醫(yī)藥大佬劉令安的“漢森系”是否安好？
作者 | 姚悅
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經(jīng)
血制品行業(yè)兼并戰(zhàn)打得激烈，有著“血戰(zhàn)”到底的陣勢。
剛被收到“海爾系”麾下，上海萊士（002252.SZ）又砸下42億元，“血拼”湖南省唯一擁有GMP證照的血液制品生產(chǎn)企業(yè)——南岳生物制藥有限公司（下稱：南岳生物），夯實“血王”地位。
而上海萊士迅猛的前進(jìn)，對應(yīng)的是南岳生物背后實控人劉令安的撤退。要知道，在產(chǎn)業(yè)總量嚴(yán)控的情況下，能夠擁有稀缺血制品牌照都非等閑。劉令安是漢森制藥（002412.SZ）創(chuàng)始人，湖南醫(yī)藥界的資本大佬。
值得注意的是，此前市場還曾期待過南岳生物被注入上市公司漢森制藥體系，形成“血制品+中藥”新業(yè)務(wù)格局。
湖南醫(yī)藥大佬為何會“割愛”稀缺牌照？
上海萊士42億“血拼”南岳生物
昔日因“炒股”飽受爭議的上海萊士，在被收到“海爾系”麾下后，就一心夯實“血王”地位。
3月26日晚間，上海萊士發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金方式收購南岳生物100%股權(quán)。南岳生物是湖南省唯一擁有GMP證照的血液制品生產(chǎn)企業(yè)。
圖源：公司公告
此次交易對價分為兩部分。其中，南岳生物100%股權(quán)作價42億元，為基礎(chǔ)對價；此外，上海萊士與南岳生物實控人劉令安協(xié)商一致，若2025年度南岳生物采漿量達(dá)到305噸，則要額外向劉令安支付5000萬元。
也就是說，上海萊士拿下南岳生物，最高需要支付42.5億元。這筆錢對于家底并不算殷實的上海萊士并非小數(shù)目。
截至2024年三季度末，上海萊士無短期負(fù)債，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為155.08萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為6.56%，貨幣資金為37.12億元。公司雖沒有償債壓力，但現(xiàn)金不足以支付此次的交易對價。
上海萊士表示，此次收購的資金來源為自有資金和自籌資金，擬申請不超過30億元的并購貸款。
圖源：罐頭圖庫
這意味著，為了拿下南岳生物，上海萊士不惜背負(fù)一大筆債務(wù)。不僅如此，上海萊士的商譽(yù)也會因此繼續(xù)高筑。
據(jù)公告顯示，2023年及2024年1至9月，南岳生物的營收分別為6.57億元、4.47億元，歸母凈利潤分別為9634.93萬元、7218.48萬元。截至2024年9月30日，南岳生物的資產(chǎn)總額為13.73億元，凈資產(chǎn)為8.39億元。
而此次交易，南岳生物對應(yīng)的估值為41.1億元至45.19億元，粗略計算，上海萊士此次收購南岳生物的評估增值約32.71億元至36.8億元，增值率約389.87%至438.62%。
在高增值率下，經(jīng)上海萊士初步測算，此次收購將產(chǎn)生30-34億元的商譽(yù)。
2014年之后，上海萊士通過“買買買”迅速擴(kuò)張，在此過程中商譽(yù)也在不斷增加，截至2024年三季度末，公司賬上商譽(yù)仍有50.73億元。此次收購?fù)瓿珊?，上海萊士的商譽(yù)或?qū)⒊^80億元。
海萊士也在公告中表示，如南岳生物未來經(jīng)營狀況未達(dá)預(yù)期，則存在商譽(yù)減值風(fēng)險，可能對公司未來的盈利水平產(chǎn)生不利影響。
“血戰(zhàn)”到底：
血制品行業(yè)并購加速
上海萊士之所以下如此重注，與當(dāng)前行業(yè)形勢密不可分。
血液制品行業(yè)資源屬性較強(qiáng)，我國上游血漿采集一直處于供不應(yīng)求狀態(tài)。這主要有兩大原因，其一，我國對血液制品生產(chǎn)企業(yè)實行總量控制，自2001年5月起沒有批準(zhǔn)新的血液制品生產(chǎn)企業(yè)；其二，即便有了牌照，單采血漿站設(shè)立要求符合相應(yīng)的設(shè)置規(guī)劃，在一個采漿區(qū)域內(nèi)只能設(shè)置一個單采血漿站，血漿站數(shù)量難以在短期內(nèi)快速增長。
目前，我國正常經(jīng)營的血液制品企業(yè)不足30家，行業(yè)進(jìn)入壁壘高，且大多規(guī)模較小、產(chǎn)品品種較少、行業(yè)集中度不高，超過半數(shù)企業(yè)不具備新開設(shè)漿站資質(zhì)。
在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，處于上游的單采血漿站的數(shù)量和質(zhì)量是血液制品企業(yè)發(fā)展的核心因素。近年來，行業(yè)巨頭正在通過并購，拿下更多采漿站和生產(chǎn)牌照，而由于總量有限，市場挑選的標(biāo)的則越來越少，血制品行業(yè)的紛爭愈加激烈。
