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前言
2024年，全球資本市場(chǎng)暗流涌動(dòng)。當(dāng)澳大利亞房地產(chǎn)信息平臺(tái)Domain以28億澳元估值被美國(guó)巨頭CoStar收入囊中，當(dāng)流媒體新貴DAZN以34億澳元鯨吞澳洲付費(fèi)電視龍頭Foxtel，這些交易背后隱藏著一個(gè)共同的主角：
私募股權(quán)資本
在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期持續(xù)、全球利率高企的背景下，傳統(tǒng)企業(yè)估值承壓，而手握萬(wàn)億資金的私募基金卻嗅到了“獵物”的芬芳。
從Domain的逐步蠶食到Foxtel的閃電收購(gòu)，一場(chǎng)由私募資本主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)重構(gòu)正在全球上演。
為何私募股權(quán)成為“禿鷲資本”？
01
利率剪刀差：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被迫“折價(jià)甩賣(mài)”
當(dāng)前，全球主要經(jīng)濟(jì)體基準(zhǔn)利率普遍維持在4%以上，企業(yè)融資成本飆升。
以Domain為例，其股價(jià)在交易前較歷史高點(diǎn)下跌近60%，而CoStar的收購(gòu)溢價(jià)達(dá)42%，看似慷慨的背后，實(shí)則是利用高息環(huán)境下的估值洼地。
核心邏輯：私募資本通過(guò)低成本長(zhǎng)期資金（如主權(quán)基金、養(yǎng)老金）鎖定高回報(bào)標(biāo)的。例如，CoStar在納斯達(dá)克的530億美元市值賦予其強(qiáng)大的股權(quán)融資能力，而目標(biāo)公司Domain因本土市場(chǎng)流動(dòng)性不足被迫接受“戰(zhàn)略溢價(jià)”。
02
企業(yè)瘦身潮：斷臂求生與戰(zhàn)略聚焦
九號(hào)娛樂(lè)（Nine Entertainment）出售Domain的決策極具代表性。
作為控股股東，Nine通過(guò)剝離非核心資產(chǎn)迅速回籠14億澳元現(xiàn)金，既可償還高息債務(wù)，又能聚焦媒體主業(yè)。
分析師Fraser McLeish直言，這筆錢(qián)很可能被用于收購(gòu)戶外廣告巨頭oOh!media，剝離與并購(gòu)?fù)?，資本騰挪術(shù)已成企業(yè)生存法則。
03
全球化套利：跨國(guó)資本流動(dòng)加速
CoStar（美國(guó)）收購(gòu)Domain（澳洲）、DAZN（英國(guó)）吞并Foxtel（澳洲）、沙特主權(quán)基金注資DAZN等等。
這些交易揭示了一個(gè)趨勢(shì)：私募資本正跨越國(guó)界，利用貨幣政策和市場(chǎng)錯(cuò)配進(jìn)行套利。
例如，美元強(qiáng)勢(shì)周期下，美企海外收購(gòu)成本相對(duì)降低，而澳元資產(chǎn)因澳幣的弱勢(shì)則顯得“物美價(jià)廉”。
私募如何玩轉(zhuǎn)資本魔方
01
CoStar收購(gòu)Domain：分步蠶食術(shù)
突襲建倉(cāng)：2月21日，CoStar以每股4.20澳元閃電收購(gòu)Domain 16.9%股權(quán)，瞬間成為第二大股東。此舉既測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)，又為后續(xù)要約收購(gòu)鋪路。
心理博弈：初始報(bào)價(jià)4.20澳元遭Nine抵制后，CoStar迅速提價(jià)至4.43澳元，精準(zhǔn)卡位Nine的心理底線（4.65澳元）。通過(guò)“小步快跑”式加價(jià)，既避免過(guò)度溢價(jià)，又瓦解賣(mài)方聯(lián)盟。
綁定核心決策者：要求Domain董事會(huì)“一致建議股東支持交易”，并鎖定九號(hào)娛樂(lè)CEO的投票權(quán)。擒賊先擒王，控制董事會(huì)即掌控交易命門(mén)。
02
DAZN鯨吞Foxtel：虧損巨頭的豪賭
DAZN的收購(gòu)案更顯激進(jìn)。這家連續(xù)三年虧損超10億美元的流媒體平臺(tái)，憑借沙特主權(quán)基金16億美元注資，竟能以34億澳元吞下盈利的Foxtel。
其商業(yè)邏輯在于：
內(nèi)容壟斷：Foxtel手握AFL、NRL等澳洲頂級(jí)體育版權(quán)，DAZN借此打通全球體育流媒體版圖。
協(xié)同效應(yīng)：DAZN創(chuàng)始人Blavatnik旗下?lián)碛腥A納音樂(lè)等娛樂(lè)資產(chǎn)，可與Foxtel的付費(fèi)電視業(yè)務(wù)形成“娛樂(lè)帝國(guó)”閉環(huán)。
