本周處于清明節(jié)小長假前，A 股大盤維持橫盤震蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍極為清淡。周三時(shí)，成交量更是跌破 1 萬億大關(guān)。與此同時(shí)，市場(chǎng)虧錢效應(yīng)顯著，4 個(gè)交易日中，僅周二出現(xiàn)普漲行情，且個(gè)股漲幅微弱，難以幫助投資者有效回血，其余 3 個(gè)交易日均呈現(xiàn)跌多漲少的局面。
盡管本周市場(chǎng)情緒悲觀，但周五收盤后，消息面上發(fā)生諸多重大事件：一方面，美股受特朗普關(guān)稅沖擊大幅下挫，納指跌幅高達(dá) 5%，不過中概股跌幅明顯小于美股；另一方面，國內(nèi)政策層面積極發(fā)力，滬深北三大交易所聯(lián)合發(fā)布程序化交易監(jiān)管細(xì)則，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)量化交易的管控。
這些消息是否會(huì)對(duì)下周 A 股市場(chǎng)整體走勢(shì)和熱點(diǎn)板塊分布產(chǎn)生重大影響？要解答這一問題，需要對(duì)本周交易數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)梳理，探究三大類主力資金在大盤弱勢(shì)震蕩過程中所扮演的角色。
一、游資大佬：集體觀望，等待市場(chǎng)復(fù)蘇
游資作為 A 股市場(chǎng)中最為激進(jìn)的短線資金，不僅資金規(guī)?？捎^，且秉持快進(jìn)快出的操作風(fēng)格。其調(diào)倉動(dòng)作往往能迅速引發(fā) A 股市場(chǎng)內(nèi)部格局的劇烈變動(dòng)，進(jìn)而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生影響。當(dāng)游資積極做多時(shí)，熱門板塊龍頭股會(huì)連續(xù)大幅上漲，帶動(dòng)整個(gè)板塊走強(qiáng)，有效激發(fā)市場(chǎng)人氣；當(dāng)游資大規(guī)模出逃時(shí)，熱門板塊會(huì)遭受重創(chuàng)，引發(fā)恐慌效應(yīng)，拖累大盤下跌。
1. 本周游資大佬的整體交投狀況
本周一，一線游資席位凈買入超 1000 萬的個(gè)股有 4 只，凈賣出超 1000 萬的個(gè)股則有 8 只；周二，大幅買入 8 只個(gè)股，大幅賣出 7 只；周三，大幅買入 3 只，大幅賣出 4 只；周四，大幅買入 6 只，大幅賣出 1 只。
從本周一線游資整體交投情況來看，4 個(gè)交易日中，凈買入超 1000 萬的個(gè)股數(shù)量均未超過 10 只。這一買盤力度與上周相當(dāng)，表明在當(dāng)前行情下，游資操作極為謹(jǐn)慎，不愿大規(guī)模投入資金抄底。
具體到每個(gè)交易日，游資在周一的凈流出量最大。結(jié)合大盤當(dāng)日走勢(shì)與盤面結(jié)構(gòu)，周一大盤下跌 15 個(gè)點(diǎn)，為本周跌幅最大的一天，且滬深兩市超 4000 只個(gè)股下跌，呈現(xiàn)典型的普跌格局。這表明，在周一大盤走弱時(shí)，游資不僅未抄底，反而堅(jiān)決出逃。
周二，游資交投活躍度最高，買盤和賣盤均達(dá)到本周峰值。結(jié)合當(dāng)天盤面，小盤股在周一大幅走弱后，周二存在修復(fù)預(yù)期，因此游資在這一天交投活躍，也是基于當(dāng)天市場(chǎng)相對(duì)安全的考量。周三，在特朗普關(guān)稅落地前夕，市場(chǎng)一片死寂，成交量再度跌破 1 萬億大關(guān)，游資幾乎處于休眠狀態(tài)，買盤和賣盤均維持在較低水平。
周四，特朗普關(guān)稅正式落地，A 股大盤在利空落地后放量低開高走。當(dāng)天，游資買盤較周三小幅增加，賣盤進(jìn)一步萎縮至極低水平。游資買盤增加幅度有限，說明周四游資僅在利空低開時(shí)進(jìn)行了輕倉抄底。而賣盤進(jìn)一步萎縮，則表明游資在周四極為惜售，并未被關(guān)稅利空嚇退。
2. 本周游資大佬的板塊性調(diào)倉動(dòng)作
