金融加力支持科技、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)宏觀政策成效釋放。隨著基本面積極因素的不斷累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。在貨幣政策適度寬松狀態(tài)延續(xù)的情況下，負(fù)債成本優(yōu)化形成支撐，銀行息差將保持穩(wěn)定。
本刊特約 文頤/文
3月18日，央行貨幣政策委員會(huì)召開2025年第一季度例會(huì)，會(huì)議認(rèn)為，2025年以來宏觀調(diào)控力度加大，貨幣政策適度寬松，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款市場報(bào)價(jià)利率改革成效顯著，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，社會(huì)融資成本處于歷史較低水平。
會(huì)議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，提出當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不強(qiáng)，主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所分化，通脹走勢(shì)和貨幣政策調(diào)整不確定性上升。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，但仍面臨國內(nèi)需求不足、風(fēng)險(xiǎn)隱患較多等困難和挑戰(zhàn)。要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大貨幣財(cái)政政策協(xié)同配合，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)處于合理水平。
推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降
從銀行角度而言，貨幣政策適度寬松狀態(tài)延續(xù)，引導(dǎo)社會(huì)綜合融資成本下降是重要的政策導(dǎo)向；伴隨著金融供給側(cè)改革的深化，優(yōu)化科技、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具是大勢(shì)所趨。
對(duì)于下階段貨幣政策的思路，此次例會(huì)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和金融市場運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息；保持流動(dòng)性充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度；強(qiáng)化央行政策利率引導(dǎo)，完善市場化利率形成傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮市場利率定價(jià)自律機(jī)制作用，加強(qiáng)利率政策執(zhí)行和監(jiān)督；新增提出從宏觀審慎的角度觀察、評(píng)估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長期收益率的變化。
此外，會(huì)議將“推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下降”的表述調(diào)整為“推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降”?？紤]到信貸開門紅、財(cái)政盡早發(fā)力、化債等因素對(duì)流動(dòng)性的消耗，未來降準(zhǔn)仍有一定的空間，預(yù)計(jì)上半年落地概率較大。預(yù)計(jì)后續(xù)降息更多是結(jié)構(gòu)性的，通過資金利率下調(diào)打開重點(diǎn)領(lǐng)域貸款利率下行空間，疊加多種貨幣政策工具運(yùn)用，降低社會(huì)綜合融資成本，并進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，綜合來看對(duì)銀行息差影響要小于全面降息。
具體來看，在銀行定位方面，引導(dǎo)大型銀行發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主力軍作用，推動(dòng)中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。2025年已宣布擬發(fā)行首批特別國債5000億元用于國有大行補(bǔ)充資本，關(guān)注后續(xù)具體方案落地。
在“五篇大文章”方面，有效落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，做好金融“五篇大文章”，繼續(xù)加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。受益于政策支持，重點(diǎn)領(lǐng)域信貸有望保持高景氣度。截至2024年年末，普惠小微、綠色、科技型中小企業(yè)貸款余額同比分別增長14.6%、21.7%、21.2%，均高于同期各項(xiàng)貸款平均水平。
在科創(chuàng)等重點(diǎn)領(lǐng)域方面，優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款政策，研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域的投融資、促進(jìn)消費(fèi)和穩(wěn)定外貿(mào)；用好證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場穩(wěn)定。
2025年全國兩會(huì)期間，央行宣布要將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款規(guī)模從目前的5000億元擴(kuò)大到8000億-10000億元，降低再貸款利率，強(qiáng)化對(duì)銀行的政策激勵(lì)，擴(kuò)大再貸款支持范圍，大幅提高政策的覆蓋面，并保持財(cái)政貼息力度，切實(shí)降低企業(yè)融資成本。根據(jù)中國銀河證券的測算，理論上可撬動(dòng)相關(guān)增量信貸2.35萬億-2.94萬億元，貼息為企業(yè)節(jié)省利息支出352.6億-440.9億元。
