為了提振消費(fèi)，這幾個(gè)月在國(guó)補(bǔ)的拉動(dòng)下，不少針對(duì)C端產(chǎn)品的企業(yè)都有了比較好的銷量表現(xiàn)，大到汽車，小到消費(fèi)電子，近半年都有不錯(cuò)的趨勢(shì)。
家電歷來(lái)都是拉動(dòng)消費(fèi)的主力軍之一，因?yàn)橄鄬?duì)單價(jià)較高，又是必需品，每年都有大量以舊換新的需求。
但是去年上半年的家電行業(yè)很低迷，比如空調(diào)，下半年增長(zhǎng)那么多的情況下，全年的空調(diào)零售額也才2071億，同比還下降了2.2%。
而且，去年下半年空調(diào)的價(jià)格也漲了不少，比如12月，線上和線下的均價(jià)都同比增長(zhǎng)了6%以上，可見(jiàn)國(guó)補(bǔ)之前的行業(yè)有多難。
不過(guò)我們看待參與國(guó)補(bǔ)比較深的公司的時(shí)候，要注意一個(gè)問(wèn)題，國(guó)補(bǔ)不是隨著銷售完成立馬到賬的，會(huì)有一個(gè)或長(zhǎng)或短的結(jié)算周期。
所以部分公司在做財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的時(shí)候，會(huì)把去年第四季度的業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)一部分到今年一季度，這是合理的，不要過(guò)于苛刻。
比如這一點(diǎn)在美的集團(tuán)的年報(bào)也有很明顯的表現(xiàn)。
去年美的營(yíng)收4071億，同比增長(zhǎng)9.44%，歸母凈利潤(rùn)385億，同比增長(zhǎng)14%。
那么這里面就有問(wèn)題，分季度來(lái)看，前面三個(gè)季度的營(yíng)收都在千億以上，而第四季度只有不到九百億。
利潤(rùn)也是一樣的，前三季度都在90億以上，而第四季度只有不到七十億。
如果是扣非凈利潤(rùn)就更明顯了，第四季度只有五十多億，同比還下降了12.6%，而且全年的扣非利潤(rùn)357億，同比增長(zhǎng)只有8.4%，遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)增速。
這一看就不對(duì)，下半年生意這么好，賺錢這么少，這就是典型的把業(yè)績(jī)留在了今年一季度。
在年報(bào)里面其實(shí)也能找到證據(jù)，相信應(yīng)該都發(fā)現(xiàn)了合同負(fù)債的大幅度增長(zhǎng)，除了這一點(diǎn)之外，還有一個(gè)細(xì)節(jié)。
就是上圖這個(gè)流動(dòng)負(fù)債，我用紅色框出來(lái)的預(yù)提銷售返利，去年的年底高達(dá)555億，尤其是第四季度，遠(yuǎn)高于前一年同期。
還有去年的存貨也有點(diǎn)異常。
如上圖所示，前兩年的存貨都比較穩(wěn)定，但是去年增長(zhǎng)到了633億，同比增長(zhǎng)了160億。
而去年三季報(bào)的存貨也才428億，也就是第四季度增長(zhǎng)了兩百多億，這很夸張。
除了公司預(yù)想到會(huì)銷量大增，所以大量囤積原材料和成品，沒(méi)有第二個(gè)更好的解釋了。
所以我想今年今年一季度的的業(yè)績(jī)里面，就有一部分來(lái)自于這兩項(xiàng)。
另外銷量的增長(zhǎng)，并沒(méi)有削弱公司的盈利能力。
去年的毛利率幾乎與前年持平，凈利率9.5%，已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)了4年。
而且凈利率已經(jīng)接近歷史新高了，因?yàn)?a class="keyword-search" >美的集團(tuán)的凈利率從來(lái)就沒(méi)有突破過(guò)10%，最高的時(shí)候也就是9.97%。
一家面向C端的制造業(yè)，能把凈利率提上去是很不容易的事情。
首先銷售費(fèi)用就省不了，每年該做的廣告都會(huì)做，尤其是促銷的時(shí)候，否則銷量就上不去。
然后制造業(yè)的規(guī)模擺在那，超過(guò)19萬(wàn)的員工，管理費(fèi)用也很難縮減，除非裁員減產(chǎn)。
至于研發(fā)費(fèi)用也的逐年增長(zhǎng)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)太激烈了，必須要持續(xù)更新迭代才行，而且制造業(yè)升級(jí)也需要比較大的投入，再加上一些核心零部件是有技術(shù)門檻的，所以這一塊也省不了。