加倉方向：由于本周游資交投活躍度較低，并未出現(xiàn)大幅買入的板塊，僅中幅回流到主線熱點(diǎn)中的機(jī)器人板塊。此外，還小幅買入了主線熱點(diǎn)中的汽車零部件，以及固態(tài)電池、物流、旅游和中韓自貿(mào)區(qū)板塊。可見，游資本周幾乎未采取明顯行動(dòng)，整體處于觀望狀態(tài)。
減倉方向：本周游資大幅賣出云計(jì)算和可控核聚變板塊。其中，云計(jì)算是人工智能主線的核心分支，而可控核聚變本周因消息面利好反復(fù)異動(dòng)，游資選擇在此時(shí)高拋。此外，游資還中幅減倉主線熱點(diǎn)中的深海科技，小幅減倉半導(dǎo)體、貴金屬、能源設(shè)備和蘋果概念。
二、主動(dòng)基金：單周減倉量創(chuàng)紀(jì)錄，成為 A 股砸盤主力
主動(dòng)基金，即主動(dòng)權(quán)益類公募基金，在過去多年一直被視為主力機(jī)構(gòu)。盡管目前主動(dòng)基金規(guī)模不及被動(dòng)型指數(shù)基金，但其對(duì)市場(chǎng)的影響力依然不容小覷。主動(dòng)基金的調(diào)倉策略由基金經(jīng)理及其團(tuán)隊(duì)制定，同一基金經(jīng)理管理的多只基金容易出現(xiàn)抱團(tuán)操作，其調(diào)倉動(dòng)作不僅是 A 股市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)的主要推動(dòng)力量，在不少情況下，還會(huì)因其調(diào)倉板塊市值較大，影響整個(gè)市場(chǎng)的漲跌。
1. 本周主動(dòng)基金的整體交投狀況
本周一，機(jī)構(gòu)席位凈買入超 1000 萬的個(gè)股有 6 只，凈賣出超 1000 萬的個(gè)股有 19 只；周二，大幅加倉 6 只個(gè)股，大幅減倉 14 只；周三，大幅加倉 9 只，大幅減倉 11 只；周四，大幅加倉 7 只，大幅減倉 17 只。
從主動(dòng)基金整體交投情況來看，機(jī)構(gòu)席位買盤疲軟，4 個(gè)交易日中，凈買入超 1000 萬的個(gè)股數(shù)量均未超過 10 只。這一買盤力度同樣表明，主力機(jī)構(gòu)本周操作極為謹(jǐn)慎，沒有抄底意愿。而機(jī)構(gòu)買盤乏力，也是導(dǎo)致 A 股市場(chǎng)缺乏主線熱點(diǎn)的根本原因。
具體到每個(gè)交易日，周一大盤調(diào)整，個(gè)股普跌，機(jī)構(gòu)席位大幅賣出，且當(dāng)天凈流出量與 3 月 24 日持平，創(chuàng)年內(nèi)新高。這表明，在周一大盤大面積下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)和游資均成為砸盤主力。不同的是，周二 A 股市場(chǎng)出現(xiàn)弱修復(fù)，游資有抄底動(dòng)作，而機(jī)構(gòu)依然堅(jiān)決賣出，當(dāng)天維持中幅凈流出狀態(tài)，且買盤極低，沒有抄底計(jì)劃。周三，在特朗普關(guān)稅披露前夜，機(jī)構(gòu)交投清淡，與游資一樣處于觀望狀態(tài)，凈流出明顯減少。但周四特朗普關(guān)稅落地后，機(jī)構(gòu)和游資再次出現(xiàn)分歧，游資有抄底動(dòng)作，而機(jī)構(gòu)賣出量明顯增加，表明主力機(jī)構(gòu)認(rèn)為特朗普關(guān)稅利空影響仍將持續(xù)。
不難看出，本周 4 個(gè)交易日，主力機(jī)構(gòu)始終維持減倉狀態(tài)，周一和周四更是大幅減倉。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是過去半年來主力機(jī)構(gòu)減倉最多的一周。更為嚴(yán)峻的是，直至周四，機(jī)構(gòu)仍無回流跡象。
2. 本周主動(dòng)基金的板塊性調(diào)倉動(dòng)作
加倉方向：盡管本周主力機(jī)構(gòu)凈流出量較大，但卻逆勢(shì)大幅抄底 AI 智能體。這表明 AI 智能體經(jīng)過本輪較大幅度調(diào)整，作為市場(chǎng)核心主線，主力機(jī)構(gòu)并未完全放棄。此外，機(jī)構(gòu)席位還中幅加倉多元金融，小幅加倉云計(jì)算。云計(jì)算同樣是人工智能主體的核心分支。
