步入4月，當(dāng)前A股市場(chǎng)分化特征顯著。板塊輪動(dòng)節(jié)奏加快，資金配置分歧加劇，市場(chǎng)運(yùn)行的不確定性進(jìn)一步凸顯。在此背景下，資本市場(chǎng)中頗具影響力的“四月決斷”再次成為關(guān)注焦點(diǎn)。作為A股獨(dú)特的時(shí)間窗口，4月不僅涵蓋上市公司業(yè)績(jī)披露的集中檢驗(yàn)，還涉及政策落地成效的實(shí)踐驗(yàn)證，更需對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)進(jìn)行全面審視。這些要素相互交織，往往成為全年投資主線明朗化的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。以史為鑒，2025年4月，面對(duì)市場(chǎng)尚存的不確定性，“四月決斷”將如何演繹？投資者又該如何把握其中機(jī)遇？
一、四月決斷的核心邏輯
眾所周知，四月決斷是A股市場(chǎng)特有的日歷效應(yīng)，其本質(zhì)是市場(chǎng)從“預(yù)期驅(qū)動(dòng)”向 “基本面驗(yàn)證”的切換。這一現(xiàn)象核心邏輯在于：
- 政策定調(diào)完成。兩會(huì)后政策框架落地，財(cái)政與貨幣政策進(jìn)入觀察期，市場(chǎng)需驗(yàn)證政策實(shí)效。而4月之后，兩會(huì)（3月）及政治局會(huì)議（4月）明確全年經(jīng)濟(jì)政策方向，例如財(cái)政赤字率、貨幣寬松力度等；
- 業(yè)績(jī)檢驗(yàn)開啟和結(jié)束。4月是年報(bào)和一季報(bào)的密集披露期，微觀企業(yè)盈利數(shù)據(jù)為市場(chǎng)提供基本面錨點(diǎn)；
- 宏觀數(shù)據(jù)悉數(shù)落地。一季度的GDP、PMI等關(guān)鍵指標(biāo)公布，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度將得到量化驗(yàn)證（如2025年3月制造業(yè) PMI達(dá)50.5%，連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張）；
- 風(fēng)格切換窗口：市場(chǎng)從年初的“主題炒作”轉(zhuǎn)向“基本面驗(yàn)證”，例如小盤成長(zhǎng)股向大盤價(jià)值股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。
過去十年，4月與全年市場(chǎng)漲跌方向的一致性高達(dá)80%，因此被視為全年投資的重要分水嶺。而除了漲跌方向和大盤的一致性之外，歷史數(shù)據(jù)顯示，四月市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)顯著特征：大盤價(jià)值指數(shù)（如滬深 300）上漲概率超60%，消費(fèi)、金融板塊超額收益明顯，而小盤成長(zhǎng)風(fēng)格（如中證 1000）平均下跌1.5%。
二、以史為鏡，四月決斷的關(guān)鍵影響因素
1、 政策與經(jīng)濟(jì)周期的共振
2015年牛市沖刺：4月央行降準(zhǔn)降息疊加“互聯(lián)網(wǎng) +”政策，創(chuàng)業(yè)板單月上漲22.38%，“一路一帶”主題推動(dòng)基建股爆發(fā)。
2018年貿(mào)易戰(zhàn)沖擊：美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅引發(fā)市場(chǎng)恐慌，上證指數(shù)4月下跌10.3%，科技板塊跌幅超15%。
2020年疫情反轉(zhuǎn)：4月PMI回升至 50.8%，政策加碼新基建，半導(dǎo)體、醫(yī)療設(shè)備等板塊漲幅居前。
2、業(yè)績(jī)驗(yàn)證與風(fēng)格切換
2016年供給側(cè)改革：PPI回升帶動(dòng)周期股盈利改善，煤炭、鋼鐵板塊4月漲幅超10%。
2021年碳中和主線：新能源產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)爆發(fā)，光伏、鋰電池板塊單月漲幅超20%，消費(fèi)白馬抱團(tuán)瓦解。
3、外部環(huán)境與資金流動(dòng)
2019年外資回流：MSCI擴(kuò)容落地，北向資金4月凈流入602 億元，消費(fèi)龍頭獲集中配置。
2022年地緣沖突：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)推升通脹預(yù)期，能源、黃金板塊逆勢(shì)上漲，成長(zhǎng)股回調(diào)。
歷史總結(jié)：1、過去10年中，4月基本面驅(qū)動(dòng)的勝率顯著高于主題交易；2、行業(yè)輪動(dòng)方面，政策敏感型行業(yè)和業(yè)績(jī)高確定性板塊常成為主線。
三、2025年四月決斷將如何“斷決”？
1、宏觀環(huán)境：中美博弈與政策發(fā)力。一方面，海外美國(guó)關(guān)稅影響。2025年4月2日美國(guó)對(duì)華加征對(duì)等關(guān)稅，但歷史數(shù)據(jù)顯示，2018年關(guān)稅加征期間我國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未顯著走弱，當(dāng)前政策對(duì)沖或緩解沖擊；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性。2月PMI重回榮枯線上方，3月延續(xù)擴(kuò)張區(qū)間，并且這一數(shù)據(jù)創(chuàng)下去年3月以來的新高；
