全球市場正在屏息關注這顆“大雷”的威力。
特朗普計劃于當?shù)貢r間4月2日下午4點（北京時間次日凌晨4點）宣布對全球貿(mào)易伙伴征收關稅。
特朗普一再稱4月2日是“解放日”，承諾將征收“對等關稅”，匹配其他國家對美國產(chǎn)品征收的關稅，保護美國工業(yè)免受“不公平”的外國競爭，為聯(lián)邦政府籌集資金。
據(jù)美聯(lián)社報道，美國貿(mào)易納瓦羅透露，若征收的平均關稅稅率為20%，每年將為美國增加6000億美元的收入（約合人民幣43543億元）。
目前，對等關稅計劃的許多內(nèi)容仍不清楚，包括關稅的范圍和嚴重程度，以及如何計算。
那么對等關稅是什么？對于我們有什么影響？投資者需要注意什么？
對等關稅怎么加？
對等關稅背后的思路就是：你對我的商品征收多少，我就對你的商品征收多少。
一般而言，我們對比一國商品在海外有沒有競爭力，通常是在同一目標市場進行對比。例如看歐洲汽車在中國市場的價格競爭力，通常是把歐洲汽車在中國市場的售價和本地品牌價格進行對比。
而對等關稅則不然，會把歐洲汽車在中國市場的售價和中國汽車在歐洲市場的售價進行對比。
而本輪加征將主要針對所謂的“Dirty 15”，即與美國貿(mào)易失衡最大的約15% 的經(jīng)濟體。參考美國貿(mào)易代表此前重點關注對象，風險較大的是：G-20成員國、澳大利亞、巴西、加拿大、中國、歐盟、印度、日本、韓國、墨西哥、俄羅斯、越南等。
摩根大通認為，對等關稅在某程度上是一種“談判工具”，其最終目的是讓其他國家降低關稅和／或從美國購買更多商品。
對中國有什么影響？
美國對中國大概率還是會繼續(xù)加征關稅。
3月4日以來美國已累計對華全面加征20% 關稅，當前美方對華進口稅率已高于中方對美進口稅率和13% 標準增值稅率之和。
興業(yè)證券首席分析師段超認為，如果單純從“稅率對等”視角出發(fā)，美方繼續(xù)對華加征關稅的依據(jù)有限。
但也需注意到，特朗普在“非對等貿(mào)易關系”的認定中，將非關稅壁壘和匯率操縱加入判定標準，并指責中國通過出口補貼、壓低匯率對美國內(nèi)部產(chǎn)業(yè)形成沖擊。從這一角度而言，美方仍保留了對華進一步加征關稅的說辭與空間。
另外，2025年1月，特朗普在上任首日簽署的行政命令中，指令商務部及貿(mào)易代表，在4月1日前完成研究取消中國最惠國待遇的可行性。此后美國兩黨議員聯(lián)合在眾議院及參議院提出了《恢復貿(mào)易公平法案》，旨在終止中國在美享有的優(yōu)惠貿(mào)易待遇。后續(xù)美國取消中國最惠國待遇法案的進展將是一個非常重要的觀察線索。
民生證券宏觀首席分析師林彥認為，“對等”只是幌子，主要的目的還是在施壓。中美之間還有很多合作的空間，不會把事情做絕，比如4月5日就將面臨延期結束的Tiktok，因此加征的幅度很難超過10%。
除此之外，參考美國給加墨的Offer（對華加征關稅換取美國的關稅減免），美國對華的下一步可能要關注與其他經(jīng)濟體合作，你替我給中國加關稅，我可能豁免你的關稅。
另外，需要注意的是，對于全球而言，4月的風險可能主要不是來自于月初的對等關稅，而是針對重點行業(yè)和商品的“定點”關稅，比如汽車、半導體、基本金屬，能源等。而且這些行業(yè)的關稅一旦加征，取消會比較難。
對于行業(yè)和企業(yè)來說，如果不能通過提價或其他辦法傳導壓力的話，對美業(yè)務的萎縮可能會明顯加速。
投資者怎么辦？
投資者面臨的一個重大難題是他們?nèi)圆磺宄乩势諏﹃P稅的真實意圖。
如果關稅確實旨在籌集大量收入并推動制造商在美國建立生產(chǎn)基地，那么進口關稅需要大規(guī)模且長期存在。但如果目標是從其他國家獲取讓步，關稅可能只是短暫的。
大多數(shù)投資者承認，特朗普對關稅的承諾比華爾街年初普遍假設的要強得多。他已經(jīng)對包括鋼鐵和鋁在內(nèi)的商品征收了重要關稅，并通過拒絕排除今年可能出現(xiàn)經(jīng)濟衰退的可能性而擾亂了市場。
然而，特朗普也已兩次放棄對加拿大和墨西哥進口商品征收更廣泛的關稅。他還通過談論對其他國家"靈活"和"寬容"的態(tài)度鼓舞了投資者。
摩根士丹利分析認為，4月2日或許不會帶來市場期待的確定性，建議關注兩個關鍵問題：公告是否能明確關稅政策，將其從未知變?yōu)橐阎灰约瓣P稅增加會否進一步惡化經(jīng)濟前景。
摩根大通認為，隨著關稅爭端的持續(xù)，避險情緒可能會維持。黃金可能會得到支撐或出現(xiàn)上漲，美國股市在短期內(nèi)可能會經(jīng)歷波動。一旦關稅生效，全球股市，尤其是歐洲和亞洲可能會出現(xiàn)疲軟。
德銀依然看多中國股票。德銀在報告中指出，盡管貿(mào)易摩擦的持續(xù)和未來加征關稅的可能性仍令人擔憂，中國股票也并不能免受全球不確定性和避險情緒的影響，但預計中國后續(xù)財政和貨幣政策仍有發(fā)力空間，并將根據(jù)外部發(fā)展進行調(diào)整。
德銀認為，雖然最初的市場反彈主要由AI創(chuàng)新推動，但隨著時間推移，未來漲勢有望擴展到更廣泛行業(yè)。同時，與全球其他市場相比，中國股票的估值處在低位。預計海外長期資金流入市場將進一步支撐市場的反彈。
參考資料：
1、 《注定不對等：對等關稅分析指南》，民生宏觀邵翔，3月28日；
2、 《關稅博弈：起因、反應與影響》，摩根大通私人銀行，3月30日；
3、 《興證宏觀 | 加什么，怎么加：特朗普4月關稅前瞻》，段超宏觀研究，4月1日
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