在民企融資支持方面，持續(xù)做好支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的金融服務(wù)，充分發(fā)揮支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機(jī)制作用，進(jìn)一步打通中小微企業(yè)融資的堵點(diǎn)和卡點(diǎn)，預(yù)計(jì)民企及小微企業(yè)融資難、融資貴問題將有所緩解。
在房地產(chǎn)金融支持方面，著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。結(jié)合2024年一攬子房地產(chǎn)支持政策組合拳，房企流動(dòng)性有望進(jìn)一步改善，利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量。截至2025年2月，商品房銷售面積、銷售額同比分別下降5.1%、3.4%，降幅較上年末繼續(xù)收窄；70城新房、二手房住宅價(jià)格指數(shù)也出現(xiàn)環(huán)比改善，政策成效逐步顯現(xiàn)。
金融加大對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域資源傾斜
在信貸投放領(lǐng)域，在重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新領(lǐng)域投融資的同時(shí)，加大對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域的資源傾斜同樣重要。3月17日，國新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹提振消費(fèi)有關(guān)情況，金融支持?jǐn)U大消費(fèi)的專門文件將出臺(tái)。
央行表示將研究出臺(tái)金融支持?jǐn)U大消費(fèi)的專門文件，強(qiáng)化金融與財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)從消費(fèi)供給和需求兩端，積極滿足各類主體多樣化的資金需求。具體來看，主要包括以下四個(gè)方面：
一是實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，為擴(kuò)大消費(fèi)營造良好的金融環(huán)境。研究創(chuàng)設(shè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持。二是打好消費(fèi)政策組合拳，支持消費(fèi)供給提質(zhì)惠民。推動(dòng)金融與財(cái)政貼息、減稅降費(fèi)等政策共同發(fā)力。三是優(yōu)化金融產(chǎn)品和服務(wù)，滿足差異化消費(fèi)需求。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)圍繞以舊換新、智能產(chǎn)品、冰雪運(yùn)動(dòng)等新消費(fèi)場景，研究推出有針對(duì)性的金融產(chǎn)品。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶需求和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化定價(jià)務(wù)。四是拓寬金融機(jī)構(gòu)資金來源，擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域資金供給。
此外，積極支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券用于消費(fèi)領(lǐng)域。支持金融機(jī)構(gòu)以消費(fèi)貸款、汽車貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，加大汽車貸款、消費(fèi)貸款投放。擴(kuò)大柜臺(tái)債券投資品種，拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入渠道用于消費(fèi)。此前，金融監(jiān)管局已印發(fā)通知要求金融機(jī)構(gòu)發(fā)展消費(fèi)金融，增加消費(fèi)金融供給、優(yōu)化消費(fèi)金融管理、開展個(gè)人消費(fèi)貸款紓困、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。
綜合來看，此次金融支持?jǐn)U大消費(fèi)新政對(duì)銀行的影響主要體現(xiàn)在供給端和需求端兩個(gè)方面。從供給端來看，金融資源將進(jìn)一步向消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，銀行消費(fèi)相關(guān)信貸投放力度有望加大；此外，消費(fèi)領(lǐng)域企業(yè)融資成本和居民消費(fèi)信貸成本也將進(jìn)一步降低。從需求端來看，居民消費(fèi)能力和意愿有望提升，銀行有效消費(fèi)信貸需求有望改善。全國兩會(huì)期間財(cái)政部已表示將對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域個(gè)人消費(fèi)貸及民生相關(guān)經(jīng)營貸款貼息，有助于降低居民消費(fèi)負(fù)擔(dān)；同時(shí)，財(cái)產(chǎn)性收入渠道的拓展也有利于增強(qiáng)居民消費(fèi)能力。
在政策引導(dǎo)金融支持消費(fèi)信貸的背景下，消費(fèi)金融發(fā)展力度有望進(jìn)一步加大。一方面，消費(fèi)金融產(chǎn)品和服務(wù)的適配性和便利度有望增強(qiáng)，以更好滿足差異化消費(fèi)需求；另一方面，支付便利化也有利于降低消費(fèi)交易成本，為發(fā)展消費(fèi)金融創(chuàng)造良好環(huán)境。預(yù)計(jì)銀行場景金融建設(shè)有望完善，同時(shí)也對(duì)銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)及風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出更高要求。
總體而言，金融加力支持科技、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)宏觀政策成效釋放。隨著基本面積極因素的不斷累積，利好銀行信貸投放和資產(chǎn)質(zhì)量。在貨幣政策適度寬松狀態(tài)延續(xù)的情況下，負(fù)債成本優(yōu)化形成支撐，銀行息差將保持穩(wěn)定。
(作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場。）
本文刊于03月29日出版的《證券市場周刊》
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