作者|深水財經(jīng)社 冰火
一家年虧1.38億的公司，股價3天3連板，恒潤股份（603985）的劇情讓人看不懂。
就在今年初，原董事長借“算力”概念操縱股價被證監(jiān)會處罰。今天咱們就扒開這家江陰上市公司，看看它憑什么能“虧得越狠，漲得越瘋”？
主業(yè)崩盤，算力故事來湊
恒潤股份從金屬鍛件起家，成為風(fēng)電巨頭們的“御用鐵匠”，但是?原本這家“打鐵”的公司突然殺進算力賽道。2023年7月，恒潤股份出資1億元成立上海潤六尺，計劃在上海、福州經(jīng)開區(qū)、安徽蕪湖、山東濟寧等地合作建立算力中心，并打造長三角GPU算力中心集群。
正是風(fēng)口算力加持，恒潤2023年股價漲幅接近2倍。不過，當(dāng)年上海潤六尺的營收才幾百萬，這種沒有業(yè)績支撐的概念炒作遲早要露原型，2024年公司股價又被“腰斬”。
3月29日，恒潤股份發(fā)布2024年年報，打開財報首先映入眼簾的就四個大字：?“慘不忍睹”?。
2024年，公司全年營收17.26億，同比下降6.64%，已連續(xù)下滑4年；歸屬凈利潤虧損1.38億，連續(xù)2年虧損，同比增虧295%——這相當(dāng)于每天開門就虧近40萬?。
對于虧損原因，恒潤股份表示，風(fēng)電行業(yè)政府補貼政策退坡，市場競爭加劇，導(dǎo)致風(fēng)電整機及零部件價格持續(xù)走低，2024 年企業(yè)新接訂單價格下降，而產(chǎn)品成本無法隨之同步下降，造成利潤空間壓縮。
這明擺著把虧損甩鍋給風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷”，但這個借口根本站不住腳，因為絕大部分?同行都在賺錢?。深水財經(jīng)社觀察到，截至4月2日盤后，已有80家風(fēng)電行業(yè)A股上市公司發(fā)布了2024年財報，其中75家盈利，包括恒潤股份在內(nèi)僅5家虧損?。
先看恒潤股份主營業(yè)務(wù)，那叫一個慘：
規(guī)模最大的風(fēng)電法蘭（就是風(fēng)電塔筒的連接件）：毛利率只剩0.94%！這跟白干有什么區(qū)別？有網(wǎng)友吐槽：“這毛利率，還不如去工地搬磚！”；老二風(fēng)電軸承：更夸張，毛利率是-14.93%，賣一個虧一個，倒貼錢打工；機械加工：雖然毛利率有35%，但規(guī)模太小，盈利杯水車薪。
來源：恒潤股份2024年報
說白了，恒潤現(xiàn)在就是風(fēng)電行業(yè)的“夾心餅干”——上游鋼材漲價，下游客戶壓價，自己卡在中間被榨干。
值得關(guān)注的是，恒潤還有一大致命隱患：存貨堆積成山。
截至2024年底，公司存貨超過6億元，同比增長13%。更可怕的是：風(fēng)電設(shè)備迭代快，舊型號存貨可能直接變廢鐵，同行都在降價清庫存，公司的存貨減值風(fēng)險一觸即發(fā)。
恒潤股份在2024年報中也表示，若未來公司產(chǎn)品下游市場需求情況出現(xiàn)重大不利變化，或原材料市場價格大降，公司存貨可能面臨更大的跌價損失風(fēng)險。
有業(yè)內(nèi)人士甚至直言：“恒潤股份這財報看著像定時炸彈，炸不炸只是時間問題?！?/p>
說白了，恒潤股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)涼涼。要不是新搞的算力租賃業(yè)務(wù)，這公司基本可以準(zhǔn)備“披星戴帽”了。
二、上市公司和券商一起畫“大餅”
但詭異的一幕發(fā)生在3月31日，也就是恒潤股份年報發(fā)布的首個交易日，公司股價漲停。隨后3天3連板，市值直接飆升近20個億，截至4月2日收盤，公司股價17.04元/股，市值增至75.12億元。
恒潤股份近期日K線圖
那么，一家巨虧1.38億的上市公司，股價為何能三連板？
答案就藏在恒潤股份年報里：“數(shù)字經(jīng)濟與人工智能產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)式增長，為能源與算力融合開辟新藍?！薄半S著全社會加速邁入數(shù)字化深水區(qū)，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，算力需求已滲透至經(jīng)濟社會每個角落”“2024 年我國智能算力規(guī)模占全球比重已超 30%，成為全球算力增長的核心引擎”……
