文 | 孟永輝

很多人知道朱嘯虎，或許依然還是因?yàn)樗诠蚕韱诬囷L(fēng)靡時(shí)期對(duì)于ofo的投資。

然而，如果我們深入分析朱嘯虎對(duì)于共享單車投資的成功之處的話，他對(duì)于共享單車未來發(fā)展的預(yù)判，或許是再合適不過了。

當(dāng)時(shí)間的指針來到了2025年，當(dāng)我們開始被來自AI的浪潮一波又一波地侵襲的時(shí)候，朱嘯虎再次以犀利的風(fēng)格，預(yù)判了人形機(jī)器人的一切。

3月28日，朱嘯虎在一次對(duì)話當(dāng)中，因?yàn)椤干虡I(yè)化并不清晰」的緣故，他自己正在行業(yè)高共識(shí)的情況下，批量退出對(duì)于人形機(jī)器人的投資。

朱嘯虎的這一番言論，被很多人看成是「撤退宣言」，并因此擔(dān)心未來的人形機(jī)器人的融資計(jì)劃將會(huì)受到這一言論的影響。

對(duì)此，很多人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)者們對(duì)于朱嘯虎的言論進(jìn)行了回?fù)簟?/p>

比如，眾擎機(jī)器人CEO趙同陽(yáng)就認(rèn)為朱嘯虎的這番言論「短視」，「用眼前來否定未來」、并且認(rèn)為「他是非常成功和精明的商人，但很多創(chuàng)業(yè)者不是。」

除了人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)者之外，就連曾經(jīng)和朱嘯虎站在同一條陣線的經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎，同樣也站在了朱嘯虎的對(duì)立面。

他質(zhì)疑，朱嘯虎的言論或許將會(huì)損害行業(yè)的聲譽(yù)。張穎聲稱，「朱老板別鬧」，直言朱嘯虎的言論可能影響其在未來機(jī)器人領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

不過，雖然朱嘯虎的言論引發(fā)了創(chuàng)投圈的口誅筆伐，但是，如果我們將朱嘯虎的言論和以往他在投資共享單車時(shí)候的作風(fēng)聯(lián)系在一起的話，不難看出，朱嘯虎的言論，其實(shí)是有一定的正確性的。

估值過高，人形機(jī)器人不再有「天使輪」

對(duì)于人形機(jī)器人的投資，很多人的第一感覺，便是高昂的估值。曾經(jīng)我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代只有到A輪，甚至B輪才能達(dá)到的估值，現(xiàn)在在人形機(jī)器人領(lǐng)域早已是一個(gè)司空見慣的估值數(shù)額。

根據(jù)星海圖的聯(lián)合創(chuàng)始人許華哲的說法，目前人形機(jī)器人整機(jī)公司，融到1個(gè)億美金是一個(gè)小門檻。

3月26日，它石智航宣布融資1.2億美元，由藍(lán)馳、啟明、聯(lián)想創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)為其提供資金，同時(shí)注入產(chǎn)業(yè)資源。值得注意的是，它石智航才剛剛成立了50天的時(shí)間。

同日，阿米奧機(jī)器人完成億元種子輪融資，安克領(lǐng)投、Z基金和險(xiǎn)峰長(zhǎng)青跟投。

幾天后，千尋智能完成了5.28億元人民幣pre-A輪融資，領(lǐng)投方是阿美旗下Prosperity7 Ventures P7，深度參與的有招商局創(chuàng)投、廣發(fā)信德、靖亞資本、東方富海、華控基金等多家產(chǎn)業(yè)資本，老股東則有達(dá)晨財(cái)智這樣的老牌人民幣基金。

同樣值得注意的是，這家公司才剛剛成立了一年多的時(shí)間。

除此之外，我們還看到了諸多其他的一系列的人形機(jī)器人概念的公司開始在朱嘯虎發(fā)表言論前后獲得了融資，而融資的數(shù)額都是相當(dāng)大的金額。

毫不夸張地說，現(xiàn)在的人形機(jī)器人早已不再僅僅只是以往互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的種子輪、天使輪的融資金額，而是更多地是A輪，甚至是B輪的融資金額。

在如此巨大的融資金額的背后，其實(shí)是這些人形機(jī)器人的高昂的估值的體現(xiàn)。

對(duì)于很多剛剛成立，甚至還停留在圖紙上的人形機(jī)器人公司來講，有如此高昂的估值，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來講，其實(shí)更多地代表的是資金成本的增加。

毫不夸張地說，現(xiàn)在的人形機(jī)器人行業(yè)早已不再有「天使輪」的概念。

高額投資下，人形機(jī)器人商業(yè)化并不順利

當(dāng)人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)公司高昂的投資門檻之下，我們看到的是，人形機(jī)器人商業(yè)化上的路徑，并不如融資額度這般強(qiáng)大。

事實(shí)上，人們對(duì)于人形機(jī)器人的關(guān)注，還是得益于deepseek的崛起以及宇樹科技在春晚上的精彩亮相。

然而，我們同樣要看到的是，這兩家公司其實(shí)是成百上千人形機(jī)器人當(dāng)中的為數(shù)不多的公司。

多名人形機(jī)器人初創(chuàng)的創(chuàng)始人及投融資負(fù)責(zé)人表示，人形賽道的投資人總共分為三類，一類專門看水下項(xiàng)目，2022年時(shí)就已存在，以挖掘?qū)W院派創(chuàng)業(yè)者為主；一類專門投資硬科技，沿著自動(dòng)駕駛到大模型再投到具身，投資不太受賽道波動(dòng)影響，這類比例很高；另一類是看到人形機(jī)器人起勢(shì)，才關(guān)注度飆升，這類機(jī)構(gòu)越往后越多，有一部分是引導(dǎo)基金。

