導(dǎo)語：它是一場與未來不確定性的博弈。
如果給2025年的投資設(shè)想一條主線，相信科技會成為不少投資者的共同選擇。春節(jié)后AI、機器人、智駕等科技產(chǎn)業(yè)催化不斷，中國資產(chǎn)迎來從通縮困境到科技平權(quán)的重估。
科技行情的爆發(fā)也許快得讓人猝不及防，但是不可否認的是，人類正站在新一輪科技革命的轉(zhuǎn)折點。
人工智能的覺醒如同文明引擎的核聚變，驅(qū)動技術(shù)范式、產(chǎn)業(yè)邏輯與人類生活的全方位重構(gòu)，圍繞科技領(lǐng)域的話題更是熱議不斷。
從關(guān)注度來看，僅涉及這一領(lǐng)域的賣方研報便多達上千份，但以買方視角全面深度解讀的報告卻并不常見。諾安基金以全景式清晰的產(chǎn)業(yè)邏輯，給投資者和行業(yè)交了一份超出預(yù)期的細致答卷。
作為國內(nèi)較早布局科技領(lǐng)域的公募基金之一，諾安基金近日發(fā)布了公募基金行業(yè)首份全景式科技投資報告——《中國科技——敢！2025年諾安基金科技投資報告》（下稱《報告》）。
《報告》以全球科技產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷的“奇點時刻”為起點，一步步揭示了這場以智能化為內(nèi)核的變革正以前所未有的速度突破物理與認知邊界：從“暴力堆算力”到“精細調(diào)效率”，從“專業(yè)器械”到“認知生命體”，從“實驗室黑科技”到“普惠型基礎(chǔ)設(shè)施”。
在這片充滿不確定性的創(chuàng)新海域，諾安基金為投資者繪制了一張指向星辰大海的科技航海圖。
01 科技投資的本質(zhì)
眾所周知，科技投資本質(zhì)上是一場與未來不確定性的博弈，其難度在于產(chǎn)業(yè)邏輯已發(fā)生根本性變革。
例如，《報告》顯示，以模型迭代為核心的認知革命已經(jīng)實現(xiàn)四階躍遷：在強化學(xué)習(xí)架構(gòu)驅(qū)動下，推理效能得到跨越式提升；大模型正加速突破單一模態(tài)限制，推動人機交互向全感官協(xié)同進化；DeepSeek的開源生態(tài)，以及海外頭部廠商的合力降本，使得AI從技術(shù)奢侈品蛻變?yōu)槿裆a(chǎn)力工具；陸續(xù)推出的AI Agent工具重構(gòu)傳統(tǒng)的協(xié)作范式，“所想即所得”的智能服務(wù)正顛覆傳統(tǒng)工作流。
實際上，國內(nèi)AI的后發(fā)優(yōu)勢在應(yīng)用上已經(jīng)得到逐步體現(xiàn)：中國的AI創(chuàng)業(yè)公司和大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)基于對普通用戶需求的深刻洞察，開發(fā)出廣受歡迎的應(yīng)用產(chǎn)品，部分甚至已成功打開海外市場。
《報告》也顯示，隨著模型能力的跨越和成本的下降，將為AI應(yīng)用的繁榮提供重要支撐。企業(yè)端的增長方程式被AI重構(gòu)，開源生態(tài)的發(fā)展，讓B端大模型應(yīng)用也可以通過私有化部署加速展開，金融、醫(yī)療、制造等領(lǐng)域的垂直模型將加速釋放；消費端則涌現(xiàn)出新業(yè)態(tài)，情感陪伴、教育、搜索等服務(wù)將重塑數(shù)字時代的生存體驗。
除了軟件應(yīng)用，技術(shù)突破正在催生產(chǎn)業(yè)鏈的密集變革——AI硬件邁入“端云共振”新階段，CPO、液冷、高功率電源等技術(shù)推動算力底座集成化；半導(dǎo)體全流程自主可控加速突圍，國產(chǎn)設(shè)備與材料逐步突破“卡脖子”瓶頸；人形機器人、商業(yè)航天、量子計算等前沿領(lǐng)域迎來從實驗室驗證到規(guī)模化應(yīng)用的關(guān)鍵拐點。
這些變化趨勢，對投資者提出了更高要求：既要洞悉全球產(chǎn)業(yè)趨勢，又要把握國產(chǎn)替代路徑；既要預(yù)判技術(shù)落地場景，又要具備全球化資源配置能力。而這份投資報告的發(fā)布，也從側(cè)面彰顯了諾安科技組深厚的產(chǎn)業(yè)研究功底。
也許，看清科技領(lǐng)域各細分產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，抓住行業(yè)的拐點和機會，不斷跟蹤和準確預(yù)判，并精準定價，才是科技類主動權(quán)益基金的價值所在，即獲取超額收益。
02 前瞻致勝
想要獲取超額收益，在不斷深入產(chǎn)業(yè)研究與持續(xù)跟蹤的基礎(chǔ)上，進行敏銳而前瞻的布局，也許是必須。