2. 企業(yè)盈利：核心資產(chǎn)與科技周期共振
根據(jù)華金證券的盈利預(yù)測(cè)：據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)模型測(cè)算，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)5%，政策制定CPI目標(biāo)2%的背景下，通過自上而下和自下而上兩大途徑預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年二季度、三季度、四季度萬得全A指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速分別為6.83%、10.85%、8.47%，全年凈利潤(rùn)同比增速為6.95%，基本面增長(zhǎng)情況較樂觀。
此外，科技方面，科技產(chǎn)業(yè)突破。華為2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%，AI 算力需求激增，國(guó)產(chǎn)芯片、機(jī)器人等領(lǐng)域業(yè)績(jī)驗(yàn)證將決定科技主線持續(xù)性。
3.、資金與估值
流動(dòng)性寬松：央行指出，貨幣政策有足夠空間，將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。同時(shí)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，持續(xù)推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降，加大貨幣財(cái)政政策的協(xié)同配合，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升向好。
估值有修復(fù)空間：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，科創(chuàng)板市盈率最高，為160.99倍；創(chuàng)業(yè)板、深證A股市盈率分別為56.60倍、36.90倍。上證A股、滬深300的市盈率較低，分別為14.34倍、12.38倍。而市凈率方面，截至2025年一季度末，科創(chuàng)板市凈率最高，為3.95倍；創(chuàng)業(yè)板、深證A股市凈率分別為3.41、2.31倍。滬深300、上證A股的市凈率較低，均為1.33倍。整體看，A股估值處于相對(duì)低位，仍有修復(fù)的空間。
3、風(fēng)險(xiǎn)因素。一方面，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。美國(guó)對(duì)華加征10%-20% 關(guān)稅預(yù)期升溫，出口依賴型行業(yè)（如電子、機(jī)械）承壓，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)板塊更具韌性；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏延后、美股調(diào)整下的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；此外，AI應(yīng)用落地速度，相關(guān)盈利是否符合預(yù)期。而地產(chǎn)鏈修復(fù)進(jìn)度依舊存疑；
整體看，海外不確定性增加下，4月市場(chǎng)仍有諸多不確定性。不過，國(guó)內(nèi)基本面穩(wěn)步修復(fù)以及政策持續(xù)發(fā)力下，隨著流動(dòng)性相對(duì)的寬松，市場(chǎng)中期向好趨勢(shì)有望延續(xù)。于不確定性中尋找確定性機(jī)會(huì)，或是當(dāng)月市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
總結(jié)：
2025年的“四月決斷”將圍繞“基本面韌性”與“政策對(duì)沖”展開，市場(chǎng)風(fēng)格或向大盤價(jià)值與業(yè)績(jī)確定性傾斜。投資者需緊盯市場(chǎng)三大信號(hào)：
1、業(yè)績(jī)驗(yàn)證：重點(diǎn)跟蹤科技龍頭一季報(bào)凈利潤(rùn)增速是否超預(yù)期。
2、政策增量：關(guān)注四月政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)、消費(fèi)的進(jìn)一步部署。
3、外資動(dòng)向：外資若持續(xù)流入，消費(fèi)與科技龍頭或迎來估值提升。
在此基礎(chǔ)上，建議均衡配置，聚焦三大主線：一是順周期板塊。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驗(yàn)證（基建、制造業(yè)投資高增）+ 政策催化（設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新）；二是繼續(xù)關(guān)注調(diào)整后的科技成長(zhǎng)板塊，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)（算力、端側(cè)應(yīng)用）+ 國(guó)產(chǎn)替代（半導(dǎo)體設(shè)備）；此外，跟蹤高股息資產(chǎn)。尤其是無風(fēng)險(xiǎn)利率下行以及市場(chǎng)穩(wěn)定盈利需求提升下，關(guān)注銀行、電力、紅利指數(shù)ETF等。
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