無論是哪一種類型的人形機(jī)器人公司，我們都可以看出，他們其實(shí)都有一個(gè)硬傷，即，它們都缺少一條相對(duì)較為清晰的商業(yè)化路徑。

作為行業(yè)的頭部，宇樹科技早在幾年前便已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利。然而，對(duì)于其他的人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)公司來講，如何找到類似宇樹科技一樣的商業(yè)化的路徑，或許還需要更多的時(shí)間去探索和實(shí)踐。

當(dāng)人形機(jī)器人的商業(yè)化進(jìn)展并不順利的時(shí)候，這些創(chuàng)業(yè)型的公司必然需要依靠融資的方式才能延續(xù)自身的發(fā)展。

然而，在這樣一種情況之下，過高的估值，最終讓很多投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行人形機(jī)器人的投資時(shí)，通常處于一種相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)之中。

對(duì)于朱嘯虎來講，或許是看到了這樣一種問題，并且單純地從投資的角度，早已洞悉了人形機(jī)器人再延續(xù)融資的發(fā)展路線圖業(yè)已不再具備一定的發(fā)展?jié)撃?，于是，他開始向人形機(jī)器人開炮，并且開始批量退出人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)公司。

現(xiàn)在的人形機(jī)器人，過去的共享單車

對(duì)于朱嘯虎這樣的投資人來講，對(duì)于任何一個(gè)項(xiàng)目的投資，對(duì)于任何一個(gè)賽道的布局，其實(shí)都更多地是從行業(yè)和賽道的增長(zhǎng)性和資本的回報(bào)率來思考和看待問題的。

如果我們對(duì)于當(dāng)下朱嘯虎對(duì)于人形機(jī)器人的投資進(jìn)行總結(jié)和定義的話，它更多地像是以往的共享單車。

從某種意義上來講，朱嘯虎之所以會(huì)在共享單車上投資，其實(shí)就是看到了后期共享單車的火爆，以及由此帶來的資本回報(bào)率。

現(xiàn)在，朱嘯虎對(duì)于共享單車的投資，其實(shí)更多的是看到了共享單車的資本回報(bào)率。

根據(jù)朱嘯虎的說法，某人形機(jī)器人項(xiàng)目在B輪估值3億美元退出，賬面回報(bào)率300%，但企業(yè)實(shí)際年?duì)I收僅800萬美元，現(xiàn)金流缺口達(dá)2700萬美元。

如果有如此巨大的缺口，而后期的人形機(jī)器人的公司又無法通過自身的商業(yè)化盈利來填補(bǔ)這一缺口，更加無法通過在資本市場(chǎng)上的持續(xù)融資來獲得更高的估值，那么，人形機(jī)器人的發(fā)展，勢(shì)必會(huì)面臨著越來越多的挑戰(zhàn)。

在AI的極速發(fā)展下，所有人都相信具身智能的未來是確定的。特別是當(dāng)大模型開始持續(xù)不斷地發(fā)展和邏輯，人形機(jī)器人將會(huì)是一個(gè)終極形態(tài)。

在這樣一個(gè)大背景下，其實(shí)對(duì)于人形機(jī)器人的投資邏輯，早已不再是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的投資邏輯，而是更多地依靠長(zhǎng)期的陪跑和賦能才能獲得更好的資本投資回報(bào)。

對(duì)于朱嘯虎來講，他僅僅只是用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的投資邏輯來看待人形機(jī)器人的投資，于是，他便得出了當(dāng)下的人形機(jī)器人已經(jīng)不再具備投資價(jià)值的結(jié)論。

無論人形機(jī)器人是否存在如同朱嘯虎所說的泡沫，但是，對(duì)于這個(gè)賽道的投資來講，其實(shí)早已不再僅僅只是依靠傳統(tǒng)的邏輯來評(píng)判的時(shí)刻。

從某種意義上來講，找到與這個(gè)賽道相契合的投資邏輯和模式，或許才是真正將這個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶入良性發(fā)展軌道的關(guān)鍵。

當(dāng)朱嘯虎拋出人形機(jī)器人的「商業(yè)化路徑不清晰」的言論時(shí)，我們看到是，他似乎早已預(yù)判了人形機(jī)器人的一切。

無論是對(duì)于朱嘯虎這樣的投資人來講，還是對(duì)于人形機(jī)器人的創(chuàng)業(yè)們而言，真正找到適合自己的發(fā)展模式，真正找到被現(xiàn)在的投資機(jī)構(gòu)所接納的發(fā)展模式，或許才是保證人形機(jī)器人可以走出以往的發(fā)展路徑和怪圈的關(guān)鍵所在。

朱嘯虎，再一次預(yù)判了一切。

這，并不僅僅只是一場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)投資邏輯的大調(diào)整，同樣是AI時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者們的創(chuàng)業(yè)邏輯的大洗牌。