最近，不管是AI應(yīng)用還是機器人，可以說諾安基金的布局方向都早市場一步站在了前所未有的風(fēng)口之上。
2025年春節(jié)，DeepSeek一舉改寫了全球AGI的敘事。實際上，諾安科技組從很早就開始關(guān)注DeepSeek的系列研究，并通過研究歷史上發(fā)布的有關(guān)論文，從技術(shù)底層的視角來理解它的創(chuàng)新和對產(chǎn)業(yè)的影響。
在四季報中，諾安穩(wěn)健回報就提到，隨著大模型能力提升和模型蒸餾，調(diào)用成本快速下降，應(yīng)用生態(tài)在廣告營銷、編程、教育等領(lǐng)域拓展，向端側(cè)Agent方向提升。
特別值得注意的是，豆包大模型、DeepSeek V3版本均于2024年內(nèi)更新發(fā)布，隨著軟、硬件調(diào)優(yōu)迭代，有望實現(xiàn)使用成本的大幅下降和模型成熟度跨越奇點。
在這樣的前提下，諾安穩(wěn)健回報基金前瞻聚焦AI大模型應(yīng)用領(lǐng)域，持續(xù)跟蹤應(yīng)用生態(tài)與終端硬件新品發(fā)展趨勢。
而隨后的一兩個月，宇樹機器人出圈、接入DeepSeek成為風(fēng)潮、Manus引發(fā)市場熱議等事件相繼發(fā)生，印證了基金經(jīng)理觀點的同時，也指向了隨著多模態(tài)等技術(shù)的持續(xù)進步，機器人、無人駕駛、無人機等應(yīng)用的規(guī)模化部署將成為可能。
此前，當市場追逐通用算力時，諾安團隊也已轉(zhuǎn)向端側(cè)應(yīng)用場景。觀察諾安積極回報2024年的重倉股軌跡，可以發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理劉慧影準確地把握了AI產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化，在三季度增加了國產(chǎn)信息化和智能化的布局，在四季度進一步增加了國內(nèi)端側(cè)應(yīng)用的配置比例。目前，產(chǎn)品主要布局中國AI應(yīng)用。
又如諾安創(chuàng)新驅(qū)動在2024年四季報中就有闡釋，隨著云端大模型預(yù)訓(xùn)練走向后訓(xùn)練，對算力端需求高峰或告一段落，AI手機、耳機、眼鏡等智能終端新產(chǎn)品如雨后春筍。
在此預(yù)判下，基金也逐漸增加了AI端側(cè)硬件及科技新基建的布局，增配人工智能終端硬件、智能設(shè)備等AI驅(qū)動的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，并布局半導(dǎo)體中游制造環(huán)節(jié)和產(chǎn)品品類和信創(chuàng)為代表的科技新基建板塊。
其實，如果把時間撥回到幾年之前，不難發(fā)現(xiàn)，諾安基金對于科技產(chǎn)業(yè)的深刻理解和前瞻布局是基于公司對于科技領(lǐng)域的領(lǐng)先戰(zhàn)略和團隊體系搭建而成。
早在2020年，諾安基金就逆勢組建了諾安科技組。
當時，美國技術(shù)封鎖導(dǎo)致半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)了大幅波動。諾安科技組則認為，短期的困難并沒有改變科技產(chǎn)業(yè)長期的發(fā)展趨勢，在芯片行業(yè)最艱難的時刻，恰恰是鞏固科技投研實力的良機。
也因此，諾安科技組持續(xù)吸納“硬核科技”領(lǐng)域的投研精英，目前已組建起近10人的專業(yè)投研團隊，諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡也持續(xù)關(guān)注科技領(lǐng)域。
其中，劉慧影擅長從全球視角多維度分析產(chǎn)業(yè)趨勢，陳衍鵬注重產(chǎn)業(yè)研究，左少逸等人具有深厚的產(chǎn)業(yè)背景，周靖翔更是曾在中芯國際和華為從事研發(fā)工作，積累了大量產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和行業(yè)知識；團隊內(nèi)的充分交流、復(fù)盤也是諾安科技組的一大特點。
03 科技超市
當然，科技板塊的高成長性和高波動性讓投資充滿挑戰(zhàn)，這也是科技投資的難處所在，這就需要一套系統(tǒng)的方法來判斷業(yè)績和估值的可靠性。簡單來說，投資科技股“既要仰望星空，也要腳踏實地”。
鄧心怡表示，會嘗試用終局法評估未來的市值和業(yè)績規(guī)模，設(shè)置跟蹤效果較好的高頻指標持續(xù)關(guān)注公司變化，動態(tài)更新以5年左右發(fā)展周期為主的業(yè)績空間。
