近幾年一直強(qiáng)調(diào)推進(jìn)“精細(xì)化運(yùn)營管理”，效果到底如何？
首先，從運(yùn)營效率看，公司2024年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2023年的33.16天下降至27.62天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2023年的59.09天下降至57.83天，運(yùn)營效率提升明顯。
其次，從運(yùn)營質(zhì)量看，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2023年的40.47%大幅降至29.93%，凈現(xiàn)比則從23年的191.55%上升至223.52%，顯示公司的現(xiàn)金流狀況、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性正進(jìn)一步優(yōu)化。
再次，從運(yùn)營成本看，公司管理費(fèi)用率已連續(xù)5年壓降，2020年是19.44%，2024年已下降至13.47%。而銷售費(fèi)用率也從2023年的4.3%下降至3.4%。如果對這兩項(xiàng)費(fèi)率的數(shù)值沒什么概念的話，可以參考A股其他醫(yī)療服務(wù)公司，對比之下可以發(fā)現(xiàn)盈康生命在管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用上，均屬于極低的水平。這顯然與公司力行的“精細(xì)化管理”密不可分。
看點(diǎn)四：“AI+醫(yī)療”全面進(jìn)階
盈康生命最早于2021年開始已戰(zhàn)略布局“AI+醫(yī)療”。在2024年報(bào)中，盈康生命較詳細(xì)地介紹了“AI+醫(yī)療”的落地成果及未來規(guī)劃。公司稱“全力打造由AI賦能的智慧醫(yī)療服務(wù)及健康管理平臺(tái)，并在2024年收獲了診療能力提升、患者體驗(yàn)大幅升級(jí)和運(yùn)營管理提高的良好成效”。
目前，公司已基本形成了“AI+醫(yī)療”三層布局，穩(wěn)步重塑醫(yī)院的診療生態(tài)體系：在患者端，著力打造患者友好型服務(wù)模式，為患者提供全流程、陪伴式的就醫(yī)服務(wù)；面向醫(yī)護(hù)技群體，借助智能輔助決策與質(zhì)控手段，推動(dòng)管理體系迭代升級(jí)，有效提升診療服務(wù)能力，降低醫(yī)療差錯(cuò)率，提升工作效率，真正將醫(yī)護(hù)資源回歸到服務(wù)患者的核心本質(zhì)上來。
在醫(yī)療器械板塊，設(shè)備AI化進(jìn)程也開始加速：“AI數(shù)字乳腺機(jī)”的病灶識(shí)別率超95%，“AI高壓注射器”安全性提升30%，操作效率提高25%。
看點(diǎn)五：外延式發(fā)展戰(zhàn)略邁出堅(jiān)實(shí)一步
年報(bào)剛披露，公司又馬不停蹄地于3月30日發(fā)布公告，擬以3.57億元現(xiàn)金收購長沙珂信腫瘤醫(yī)院有限公司（下稱“長沙珂信”）51%股權(quán)。盈康生命的外延式發(fā)展戰(zhàn)略，在經(jīng)歷了2024年的相對沉寂之后，終于又邁出新的一步而這久違的一步，卻相當(dāng)厚重。
長沙珂信成立于2015年9月，是一家經(jīng)長沙市衛(wèi)健委批準(zhǔn)設(shè)立的三級(jí)腫瘤?？漆t(yī)院。在放療和微創(chuàng)領(lǐng)域，長沙珂信具有明顯的優(yōu)勢，配備了國內(nèi)第二臺(tái)瓦里安Halcyon直線加速器、64排PET—CT、128排螺旋CT、1.5T超導(dǎo)核磁共振等先進(jìn)設(shè)備，并組建了腫瘤MDT會(huì)診平臺(tái)。
長沙珂信的質(zhì)地可謂優(yōu)質(zhì)。2024年前三季度，長沙珂信實(shí)現(xiàn)收入2.73億元，凈利潤3342.87萬元。根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，長沙珂信2025年至2027年承諾實(shí)現(xiàn)的凈利潤將分別不低于5700萬元、5800萬元和6000萬元。盈康生命持有51%股權(quán)比例，對應(yīng)2025年的投資收益將是2900萬元，而僅此一項(xiàng)，就相當(dāng)于是公司2024年的全部歸母凈利潤四分之一！由此可見，該筆交易對于盈康生命的業(yè)績增厚十分可觀。
看點(diǎn)六：民營醫(yī)院前景樂觀，估值修復(fù)可期
近年國家出臺(tái)一系列政策鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)，包括限制公立醫(yī)院發(fā)展，為民營醫(yī)院預(yù)留空間；給予民營醫(yī)院與公立醫(yī)院同等待遇，如醫(yī)保定點(diǎn)單位認(rèn)定、支持民營資本投資開辦專科醫(yī)院等；去年更是進(jìn)一步開放，直接允許設(shè)立外商獨(dú)資醫(yī)院。而今年以來，在社會(huì)公眾對于醫(yī)保政策熱切關(guān)注討論的背景下，二級(jí)市場對民營醫(yī)院的預(yù)期也開始變得樂觀起來。
投資者意識(shí)到，隨著人口老齡化加劇、民眾健康意識(shí)提高，醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用呈上升趨勢，民營醫(yī)院不僅在滿足基本醫(yī)療服務(wù)需求方面作為公立醫(yī)院的補(bǔ)充，未來還可通過提供高端、特需、個(gè)性化診療、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等差異化服務(wù)，發(fā)揮更重要的作用。在收入方面，民營醫(yī)院市場化充分，構(gòu)建“療效”“特色”和“服務(wù)”這三方面的核心競爭力，就能獲取更高的服務(wù)收入。而這或許正是盈康生命的長項(xiàng)。
在估值端，近幾年來民營醫(yī)療板塊深度調(diào)整，估值水平已經(jīng)跌至過去五年最低水平，雖然今年以來情緒開始改善，但總體來看估值修復(fù)的空間仍然很大。
結(jié)語
盈康生命一直給人低調(diào)、穩(wěn)健的印象。盡管這兩年醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體低迷，但公司依然每年都保持一定業(yè)績增速。從2024年報(bào)看，數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頗多，顯示公司內(nèi)生性增長的動(dòng)能還是很強(qiáng)的。而此次對長沙珂信的并購，則顯示公司外延式發(fā)展也開始發(fā)力。疊加行業(yè)整體的轉(zhuǎn)暖預(yù)期，綜合來看，盈康生命應(yīng)該是個(gè)不錯(cuò)的價(jià)值投資標(biāo)的。
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