作者/星空下的鹵煮
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的香菜
今年3月，獸藥原料市場出現(xiàn)劇烈震蕩，酒石酸泰樂菌素價格不斷沖擊歷史高位，回盛生物（300871）等廠商股價也出現(xiàn)異動。
回盛生物股價走勢圖 來源：網(wǎng)絡(luò)
但動物保健行業(yè)其實(shí)日子并不好過，2024年前三季度大多數(shù)動保上市企業(yè)凈利潤下滑。中牧股份（600195）預(yù)計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為6251萬至8803萬元，凈利潤同比下降84.49%至78.16%。而普萊柯（603566）、生物股份（600201）、回盛生物和申聯(lián)生物（688098）等公司也同樣提前預(yù)告2024年利潤大幅下滑，行業(yè)愁容不展。
寵物用藥倒是成了行業(yè)中的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，但筆者認(rèn)為這塊業(yè)務(wù)的體量畢竟不能和畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)同日而語。而下游大型養(yǎng)殖集團(tuán)紛紛自建獸藥疫苗公司的信號，才是我們更應(yīng)該關(guān)注的主要矛盾，也是未來動物保健行業(yè)所面臨的最大威脅。
一、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，下游出現(xiàn)回暖
動物保健是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，對于農(nóng)產(chǎn)品保質(zhì)保量起到了關(guān)鍵的支撐作用。從行業(yè)特點(diǎn)來看，這個板塊和下游養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)有顯著的聯(lián)動性，畜禽價格波動會影響資金對其業(yè)績情況的預(yù)期。
所以，咱們先了解一下圍繞這個行業(yè)的環(huán)境變化。
1?監(jiān)管升級，推動落后產(chǎn)能出清
食品安全是老生常談的問題，為了確保動物源性食品的安全，相關(guān)部門不但組織開展了對獸藥殘留等問題的專項(xiàng)整治，也推動源頭治理持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管力度。自農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在2021年發(fā)布《“十四五”全國畜牧獸醫(yī)行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》以來，動物保健行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)了顯著提升。尤其是轟轟烈烈的獸藥減抗（生素）行動，可謂徹底革了傳統(tǒng)獸藥企業(yè)的命。自去年下半年以來，獸藥GMP認(rèn)證企業(yè)直接從1706家銳減到了1100家左右，減少了約三分之一。
全國獸用抗菌藥使用減量化行動方案 （2021—2025年），來源：官方網(wǎng)站
當(dāng)然，在寵物經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相關(guān)監(jiān)管要求也很“吸睛”。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部今年1月發(fā)布了《寵物診療機(jī)構(gòu)診療服務(wù)指南》等兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)，2月剛剛聯(lián)合多部門印發(fā)了《中國食物與營養(yǎng)發(fā)展綱要（2025—2030 年）》，明文寫到要提升寵物健康服務(wù)水平。
2?市場需求多元化演進(jìn)
需求面的變化自然重點(diǎn)在寵物經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)，這也的確為行業(yè)增長安上了新引擎。從行業(yè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)來看，2024年中國城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場規(guī)模突破3000億元（同比+7.5%），其中寵物醫(yī)療的需求無疑是重要一極。養(yǎng)過“毛孩子”的朋友們都知道，自家崽生病的開銷可比自己生病貴多了。當(dāng)然，寵物用藥自然也會比養(yǎng)殖業(yè)用藥對安全性和有效性有更高的要求。