同時，會參考同類公司中相對成熟公司的估值體系，給出市場中性情況下的終局估值。另外就是要判斷是否發(fā)生顛覆式創(chuàng)新。在把握科技產(chǎn)業(yè)基本面變化的基礎(chǔ)上，努力實現(xiàn)對中國科技類資產(chǎn)的合理定價。
在對于產(chǎn)業(yè)和市場的思考和分析比較下，遵循基金經(jīng)理個人投資邏輯，目前，諾安基金已經(jīng)構(gòu)建起了以AI和半導(dǎo)體為核心方向、覆蓋科技上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈的“一站式配置”式產(chǎn)品體系—— “科技超市”。
其中多數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)出色。例如鄧心怡管理的諾安穩(wěn)健回報A，截至2025年3月28日，該產(chǎn)品從2024年9月24日起收益率達80.95%，在同類2299只產(chǎn)品中排名第3，今年以來，也同樣在同類基金中排名前0.5%，在同類2335只產(chǎn)品中排名第14。（數(shù)據(jù)來源：Wind，同類基金：靈活配置型基金）
另外，諾安科技組中的另一大特色產(chǎn)品——諾安精選價值，不同于傳統(tǒng)的醫(yī)藥行業(yè)配置思路，前瞻聚焦生命科技，尋找“與時代契合的超級大單品”，截至2025年3月28日，今年來跑出了31.79%的成績，同類排名前1%，在同類4581只產(chǎn)品中排名第26。（數(shù)據(jù)來源：Wind，同類基金：偏股混合型基金）
04 投資密鑰
站在產(chǎn)業(yè)投資與前瞻視野下，諾安基金科技組在《報告》中不僅聚焦已落地的產(chǎn)業(yè)方向，更以前瞻性視角對未來科技產(chǎn)業(yè)進行了預(yù)測：低軌星座進入“萬星競速”時代，天地一體化網(wǎng)絡(luò)初現(xiàn)雛形，太空資源開發(fā)邁出第一步；專用量子計算機持續(xù)迭代，抗量子密碼進入“實戰(zhàn)部署”，觸及經(jīng)典算力無法企及的行業(yè)痛點；生物制造以指數(shù)型增長趨勢，使人類實現(xiàn)從“開采地球”到“編程地球”的文明層級躍升……
而對于科技行情，諾安基金科技組認為本輪科技行情方興未艾。
從2024年四季報總結(jié)來看，有以下三點方向：首先，繼續(xù)看好半導(dǎo)體、信創(chuàng)為代表的軟硬科技自立自強板塊；其次，AI是本輪科技周期的核心驅(qū)動力，AI是人類歷史上的生產(chǎn)力革命，在很多領(lǐng)域降本增效及創(chuàng)造需求的邏輯還在驗證過程中；最后，車路云、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、人形機器人等有望進入高速發(fā)展期的環(huán)節(jié)也值得重視。
其中，諾安基金仍然堅守對于科技國產(chǎn)化的看好。
陳衍鵬認為，未來半導(dǎo)體的投資機會是比較清晰的，首先，從產(chǎn)業(yè)的主要矛盾看，毫無疑問AI是主線，看未來3-5年仍然是主線，要聚焦AI帶來的硬件需求；其次，要關(guān)注國產(chǎn)算力的崛起，英偉達禁售、臺積電流片問題等，給國產(chǎn)AI芯片、AI交換機以及國產(chǎn)先進制程、先進封裝帶來難得的市場機遇。
左少逸認為，信創(chuàng)包含IT軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施及上層應(yīng)用國產(chǎn)化，作為科技自立自強的方向之一，始終是科技國產(chǎn)化投資的核心方向，其中的核心IT軟硬件產(chǎn)品公司具有高成長性，也是重點關(guān)注的方向。
科技新基建正以科技輻射效應(yīng)為核心驅(qū)動力，持續(xù)重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈和創(chuàng)新競爭格局，從今年的落地進展來看，車路云一體化、低空基建都將在今年展開示范區(qū)建設(shè)落地，是未來看好的方向之一。
而正如劉慧影在發(fā)布會上講到，“我們以勇氣陪伴中國科技企業(yè)走過了國產(chǎn)化的漫漫長夜，目前已經(jīng)晨光微熹，未來我們將以好奇心迎接中國科技企業(yè)光輝燦爛的創(chuàng)新型未來?！?/p>
這種基于產(chǎn)業(yè)實踐的前瞻研判，基于市場的“實事求是”，和對于中國科技資產(chǎn)的堅守勇氣，或許正是諾安基金作為科技產(chǎn)業(yè)變革深度參與者的密鑰。
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