2025 年 4 月初，美國《美國優(yōu)先貿(mào)易政策》備忘錄的關(guān)稅措施即將塵埃落定。這場被市場稱為 “關(guān)稅風暴” 的政策落地，不僅將重塑國際貿(mào)易格局，更將對全球資本市場產(chǎn)生深遠影響。在這場風暴中心，中國作為可能面臨最高稅率與最廣范圍關(guān)稅的經(jīng)濟體，其應(yīng)對策略與市場表現(xiàn)備受矚目。和眾匯富認為，隨著政策靴子的臨近，A 股、港股與美股的分化走勢逐漸清晰，一場基于風險定價與政策預(yù)期的博弈正在展開。
盡管中國可能成為此次關(guān)稅調(diào)整的主要目標，但相較 2018 年的 301 調(diào)查，中國企業(yè)的抗風險能力已顯著提升。微觀層面，中國企業(yè)通過多元化布局構(gòu)建了全球供應(yīng)鏈韌性：2023 年底亞馬遜暢銷賣家中 49% 為中國賣家，Temu、Shein 等新興平臺更是以中國供應(yīng)鏈為核心競爭力。
同時，美國零售市場的結(jié)構(gòu)變遷削弱了關(guān)稅傳導(dǎo)能力 —— 線上平臺憑借產(chǎn)品創(chuàng)新與價格優(yōu)勢打破傳統(tǒng)零售壟斷，使得美國貿(mào)易商難以簡單將關(guān)稅成本轉(zhuǎn)嫁給供應(yīng)商。宏觀層面，中國對美出口占比已從峰值的 21% 降至 2024 年的 14.6%，非美市場的開拓為經(jīng)濟增長提供了新動能。
國內(nèi)政策的精準發(fā)力進一步對沖外部風險。2025 年前兩個月，財政支出呈現(xiàn)明顯的民生導(dǎo)向，民生領(lǐng)域支出占比升至 46.7% 的歷史高位，而基建支出占比回落至 20.2%。這種 “控供給、保需求” 的政策組合，旨在通過提振消費與優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)資本回報率觸底回升。貨幣政策方面，中國央行采取 “擇機而動” 策略，在等待中美政策周期 “同頻” 的同時，通過降準降息預(yù)期引導(dǎo)市場情緒，為后續(xù)總量型刺激政策預(yù)留空間。
和眾匯富認為，關(guān)稅落地后，A 股市場有望迎來估值修復(fù)。核心資產(chǎn)的業(yè)績韌性成為重要支撐 —— 在 2024 年全球經(jīng)濟波動中，A 股龍頭企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新與成本控制，展現(xiàn)出較強的抗周期能力。流動性層面，股票型 ETF 結(jié)束連續(xù) 8 周凈贖回，3 月 28 日當周凈流入 22.1 億元，顯示市場情緒邊際改善。
此外，政策工具箱的創(chuàng)新為 A 股注入活力：特別設(shè)立的股票回購增持再貸款機制，通過 900 億元額度撬動企業(yè)回購資金，美的集團等龍頭企業(yè)的百億級回購計劃，既傳遞了價值信心，也優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。
港股在經(jīng)歷前期上漲后，當前正面臨階段性調(diào)整壓力。美股核心資產(chǎn)估值溢價收窄削弱了港股的相對吸引力，全球資金增配港股的進程放緩。境內(nèi)機構(gòu)資金配置港股的比例已接近歷史高位，具備港股通權(quán)限的公募產(chǎn)品收益率與基準組合的相關(guān)性從 2 月的 0.819 升至 0.966，表明資金流入動能減弱。同時，港股市場的高波動性與政策不確定性疊加，促使部分趨勢資金回流 A 股，港股 “抽血” 效應(yīng)有望緩解。
當前美股的動蕩更多源于關(guān)稅擔憂與衰退預(yù)期的交易性情緒，而非基本面惡化。隨著關(guān)稅措施落地，市場對 “關(guān)稅沖擊” 的定價趨于充分，疊加美國經(jīng)濟韌性（如服務(wù)業(yè) PMI 持續(xù)位于擴張區(qū)間），美股有望迎來技術(shù)性反彈。但需警惕后續(xù)政策的邊際變化 —— 若關(guān)稅范圍擴大至汽車核心部件（涉及 2400 億美元貿(mào)易），可能推高通脹并倒逼美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，進而對美股形成二次沖擊。
和眾匯富研究認為，在當前全球博弈形式下，在投資策略選擇上，A 股可左側(cè)布局核心資產(chǎn)與政策主線?？萍碱I(lǐng)域聚焦 AI 算力、半導(dǎo)體等自主可控方向；供給側(cè)關(guān)注高端制造、新能源等產(chǎn)業(yè)升級賽道；消費領(lǐng)域則挖掘醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老經(jīng)濟等內(nèi)需潛力。
恒生科技指數(shù)成分股仍是長期配置重點，電商、AI 軟硬件等領(lǐng)域受益于技術(shù)創(chuàng)新紅利。短期可關(guān)注回調(diào)后的錯殺機會，但需控制倉位以應(yīng)對市場波動。此外，符合美加墨自貿(mào)協(xié)定標準的出口企業(yè)或受益于關(guān)稅豁免，可作為階段性主題。
標普 500 指數(shù)在關(guān)稅落地后或出現(xiàn)技術(shù)性修復(fù)，但需警惕企業(yè)盈利下修風險。建議配置能源、公用事業(yè)等防御性板塊，同時通過黃金等避險資產(chǎn)對沖尾部風險。國際金價已突破 3100 美元 / 盎司，創(chuàng)下歷史新高，反映市場對地緣風險的擔憂。
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