深水財經(jīng)社在恒潤股份2024年報中檢索“算力”一詞，發(fā)現(xiàn)累計出現(xiàn)了74次，最耀眼的當(dāng)屬那串?“2024年公司算力收入同比增長2814%”?的金光大字。
不過，乍一看確實挺唬人的，但仔細一瞧問題不少：
問題1：暴增背后基數(shù)太低。2023年，公司算力收入僅680萬，2024年，增長28倍后也就1.98億，在17億總營收里只占11%，還不夠填風(fēng)電虧損的坑?。
在2023年，關(guān)于恒潤股份的“小作文”滿天飛，其中有一篇援引了國盛證券研報稱，按12萬元/P/年左右估算恒潤算力營收，預(yù)計2023-2025年算力租賃收入分別為4.63億元、24.11億元、43.80億元。
如果這個預(yù)測真是國盛證券作的，那實際上2024年恒潤的算力收入連預(yù)測的零頭都不到，至于預(yù)測的凈利潤，更是差了十萬八千里。
該研報中，該券商竟然預(yù)測公司2025年算力收入高達43.8億，凈利潤7.78億。真不知道這個國盛證券分析師張一鳴是憑什么做出這個預(yù)測的，如果實現(xiàn)不了，是不是要承擔(dān)嚴(yán)重的誤導(dǎo)責(zé)任？
問題2：賠本賺吆喝。2024年，公司算力業(yè)務(wù)收入雖然漲28倍至1.98億，但成本卻漲了30倍至1.72億元，毛利率同比下滑5.88個百分點至13.07%。這是否意味著算力業(yè)務(wù)其實并不賺錢？
深水財經(jīng)社帶著疑問，以投資者身份撥通了恒潤股份的電話，公司證券部工作人員表示，公司算力業(yè)務(wù)刨去銷售、管理和財務(wù)費用，設(shè)備折舊和稅金等，2024年的確在虧錢。至于今年算力能否賺錢，我們還不清楚。
值得關(guān)注的是，此前恒潤股份與上海六尺還簽訂了補充協(xié)議，恒潤股份收購上海潤六尺剩余全部或部分股權(quán)的前提條件之一是：上海潤六尺2024年的業(yè)績目標(biāo)是歸母扣非凈利潤不低于2億元。
3月29日，恒潤股份發(fā)布公告，上海潤六尺2024年度業(yè)績目標(biāo)未達成，公司決定不再執(zhí)行補充協(xié)議約定收購剩余股權(quán)。這意味著，當(dāng)初業(yè)績承諾只是給投資者畫了一個“大餅”。
說白了，算力這業(yè)務(wù)看著熱鬧，其實不怎么賺錢。就像開網(wǎng)吧，電腦買得貴，電費交得多，最后賺的都是辛苦錢。
三、是誰導(dǎo)演了恒潤的“故事”？
今年初，證監(jiān)會一紙?zhí)幜P決定，為恒潤股份的“算力”炒作鬧劇畫上句號。
證監(jiān)會調(diào)查顯示，公司原董事長承立新等人，通過未真實披露設(shè)立算力子公司、股權(quán)收購協(xié)議、服務(wù)器采購及戰(zhàn)略合作框架協(xié)議情況等手段操縱股價，夸大或虛假宣傳公司“算力”業(yè)務(wù)，承立新等人被證監(jiān)會罰沒1.4億元。
承立新的騷操作，堪稱A股“講故事割韭菜”的教科書：
第一步：主業(yè)擺爛——把傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績做差，制造“困境反轉(zhuǎn)”預(yù)期；第二步：蹭熱點——找個高大上的算力新概念；第三步：放消息——發(fā)模糊公告、熱搜造勢；第四步：拉高出貨——游資連續(xù)漲停吸引散戶，大股東趁機套現(xiàn)。
前期，恒潤這場“算力”炒作鬧劇的代價觸目驚心：2023年股價崩盤后，市值蒸發(fā)近百億，高位接盤的散戶虧損超七成；如今，同樣的算力故事再度上演。難怪有人調(diào)侃：股民如魚兒一般，記憶只有七秒!
?對于監(jiān)管層?來說，信披違規(guī)處罰力度亟待升級，刑事追責(zé)需前置到操縱行為發(fā)生初期。
?對于投資者?來說，財報里的虧損數(shù)字比K線圖更真實，別用真金白銀賭“謊言重復(fù)一千遍就成了真理”。4月3日，三連板之后的恒潤股份盤中跌幅一度超過6%，尾盤收跌近3%。
歷史早已證明：所有只靠題材沒有業(yè)績撐起的股價，終將塵歸塵，土歸土。
(全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處)
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