減倉方向：本周游資大幅減倉深?？萍?、寵物經(jīng)濟(jì)、出口貿(mào)易、光刻膠和可控核聚變。其中，深海科技是市場(chǎng)主線，近兩周多以來，主力機(jī)構(gòu)和游資一直在單邊減倉。在其他被大幅減倉的板塊中，出口貿(mào)易是周五受關(guān)稅利空影響后，主力大幅拋售的方向。而光刻膠和可控核聚變則是周內(nèi)的活躍板塊，在逆勢(shì)走強(qiáng)時(shí)，被主力大幅高拋。此外，主力機(jī)構(gòu)還中幅減倉機(jī)器人、汽車零部件、化學(xué)原料、化學(xué)制藥、創(chuàng)新藥、合成生物、半導(dǎo)體和光伏。這些板塊中，前 3 個(gè)是主線熱點(diǎn)，其余也是周內(nèi)異動(dòng)板塊。
除游資和主動(dòng)基金外，被動(dòng)基金的調(diào)倉對(duì)整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)的影響更為顯著。
被動(dòng)基金，即被動(dòng)型指數(shù)基金，自 2024 年開始全面崛起，成為規(guī)模最大的主力機(jī)構(gòu)，其中又以滬深 300ETF 和中證 A500ETF 為核心。滬深 300ETF 主要投資金融等中字頭權(quán)重股，其調(diào)倉動(dòng)作主要影響大盤走勢(shì)；中證 A500ETF 主要投資大盤科技股，其調(diào)倉動(dòng)作主要影響創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)。因此，通過觀察被動(dòng)基金的調(diào)倉動(dòng)作，能夠提前預(yù)判 A 股市場(chǎng)后期整體走勢(shì)。
據(jù)觀察，本周前 3 個(gè)交易日，被動(dòng)基金幾乎未采取行動(dòng)，一直在等待市場(chǎng)回調(diào)。但周四特朗普關(guān)稅利空落地后，滬深 300ETF 出現(xiàn)異常放量，成交量幾乎是周三的一倍。從分時(shí)圖來看，放量點(diǎn)集中在開盤階段。也就是說，周四大盤低開 30 個(gè)點(diǎn)時(shí)，是滬深 300ETF 進(jìn)場(chǎng)護(hù)盤，才促使大盤低開高走。
眾所周知，滬深 300ETF 是國家隊(duì)的重要進(jìn)場(chǎng)通道，這意味著周四打響護(hù)盤第一槍的是國家隊(duì)。然而，周四滬深 300ETF 放量并不十分明顯，表明國家隊(duì)目前采取的仍是只托不舉的策略。
三、三大類主力調(diào)倉動(dòng)作總結(jié)
大盤方面：在連續(xù)回調(diào)數(shù)周后，游資和被動(dòng)基金已無砸盤意愿，但主動(dòng)基金仍在大幅減倉，且直至周五都沒有回流跡象。若節(jié)后主動(dòng)基金延續(xù)減倉態(tài)勢(shì)，即便 A 股大盤不會(huì)下跌，市場(chǎng)也難以形成主線熱點(diǎn)。在當(dāng)前這種快速輪動(dòng)的行情下，場(chǎng)外增量資金不會(huì)輕易進(jìn)場(chǎng)，A 股市場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)陰跌。
熱點(diǎn)方面：本周機(jī)構(gòu)和游資未形成合力加倉點(diǎn)，機(jī)構(gòu)試探性抄底人工智能。因此，下周人工智能若完成 C 浪殺跌，有望先于科技股企穩(wěn)。此外，近期較為活躍的防御性板塊或內(nèi)循環(huán)方向，主力機(jī)構(gòu)和游資均未介入，其持續(xù)性存疑。預(yù)計(jì)節(jié)后首周，市場(chǎng)可能仍將延續(xù)快速輪動(dòng)行情，很少有板塊能夠獨(dú)立于大盤連續(xù)走強(qiáng)。不過，一些近期消息面利好密集，且主力減倉力度較小的板塊，可能具有更強(qiáng)的抗跌性。
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