最后就只有一個(gè)財(cái)務(wù)費(fèi)用可多可少了，去年美的財(cái)務(wù)費(fèi)用-33億，確實(shí)貢獻(xiàn)了不少利潤(rùn)。
關(guān)于美的為什么會(huì)有這么高的利息收入，去年已經(jīng)高達(dá)72億，這個(gè)問(wèn)題我之前詳細(xì)講過(guò)，包括伊利等公司在內(nèi)，他們都有財(cái)務(wù)公司，是有資質(zhì)的，都可以在供應(yīng)鏈上用金融模式賺錢。
關(guān)于美的的具體業(yè)務(wù)表現(xiàn)就不講了，年報(bào)有很詳細(xì)的介紹，增長(zhǎng)最快的是新能源及工業(yè)技術(shù)業(yè)務(wù)，收入336億，同比大增了20.58%.
不過(guò)機(jī)器人業(yè)務(wù)去年收入只有287億，同比下降了7.58%。
現(xiàn)在機(jī)器人很火，但是火的是人形機(jī)器人，工業(yè)機(jī)器人去年其實(shí)很低迷。
另外去年美的的海外收入1690億，占總營(yíng)收的比例是41.52%，又提高了一個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主旋律，就是企業(yè)出海或者說(shuō)產(chǎn)品出海，海外表現(xiàn)很重要，這一單海爾和美的都很優(yōu)秀。
優(yōu)秀的公司既然賺錢了，分紅當(dāng)然是免不了的。
美的自從上市以來(lái)，累計(jì)分紅已經(jīng)超過(guò)1340億，尤其是這幾年，一年比一年分得多。
看上圖前些年的分紅，2023年分紅已經(jīng)達(dá)到208億，占當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的61.63%。
2024年再次分紅276億，每股3.5元，分紅率已經(jīng)奔著70%去了。
這讓我想起去年9月份美的集團(tuán)在港股上市，當(dāng)時(shí)募資307億港元，差不多就都分紅了。
而且按照公司的計(jì)劃，2025~2027年，每年會(huì)分紅兩次。
分紅的底氣不但來(lái)源于不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，還有現(xiàn)金流多得都要溢出來(lái)了。
還有，美的每年都在回購(gòu)，現(xiàn)在累計(jì)回購(gòu)已經(jīng)超過(guò)271億，按照今年的回購(gòu)計(jì)劃，用現(xiàn)在的市值大概估算一下，股息將會(huì)超過(guò)5%。
這個(gè)股息放在一家制造企業(yè)身上，沒(méi)有任何理由說(shuō)他不優(yōu)秀。
最后說(shuō)一下美的清倉(cāng)小米的問(wèn)題，這是順勢(shì)而為，美的從多年前開(kāi)始給小米代工，而現(xiàn)在小米自己的生產(chǎn)線越來(lái)越多，兩者的合作一直都是下滑趨勢(shì)，再說(shuō)也是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。
不過(guò)很多人把當(dāng)下的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系這個(gè)理由看的太重，我覺(jué)得這是不對(duì)的，他們兩家一直都是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，也是合作伙伴，這很常見(jiàn)，現(xiàn)在也沒(méi)出現(xiàn)太大的變化，所以這不是根本。
當(dāng)然小米的產(chǎn)品越做越多也是真的，然后很重要一個(gè)原因是小米造車以來(lái)，實(shí)在太火了，市值漲得太高了，美的本來(lái)就是財(cái)務(wù)投資，順勢(shì)在高位賣掉很正常。
關(guān)于我對(duì)美的集團(tuán)的看法，以及估值計(jì)算，直接在下面這個(gè)《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表內(nèi)更新了。
所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。
一起探索企業(yè)基本面的研究，收獲必然巨大。
#財(cái)經(jīng)#
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