此次上海萊士欠錢也要拿下的南岳生物，是湖南省唯一擁有GMP證照的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，其生產(chǎn)基地的設(shè)計產(chǎn)能達(dá)500噸，目前旗下在運營的單采血漿站共9家，2024年采漿量達(dá)278噸。
對于收購原因，上海萊士表示，本次交易將助力公司進(jìn)一步擴(kuò)展?jié){站資源，提升公司現(xiàn)有采漿量與采漿規(guī)模，完善公司在湖南省的區(qū)域布局，同時，南岳生物擁有的4項在研產(chǎn)品管線將豐富上海萊士的產(chǎn)品矩陣。
湖南醫(yī)藥大佬為何“割愛”
稀缺牌照？
在激烈的行業(yè)兼并戰(zhàn)中，上海萊士迅猛的前進(jìn)，對應(yīng)的是南岳生物背后實控人劉令安的撤退。
要知道，在產(chǎn)業(yè)總量嚴(yán)控的情況下，能夠擁有稀缺血制品牌照都非等閑。在藥企眾多的湖南，一度控制九芝堂、千金藥業(yè)等藥企的“涌金系”聞名業(yè)內(nèi)外，而劉令安則被稱為“涌金系”魏東之后，湖南醫(yī)藥行業(yè)又一個資本大佬。
劉令安，漢森制藥創(chuàng)始人，漢森四磨湯則是漢森制藥的最為閃亮的“名片”。2010年，漢森制藥登陸資本市場，劉令安更對資本運作產(chǎn)生濃厚的興趣。其版圖也不局限于醫(yī)藥領(lǐng)域，而是伸向房地產(chǎn)、消費品零售，乃至化工、金融等領(lǐng)域。
在資本市場長袖善舞的同期，劉令安的財富值也隨之累積，2015年時就以26億元的身家進(jìn)入《胡潤百富榜》。此后6年，劉令安夫婦連續(xù)出現(xiàn)在富豪榜之列，并曾以35億元身家取得過榜單第1189位的最好成績。
圖源：罐頭圖庫
拿下南岳生物也是劉令安資本戰(zhàn)史上濃墨重彩的一筆。漢森制藥上市的2010年左右，紫光古漢子公司南岳生物陷入了股權(quán)糾紛。作為湖南省唯一一家血制品生產(chǎn)企業(yè)，南岳制藥被許多投資者視為掌中寶，劉令安也在此時盯上南岳生物。
在湖南政商界“關(guān)系廣泛”的劉令安，不僅說服了紫光古漢退出南岳生物的股東行列，將這36%的股權(quán)收入自己囊中，還以戰(zhàn)略投資者的身份成功入股了南岳制藥另一大股東景達(dá)生物。
此前市場還曾期待過南岳生物被注入上市公司漢森制藥體系，形成“血制品+中藥”新業(yè)務(wù)格局。
在血制品巨頭紛紛搶奪牌照的時候，湖南醫(yī)藥大佬劉令安“割愛”稀缺牌照，或許與“大本營”漢森制藥近年狀況有關(guān)。
一直以來，漢森制藥都被認(rèn)為太多依賴單品四磨湯，或許正是出于這一點，2013年，漢森制藥全資收購云南永孜堂，增加天麻醒腦膠囊等產(chǎn)品。但此后，永孜堂業(yè)績一般，還給劉令安惹了麻煩。
2021年10月，因涉嫌操縱證券市場，劉令安被證監(jiān)會立案，原因是2017年至2019年期間，劉令安通過個人賬戶轉(zhuǎn)賬的形式為永孜堂賬外代墊銷售費用共計1564.19萬元。此外，劉令安在此之前已有多次違規(guī)行為，包括違規(guī)減持股份和通過個人賬戶轉(zhuǎn)賬代墊銷售費用等。
2020年，劉令安已經(jīng)不再擔(dān)任漢森制藥的董事長、董事，逐漸從臺前隱去。
2021年9月，廣東省牽頭開展的中成藥集采中，四磨湯就在其中。由于獨家品種不存在以價換量的問題，單一依賴四磨湯的漢森制藥遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
近年來，漢森四磨湯營收占到半數(shù)以上的漢森制藥業(yè)績增速顯得尤為緩慢，股價也長期在5元上下徘徊，最新市值32億元。
圖源：Wind金融終端
此次與上海萊士的交易，雖然割舍了一塊稀缺牌照，但劉令安、王香英夫婦及其旗下的德信生物（南岳生物股東之一）將合計套現(xiàn)約26.61億元。
新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，南岳生物實控人劉令安通過此次交易套現(xiàn)約26.61億元，并設(shè)置“采漿量達(dá)標(biāo)獎勵5000萬元”的或有對價條款，其核心動機(jī)可能涉及個人資產(chǎn)多元化布局、規(guī)避醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險以及對血制品行業(yè)未來增長潛力的階段性套現(xiàn)等多方面因素。
袁帥表示，該交易并不直接暗示其對南岳生物未來獨立發(fā)展的信心不足，因為交易條款中包含了采漿量達(dá)標(biāo)的獎勵機(jī)制，這在一定程度上反映了劉令安對南岳生物未來發(fā)展的期待。然而，選擇此時出售南岳生物也反映了劉令安對個人資產(chǎn)布局和行業(yè)發(fā)展趨勢的審慎考慮。
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