監(jiān)管套利：澳洲外資審查委員會(huì)（FIRB）在政府進(jìn)入看守模式前火速放行，凸顯私募資本對(duì)政策窗口期的敏銳把握。
誰(shuí)會(huì)成為下一頭“獵物”？
Domain Group與REA Group（澳洲龍頭）的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是英美資本的代理戰(zhàn)爭(zhēng)。
REA隸屬美國(guó)新聞集團(tuán)（News Corporation）：持有約61.42%的股份，是REA Group的控股股東。 而CoStar收購(gòu)Domain后，澳洲房產(chǎn)信息市場(chǎng)將徹底淪為“美資內(nèi)戰(zhàn)”。
下一步，東南亞、歐洲區(qū)域型平臺(tái)或成并購(gòu)熱點(diǎn)。
而在Nine Entertainment（持有約60.05%的股份，是Domain Group的控股股東）出售Domain Group股權(quán)后手握重金，其收購(gòu)清單可能包括：戶外廣告：oOh!media（估值約8億澳元），區(qū)域電臺(tái)：整合2GB、3AW等廣播網(wǎng)絡(luò)。
與此同時(shí)，DAZN收購(gòu)Foxtel標(biāo)志著體育版權(quán)軍備競(jìng)賽進(jìn)入白熱化。若Netflix、亞馬遜等巨頭加入戰(zhàn)局，區(qū)域性媒體集團(tuán)恐難獨(dú)立存活。
而礦業(yè)、物流、零售等傳統(tǒng)行業(yè)或因現(xiàn)金流穩(wěn)定或?qū)⒍紩?huì)成為私募的目標(biāo)。假如，澳洲超市巨頭Woolworths若分拆地產(chǎn)信托，或引KKR、黑石等機(jī)構(gòu)競(jìng)逐。
私募浪潮能持續(xù)多久？
新聞集團(tuán)出售Foxtel 65%股權(quán)，標(biāo)志著傳統(tǒng)媒體商業(yè)模式的終結(jié)。當(dāng)默多克家族選擇換取DAZN股權(quán)而非現(xiàn)金，實(shí)則是承認(rèn)私募主導(dǎo)的流媒體時(shí)代已不可逆。
與此同時(shí)，澳洲FIRB對(duì)DAZN交易的快速放行引發(fā)爭(zhēng)議。隨著外資收購(gòu)激增，各國(guó)可能收緊國(guó)家安全審查，尤其針對(duì)媒體、基礎(chǔ)設(shè)施等敏感領(lǐng)域。
目前全球市場(chǎng)的情況是，私募股權(quán)如雨后春筍般的生長(zhǎng)，而私募收購(gòu)多依賴債務(wù)融資。
若高息環(huán)境持續(xù)，CoStar等企業(yè)可能面臨償債壓力。更危險(xiǎn)的是，一旦經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致資產(chǎn)貶值，私募基金或?qū)⒃庥觥巴顺鰺o(wú)門(mén)”的流動(dòng)性危機(jī)。
當(dāng)本土企業(yè)頻頻被外資私有化，澳洲是否將淪為“資本殖民地”？Domain易主后，其數(shù)據(jù)資源可能流向美國(guó)，本土房地產(chǎn)市場(chǎng)議價(jià)權(quán)進(jìn)一步削弱。
結(jié)語(yǔ)
2024年私募股權(quán)募資額超1.1萬(wàn)億美元，同時(shí)大型私募巨頭的資金儲(chǔ)備依然雄厚。例如，截至2024年第三季度末，黑石集團(tuán)的“干火藥”（待投資資金）約為1716億美元，KKR則約為1080億美元，大量的資金儲(chǔ)備為未來(lái)的并購(gòu)和投資活動(dòng)提供有力支撐。
私募股權(quán)的狂潮既是資本效率的勝利，也是商業(yè)文明的雙刃劍。當(dāng)CoStar用算法優(yōu)化Domain的房源推薦，當(dāng)DAZ完成對(duì)Foxtel的整合，Blavatnik的傳媒帝國(guó)將控制從英超聯(lián)賽到澳洲板球的賽事命脈。
澳大利亞交易僅是冰山一角。
黑石以100億美元收購(gòu)美國(guó)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商QTS，貝恩資本收購(gòu)東芝半導(dǎo)體、KKR聯(lián)合GIP以150億美元競(jìng)購(gòu)意大利電信網(wǎng)絡(luò)。
私募基金通過(guò)REITs等結(jié)構(gòu)，將這類資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為永續(xù)現(xiàn)金流機(jī)器，每一個(gè)億級(jí)交易都在重塑行業(yè)生態(tài)。
然而，這場(chǎng)游戲中沒(méi)有永遠(yuǎn)的贏家。正如九號(hào)娛樂(lè)出售Domain后面臨的質(zhì)疑，“失去最大單一資產(chǎn)后，投資者還會(huì)愛(ài)你嗎？”答案或許藏在下一個(gè)收購(gòu)標(biāo)的之中。
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