至于畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)，2024年來生豬養(yǎng)殖周期明顯回暖，龍頭牧原股份（002714）2024年總營收同比增長24.43%，且從2023年虧損42.63億元扭正為取得歸母凈利潤178.81億元（同比+519.42%）。
總之，在可見的變化中，一是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)在持續(xù)提高，二是下游需求出現(xiàn)一定支撐。
二、競爭加劇，寵物經(jīng)濟(jì)難救命
既然下游企穩(wěn)且有新增長點(diǎn)，為什么動物保健行業(yè)2024年表現(xiàn)仍然掙扎呢？
筆者認(rèn)為，首先是高景氣從下游傳導(dǎo)到上游畢竟需要時間，預(yù)計2025年應(yīng)會有所反映。此外，其實(shí)傳統(tǒng)獸藥和疫苗本就是一個門檻較低，同質(zhì)化嚴(yán)重的領(lǐng)域，中牧股份、回盛生物等廠商在業(yè)績預(yù)告中都把增收不增利歸因?yàn)樾袠I(yè)產(chǎn)能過剩，競爭加劇等因素。
中牧股份業(yè)績預(yù)減公告 來源：公司公告，筆者整理
當(dāng)然，也有業(yè)績有亮點(diǎn)的公司，比如瑞普生物（300119）。
瑞普生物抓住了兩條主線，一是圍繞畜禽用疫苗這個基本盤的推陳出新，2024年禽用疫苗簽批發(fā)量同比增長了30%；二是投身寵物用疫苗，這個領(lǐng)域的替代空間廣闊，像貓三聯(lián)、犬四聯(lián)等寵物用疫苗九成以上仍然是進(jìn)口品種，國產(chǎn)滲透率不足10%。不談?wù)w市場的擴(kuò)容，光是蠶食跨國企業(yè)把持的這部分份額就夠國產(chǎn)廠商忙活的了。瑞普生物去年順利打破了進(jìn)口品牌在貓三聯(lián)疫苗這個品類上的壟斷，旗下疫苗在2024H1發(fā)貨100萬份，去年前三季度營收也實(shí)現(xiàn)同比增長約10%至17.47億元。
但同期公司歸母凈利潤還是同比下降10.3%，預(yù)計還是因行業(yè)競爭因素導(dǎo)致的?？磥韺櫸锝?jīng)濟(jì)雖熱，但畢竟替代不了畜禽產(chǎn)業(yè)。
三、下游自建產(chǎn)能，倒逼上游空間
要想擺脫同質(zhì)化內(nèi)卷就要跳出傳統(tǒng)品類，這并不容易。
傳統(tǒng)獸用化學(xué)藥品面臨更新?lián)Q代，而替抗的生物質(zhì)藥物研發(fā)成本高昂往往要1億美元起步。這壓力還是挺大的，畢竟國內(nèi)頭部廠商的研發(fā)投入占比一般不超過5%，而像碩騰這樣的國際一線同行占比往往超過7%。加上經(jīng)營體量差異，投入更是懸殊。
加之，下游養(yǎng)殖企業(yè)也在逐步探索一體化。
溫氏股份（300498）和圣農(nóng)發(fā)展（002299）旗下均有子公司經(jīng)營獸藥和獸用疫苗，牧原股份也早在2022年就與內(nèi)蒙古聯(lián)邦動保聯(lián)手布局獸藥業(yè)務(wù)，根據(jù)相關(guān)報道最早可在今年10月取得批號并正式投產(chǎn)。其他諸如正大集團(tuán)、雙胞胎集團(tuán)、大北農(nóng)（002385）等不少數(shù)得著的養(yǎng)殖業(yè)巨頭也都完成了動物保健業(yè)務(wù)的布局。
這些大型養(yǎng)殖集團(tuán)挾“全產(chǎn)業(yè)鏈”之威投身其中，必將使行業(yè)態(tài)勢更加趨于白熱化。筆者認(rèn)為，這種下游擠占上游生態(tài)位的戰(zhàn)略才是國內(nèi)動物保健行業(yè)面臨的最大不確定因素。因?yàn)樾笄蒺B(yǎng)殖業(yè)的集中度已然不低，光是牧原股份和溫氏股份兩家龍頭企業(yè)去年合計生豬出欄總量已超過了1億頭，占了全國總產(chǎn)量的14%以上。這些企業(yè)如果都在自體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)集中采購的話，獨(dú)立動物保健企業(yè)將以何立足呢？
總之，動物保健市場的競爭日趨激烈，即使下游回暖疊加寵物經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)增長，恐怕也難掩行業(yè)整體頹勢。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
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